Blockchain Kini Cukup Pantas, Tetapi Pasaran Onchain Perlukan Pelaksanaan yang Adil

Kapasiti blockchain bukan lagi keseluruhan cerita bagi pasaran kewangan onchain. a16z crypto menyatakan jumlah daya pemprosesan rangkaian utama meningkat daripada kurang 25 kepada lebih 3,400 transaksi sesaat dalam tempoh lima tahun, manakala sesetengah sistem produksi melaporkan kapasiti berpuluh-puluh ribu transaksi sesaat. Kesimpulannya bukanlah penskalaan blockchain sudah selesai, tetapi aplikasi kewangan kini memerlukan sesuatu yang tidak dapat diukur dengan TPS semata-mata: kemasukan transaksi yang boleh diharap, pemprosesan yang boleh dijangka dan peraturan kredibel tentang urutan transaksi. 4854

TPS tinggi tidak semestinya bermaksud pelaksanaan yang baik

Throughput atau TPS mengukur jumlah transaksi yang boleh diproses oleh rangkaian dalam suatu tempoh. Ia tidak menjawab sama ada pesanan seseorang pedagang akan dimasukkan dengan segera, dilaksanakan pada kedudukan yang dijangka, atau dipotong oleh pihak yang mempunyai kelebihan melihat aliran pesanan lebih awal. 6252

Perbezaan ini penting kepada mutu pasaran. Jika sesuatu pesanan boleh dilengahkan, dikecualikan atau didahului selepas dihantar, harga yang dipaparkan mungkin tidak lagi boleh diperoleh ketika dagangan benar-benar dilaksanakan. Pembuat pasaran yang berdepan ketidakpastian ini mungkin menawarkan saiz pesanan lebih kecil atau spread beli-jual lebih luas untuk melindungi diri daripada adverse selection. Ini ialah implikasi ekonomi daripada kuasa menentukan urutan transaksi — bukannya bermaksud semua bentuk MEV memudaratkan — tetapi ia menerangkan mengapa pelaksanaan yang boleh dijangka menjadi semakin penting. 527

Masalah urutan transaksi: MEV

Maximal extractable value (MEV) merujuk kepada nilai yang boleh diraih melalui keputusan tentang transaksi yang dimasukkan dan susunannya. Bank for International Settlements (BIS) menyatakan pengesah atau validator boleh menentukan transaksi yang dilaksanakan dan waktunya, yang berpotensi mempengaruhi harga pasaran serta membuka ruang kepada front-running dan bentuk manipulasi lain. 7

Serangan sandwich ialah contoh paling jelas. Penyerang meletakkan satu transaksi sebelum pertukaran token pengguna untuk menggerakkan harga, kemudian menjalankan transaksi kedua selepas pertukaran pengguna bagi mengambil keuntungan daripada pergerakan itu. Dagangan pengguna masih boleh berjaya, tetapi pada harga yang lebih buruk. 245

Kerugian ini bukan sekadar teori. Satu sumber akademik memetik anggaran kerugian pengguna Ethereum sebanyak AS$174 juta akibat serangan sandwich sepanjang 33 bulan. Satu kajian lain mengenai saluran transaksi peribadi mengenal pasti 3,126 transaksi mangsa dan kira-kira AS$409,236 kerugian mangsa pada November hingga Disember 2024. Kedua-dua anggaran menggunakan tempoh serta kaedah berlainan, maka ia tidak boleh dijumlahkan sebagai satu angka tunggal. Namun, kedua-duanya menunjukkan penghantaran transaksi secara peribadi sahaja tidak menghapuskan risiko. 3935

Strong Chain Quality: mengecilkan kuasa satu pencadang blok

Cadangan Strong Chain Quality oleh a16z crypto membawa idea keselamatan blockchain sedia ada ke dalam sistem berthroughput tinggi.

Secara ringkas, prinsip chain quality tradisional menyatakan pihak yang memiliki 3% stake sepatutnya mengawal kira-kira 3% ruang blok dalam jangka masa panjang. Strong Chain Quality mahu menerapkan kekadaran serupa dalam setiap blok. Dalam contoh mudah, pihak dengan 3% stake akan mengawal sekitar 3% ruang blok bagi setiap blok, bukannya menunggu giliran menjadi pencadang untuk menguasai susunan efektif keseluruhan blok. 51

Hasil yang dihasratkan ialah sejenis “lorong maya” dalam blok berlebar jalur tinggi, diagihkan mengikut stake. Ini berpotensi mengurangkan keupayaan pencadang blok yang dipilih untuk menyalahgunakan kedudukan sementaranya dengan menyelitkan, melengahkan, mengecualikan atau menyusun semula transaksi. Namun, ia masih cadangan sifat protokol dan hala tuju penyelidikan, bukan ciri universal yang telah digunakan oleh semua blockchain. 51

Mengapa pengawal selia memberi perhatian

Kebimbangan terhadap struktur pasaran bukan sekadar kewujudan MEV. Sesetengah bentuk pengambilan nilai boleh menyerupai perlakuan yang sudah dikenal dalam rangka kerja pencegahan penyalahgunaan pasaran tradisional: front-running, akses terpilih atau manipulasi harga.

BIS secara jelas mengaitkan budi bicara validator terhadap pelaksanaan dan masa transaksi dengan kemungkinan front-running serta manipulasi pasaran. 7 Pihak Berkuasa Sekuriti dan Pasaran Eropah (ESMA) pula menyatakan keterlihatan transaksi secara awam dan masa yang diperlukan untuk mengesahkan transaksi boleh memburukkan risiko front-running, back-running dan serangan sandwich di bursa terdesentralisasi. 5

Ini tidak bermaksud setiap strategi pengaturan urutan transaksi adalah menyalahi undang-undang, atau pengawal selia dunia sudah mencapai satu pendirian seragam tentang MEV. Namun, protokol dan penyedia infrastruktur semakin ditekan untuk membezakan fungsi yang boleh membawa manfaat — seperti sesetengah aktiviti arbitraj — daripada amalan yang memindahkan nilai daripada pengguna melalui kuasa istimewa menentukan urutan transaksi.

Apa yang ditunjukkan Jito di Solana

Infrastruktur Jito menunjukkan kemajuan, tetapi juga batas perlindungan pelaksanaan hari ini. Perkhidmatan transaksi berlatensi rendahnya menyokong pendaratan transaksi pantas, perlindungan pembalikan (revert protection), serta transaksi individu dan bundle transaksi. 18

Mekanisme pilihan DontFront lebih khusus. Apabila transaksi membawa penanda jitodontfront yang diperlukan dan dihantar melalui enjin blok Jito, mana-mana bundle yang mengandungi transaksi itu mesti meletakkannya pada indeks sifar. Ini menghalang pencari MEV daripada menyelitkan transaksi di hadapan transaksi yang dilindungi dalam bundle tersebut. 1924

Ia merupakan perlindungan berguna terhadap bentuk sandwich yang tertentu. Namun, ia tidak patut dianggap sebagai aturan adil untuk seluruh protokol. Mekanisme ini bergantung pada penggunaan infrastruktur berkenaan dan terpakai dalam konteks bundle; ia sendiri tidak menjamin aturan global, kemasukan universal, atau perlindungan daripada semua bentuk penapisan dan kebocoran maklumat. 1819

Mengapa ia penting bagi pasaran institusi

Apabila institusi kewangan mempertimbangkan pelaksanaan dagangan onchain serta penerbitan stablecoin dan aset ditokenkan, mereka memerlukan keadaan operasi yang lebih hampir kepada infrastruktur pasaran lain: akses yang boleh diharap, peraturan pemprosesan yang boleh dijangka dan kawalan terhadap masa maklumat sensitif menjadi kelihatan. a16z crypto berhujah bahawa jaminan ini mesti kekal berfungsi ketika kesesakan rangkaian, gangguan dan serangan. 48

Inilah perubahan praktikal di sebalik peralihan daripada isu throughput kepada isu keadilan. Sesebuah rantaian boleh cukup pantas secara agregat, tetapi masih menjadi tempat yang sukar untuk berdagang jika peserta tidak dapat menjangka dengan yakin bagaimana pesanan mereka akan dilayan.

Cabaran utama: meningkatkan keadilan tanpa melemahkan rangkaian

Tiada penyelesaian MEV tunggal yang datang tanpa kos. Saluran transaksi peribadi, mempool terenkripsi, bundle, pra-pengesahan, lelongan, serta perubahan pada peranan pencadang dan pembina blok boleh menangani risiko tertentu. Reka bentuk mempool terenkripsi, misalnya, lazimnya cuba menyembunyikan kandungan transaksi sehingga transaksi itu telah dikomitkan, sekali gus mengurangkan peluang untuk berdagang berdasarkan maklumat pesanan yang masih belum dilaksanakan. 60

Namun, pendekatan ini boleh membawa pertukaran dari segi kependaman, kerumitan, rintangan terhadap penapisan, tumpuan kuasa, privasi atau kebergantungan pada perantara. Jaminan kukuh bagi kemasukan dan urutan transaksi perlu wujud bersama pengeluaran blok yang terdesentralisasi serta prestasi rangkaian yang cekap.

Kesimpulan pentingnya bukanlah penskalaan mentah blockchain tidak lagi relevan. Ia tetap perlu. Tetapi bagi pasaran onchain, kapasiti kini semakin menjadi titik permulaan sahaja. Ujian seterusnya ialah sama ada rangkaian mampu menukar kapasiti itu kepada pelaksanaan yang benar-benar boleh dipercayai oleh peserta pasaran. 4852