BofA dan Bernstain Yakin ASML Melonjak: Sasaran Harga Cetuskan Perdebatan Hangat

Dua penganalisis teknologi paling berpengaruh di Wall Street, Bank of America dan Bernstein, baru-baru ini mengeluarkan seruan kenaikan harga saham yang agresif untuk ASML Holding NV. Mereka menetapkan sasaran harga yang membayangkan kenaikan 55% hingga 70% daripada paras semasa saham sekitar $1,740. Taruhan ini bukanlah kecil-kecilan: ia berdasarkan keyakinan bahawa pasaran secara asasnya memandang remeh kuasa monopoli ASML dalam gelombang pengembangan kapasiti cip termaju (logic dan DRAM) yang didorong oleh AI yang tidak pernah berlaku sebelum ini.

Hujah Kenaikan, Satu Persatu

1. Ramalan penghantaran EUV yang tidak pernah berlaku sebelum ini

Semakan paling agresif Bernstein adalah pada trajektori penghantaran EUV. Firma itu menaikkan ramalan 2027 kepada 91 sistem dan 2028 kepada 113 sistem – meningkat mendadak daripada anggaran awal 86 dan 87 . Ini bukan perubahan kecil; ia membayangkan lonjakan volum yang belum dimodelkan oleh penganalisis lain. Panduan ASML sendiri menyokong arah ini: pihak pengurusan mengumumkan peningkatan kapasiti EUV sebanyak 30% untuk 2027 dan sedang meneliti peningkatan 30% lagi untuk 2028 .

2. Hasil EUV berkembang 30% setahun ke arah €42.7 bilion menjelang 2030

Bernstein meramalkan hasil EUV akan berkembang pada kadar kira-kira 30% setahun, mencecah €42.7 bilion menjelang 2030 . Ini didorong oleh volum unit yang lebih tinggi dan pengembangan harga jualan purata (ASP) yang kukuh apabila ASML menyampaikan penambahbaikan daya pemprosesan pada alat EUV Low-NA sedia ada dan mula menghantar sistem High-NA yang lebih bernilai . Firma itu menjangkakan jumlah hasil ASML mencecah €80 bilion menjelang 2030, premium 24% berbanding konsensus €64 bilion .

3. Gandaan pendapatan 40x – satu perubahan besar daripada sejarah

Sasaran $2,623 Bernstein menggunakan gandaan P/E kira-kira 40x ke atas pendapatan hadapan . Ini adalah premium yang ketara berbanding purata sejarah ASML dan jauh melebihi apa yang digunakan oleh konsensus. Justifikasinya: monopoli ASML pada litografi EUV menjadikannya "pintu tunggal yang tidak boleh diganti dalam era AI," dan permintaan dorongan AI untuk logik termaju dan DRAM mewujudkan kitaran super perbelanjaan modal (capex) yang mewajarkan gandaan lebih tinggi .

4. Tempahan melonjak dari TSMC dan Intel

Kedua-dua TSMC dan Intel berada di tengah-tengah pembinaan fab besar-besaran untuk nod 2nm dan sub-2nm, yang memerlukan sistem EUV dan High-NA EUV. Tempahan terkumpul ASML telah menjangkau lebih daripada satu tahun, dan Susquehanna menaikkan sasarannya secara mendadak selepas semakan saluran mengesahkan tempahan semakin memecut . ASML telah menyatakan bahawa ia telah menerima hampir semua tempahan yang diperlukan untuk 2027 dan sejumlah besar tempahan untuk 2028, memberikan keterlihatan kukuh ke dalam permintaan masa depan .

5. Panggilan "pilihan teratas" BofA – ancaman China diketepikan

Bank of America menjadikan ASML sebagai "pilihan teratas" dengan sasaran harga $2,845 untuk ADR AS, yang pada masa panggilan itu membayangkan kenaikan kira-kira 70% . Penganalisis Didier Scemama secara khusus membincangkan risiko China – kejayaan DUV baru-baru ini yang disokong kerajaan yang menyebabkan saham jatuh 7% – dan berhujah ia bukan ancaman sebenar: kubu teknologi ASML terlalu luas untuk pesaing China mereplikasi secara berskala .

Kenapa Konsensus Jauh Lebih Rendah

Sasaran purata penganalisis adalah sekitar ~$1,970 . Jurang ini mencerminkan penilaian risiko-ganjaran yang berbeza sama sekali:

• Kepekaan penilaian: GuruFocus menandakan ASML sebagai terlebih nilai kira-kira 45.5% berdasarkan model DCF tradisional. Penyokong kenaikan berhujah model tersebut menggunakan andaian pertumbuhan yang salah.
• Ketidakpastian China: Sesetengah penganalisis kekal berhati-hati mengenai kawalan eksport, usaha sara diri China, dan potensi kehilangan hasil daripada sekatan DUV .
• Risiko pelaksanaan: Mencapai 91 sistem EUV pada 2027 dan 113 pada 2028 memerlukan ASML berjaya menskalakan rantaian bekalannya – sesuatu yang baru-baru ini ditandakan oleh Citi sebagai "di bawah jangkaan" berbanding senario paling optimis, dengan menyatakan bahawa peningkatan 2027 akan berjumlah kira-kira 85 mesin berbanding ramalan kira-kira 90 hingga 100 .
• Risiko kitaran: Peralatan semikonduktor terkenal dengan sifat kitarannya. Sasaran harga konsensus secara berkesan menganggap ledakan AI telah pun diambil kira dan meninggalkan ruang yang lebih sedikit untuk kesilapan.

Pokok Perselisihan

Jadual di bawah menangkap perbezaan utama antara pandangan konsensus dan pandangan BofA/Bernstein:

Faktor	Pandangan Konsensus (~$1,970)	Pandangan BofA / Bernstein (~$2,800)
Penghantaran EUV 2027–2028	~65–75 unit/tahun	91 → 113 unit/tahun
CAGR Hasil EUV	~15–20%	~30% ke €42.7B menjelang 2030
Gandaan P/E	~25–30x	~40x
Risiko China	Beban ketara	Diketepikan sebagai bukan ancaman
Kitaran capex dorongan AI	Sudah diambil kira	Masih dipandang remeh

Kesimpulannya: BofA dan Bernstein membuat taruhan berkeyakinan tinggi bahawa trajektori volum dan harga ASML yang didorong AI akan menilai semula saham ke tahap 55–70% di atas harga hari ini, manakala penganalisis lain dan model berfokus nilai (seperti GuruFocus) melihat lebih banyak risiko dan pertumbuhan yang kurang eksponen. Harga semasa saham sekitar $1,740 menunjukkan pasaran sedang memihak kepada berhati-hati – buat masa ini.