Mengapa Saham SoftBank Jatuh Selepas Amaran Oracle Mengenai Project Jupiter

Saham SoftBank Group jatuh 3.1% kepada 6,154 yen pada 25 September 2026 selepas notis force majeure Oracle mengenai Project Jupiter mencetuskan perhatian terhadap satu kekangan asas infrastruktur AI: pusat data memerlukan bekalan elektrik yang boleh dipercayai sebelum mampu menyediakan kapasiti pengkomputeran. Notis itu tidak bermakna Oracle membatalkan projek tersebut, tetapi ia menimbulkan persoalan sama ada pembinaan, bekalan elektrik dan pembiayaan dapat bergerak mengikut jadual.102

Maksud notis Oracle—dan perkara yang tidak dibuktikannya

Oracle mengeluarkan notis force majeure kepada sebuah unit Blue Owl yang membangunkan Project Jupiter. Notis itu menyebut kemungkinan kelewatan mendapatkan bekalan elektrik. Reuters melaporkan bahawa langkah tersebut bertujuan melindungi Oracle daripada kemungkinan kewajipan pembayaran berkaitan kelewatan. Notis force majeure, dengan sendirinya, bukan bukti bahawa projek itu telah ditinggalkan.26

Skala kelewatan yang mungkin berlaku masih belum pasti. Seorang individu yang mengetahui urusan itu memberitahu Reuters bahawa projek berkenaan berdepan kemungkinan kelewatan setahun. Namun, itu ialah risiko yang dilaporkan—bukan tarikh siap baharu yang telah disahkan.1 Laporan yang dibekalkan menyebut sebuah kampus pusat data besar di New Mexico, tetapi tidak mengesahkan angka kapasiti 2.5 gigawatt yang kadangkala dikaitkan dengannya. Oleh itu, angka itu tidak wajar dianggap sah di sini.24

Jaminan syarikat melegakan, tetapi tidak menyelesaikan isu bekalan elektrik

Oracle berkata Project Jupiter masih mengikut jadual yang dirancang. Blue Owl pula menyatakan notis itu tidak mengubah komitmen kewangannya terhadap projek berbilang tahun tersebut.26 Kenyataan itu penting, tetapi tidak membuktikan bahawa keperluan bekalan elektrik tapak tersebut sudah dipenuhi atau menolak kemungkinan kelewatan.

Perbezaan inilah yang membantu menjelaskan mengapa notis itu menarik perhatian pelabur: ia menonjolkan risiko pelaksanaan walaupun kedua-dua syarikat terus menyatakan komitmen terhadap projek berkenaan. Pergerakan saham dalam jangka pendek mencerminkan kebimbangan pasaran, bukannya bukti bahawa kampus itu pasti terlepas sasarannya.102

Mengapa pinjaman SoftBank menjadikan soal masa lebih penting

Tidak lama sebelum sahamnya susut, SoftBank mengumpul AS$11.1 bilion melalui bon hasil tinggi dalam denominasi dolar AS dan euro untuk membiayai pelaburan AI, termasuk pelaburannya dalam OpenAI.19 Reuters melaporkan bahawa skala pinjaman berkaitan AI SoftBank telah meningkatkan kos pinjamannya serta kos menginsuranskan hutangnya daripada risiko gagal bayar.19

Justeru, kelewatan tetap membawa implikasi kewangan walaupun projek tidak dibatalkan. Jika infrastruktur mengambil masa lebih lama untuk beroperasi, perjalanan daripada pelaburan kepada hasil juga mungkin tertangguh, sedangkan kewajipan pembiayaan masih berjalan. Ini risiko untuk dipantau—bukan bukti bahawa SoftBank tidak mampu memenuhi kewajipannya atau bahawa Stargate akan gagal.119

IPO SB Energy yang tertangguh menambah penelitian pelabur

SB Energy, pemaju pusat data yang disokong SoftBank, menangguhkan IPO yang dijangka berlangsung, menurut Reuters. Antara kebimbangan yang dilaporkan ialah penilaian syarikat dan kebergantungannya pada sebilangan kecil pelanggan.42 Perkara ini berasingan daripada Project Jupiter, tetapi menambah tanda bahawa pelabur sedang meneliti cara projek infrastruktur AI dibiayai dan seberapa pantas ia dapat dilaksanakan.42

Sumber yang dibekalkan tidak mengesahkan bahawa OpenAI turut menangguhkan IPO yang dirancang. Kedua-dua perkara itu tidak patut disamakan: laporan mengenai penangguhan IPO merujuk kepada SB Energy.42

Risiko lebih luas: infrastruktur perlu siap mengikut turutan

Isu bekalan elektrik Project Jupiter menggambarkan cabaran yang lebih luas bagi projek pusat data AI berskala besar. Pembiayaan dan permintaan pelanggan sahaja tidak mencukupi; kemudahan itu juga memerlukan bekalan elektrik dan perlu disiapkan tepat pada masanya. Apabila perkara-perkara ini tidak bergerak seiring, pelabur mungkin menilai semula tempoh dan kos untuk memperoleh pulangan—terutamanya bagi syarikat yang membiayai rancangan AI besar dengan hutang hasil tinggi.1219

Bagi SoftBank, notis itu ialah isyarat amaran tentang risiko pelaksanaan dan pembiayaan, bukan keputusan muktamad mengenai Stargate. Oracle dan Blue Owl sudah memberikan jaminan, tetapi petunjuk yang lebih meyakinkan ialah sama ada kampus itu memperoleh bekalan elektrik dan bergerak mengikut jadual.26