Mengapa Saham Cip Asia Kehilangan US$2 Trilion — dan Mengapa Jualan Mungkin Belum Berakhir

Sejauh mana kejatuhan ini?

Jualan sektor cip memori yang bermula pada hujung Julai berlaku dengan pantas dan berskala luar biasa. Saham SK Hynix pernah jatuh 47% daripada paras tertinggi sepanjang masa pada Jun, menghapuskan kira-kira US$470 bilion hingga US$600 bilion daripada nilai syarikat itu sahaja. Pelabur bimbang dagangan saham tersebut terlalu sesak dan banyak posisi dibina menggunakan leverage, iaitu dana pinjaman yang boleh memperbesar keuntungan — serta kerugian — apabila pasaran berpatah arah .

Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Kioxia dan syarikat memori lain turut menerima kesan. Nvidia, SK Hynix, Samsung, Micron, AMD dan TSMC masing-masing kehilangan lebih US$100 bilion daripada nilai pasaran dalam gelombang jualan tersebut .

Menjelang awal Ogos, saham Samsung dan SK Hynix masing-masing telah jatuh 23% dan 35% dalam tempoh sebulan. Nisbah harga kepada pendapatan hadapan mereka pula susut kepada sekitar 3.5 hingga 3.6 kali — paras yang dianggap oleh sesetengah penganalisis tidak lagi mencerminkan asas perniagaan dengan baik .

Penurunan penarafan mencetuskan kebimbangan

Keyakinan pelabur terhadap sektor memori mula retak selepas beberapa firma penyelidikan menurunkan penilaian mereka. Pada Julai 2025, Goldman Sachs menurunkan penarafan SK Hynix daripada “buy” kepada “neutral”. Bank itu memberi amaran bahawa persaingan yang semakin sengit dalam pasaran memori lebar jalur tinggi atau HBM boleh menyebabkan harga segmen tersebut jatuh buat kali pertama . Saham SK Hynix kemudian merosot kira-kira 9%, dengan kesannya merebak ke seluruh sektor memori .

Menjelang Julai 2026, nada berhati-hati itu semakin meluas. Sebanyak 828 penurunan penarafan penganalisis direkodkan pada bulan tersebut — dua kali ganda berbanding kenaikan penarafan — dan kebanyakannya menyasarkan saham cip serta teknologi . Samsung Securities, Shinhan Investment & Securities dan BNK Investment & Securities turut menurunkan sasaran harga bagi Samsung Electronics dan SK Hynix .

Bagaimanapun, tidak semua firma melihat penurunan ini sebagai permulaan kemerosotan jangka panjang. Pada 4 Ogos, Goldman Sachs kembali mengekalkan penarafan “buy” untuk Samsung dan SK Hynix, sambil menyifatkan sentimen pesimis sebagai keterlaluan . Citi pula menganggap penurunan itu sebagai peluang membeli kerana kitaran kenaikan sektor memori masih berada pada peringkat awal . JPMorgan turut menyatakan bahawa nisbah P/E hadapan sekitar 3.5 hingga 3.6 kali kelihatan terlalu rendah berbanding asas, walaupun turun naik dan dagangan berasaskan emosi masih tinggi .

Keraguan terhadap perbelanjaan AI menekan saham

Saham memori sangat sensitif terhadap prospek AI kerana Samsung Electronics dan SK Hynix merupakan antara pembekal terbesar HBM, sejenis memori berkelajuan tinggi yang digunakan dalam pelayan AI. Sebarang perubahan pada jangkaan perbelanjaan pusat data boleh memberi kesan besar kepada saham kedua-dua syarikat .

Kebimbangan itu meningkat selepas panduan kewangan Broadcom pada awal Jun 2026 gagal memenuhi jangkaan pelabur yang tinggi. Keadaan tersebut mencetuskan persoalan sama ada ledakan perbelanjaan infrastruktur AI akan menghasilkan pulangan yang setimpal atau akhirnya menekan margin keuntungan .

Pada hujung Julai, Nasdaq memasuki wilayah pembetulan selepas indeks berteknologi itu merosot kira-kira 1.6% dan berada lebih 10% di bawah paras tertinggi Jun — takrif teknikal bagi pembetulan pasaran . Apabila pelabur mula menilai semula sama ada perbelanjaan AI yang besar benar-benar boleh diteruskan, saham memori menjadi antara yang paling teruk terjejas kerana sektor itu telah mencatatkan kenaikan paling pantas sebelum ini.

Kelemahan Wall Street merebak ke Asia

Pergerakan saham cip Amerika Syarikat sering diterjemahkan dengan pantas ke pasaran Korea Selatan dan Jepun. Pelabur di Asia memerhati dagangan Wall Street semalaman, khususnya apabila saham Nvidia, AMD, Intel dan syarikat teknologi lain jatuh .

Pembetulan Nasdaq pada 28 Julai, jualan saham cip pada 17 Julai dan beberapa sesi lemah lain semuanya memberi tekanan kepada saham Asia . Pada 28 Julai, KOSPI pernah merosot kira-kira 10% dalam dagangan harian sehingga mekanisme pemutus litar pasaran diaktifkan. SK Hynix ditutup 14.65% lebih rendah, manakala Samsung Electronics kehilangan lebih 13% .

Tekanan itu kemudiannya bergerak ke Eropah dan Amerika Syarikat. AMD, Intel dan Micron turut jatuh, sementara saham berkaitan storan seperti Seagate, SanDisk dan Western Digital mengalami kerugian besar .

Keputusan kewangan yang kukuh masih tidak mencukupi

Dalam pasaran yang dikuasai kebimbangan, keputusan kewangan yang kukuh juga gagal menghentikan jualan. SK Hynix melaporkan keuntungan dan hasil suku tahunan pada paras rekod, tetapi masih tidak mencapai anggaran penganalisis. Sahamnya jatuh lebih 10% dalam satu sesi .

Samsung pula melaporkan anggaran awal keuntungan operasi suku kedua meningkat 19 kali ganda kepada kira-kira US$59 bilion. Namun, sahamnya tetap merosot 6.9% . Reaksi itu menunjukkan bahawa pelabur bukan sekadar menilai keputusan semasa; mereka lebih bimbang tentang harga cip, margin dan kadar pertumbuhan pada suku-suku akan datang.

Saham SanDisk dan Western Digital turut dijual secara besar-besaran bersama saham memori lain pada hujung Julai. Kejatuhan SanDisk lebih 10% dalam dagangan pra-pasaran pada 6 Ogos pula mengukuhkan tanggapan bahawa tekanan terhadap pendapatan sektor itu masih belum reda .

Penilaian tinggi dan pembubaran posisi berleveraj

Satu lagi faktor utama ialah pembubaran posisi yang dibina menggunakan leverage. Pada 1 Ogos, saham Samsung dan SK Hynix melonjak kira-kira 27% hingga 30%, tetapi kenaikan itu segera berbalik apabila pelabur mengambil keuntungan dan menutup posisi berisiko .

KOSPI sendiri melonjak 18% pada Jumaat, 1 Ogos, sebelum jatuh 5.1% pada Isnin berikutnya, 3 Ogos . Indeks itu telah merosot 22.2% sepanjang Julai — penurunan bulanan paling besar sejak Oktober 2008 . Corak turun naik yang ekstrem ini mencerminkan pasaran yang bukan sahaja menilai semula prospek sektor, malah sedang mengurangkan risiko secara agresif.

Mengapa Samsung lebih bertahan?

Pada Jumaat, 7 Ogos, Samsung Electronics menjadi saham yang relatif lebih baik berbanding SK Hynix. Salah satu sebab yang mungkin ialah struktur perniagaannya lebih pelbagai. Selain memori, Samsung turut mempunyai operasi foundri, cip logik dan elektronik pengguna.

Sebaliknya, SK Hynix lebih terdedah kepada perniagaan memori, khususnya HBM. Pendedahan yang lebih tertumpu itu boleh menjadi kelebihan ketika permintaan AI meningkat, tetapi juga menjadikan sahamnya lebih mudah terjejas apabila jangkaan terhadap perbelanjaan pusat data berubah .

Samsung dan SK Hynix masih bergerak seiring pada sesetengah sesi — kedua-duanya jatuh lebih 6% pada 3 Ogos, misalnya . Namun, portfolio Samsung yang lebih luas menyediakan sedikit penampan ketika pelabur menjauhi saham memori.

Pembetulan biasa atau kemuncak ledakan memori?

Persoalan terbesar masih belum terjawab: adakah ini sekadar pembetulan kitaran dalam trend kenaikan AI yang lebih panjang, atau tanda bahawa ledakan memori sudah menghampiri kemuncaknya?

Citi berpendapat kitaran kenaikan masih berada pada peringkat awal dan menyarankan pelabur membeli ketika harga susut . Goldman Sachs pula pada 7 Ogos berkata turun naik pasaran Korea Selatan telah menjadikan jangkaan asas terhadap industri memori terlalu pesimis, dengan harga saham menggambarkan keadaan yang lebih buruk daripada realiti sebenar .

Namun, skala jualan tetap menjadi amaran penting. Lebih US$2 trilion nilai pasaran telah terhapus daripada syarikat memori dan storan terbesar dunia sejak paras tertinggi Jun . SK Hynix sahaja kehilangan hampir US$600 bilion dalam tempoh lebih sebulan, berubah daripada antara dagangan AI paling hangat kepada salah satu persoalan terbesar dalam portfolio pelabur .

Buat masa ini, pasaran sedang mengingatkan pelabur bahawa sektor yang paling mendapat manfaat daripada ledakan AI juga tidak kebal daripada kitaran, penilaian berlebihan dan perubahan sentimen. Selagi persoalan tentang harga HBM, pulangan perbelanjaan AI dan permintaan pusat data belum terjawab, turun naik saham cip Asia berkemungkinan kekal tinggi.