Arthur Hayes over AI en Bitcoin: de $1 miljoen-these uitgelegd

Hier is het volledige argument, de cijfers erachter, en hoe het zich verhoudt tot andere prominente AI-zeepbelwaarschuwingen.

De AI-boom is een kredietverhaal, geen winstverhaal

Hayes' centrale stelling is dat de huidige AI-investeringsgolf structureel verschilt van de dotcom-zeepbel van 2000. De dotcom-periode was een verhaal van aandelen en winsten: kapitaal stroomde naar softwarebedrijven met aantrekkelijke verhalen maar weinig omzet. AI daarentegen is een kredietverhaal zoals in 2008 .

Hayes noemt de AI-uitgavenhausse 'Lehman, niet Apple' . Zijn redenering: hyperscalers en AI-labs financieren GPU-aankopen en datacenterbouw met massale schulden, geleend tegen fysieke activa (chips, grond, gebouwen) die snel in waarde dalen. Hij vergelijkt dit met hefboomfinanciering op vastgoed — geldschieters denken dat ze technologie financieren, maar de onderliggende waarde lijkt meer op vastgoed dat sneller afschrijft dan de aflossingsschema's van de leningen . Het resultaat is een gevaarlijke mismatch tussen schuld en onderpand.

De liquiditeitsdrain van $1,5 biljoen die Bitcoin onderdrukte

Hayes identificeert een specifiek mechanisme dat volgens hem de underperformance van Bitcoin sinds eind 2022 verklaart. Tussen november 2022 en half 2026 steeg de Amerikaanse M2-geldhoeveelheid met ongeveer $1,5 biljoen. In dezelfde periode gaven AI-bedrijven ruwweg $1,5 biljoen aan schulden uit om datacenters en GPU's te financieren .

'Bitcoin heeft nooit een kans gehad,' schreef Hayes, omdat nieuw gecreëerde dollars werden opgeslokt door AI-infrastructuur voordat ze naar cryptomarkten konden stromen . Deze liquiditeitsvacuum verklaart volgens hem waarom Bitcoin ongeveer 50% daalde van zijn all-time high van $126.000 in oktober 2025 naar de bandbreedte van $60.000–$70.000 . Bitcoin kan pas duurzaam stijgen als de AI-zeepbel barst en die liquiditeit wordt omgeleid via monetaire reddingsoperaties .

Tijdlijn: kredietcrisis 2027–2028

Hayes verwacht dat de AI-kredietzeepbel rond 2027–2028 barst . Hij koppelt dit aan een vertraging in de groei van aangekondigde kapitaaluitgaven — wanneer hyperscalers stoppen met het versnellen van hun datacenterbouw, zullen de kredieten die blijven stromen voorbij het punt van economische levensvatbaarheid beginnen te defaulten, net zoals hypotheekleningen bleven stromen na de piek van de huizenmarkt in 2006 .

Wanneer overgeleverde AI-geldschieters en hyperscalers beginnen te defaulten, voorspelt Hayes dat centrale banken en overheden zullen reageren met enorme liquiditeitsinjecties — geld printen om het systeem te ondersteunen, net als na 2008 . Die vloedgolf van nieuw geld is het mechanisme dat volgens hem Bitcoin naar $1 miljoen of hoger zal stuwen . Hij geeft geen vaste deadline voor de $1 miljoen-doelstelling, maar ziet op korte termijn nog verdere neerwaartse potentie voor Bitcoin voordat de crisis volledig uitbreekt .

Bitcoin's huidige positie: bodem tussen $60K en $70K

Voor de nabije toekomst zegt Hayes dat Bitcoin een bodem aan het vormen is in de $60.000–$70.000 range, met een neerwaartse vloer van $50.000 . Hij stelt dat naarmate de groei van AI-kapitaaluitgaven vertraagt en kredietspanningen toenemen, de relatieve waarde van Bitcoin zich zal herstellen .

In eerdere essays (februari 2026) beschreef Hayes Bitcoin als een 'wereldwijde fiat-liquiditeitsbrandmelder' — de afwijking van de Nasdaq, die relatief vlak bleef terwijl Bitcoin kelderde, signaleerde een opkomende kredietcrisis die traditionele aandelenmarkten nog niet hadden ingeprijsd .

Bredere context: Burry vs. Hayes over de AI-zeepbel

Hayes staat niet alleen in zijn waarschuwingen voor AI-overdrijving. Michael Burry van 'The Big Short'-faam heeft herhaaldelijk gewaarschuwd dat AI-aandelen een zeepbel zijn.

• In mei 2026 zei Burry dat de markt aanvoelt als 'de laatste maanden van de dotcom-zeepbel van 1999–2000', waarbij AI elk gesprek domineert en niemand risico's bespreekt .
• In januari 2026 waarschuwde hij dat overheidsingrijpen een AI-crash niet kan stoppen en noemde het probleem 'te groot om te redden' .
• Hij heeft shortposities in AI-aandelen — putopties op Nvidia, Applied Materials en de SOXX-halfgeleider-ETF — en waarschuwt sinds eind 2025 .

Er is echter een cruciaal verschil tussen de twee beleggers. Burry ziet de AI-crash als een potentieel systeemcrisis die reddingsoperaties niet volledig kunnen bevatten, terwijl Hayes de reddingsoperatie zelf als het bull-case-scenario voor Bitcoin ziet . Volgens Burry is de schaal van de AI-kredietzeepbel zo groot dat overheidsreddingen niet zullen voorkomen dat de boel instort. Volgens Hayes zal de reddingsoperatie zo enorm zijn dat het de vloedgolf aan liquiditeit creëert die Bitcoin naar $1 miljoen drijft.

Conclusie

Hayes' these in 'Situationship' is een drie-actenspel: (1) de AI-infrastructuurhausse is een kredietzeepbel op de schaal van de subprimecrisis van 2008; (2) wanneer deze rond 2027–2028 barst, zullen centrale banken biljoenen dollars bijdrukken als reddingsliquiditeit; en (3) dat geld zal naar harde activa zoals Bitcoin stromen en de koers voorbij $1 miljoen stuwen. Ondertussen blijft Bitcoin in een bandbreedte ($60k–$70k, vloer $50k) totdat de AI-kredietcyclus breekt.