Kenaikan Ethereum 72% Belum Mendekatkannya kepada Bitcoin

Kenaikan Ethereum (ETH) kira-kira 72% dalam tempoh 90 hari, berbanding Bitcoin (BTC) sebanyak 42%, memang ketara. Namun, kenaikan harga dalam satu tempoh tidak bermakna Ethereum sudah hampir memintas Bitcoin dari segi nilai pasaran. Pada data sekitar penghujung September 2026, nilai pasaran ETH kira-kira AS$331 bilion, sedangkan Bitcoin hampir AS$1.7 trilion—menjadikan ETH sekitar 5.1 kali lebih kecil.416

Jadi, kenaikan ini lebih tepat dilihat sebagai lantunan kuat selepas kejatuhan yang lebih dalam, bukannya petanda bahawa apa yang digelar “flippening” sudah hampir berlaku.

Lantunan lebih besar selepas kejatuhan lebih dalam

Titik permulaan penting untuk memahami perbandingan ini. Sebelum pulih, Ethereum dilaporkan susut kira-kira 69% daripada paras tertingginya, berbanding Bitcoin yang jatuh sekitar 54%.530 Apabila sesuatu aset jatuh lebih banyak, kenaikan peratusan yang besar dari paras rendah masih boleh meninggalkannya jauh di bawah paras asal.

Maka, prestasi ETH yang lebih baik sejak kebelakangan ini tidak dengan sendirinya menunjukkan kedudukannya sudah mengatasi Bitcoin dalam jangka panjang.

Jurang nilai pasaran masih besar

“Flippening” merujuk kepada keadaan apabila jumlah nilai pasaran Ethereum mengatasi Bitcoin. Berdasarkan angka yang dilaporkan pada penghujung September, ETH perlu meningkat kira-kira 5.1 kali berbanding BTC untuk menyamai nilai pasarannya—dengan andaian nilai aset satu lagi dan hubungan bekalan relatifnya kekal secara umumnya stabil.416

Nisbah pertukaran ETH/BTC juga boleh digunakan untuk melihat prestasi relatif kedua-dua aset. Satu laporan pada hujung September meletakkan nisbah itu sekitar 0.0315.20 Pada paras tersebut, nisbah kira-kira 0.16 akan bersamaan dengan merapatkan jurang nilai pasaran jika hubungan bekalan relatif kekal lebih kurang sama. Itu memerlukan pergerakan jauh lebih besar daripada prestasi kukuh selama satu suku tahun—dan ia sekadar pengiraan, bukan ramalan.

Aliran ETF menunjukkan minat, tetapi belum membuktikan peralihan

Aliran dana ETF spot memberi gambaran tentang aktiviti pelabur, tetapi kesimpulannya boleh berubah mengikut tempoh yang diukur. ETF Bitcoin menerima kira-kira AS$3.8 bilion sepanjang tiga minggu dari 18 Ogos hingga 5 September, manakala satu laporan menyebut aliran masuk ETF Ethereum merosot dengan ketara dalam tempoh mingguan yang lebih pendek.1 Laporan kemudian pada September menunjukkan aliran masuk positif bagi kedua-dua aset. Satu anggaran bulanan meletakkan aliran masuk ETF Ethereum sekitar AS$445 juta dan Bitcoin sekitar AS$467 juta.3

Angka-angka ini ialah gambaran pada tempoh tertentu, bukannya bukti bahawa pelabur sudah beralih secara berterusan kepada ETH. Aliran ETF juga hanya merangkumi aktiviti melalui produk tersebut. Ia boleh membantu menunjukkan minat pelabur, tetapi tidak membuktikan nilai pasaran Ethereum berbanding Bitcoin akan terus meningkat.

Staking membezakan Ethereum, tetapi bukan isyarat flippening

Ethereum mempunyai ciri staking yang membolehkan pemegang memperoleh ganjaran, berbeza daripada sekadar memegang aset yang tidak menawarkan ganjaran staking. Satu sumber yang diterbitkan pada Julai melaporkan kira-kira 32% bekalan ETH sedang di-stake, dengan kadar peratusan tahunan sekitar 2.6%. Laporan berasingan pada September turut meletakkan bahagian bekalan yang di-stake hampir 32%.1827

Ciri ini mungkin menarik bagi sesetengah pemegang. Namun, angka tersebut sahaja tidak membuktikan staking menjadi punca kenaikan ETH atau akan merapatkan jurang nilai pasaran dengan Bitcoin.

Apakah yang boleh menjadikan flippening lebih munasabah?

Petunjuk yang lebih bermakna ialah kekuatan relatif yang berpanjangan: ETH perlu terus mengukuh berbanding BTC, bukan sekadar mencatat kenaikan harga dalam dolar yang lebih besar untuk satu tempoh. Permintaan berterusan terhadap ETH melalui produk pelaburan dan ekosistem Ethereum juga penting, tetapi bukti aliran ETF setakat ini bercampur-campur.

Dengan Bitcoin masih jauh di hadapan dari segi nilai pasaran, prestasi lebih baik selama tiga bulan belum cukup untuk menyimpulkan bahawa flippening berkemungkinan berlaku.13416

Ringkasnya, kenaikan Ethereum memang menarik perhatian. Namun, kesan lantunan daripada paras rendah dan besarnya jurang nilai pasaran yang masih berbaki lebih penting daripada angka pulangan jangka pendek semata-mata.