Xiaomi: Daripada Pengeluar Telefon Pintar kepada Gergasi Ekosistem Teknologi

Xiaomi disenaraikan di Bursa Saham Hong Kong (HKEX: 1810) dan beroperasi di bawah struktur hak mengundi berwajaran yang memberikan pengasas kuasa mengundi yang tidak seimbang berbanding pemilikan ekonomi mereka.

Kawalan dan pemilikan pengasas

Xiaomi kekal diterajui oleh pengasasnya.

• Lei Jun, pengasas dan pengerusi, adalah pemegang saham individu terbesar syarikat dan mengawal majoriti kuasa mengundi melalui saham undi super.
• Rakan pengasas Lin Bin adalah naib pengerusi dan juga memegang kepentingan ekuiti yang ketara.

Struktur tadbir urus ini bermakna semasa Xiaomi didagangkan secara terbuka, kawalan strategik kekal tertumpu di kalangan pengasas dan orang dalam.

Struktur perniagaan

Sejak suku kedua 2024, Xiaomi melaporkan operasinya dalam dua segmen perniagaan utama:

1. Smartphone × AIoT

Segmen ini merangkumi:

• Telefon pintar
• Produk IoT dan gaya hidup (peranti boleh pakai, TV, peralatan, dll.)
• Perkhidmatan internet seperti pengiklanan, kandungan, dan perkhidmatan perisian

Pada tahun 2025, segmen ini menjana pendapatan RMB351.2 bilion, mewakili majoriti perniagaan Xiaomi.

Telefon pintar kekal sebagai produk utama. Xiaomi menghantar 165.2 juta telefon pintar pada tahun 2025 dan mengekalkan kedudukan pasaran global tiga teratas dengan kira-kira 13.3% bahagian pasaran global menurut data Omdia yang dipetik oleh syarikat.

Ekosistem AIoT di sekeliling telefon tersebut adalah sangat besar. Menjelang akhir tahun 2025 Xiaomi melaporkan:

• 1.079 bilion peranti IoT bersambung (tidak termasuk telefon, tablet, dan komputer riba)
• 754.1 juta pengguna aktif bulanan global merentas platformnya

Angka-angka ini menyerlahkan strategi Xiaomi: menggunakan telefon pintar sebagai titik masuk ke dalam ekosistem peranti terhubung yang lebih luas.

2. Smart EV, AI dan inisiatif baru lain

Perniagaan utama terbaru Xiaomi ialah kenderaan elektrik.

Segmen ini merangkumi:

• Kenderaan elektrik (terutamanya siri SU7)
• Perisian automotif dan teknologi AI
• Perniagaan lain yang eksperimental atau baru muncul

Pada tahun 2025 segmen ini menghasilkan pendapatan RMB106.1 bilion, peningkatan tahun ke tahun lebih daripada 223%, menjadikannya salah satu bahagian syarikat yang paling pesat berkembang.

Xiaomi menghantar 411,082 kenderaan pada tahun 2025, jauh melebihi jangkaan awal.

Yang penting, unit EV dan AI mencatatkan keuntungan operasi tahun penuh pertamanya kira-kira RMB900 juta, satu pencapaian selepas penskalaan pesat pengeluaran dan penghantaran kenderaan.

Prestasi kewangan

Keputusan kewangan Xiaomi pada tahun 2025 menunjukkan pertumbuhan kukuh merentas beberapa metrik.

Angka-angka utama termasuk:

• Pendapatan: RMB457.3 bilion (naik 25% tahun ke tahun)
• Keuntungan bersih terlaras: RMB39.2 bilion (naik 43.8%)
• Margin kasar: kira-kira 22.3%
• Margin operasi: kira-kira 10.5%

Prestasi suku tahunan juga kekal kukuh. Suku keempat 2025 menandakan suku kelima berturut-turut Xiaomi dengan pendapatan melebihi RMB100 bilion.

Dalam tempoh yang lebih panjang, pendapatan Xiaomi berkembang pesat:

• 2023: RMB271.0 bilion
• 2024: RMB365.9 bilion
• 2025: RMB457.3 bilion

Ini mewakili kira-kira 69% pertumbuhan pendapatan dalam dua tahun.

Ekosistem produk

Kelebihan daya saing Xiaomi semakin terletak pada skala dan integrasi ekosistem produknya.

Kategori produk utama termasuk:

• Telefon pintar (jenama Mi, Redmi, dan POCO)
• Peranti boleh pakai dan peranti pintar
• Peralatan rumah pintar
• TV dan perkakasan hiburan
• Kenderaan elektrik

Syarikat menekankan kebolehoperasian antara peranti ini, membolehkan pengguna mengawal rumah, peranti, dan kenderaan melalui akaun Xiaomi bersatu dan persekitaran perisian.

Perkhidmatan internet dan pengewangan

Walaupun Xiaomi dilihat secara meluas sebagai syarikat perkakasan, perniagaan perkhidmatan internetnya secara historis merupakan segmen yang paling menguntungkan.

Sebagai contoh, pada tahun 2023 perkhidmatan internet menghasilkan pendapatan RMB30.1 bilion dengan margin kasar kira-kira 74.2%, jauh lebih tinggi daripada perniagaan perkakasan.

Perkhidmatan ini termasuk:

• Pengiklanan mudah alih
• Pengedaran aplikasi
• Perkhidmatan awan
• Kandungan digital dan langganan

Kini segmen ini dibundel dalam barisan pelaporan Smartphone × AIoT yang lebih luas, yang menjadikan sumbangan tepatnya kurang kelihatan kepada pelabur luar.

Penyelidikan dan pembangunan

Xiaomi telah meningkatkan perbelanjaan dengan ketara untuk menyokong pengembangannya ke dalam cip, AI, dan kenderaan.

Pada tahun 2025 syarikat melaporkan:

• RMB33.1 bilion dalam perbelanjaan R&D tahunan
• 25,000+ pekerja R&D
• Pelaburan R&D kumulatif RMB105.5 bilion selama lima tahun

Syarikat juga telah menonjolkan teknologi yang dibangunkan secara dalaman seperti pemproses aplikasi XRING O1 dan model asas AI MiMo, sebahagian daripada dorongan yang lebih luas untuk membina lebih banyak keupayaan teknologi proprietari.

Kedudukan pasaran

Secara global, Xiaomi kekal sebagai salah satu vendor telefon pintar terbesar.

Penyelidikan industri daripada Canalys menunjukkan Xiaomi secara konsisten menduduki tempat ketiga di seluruh dunia dalam penghantaran telefon pintar, biasanya memegang sekitar 14–15% bahagian pasaran global bergantung pada suku tahun.

Syarikat juga mengekalkan kedudukan kukuh di pasaran baru muncul dan Asia Tenggara, di mana barisan produk Redminya amat berjaya.

Visi strategik: “Human × Car × Home”

Strategi jangka panjang Xiaomi memberi tumpuan kepada menghubungkan tiga persekitaran:

• Human: telefon pintar dan peranti peribadi
• Car: kenderaan elektrik
• Home: peralatan pintar dan IoT

Ideanya adalah untuk mewujudkan ekosistem bersatu di mana setiap peranti mengukuhkan yang lain—serupa dalam konsep dengan ekosistem perkakasan-perisian Apple, tetapi diperluaskan untuk merangkumi automobil.

Jika berjaya, model ini boleh meningkatkan pengekalan pengguna dan mewujudkan aliran pendapatan baharu merentas perkakasan, perisian, dan perkhidmatan.

Risiko utama untuk pelabur

Walaupun pertumbuhannya, Xiaomi menghadapi beberapa risiko struktur.

1. Kebergantungan telefon pintar
Telefon pintar masih menjana majoriti pendapatan Xiaomi, menjadikan syarikat terdedah kepada pasaran elektronik pengguna kitaran.

2. Penumpuan tadbir urus
Struktur hak mengundi berwajaran memberi pengasas kawalan tidak seimbang ke atas keputusan korporat.

3. Risiko pelaksanaan EV
Walaupun perniagaan EV Xiaomi menjadi menguntungkan pada tahun 2025, pembuatan automotif kekal intensif modal dan kompetitif.

4. Ketidaktentuan kos komponen
Kenaikan harga ingatan dan persaingan sengit telah menekan margin dalam suku tertentu.

Tesis pelaburan

Hujah kenaikkan untuk Xiaomi ialah ia sedang berubah menjadi platform ekosistem peranti yang merangkumi telefon, rumah, dan kenderaan.

Bukti yang menyokong pandangan ini termasuk:

• skala peranti yang besar
• integrasi ekosistem yang kukuh
• pertumbuhan pendapatan EV yang pesat
• pelaburan R&D yang berkembang

Walau bagaimanapun, pandangan menurun ialah Xiaomi mungkin masih dinilai sebahagian besarnya sebagai syarikat perkakasan kitaran sehingga perniagaan EV dan pengewangan ekosistem terbukti tahan lama selama bertahun-tahun.

Kesimpulan

Transformasi Xiaomi adalah salah satu peralihan strategik yang paling bercita-cita tinggi dalam industri teknologi pengguna global. Syarikat kini menggabungkan pangkalan telefon pintar yang besar, ekosistem IoT yang luas, dan bahagian kenderaan elektrik yang berkembang pesat.

Bagi pelabur, persoalan teras adalah sama ada Xiaomi boleh menukar skala ini kepada ekosistem teknologi pelbagai platform yang mampan dan bukannya kekal terutamanya sebagai pengeluar perkakasan.

Jawapannya mungkin bergantung pada tiga perkara: daya saing telefon pintar, ekonomi EV, dan keupayaan syarikat untuk mengewangkan ekosistem peranti besarnya.