Microsoft Q4 FY2025: Azure Melonjak 39%, Tetapi Pertaruhan AI US$190 Bilion Mengundang Persoalan

Angka utama Q4 FY2025

Microsoft melaporkan hasil sebanyak US$76.4 bilion, meningkat 18% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya atau 17% selepas mengambil kira kadar pertukaran mata wang malar. Angka itu mengatasi konsensus LSEG sekitar US$73.81 bilion .

Pendapatan sesaham dicairkan pula mencapai US$3.65, meningkat 24% daripada US$2.95 setahun sebelumnya dan melebihi jangkaan penganalisis antara US$3.35 hingga US$3.37 . Pendapatan operasi meningkat 23% kepada US$34.3 bilion, manakala pendapatan bersih naik 24% kepada US$27.2 bilion .

Sumber:

Azure menjadi pemacu utama

Azure ialah tumpuan terbesar dalam laporan ini. Hasil platform awan Microsoft itu berkembang 39% berdasarkan mata wang malar, meningkat daripada 34% pada suku ketiga dan mengatasi jangkaan penganalisis sekitar 37% hingga 38% .

Lebih penting, perkhidmatan AI Azure menyumbang kira-kira 13 mata peratusan kepada pertumbuhan tersebut. Ini menunjukkan penggunaan AI mula memberi kesan nyata kepada hasil, bukan sekadar menambah kos operasi dan pembangunan pusat data.

Bagi keseluruhan tahun fiskal 2025, hasil Microsoft Cloud melebihi US$168 bilion. Azure pula mencatat hasil tahunan melebihi US$75 bilion buat kali pertama .

Segmen Productivity & Business Processes mencatat hasil sekitar US$21.1 bilion, meningkat 13%. Hasil awan Microsoft 365 Commercial naik 15%, manakala bilangan tempat duduk komersial meningkat 6% . Dynamics 365 turut menunjukkan prestasi yang kukuh .

Segmen More Personal Computing berkembang lebih perlahan, tetapi margin operasi keseluruhan syarikat tetap mencapai 45%, meningkat dua mata peratusan berbanding tahun sebelumnya .

Panduan Q1 FY2026 turut mengatasi jangkaan Azure

Ketua Pegawai Kewangan Microsoft, Amy Hood, mengunjurkan hasil Q1 FY2026 antara US$74.7 bilion hingga US$75.8 bilion. Pada kadar pertukaran mata wang malar, pertumbuhan Azure dijangka sekitar 37%, lebih tinggi daripada konsensus StreetAccount sebanyak 33.7% .

Titik tengah panduan hasil, kira-kira US$75.25 bilion, sedikit lebih rendah daripada sesetengah anggaran pasaran. Namun begitu, panduan pertumbuhan Azure memberi isyarat bahawa permintaan terhadap perkhidmatan awan dan AI masih kukuh.

Mengapa perbelanjaan AI menjadi masalah baharu?

Keputusan Q4 FY2025 memberikan bukti kepada pelabur yang optimistik bahawa pelaburan AI mula diterjemahkan kepada pertumbuhan hasil. Tetapi pada masa yang sama, skala perbelanjaan Microsoft semakin sukar untuk diabaikan.

• Perbelanjaan modal Microsoft bagi keseluruhan tahun fiskal 2025 mencecah kira-kira US$82 bilion, dengan kadar perbelanjaan meningkat dengan ketara pada separuh kedua tahun tersebut .
• Menjelang Q3 FY2026, perbelanjaan modal suku tahunan meningkat kepada US$31.9 bilion. Kira-kira dua pertiga daripadanya digunakan untuk aset berumur pendek, terutamanya cip GPU dan CPU .
• Microsoft menjangkakan perbelanjaan modal Q4 FY2026 melebihi US$40 bilion dan mengunjurkan jumlah perbelanjaan modal tahun fiskal 2026 sekitar US$190 bilion, didorong pembinaan pusat data serta kos komponen yang lebih tinggi .
• Microsoft juga sebahagian daripada perlumbaan industri yang lebih besar. Lima penyedia awan dan infrastruktur AI terbesar dari Amerika Syarikat—Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta dan Oracle—diunjurkan membelanjakan antara US$660 bilion hingga US$690 bilion untuk perbelanjaan modal pada 2026, hampir dua kali ganda paras 2025 .

Tekanan kos ini telah mencetuskan beberapa episod jualan saham. Pada Januari 2026, saham Microsoft jatuh lebih 6% dalam dagangan selepas waktu pasaran apabila pertumbuhan awan menunjukkan tanda-tanda perlahan walaupun pelaburan AI berada pada paras rekod . Pada April 2026, sahamnya susut hampir 5% walaupun keputusan Q3 mengatasi anggaran, selepas pelabur memberi tumpuan kepada angka perbelanjaan modal US$190 bilion . Menjelang Mac 2026, saham Microsoft didagangkan sekitar US$374, kira-kira 21% lebih rendah sejak awal tahun berbanding paras tertinggi pada penghujung 2025 .

Wall Street masih berbelah bahagi tentang pulangan AI

Sentimen penganalisis menjelang laporan Q4 FY2025 adalah positif secara berhati-hati, tetapi tidak sepakat. UBS mengekalkan penarafan Buy dan menjangkakan “perbelanjaan modal lebih tinggi seiring permintaan awan yang stabil” .

Sebahagian penganalisis lain pula melihat Microsoft sedang memasuki tempoh “pencernaan penilaian”, apabila pasaran cuba menentukan sama ada kadar pengewangan AI cukup pantas untuk mengimbangi kos infrastruktur yang besar .

Microsoft turut mempunyai timbunan kontrak masa depan yang besar. Obligasi prestasi komersial yang masih berbaki—atau remaining performance obligations (RPO), iaitu hasil masa depan yang telah disokong oleh kontrak—meningkat kepada kira-kira US$625 bilion menjelang Q2 FY2026. Sekitar 45% daripadanya dikaitkan dengan OpenAI .

RPO yang besar menunjukkan permintaan yang telah dikomitkan, tetapi persoalan pelabur masih sama: bilakah perbelanjaan tersebut akan berubah menjadi pulangan yang tahan lama dan margin keuntungan yang tinggi?

Kesimpulan

Q4 FY2025 sememangnya kemenangan jelas buat Microsoft. Hasil, keuntungan dan EPS semuanya mengatasi jangkaan, pertumbuhan Azure kembali memecut, dan perkhidmatan AI terbukti menjadi penyumbang hasil yang ketara.

Tetapi angka US$190 bilion telah mengubah cara keputusan kewangan Microsoft dibaca. Setiap laporan pendapatan kini bukan sahaja dinilai berdasarkan pertumbuhan Azure, tetapi juga sebagai ujian sama ada pembinaan infrastruktur AI berskala besar itu merupakan pelaburan strategik atau satu pertaruhan yang terlalu mahal.

Selagi Microsoft belum membuktikan bahawa perbelanjaan tersebut mampu menghasilkan pulangan yang sepadan, sahamnya mungkin terus berada dalam fasa “buktikan kepada kami” dalam kitaran AI.

Artikel ini dikemas kini berdasarkan laporan pendapatan dan panduan perbelanjaan modal Microsoft bagi tahun fiskal 2026 sehingga Julai 2026.