Epilog Gergasi: Bagaimana Bill Ackman Berundur Dari Universal Music Selepas Tawaran RM277 Bilion Ditolak Mentah-mentah

Jumlah balasan dianggarkan oleh Pershing Square bernilai €30.40 sesaham, yang diterjemahkan kepada premium kira-kira 78% ke atas harga saham UMG yang tidak terkesan sebelum bidaan itu diketahui umum .

Untuk membiayai bahagian tunai, Pershing Square membentangkan pelan modal pelbagai sumber: kira-kira €2.5 bilion daripada dananya sendiri, sekitar €5.4 bilion dalam hutang gred pelaburan baharu, dan kira-kira €1.5 bilion daripada penjualan pegangan saham Spotify milik UMG, dengan sebahagian daripadanya diperuntukkan untuk artis UMG .

Ciri utama cadangan itu ialah penyenaraian semula saham UMG. Pelan itu membayangkan memindahkan penyenaraian utama syarikat dari Euronext Amsterdam ke Bursa Saham New York (NYSE), satu langkah yang dihujahkan oleh Ackman akan membuka kunci nilai dengan menarik pangkalan pelabur AS yang lebih luas .

Penolakan Mei: "Secara Ketara Merendahkan Nilai UMG"

Lembaga pengarah UMG mengambil masa kira-kira tujuh minggu untuk berbincang, secara rasmi menolak cadangan itu pada 29 Mei 2026. Keputusan itu adalah sebulat suara .

Kenyataan rasmi lembaga, yang dikeluarkan selepas semakan dengan bantuan penasihat kewangan dan undang-undang luar, adalah terus terang. Ia menyebut tawaran itu "bukan demi kepentingan terbaik UMG, pemegang saham, artis, pencipta lagu, pekerja dan pihak berkepentingan lain," dan menyimpulkan bahawa cadangan itu secara asasnya "secara ketara dan material merendahkan nilai UMG serta prospek masa depannya" .

Bagi sebuah lembaga pengarah menolak premium 78%, keyakinan terhadap penciptaan nilai masa depan mestilah sangat kuat. Kenyataan itu menunjuk kepada konsensus dalam kalangan pemegang saham yang menyokong keputusan lembaga pengarah .

Tindakan Keluar Serta-Merta: Menjual 80.6 Juta Saham

Respons Pershing Square pantas. Pada 3 Jun 2026, laporan mengesahkan dana itu sedang bergerak untuk menjual keseluruhan baki pegangannya dalam UMG. Penjualan itu melibatkan kira-kira 80.6 juta saham dan distrukturkan sebagai penempatan semalaman kepada pelabur institusi .

Laporan awal pada masa itu menganggarkan hasil kasar dijangka mencecah kira-kira $1.6 bilion, walaupun harga akhir tepat sesaham dan jumlah keseluruhan masih dimuktamadkan dalam laporan awal tersebut . Tiada pengesahan segera muncul mengenai pembelian balik saham serentak oleh UMG sebagai sebahagian daripada langkah keluar khusus ini.

Penjualan ini merungkai sepenuhnya kedudukan Pershing Square, menutup lembaran pegangan utama yang merupakan posisi terbesar firma itu selama bertahun-tahun .

Pelaburan Lima Tahun UMG, Mengikut Angka

Hubungan Pershing Square dengan UMG bermula sebagai permainan keyakinan jangka panjang, membina pegangan sebelum penampilan sulung awam syarikat.

• Kemasukan Asal (2021): Firma itu memperoleh kira-kira 10% daripada UMG daripada konglomerat media Perancis, Vivendi, menjelang penyenaraian syarikat pada September 2021. Urus niaga itu berharga pada premium berdasarkan nilai perusahaan €35 bilion untuk 100% syarikat .
• Pengurangan Beransur-ansur: Selama bertahun-tahun, Pershing Square secara berterusan mengurangkan pegangannya. Pada Januari 2025, ia mengagihkan kira-kira 2.6% saham UMG kepada rakan kongsi terhadnya sendiri . Menjelang Mac 2025, Pershing Square menjual tambahan 2.7% pegangan—kira-kira 50 juta saham pada harga €26.60 sesaham—mengumpul lebih daripada $1.4 bilion .
• Puncak Pegangan: Selepas pengagihan awal 2025, Pershing Square masih melaporkan memiliki 7.6% daripada UMG . Pada kemuncaknya, UMG telah membentuk sekitar 27% daripada portfolio firma itu .

Walaupun merupakan pelaburan yang menguntungkan secara keseluruhan, angka utama yang tepat untuk jumlah keuntungan kasar atau IRR (Kadar Pulangan Dalaman) Pershing Square sepanjang tempoh lima tahun penuh tidak dilaporkan. Masuk pada penilaian perusahaan €35 bilion dan menjual secara beransur-ansur pada premium yang lebih kaya jelas menghasilkan pulangan yang kukuh, tetapi keuntungan agregat yang tepat masih tidak didedahkan. Penjualan semalaman terakhir baki sahamnya secara berkesan meletakkan garisan akhir kepada usaha niaga lima tahun yang akhirnya gagal mencapai aspirasi pengambilalihan penuhnya.