Mengapa harga minyak terus jatuh walaupun Selat Hormuz belum pulih sepenuhnya

Harga minyak mentah jatuh untuk minggu ketiga berturut-turut kerana pedagang memberi lebih tumpuan kepada kemungkinan bekalan kembali bergerak dan permintaan menjadi lebih lemah berbanding risiko geopolitik yang masih membayangi pasaran.

Niaga hadapan Brent, penanda aras minyak antarabangsa, ditutup pada AS$89.31 setong, turun 0.43% pada Jumaat dan lebih 5% sepanjang minggu. West Texas Intermediate (WTI), penanda aras Amerika Syarikat, ditutup pada AS$83.40, susut 0.16% pada hari tersebut dan lebih 4% untuk minggu berkenaan. 420

Namun, pasaran tidak menganggap Selat Hormuz sudah dibuka sepenuhnya. Harga hanya mencerminkan jangkaan bahawa gangguan bekalan terdekat mungkin tidak seteruk yang dikhuatiri sebelum ini, di samping kebimbangan bahawa dasar monetari AS yang ketat boleh menekan kegiatan ekonomi dan permintaan bahan api.

Mengapa harga minyak bergerak lebih rendah

Harapan diplomasi mengurangkan premium bekalan segera

Laporan bahawa Iran dan Oman sedang berusaha mencapai aturan untuk mengurus trafik atau mewujudkan koridor perkapalan melalui Selat Hormuz mengurangkan kebarangkalian berlakunya sekatan total yang berpanjangan.

Hal ini penting kerana pedagang menetapkan harga minyak berdasarkan jangkaan bekalan masa depan, bukan hanya jumlah tong minyak yang sedang bergerak pada ketika itu. Maka, kejatuhan harga menunjukkan keyakinan yang lebih besar bahawa laluan alternatif atau aturan perkapalan terhad masih boleh memastikan minyak terus mengalir—bukan bahawa perdagangan minyak Teluk sudah kembali normal. 220

Perubahan jangkaan sebelum ini turut menunjukkan betapa sensitifnya pasaran terhadap perkembangan di Hormuz. Harga minyak merosot apabila lebih banyak kapal tangki dilihat keluar dari selat itu, tetapi kembali meningkat apabila keraguan terhadap perjanjian damai menimbulkan kebimbangan bahawa gangguan bekalan akan berlarutan. 356

Isyarat Rizab Persekutuan AS menekan prospek permintaan

Pelabur turut menilai isyarat daripada Pengerusi Rizab Persekutuan AS Kevin Warsh mengenai inflasi dan kemungkinan kadar faedah perlu kekal tinggi atau dinaikkan. Prospek dasar monetari yang lebih ketat boleh menekan harga minyak melalui pertumbuhan ekonomi yang lebih perlahan, aktiviti perindustrian yang lemah dan permintaan pengangkutan yang menurun.

Kadar faedah yang lebih tinggi juga boleh menyokong dolar AS, sekali gus menjadikan komoditi yang didagangkan dalam dolar kurang menarik kepada sesetengah pembeli. Tekanan makroekonomi ini mengimbangi kesan kenaikan harga yang biasanya berpunca daripada ketegangan di Timur Tengah. 42426

Inventori AS mengukuhkan tanggapan bekalan masih mencukupi

Peningkatan inventori minyak mentah di AS menambah tanggapan bahawa bekalan fizikal terdekat tidak terlalu ketat seperti yang mungkin digambarkan oleh tajuk-tajuk berita geopolitik. Keadaan ini mengehadkan kesan menaik daripada sekatan dan risiko berkaitan konflik, lalu menyumbang kepada kejatuhan harga sepanjang minggu. 7

Mengapa harga tidak jatuh menjunam

Selat Hormuz kekal sebagai risiko ekor utama—iaitu peristiwa berkemungkinan lebih rendah tetapi berimpak sangat besar—dalam pasaran minyak. Kira-kira 20% aliran tenaga global sebelum ini melalui laluan tersebut, yang secara berkesan tertutup untuk sebahagian besar tempoh sejak 28 Februari. Jumlah sebenar minyak yang kini berjaya melaluinya masih tidak jelas. 21

Eksport minyak dari Teluk telah pulih daripada gangguan paling teruk, tetapi laporan yang ada menunjukkan alirannya masih jauh di bawah paras sebelum konflik. Reuters menyifatkan pemulihan itu sebagai terhad dan mudah terjejas, manakala penganalisis memberi amaran bahawa konflik berkenaan boleh terus mengganggu perkapalan selama berbulan-bulan. 1718

Itulah sebabnya harga minyak menurun tanpa mengalami kejatuhan mendadak. Pedagang mengurangkan sebahagian premium panik apabila kebarangkalian pemulihan trafik meningkat, tetapi masih mengekalkan premium yang ketara kerana rundingan boleh gagal, trafik boleh kembali merosot atau konflik boleh memuncak.

Kesan risiko bekalan lain

Sekatan AS terhadap Iran

Sekatan baharu AS tidak dianggap sebagai kehilangan serta-merta minyak Iran daripada pasaran global. Pandangan dominan pasaran ialah sekatan itu mungkin mendorong Tehran ke arah rundingan, bukannya secara automatik mencetuskan peningkatan ketenteraan yang lebih besar. Oleh itu, kesannya terhadap harga minyak dalam jangka pendek kurang menaik berbanding gangguan fizikal terus terhadap eksport. 220

Ketidakpastian Venezuela dan OPEC

Laporan bahawa Venezuela sedang mempertimbangkan untuk keluar daripada OPEC menambah satu lagi ketidakpastian jangka sederhana. Jika benar-benar berlaku, langkah itu boleh menimbulkan persoalan mengenai kesepaduan kumpulan pengeluar tersebut dan penyelarasan dasar bekalan pada masa depan. Namun, ia masih sekadar kemungkinan yang dilaporkan, bukannya pengunduran yang telah disahkan. 19

Premium geopolitik masih belum hilang

Kesemua faktor ini menghasilkan penilaian semula harga, bukannya kepulangan bersih kepada keadaan normal. Harapan terhadap aliran yang lebih baik melalui Hormuz dan permintaan yang lebih lembut mengurangkan jumlah yang sanggup dibayar pedagang untuk bekalan segera yang terhad.

Pada masa yang sama, perkapalan yang masih terbatas, rundingan yang belum selesai dan kepentingan strategik selat itu memastikan harga minyak kekal terdedah kepada perubahan mendadak. 171821

Apa yang dimaksudkan oleh penutupan harga Jumaat

Penurunan mingguan untuk kali ketiga menunjukkan bahawa pedagang kini melihat hasil gangguan bekalan jangka pendek yang kurang buruk berbanding jangkaan mereka pada peringkat awal konflik. Tetapi pergerakan harga itu tidak boleh ditafsirkan sebagai pengesahan bahawa aliran minyak Teluk sudah kembali seperti biasa.

Antara petunjuk utama yang akan diperhatikan dalam sesi dagangan akan datang ialah:

• sama ada perkapalan komersial melalui Hormuz menjadi konsisten, bukan sekadar berlaku secara berselang-seli;
• sama ada eksport Teluk menghampiri paras sebelum konflik;
• sama ada rundingan Iran-Oman atau diplomasi AS-Iran yang lebih luas menghasilkan aturan yang berkekalan;
• sama ada data inventori AS terus menunjukkan bekalan jangka pendek yang selesa; dan
• sama ada isyarat dasar Rizab Persekutuan mengukuhkan kebimbangan terhadap kelembapan permintaan minyak.

Ringkasnya, minyak mentah jatuh kerana pasaran menetapkan harga berdasarkan gangguan bekalan yang lebih terkawal dan prospek permintaan yang kurang memberangsangkan. Namun, premium risiko masih kekal kerana pemulihan trafik di Hormuz masih tentatif dan boleh berbalik pada bila-bila masa.