MiniMax Susut 8.4% Manakala Zhipu Melonjak 1.3% pada Hari Bersejarah Kemasukan dalam Indeks Hang Seng Tech

8 Jun 2026 sepatutnya menjadi hari sambutan untuk kecerdasan buatan (AI) China. Kumpulan MiniMax (00100.HK) dan Knowledge Atlas Technology—lebih dikenali sebagai Zhipu AI (02513.HK)—secara rasminya menjadi syarikat AI tulen pertama yang menyertai indeks penanda aras Hang Seng Tech Hong Kong . Namun sebaliknya, debut mereka dibanjiri oleh gelombang sentimen ‘risk-off’ global, menghasilkan perbezaan prestasi ketara yang mendedahkan betapa kuasa makro luaran kini mendominasi senarai teknologi paling dinanti-nantikan sekalipun.

Pada hari pertama dagangan sebagai ahli indeks, MiniMax menjunam 8.4% kepada HK$506, manakala Zhipu berjaya mencatat kenaikan melawan arus sebanyak 1.3%, ditutup pada harga HK$1,314 . Reaksi berbeza ini berlaku dalam sesi yang menghukum untuk ekuiti Asia: Indeks Hang Seng Hong Kong jatuh 1.2%, Indeks Hang Seng Tech merosot 2.7%, Kospi Korea Selatan merudum teruk 8.3%, dan Taiex Taiwan kehilangan 3.5% . Pencetusnya adalah laporan pekerjaan AS yang lebih kukuh daripada jangkaan, yang menyebabkan pelabur dengan pantas mengurangkan jangkaan pemotongan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan (Fed), sekali gus membanting saham teknologi yang sensitif terhadap kadar di seluruh rantau ini .

Pencapaian yang Dinanti Bertahun-tahun

Syarikat Hang Seng Indexes sebenarnya telah mengumumkan penyertaan itu pada 22 Mei, selepas kajian suku tahunannya . Kedua-dua syarikat itu menggantikan Kingdee International dan Kingsoft dalam pengukur teknologi yang mengandungi 30 konstituen, berkuat kuasa secara rasmi selepas pasaran ditutup pada 5 Jun dan mula didagangkan sebagai ahli rasmi mulai 8 Jun . Mereka juga telah ditambah ke Indeks Komposit Hang Seng yang lebih luas, dan Zhipu secara serentak diterima masuk ke program Stock Connect, meluaskan akses untuk pelabur tanah besar China .

Ini lebih daripada sekadar latihan pengimbangan semula suku tahunan. Ia adalah tindak balas langsung terhadap kritikan berbulan-bulan yang mengatakan penanda aras teknologi utama Hong Kong telah terlepas ledakan AI global secara teruk . Sepanjang awal 2026, Indeks Hang Seng Tech telah jatuh lebih daripada 10% tahun-ke-tarikh, sangat rendah berbanding rakan global . Pada masa yang sama, MiniMax dan Zhipu—dua penyenaraian baharu berprestasi terbaik di Hong Kong untuk 2026—tiada dalam indeks semata-mata kerana IPO Januari mereka belum memenuhi keperluan sejarah penyenaraian minimum .

Senario Balas Morgan Stanley: Tercicir 5 Mata Peratusan

Ketiadaan itu memakan kos bagi penjejak indeks. Dalam laporan April 2026, penganalisis Morgan Stanley mengira satu senario balas yang jelas: sekiranya MiniMax dan Zhipu telah ditambah ke Indeks Hang Seng Tech pada masa IPO mereka, menggantikan dua konstituen sedia ada yang terkecil, pulangan tahun-ke-tarikh pengukur itu akan menjadi kira-kira 5 mata peratusan lebih tinggi . Sebaliknya, pelabur dalam produk pasif yang terikat dengan indeks menyaksikan keuntungan AI tersebut dari luar gelanggang.

Bank itu menganggarkan kedua-dua firma akhirnya boleh mewakili gabungan 5% hingga 7% daripada indeks, membayangkan aliran dana pasif paksa sebanyak AS$1.25 bilion hingga AS$1.75 bilion apabila kenderaan penjejak indeks mengimbang semula . Menjelang debut ini, Morgan Stanley menaikkan sasaran harganya: MiniMax kepada HK$1,100 daripada HK$990, dan Knowledge Atlas Technology kepada HK$990 daripada HK$560—semakan menaik yang dramatik sebanyak 77% untuk syarikat induk Zhipu .

Mengapa Zhipu Untung Manakala MiniMax Terkesan

Perbezaan nasib pada 8 Jun menggariskan bagaimana penyertaan indeks sahaja bukanlah tongkat sakti yang boleh melambungkan saham. Beberapa faktor terlibat:

• Pemangkin dwi untuk Zhipu: Penyertaan serentak Zhipu dalam skim Stock Connect menyediakan lapisan tambahan keterlihatan permintaan, dengan pelabur tanah besar mendapat akses kepada saham itu buat kali pertama .
• Jejak pelabur runcit MiniMax yang lebih berat: IPO MiniMax pada Januari 2026 telah terlebih langgan sebanyak 1,209 kali ganda . Tahap keterujaan runcit sebegitu sering kali mewujudkan pangkalan pelabur yang mudah panik dan cenderung untuk menjual ke dalam kemerosotan yang didorong oleh makro.
• Aliran masuk pasif adalah pembakar perlahan: Pengimbangan semula penjejak indeks berlaku mengikut jadual tertunda, bermakna berbilion pembelian pasif yang dijangkakan akan menjadi pendorong beransur-ansur dan bukannya pemangkin hari pertama yang mampu melawan naratif pengetatan Fed.

Penganalisis juga membenderakan risiko yang boleh membantutkan keuntungan masa depan: tamat tempoh sekatan penjualan (lock-up expiration) yang semakin hampir untuk saham pra-IPO. Gelombang penjualan orang dalam yang melanda pasaran pada masa yang sama dana pasif terpaksa membeli boleh mewujudkan keadaan dagangan yang kompleks dan tidak menentu dalam bulan-bulan mendatang .

Detik Penentu, Walau Apa pun Tindakan Harga

Walaupun berlaku ketidaktentuan pada hari pertama, penambahan MiniMax dan Zhipu mengubah DNA pengukur teknologi penanda aras Hong Kong. Selama bertahun-tahun, indeks itu didominasi oleh gergasi platform internet China yang terdedah kepada ekonomi pengguna yang semakin matang. Kini ia merangkumi syarikat yang menjual ‘beliung dan penyodok’ untuk revolusi produktiviti seterusnya .

Kejatuhan 2.7% Indeks Hang Seng Tech pada hari penyertaan mungkin kelihatan seperti permulaan yang kurang baik, tetapi cerita yang lebih mendalam adalah pengesahan AI sebagai kategori pasaran awam yang tahan lama di Asia. Pasaran kini akan memerhatikan sama ada unjuran Morgan Stanley mengenai aliran masuk pasif AS$1.25 bilion hingga AS$1.75 bilion bertindak sebagai lantai yang sepatutnya disediakan oleh keahlian indeks saham mewah sejati—atau sama ada kadar global kini satu-satunya carta yang penting.