Polymarket vervangt momentopname na mogelijke manipulatie van bitcoinmarkten

Waarom de oude opzet kwetsbaar was

De kortlopende bitcoincontracten werkten sinds medio 2024 in grote lijnen als volgt: deelnemers voorspelden of de bitcoinprijs aan het einde van een periode van vijf minuten hoger of lager zou liggen dan bij de start. Een juiste voorspelling leverde 1 dollar op, een onjuiste voorspelling niets .

Voor de eindprijs keek Polymarket naar één momentopname van Chainlinks gedecentraliseerde prijsorakel, een externe dienst die prijsinformatie uit meerdere cryptobeurzen samenbrengt . Omdat er de klok rond elke vijf minuten een nieuw contract begon, ontstond een prikkel om juist vlak voor dat ene meetmoment in te grijpen.

Een handelaar kon bijvoorbeeld een grote positie innemen op ‘omhoog’ of ‘omlaag’ op Polymarket en tegelijk op een grote spotbeurs, zoals Binance of Coinbase, een transactie uitvoeren die de bitcoinreferentieprijs tijdelijk in dezelfde richting duwde. Als de prijs tijdens de momentopname de gewenste kant op stond, kon de handelaar het voorspellingscontract met winst laten aflopen. De koersschok hoefde bovendien maar kort stand te houden en kon daarna weer omkeren.

Wat Stanford en SMU ontdekten

De onderzoekers analyseerden ongeveer 16.000 vijfminutencontracten voor bitcoin over een periode van twee maanden . Hun belangrijkste bevindingen:

• 821 accounts vertoonden handelsgedrag dat volgens de analyse paste bij manipulatie van de afwikkelingsprijs, en niet bij gewone marktactiviteit .
• Tijdens de onderzochte periode verschoof naar schatting 1,28 miljoen dollar van nietsvermoedende particuliere handelaren naar vermoedelijke manipulatoren . Bij een extrapolatie over een langere periode kwamen de onderzoekers uit op ongeveer 8,2 miljoen dollar .
• Op Binance nam de netto orderstroom in de laatste tien seconden voor de afwikkeling met ongeveer 50 procent toe. Daarna volgden snelle prijsomkeringen, een patroon dat bij tijdelijke beïnvloeding past .
• Het vergelijken met contracten van vijftien minuten leverde een belangrijke aanwijzing op: bij die langere looptijd verdwenen de verdachte handelspatronen volledig .

Dat laatste resultaat is cruciaal. Het wijst erop dat niet het idee van voorspellingsmarkten zelf het probleem vormde, maar de combinatie van een extreem korte looptijd en afwikkeling op één exact tijdstip . De onderzoekers noemden de zwakte daarom ‘structureel’: de prikkel zat ingebakken in het ontwerp van het contract .

Wat de TWAP-wijziging precies doet

Sinds 7 augustus 2026 om 00.00 uur UTC worden de cryptomarkten van Polymarket niet langer afgerekend op basis van één prijsopname bij de sluiting . De nieuwe methode gebruikt een door Chainlink aangedreven tijdgewogen gemiddelde prijs . De lengte van het gemiddelde hangt af van de looptijd van de markt:

• Markten van vijf minuten: een TWAP van 30 seconden
• Markten van vijftien minuten en vier uur: een TWAP van 60 seconden

Polymarket zegt de wijziging te hebben ingevoerd ‘om de marktintegriteit te beschermen’ . Om de liquiditeit tijdens de overgang op peil te houden, stelde het platform bovendien 1 miljoen dollar aan liquiditeitsbeloningen beschikbaar voor de betrokken markten gedurende de maand augustus .

Er blijft wel een opvallende asymmetrie bestaan: alleen de slotprijs wordt gemiddeld. De openingsprijs is nog steeds gebaseerd op één momentopname . Daardoor is de belangrijkste manipulatieprikkel bij het sluiten kleiner geworden, maar is het systeem niet volledig overgestapt op gemiddelde prijzen.

Een simpele ingreep met grote gevolgen

Een TWAP maakt het aanzienlijk moeilijker om met één korte transactie de officiële afwikkelingsprijs te beïnvloeden. Een handelaar zou de markt nu langer in een bepaalde richting moeten bewegen, wat doorgaans duurder en riskanter is. Een kortstondige koerspiek vlak voor het einde heeft veel minder kans om het gemiddelde betekenisvol te veranderen.

Dat de verdachte patronen bij vijftienminutencontracten verdwenen, ondersteunt precies die redenering. Transparantie op de blockchain is op zichzelf dus geen garantie voor eerlijke markten. De transacties kunnen openbaar en controleerbaar zijn, terwijl het contractontwerp nog steeds verkeerde prikkels creëert .

De regelgeving rond Polymarket

De technische aanpassing komt op een moment waarop Polymarket ook juridisch en bestuurlijk volop in beweging is. In de Verenigde Staten houdt vooral de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) toezicht op de relevante derivaten- en voorspellingsmarkten.

• Boete in 2022: in januari 2022 legde de CFTC Polymarket, dat toen opereerde als Blockratize, Inc., een boete van 1,4 miljoen dollar op. De toezichthouder stelde dat het platform ongereguleerde, buiten de beurs aangeboden binaire optiecontracten aanbood en niet als Swap Execution Facility was geregistreerd . Daarna blokkeerde Polymarket Amerikaanse gebruikers .
• Onderzoeken gesloten in juli 2025: het Amerikaanse ministerie van Justitie en de CFTC sloten hun afzonderlijke onderzoeken naar Polymarket in juli 2025 zonder aanklachten in te dienen .
• Terugkeer naar de VS: op 3 september 2025 gaf de CFTC via een zogenoemde no-action letter toestemming voor een hervatting van de Amerikaanse activiteiten via de nieuw verworven, bij de CFTC geregistreerde entiteit QCX LLC, ook bekend als Polymarket US. Daarbij golden voorwaarden rond rapportage van swapgegevens en het bewaren van administratie . In november 2025 volgde een formeel aangepast aanwijzingsbesluit .
• Twee afzonderlijke platforms: Polymarket werkt inmiddels met een internationale beurs, polymarket.com, die voor Amerikaanse IP-adressen is geblokkeerd, en een afzonderlijke Amerikaanse, door de CFTC gereguleerde beurs die in december 2025 werd gelanceerd . De wachtlijst voor die Amerikaanse dienst werd in mei 2026 opgeheven; toegang was toen beschikbaar via de iOS-app .
• Toezicht blijft bestaan: ondanks de eerdere goedkeuringen voert de CFTC volgens berichtgeving nog altijd een ‘uitgebreid onderzoek’ uit naar bepaalde activiteiten van Polymarket. Daarbij gaat het onder meer om afzonderlijke beschuldigingen over nepbets en gefingeerde winsten in influencer-markten .

Wat handelaren hiervan kunnen leren

De vijfminutenmarkten boden snelle actie, maar die snelheid had een minder zichtbare keerzijde. Wie niet beschikte over de middelen of ervaring om vlak voor de afwikkeling de onderliggende markt te volgen en te bespelen, kon tegenover professionele handelaren met een structureel voordeel komen te staan.

De overstap naar TWAP is daarmee meer dan een technische update. Het is een concreet voorbeeld van hoe de regels van een markt bepalen welke strategieën lonen. Voor Polymarket verkleint de wijziging de ruimte voor tijdelijke prijssturing. Voor toezichthouders biedt de studie een bruikbaar aandachtspunt bij de beoordeling van andere kortlopende voorspellingsmarkten.

Of de aanpassing voldoende is, zal afhangen van de handelsdata na de invoering. Wel maakt Polymarket met de wijziging duidelijk dat transparante blockchaintransacties alleen niet volstaan: ook de afwikkelingsregels moeten bestand zijn tegen de prikkels die ze zelf creëren.