SK Hynix Catat Suku Tahun Paling Menguntungkan, Namun Gagal Penuhi Jangkaan Pasaran

Prestasi ini didorong oleh permintaan kukuh terhadap infrastruktur AI, bekalan memori yang terhad serta kenaikan harga DRAM dan NAND . Harga jualan purata DRAM meningkat kira-kira 30% berbanding suku sebelumnya, manakala harga NAND naik dalam julat pertengahan 50% .

Angka tersebut menunjukkan betapa besarnya ledakan permintaan cip memori yang digunakan dalam pusat data dan sistem AI. Tetapi dalam pasaran saham, rekod sejarah tidak semestinya memadai jika pelabur sudah menjangkakan keputusan yang lebih tinggi.

Mengapa keputusan rekod masih dianggap “meleset”?

Walaupun hasil dan keuntungan operasi mencatat rekod baharu, kedua-duanya gagal mencapai anggaran konsensus pasaran yang dipantau oleh LSEG SmartEstimate:

Sumber:

Jadi, isu utamanya bukanlah SK Hynix mengalami kemerosotan. Sebaliknya, jangkaan pelabur telah meningkat terlalu tinggi susulan ledakan perkakasan AI. Prestasi syarikat itu memang bersejarah, tetapi pasaran sudah menetapkan sasaran yang lebih agresif .

Saham SK Hynix merosot sebanyak 9.6% pada penutupan selepas pernah jatuh sehingga 15% dalam dagangan harian. Kejatuhan itu turut menekan saham pengeluar memori Amerika Syarikat seperti Micron dan SanDisk .

Dengan kata lain, pasaran kini bukan sekadar bertanya sama ada SK Hynix mencatat keuntungan besar. Soalan yang lebih sukar ialah: adakah pertumbuhan itu boleh terus meningkat pada kadar yang sama seperti yang telah dimasukkan ke dalam harga saham?

HBM menjadi enjin keuntungan utama

Fokus utama SK Hynix ialah memori jalur lebar tinggi atau high-bandwidth memory (HBM). Cip ini penting untuk melatih dan menjalankan model AI berskala besar kerana ia membolehkan pemproses AI mengakses data dengan lebih pantas.

Beberapa perkembangan utama syarikat ialah:

• HBM4 mula dikomersialkan: SK Hynix memulakan penghantaran HBM4 daripada pengeluaran besar-besaran pada suku kedua 2026. Ini merupakan suku pertama yang menyumbang hasil komersial daripada HBM4 . Hasil pengeluaran dan kualitinya dikatakan sudah menghampiri tahap HBM3E yang lebih matang .
• Sampel HBM4E dihantar: Pada Jun 2026, SK Hynix menghantar sampel cip HBM4E 12 lapisan kepada pelanggan utama. Pengeluaran besar-besaran disasarkan bermula pada 2027 .
• Permintaan melebihi kapasiti: Syarikat itu sebelum ini menyatakan permintaan pelanggan bagi bekalan HBM untuk tempoh tiga tahun akan datang sudah “jauh melebihi” keupayaan pengeluarannya .
• Tiada kelembapan AI dikesan: Pihak pengurusan berkata, “Kami kini tidak melihat sebarang tanda kelembapan dalam pelaburan AI,” dan menjangkakan pembinaan infrastruktur AI kekal kukuh selepas 2027 .

Kedudukan ini membantu SK Hynix menjual produk bernilai tinggi dengan kuasa menetapkan harga yang jauh lebih besar berbanding cip memori biasa. Syarikat itu juga merupakan pembekal HBM utama Nvidia, menurut laporan yang dipetik dalam sumber pasaran .

Perjanjian jangka panjang beri “lantai permintaan”

Untuk mengurangkan ketidaktentuan dalam industri yang biasanya bersifat kitaran, SK Hynix sedang mengikat pelanggan melalui perjanjian bekalan jangka panjang atau LTA (long-term agreements).

Syarikat itu telah memuktamadkan atau sedang merundingkan perjanjian pelbagai tahun dengan kira-kira 10 pelanggan utama. Struktur perjanjian lazimnya menggunakan tempoh asas sekitar lima tahun, dengan terma yang boleh merangkumi komitmen jumlah pembelian, mekanisme harga dan deposit .

Bagi SK Hynix, perjanjian ini memberikan gambaran permintaan yang lebih jelas ketika syarikat merancang pelaburan kapasiti baharu. Pihak pengurusan menyifatkannya sebagai “lantai permintaan” yang dapat mengurangkan ketidakpastian prestasi .

Namun, LTA bukan jaminan bahawa semua risiko telah hilang. Harga masih boleh berubah mengikut produk dan pelanggan, manakala pembinaan kemudahan baharu mengambil masa. Proses pengeluaran HBM juga semakin kompleks, menyebabkan tempoh pembinaan kapasiti menjadi lebih panjang .

HBM4E dan hala tuju produk seterusnya

HBM4

HBM4 kini memasuki fasa peningkatan kapasiti selepas penghantaran pengeluaran besar-besaran bermula pada suku kedua 2026. SK Hynix menjangkakan peningkatan penghantaran yang lebih pantas pada separuh kedua tahun ini, selain menekankan kecekapan kuasa dan daya saing kos produk tersebut .

HBM4E

HBM4E ialah generasi seterusnya selepas HBM4. Sampel cip 12 lapisan telah dihantar kepada pelanggan utama pada Jun 2026, manakala pengeluaran besar-besaran dirancang untuk 2027 . SK Hynix turut mempercepatkan jadual pensampelan bagi mengekalkan kelebihan berbanding pesaing seperti Samsung dan Micron .

Kapasiti untuk generasi akan datang

Syarikat itu perlu membuat pelaburan besar bagi memenuhi permintaan struktur daripada pusat data AI. Cabarannya ialah pertumbuhan kapasiti bukan sekadar soal membina kilang; proses pembuatan yang lebih canggih, keperluan pembungkusan dan tempoh siap kemudahan turut mengehadkan seberapa pantas bekalan boleh ditambah .

Industri memori semakin terbahagi kepada dua

Keputusan SK Hynix memperlihatkan perbezaan yang semakin jelas antara dua bahagian industri memori.

Memori premium untuk AI

HBM dan DRAM pelayan AI kini menjadi pemacu keuntungan utama. Penyedia perkhidmatan awan berskala besar atau hyperscaler berlumba-lumba membina kelompok pengkomputeran AI, menyebabkan permintaan terhadap HBM kekal sangat tinggi .

Margin operasi SK Hynix sebanyak 76% menggambarkan nilai ekonomi produk premium ini. HBM tidak lagi bergerak sepenuhnya mengikut kitaran komoditi memori biasa kerana pelanggan lebih menitikberatkan prestasi, hasil pengeluaran, kualiti dan kestabilan bekalan .

Memori konvensional

DRAM untuk PC, telefon pintar dan pelayan biasa serta NAND masih mendapat manfaat daripada kenaikan harga. Pemulihan segmen ini turut menyumbang kepada lonjakan hasil SK Hynix .

Namun, segmen tersebut masih terikat pada kitaran bekalan dan permintaan yang lebih luas. Terdapat kebimbangan dalam pasaran bahawa pemulihan memori konvensional mungkin menghampiri kemuncak, sementara permintaan daripada pasaran bukan AI masih lemah .

Di sinilah letaknya maksud sebenar “kegagalan memenuhi anggaran” SK Hynix. Pelabur mahu melihat bukan sahaja HBM berkembang, tetapi ledakan AI turut mengangkat keseluruhan perniagaan memori. Kejatuhan saham menunjukkan sebahagian pasaran masih ragu-ragu sama ada kitaran memori yang lebih luas mampu mengekalkan kadar pertumbuhan semasa .

Apa yang perlu diperhatikan selepas ini?

SK Hynix jelas sedang menikmati kedudukan yang sangat kukuh dalam memori AI: HBM4 sudah memasuki pengeluaran komersial, HBM4E menuju pengeluaran pada 2027 dan perjanjian jangka panjang memberikan keterlihatan permintaan untuk beberapa tahun akan datang.

Tetapi keputusan suku kedua turut membawa amaran penting. Walaupun keuntungan melonjak 557%, pasaran sudah menuntut lebih. Perhatian selepas ini akan tertumpu pada tiga perkara: seberapa pantas HBM4 boleh ditingkatkan, sama ada permintaan AI kekal kukuh selepas 2027 dan sama ada harga memori konvensional masih boleh meningkat.

Ringkasnya, SK Hynix sedang meraih keuntungan besar daripada cip HBM, tetapi pelabur kini mahu jawapan yang lebih luas: adakah ledakan AI cukup kuat untuk mengekalkan seluruh industri memori—bukan sekadar segmen premiumnya?