Mengapa Durian Runtuh Minyak Rusia Tidak Mampu Memacu Pertumbuhan Ekonomi?

Goldman Sachs meramalkan KDNK Rusia hanya akan berkembang sebanyak 0.9% pada 2026, satu kelembapan daripada 1% yang dicatatkan pada 2025 dan penurunan mendadak daripada pengembangan 4.3% yang dilihat pada 2024 . Institut Kajian Ekonomi Antarabangsa Vienna (wiiw) dan konsensus penganalisis Bank Pusat Rusia sendiri menunjuk kepada angka yang sama lesu, iaitu 0.7% . Prospek yang suram ini berterusan meskipun terdapat durian runtuh minyak yang besar, yang telah mengembangkan lebihan akaun semasa Rusia. Sebabnya mudah: ekonomi telah mencapai had penawaran yang keras, dan wang lebihan tidak mampu mencipta pekerja, mesin, atau teknologi yang diperlukan untuk menghasilkan lebih banyak.

Siling Penawaran: Apa yang Membelenggu Rusia?

Isu terasnya ialah pengembangan pesat Rusia yang didorong oleh perang pada 2023 dan 2024 telah mendorong ekonomi ke had fizikalnya. Analisis Bruegel menyatakan bahawa kadar pertumbuhan tinggi dalam tempoh tersebut didorong oleh perbelanjaan awam berkaitan perang dan ledakan kredit korporat, tetapi momentum ini "merosot pada 2025 disebabkan oleh kekangan kapasiti" . Tanpa kelonggaran yang tinggal dalam sistem, ekonomi kini kekurangan input asas yang diperlukan untuk pertumbuhan selanjutnya.

1. Pasaran Buruh yang 'Kering Kontang'

Pasaran buruh Rusia boleh dikatakan merupakan kekangan yang paling mengikat. Korban berkaitan perang, penghijrahan besar-besaran pekerja mahir (termasuk profesional IT), dan mobilisasi ketenteraan yang berterusan telah mewujudkan kekurangan tenaga kerja yang akut di seluruh ekonomi awam. Dengan kadar pengangguran pada paras terendah dalam sejarah, tidak cukup pekerja untuk menempatkan barisan pengeluaran baharu atau mengembangkan perkhidmatan . Permintaan tambahan, walaupun dibiayai oleh kekayaan minyak, tidak dapat dipenuhi dengan pengeluaran tambahan kerana sumber manusia tidak tersedia.

2. Tiada Kapasiti Perindustrian Lebihan

Kilang-kilang sudah beroperasi sepenuhnya. Ledakan 2023–2024 telah menggunakan hampir semua kapasiti pembuatan yang ada, tidak meninggalkan ruang untuk pengembangan bukan inflasi . Lebih memburukkan keadaan, sekatan yang dikenakan terhadap import jentera, komponen, dan teknologi kritikal menjadikannya amat sukar untuk membina kapasiti baharu atau menaik taraf kemudahan sedia ada . Ekonomi tidak boleh 'membina jalan keluar' daripada kekangan ini tanpa akses kepada peralatan perindustrian Barat.

3. Kadar Faedah yang Melambung Tinggi

Bank Pusat Rusia telah mengekalkan kadar faedah yang sangat tinggi untuk memerangi inflasi yang degil—penganalisis melihat inflasi 2026 sekitar 5.3%—dan untuk membendung pelarian modal . Walaupun polisi ini bertujuan untuk menstabilkan harga, ia menjadikan pinjaman sangat mahal untuk perniagaan awam, dengan berkesan mencekik pelaburan swasta. Seperti yang didokumenkan oleh Institut KSE, hutang domestik yang melambung dan penjualan rizab mendedahkan kelemahan struktur yang mendalam, dan persekitaran kadar tinggi memastikan hanya perbelanjaan ketenteraan terarah kerajaan yang menerima pembiayaan .

4. Durian Runtuh Minyak Diserap, Bukan Dilaburkan

Daripada membiayai gelombang baharu pelaburan awam yang produktif, durian runtuh minyak digunakan oleh usaha perang dan defisit fiskal yang semakin melebar. Sementara hasil cukai berkaitan tenaga melonjak—pada satu ketika berjalan kira-kira tiga kali ganda purata bulanan pra-krisis—defisit belanjawan Rusia 2026 sudah mencapai 1.5% daripada KDNK . Hasil minyak dan gas merudum kira-kira 47% tahun-ke-tahun daripada paras tertinggi sebelumnya, dan sekatan terus mengehadkan keupayaan kerajaan untuk membelanjakan dana lebihan ke atas import yang meningkatkan pertumbuhan . Ahli ekonomi Goldman Sachs, Clemens Grafe, merumuskan kesesakan ini: "Meskipun pertumbuhan lemah dan pembiayaan tersedia untuk merangsang ekonomi, kami tidak meramalkan pecutan yang didorong oleh permintaan" .

5. Pertumbuhan Yang Tinggal Adalah Tidak Mampan

Sedikit perkembangan yang dialami Rusia tertumpu secara sempit dalam pengeluaran pertahanan dan industri bersebelahan yang disokong kerajaan. Pertumbuhan ketenteraan ini mewujudkan kesan pengganda yang lemah untuk ekonomi awam yang lebih luas dan sememangnya tidak mampan. Sebaik sahaja perbelanjaan perang mendatar atau menurun, sokongan buatan untuk KDNK akan pudar, mendedahkan stagnasi yang mendasari .

Kesimpulannya

Rusia memiliki sumber kewangan daripada minyak tetapi kekurangan input fizikal dan manusia yang penting untuk menukar wang tunai tersebut kepada pertumbuhan ekonomi yang meluas. Ekonomi tidak mengalami kekurangan permintaan atau wang; ia dikekang oleh kekurangan pekerja, kapasiti kilang, dan akses kepada teknologi moden. Ini adalah halangan dari segi penawaran yang tidak dapat diatasi oleh sebarang jumlah lebihan pendapatan. Konsensus dalam kalangan Goldman Sachs, wiiw, Bank Pusat Rusia, Bruegel, dan Bank Dunia adalah jelas: pertumbuhan realistik maksimum untuk Rusia pada 2026 adalah 0.7–1.0%, dan lebihan minyak tidak dapat mengubah persamaan itu .