Di Sebalik Pemindahan Kripto RM1.05 Bilion BlackRock ke Coinbase dan Gelombang Tebusan ETFnya

Apabila iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock menggerakkan ratusan juta dolar dalam kripto ke Coinbase, ia mudah disalah tafsir sebagai penjualan besar-besaran oleh institusi. Tetapi pemindahan bernilai $237 juta pada 31 Mei 2026 ini sebahagian besarnya adalah operasi mekanikal—satu peralihan aset asas yang didorong oleh penyelesaian, yang dicetuskan oleh pelabur yang menebus saham ETF.

Data on-chain daripada Onchain Lens dan Arkham mengenal pasti satu transaksi melibatkan 2,448 BTC (kira-kira $180 juta) dan 28,683 ETH (kira-kira $57.6 juta) yang mengalir dari alamat jagaan ETF BlackRock ke Coinbase Prime . Pemerhati on-chain segera mentafsirkan pergerakan ini sebagai berkaitan dengan penebusan ETF, menyambung corak yang telah mentakrifkan landskap kripto institusi sepanjang Mei 2026 .

Mekanik penyelesaian, bukan jualan panik

Pemindahan ini mengikut rentak yang boleh dijangka, mencerminkan cara ETF Bitcoin spot beroperasi. Apabila peserta yang dibenarkan (authorized participants) menebus saham IBIT atau rakan Ethereumnya, ETHA, penjaga dana mesti memindahkan kripto yang sepadan ke tempat pelaksanaan yang sah—dalam kes ini, Coinbase Prime—untuk melengkapkan pembayaran . Pergerakan ini adalah langkah penyelesaian, bukan perdagangan mengikut budi bicara oleh BlackRock.

Sepanjang Mei, rentak itu meningkat secara mendadak apabila aliran keluar melonjak. Data on-chain menangkap beberapa siri deposit besar Coinbase Prime yang terikat secara langsung dengan produk ETF BlackRock :

• 13 Mei: $172.74 juta (861 BTC + 44,691 ETH) dikaitkan dengan pengimbangan semula ETF
• 14 Mei: $306.91 juta (3,581 BTC + 9,876 ETH) untuk pengurusan jagaan rutin
• 19 Mei: $504.9 juta (5,847 BTC + 26,269 ETH) berkaitan tekanan penebusan selepas aliran keluar sehari terbesar IBIT
• 22 Mei: $160.3 juta (1,587 BTC + 17,815 ETH) ketika pengeluaran IBIT berterusan
• 25 Mei: $92.7 juta (725 BTC + 16,609 ETH) terikat dengan penebusan IBIT dan ETHA
• 29 Mei: $59.9 juta (226 BTC + 26,273 ETH) melalui dana ETHA
• 31 Mei: $237 juta (2,448 BTC + 28,683 ETH) apabila penebusan berterusan

Setiap deposit kelihatan seperti pemindahan dari jagaan ke bursa—tetapi penganalisis secara konsisten menganggapnya sebagai operasi kitaran hayat ETF dan bukannya penjualan spekulatif. Perbezaan ini penting kerana menganggap langkah ini sebagai isyarat penurunan di media sosial boleh membesarkan panik jangka pendek tanpa mencerminkan mekanik asas.

Rentetan aliran keluar bersejarah IBIT

Di sebalik pergerakan on-chain, aliran pelabur menceritakan kisah yang suram. ETF Bitcoin spot AS mencatatkan sembilan hari dagangan berturut-turut aliran keluar bersih dari 14 Mei hingga 29 Mei—rentetan penebusan berterusan paling lama dalam sejarah kategori ini . IBIT menanggung beban terbesar penghijrahan ini.

• 18 Mei: IBIT menyaksikan $448.36 juta dalam aliran keluar bersih, kerugian sehari terbesarnya yang direkodkan pada masa itu . Tiada satu pun ETF Bitcoin spot AS mencatatkan aliran masuk positif pada hari itu .
• 18–22 Mei: Kira-kira $1 bilion keluar daripada IBIT dalam lima hari dagangan, berserta kira-kira 13,000 BTC yang dipindahkan dari alamat jagaan .
• 27 Mei: Aliran keluar hampir rekod sebanyak $527.84 juta daripada IBIT mendorong jumlah aliran keluar harian semua ETF Bitcoin spot AS kepada $733.4 juta . Ia adalah aliran keluar sehari kedua terbesar dana itu sejak dilancarkan, hanya sedikit terlepas rekodnya pada 30 Januari sebanyak $528.3 juta .
• 26–29 Mei: Rentetan itu berterusan dengan $192.3 juta pada 26 Mei, diikuti $527.8 juta pada 27 Mei, $177.94 juta pada 29 Mei, dan akhirnya sembilan hari berturut-turut pengeluaran .

Menjelang akhir Mei, kerosakan terkumpul adalah teruk. ETF Bitcoin spot AS telah bertukar negatif tahun-ke-tarikh, dengan kira-kira $596 juta aliran keluar bersih sejak 1 Januari . Lebih $2 bilion telah keluar daripada kategori ini sejak 14 Mei sahaja .

Kejatuhan tahun-ke-tarikh Bitcoin

Aliran keluar ETF ini berlaku berlatarbelakangkan persekitaran makro yang kejam untuk Bitcoin. Fortune melaporkan pada bulan Februari bahawa Bitcoin sedang mengalami prestasi tahun-ke-tarikh yang paling teruk dalam rekod, menyusut kira-kira 24% dari 1 Januari . Menjelang akhir Februari, Bitcoin telah merosot lebih daripada 46% dari puncaknya pada Oktober 2025 .

Data harga dari YCharts mengesahkan kegelinciran yang semakin dalam sepanjang Mei :

Tarikh	Harga Bitcoin (USD)
22 Mei	$77,546.34
23 Mei	$75,482.52
26 Mei	$77,274.40
27 Mei	$75,824.06
28 Mei	$74,352.70
31 Mei	$73,751.07
1 Jun	$73,593.37

Penurunan pada 28 Mei di bawah $75,000 bertepatan dengan puncak gelombang aliran keluar ETF . Menjelang 1 Jun, Bitcoin menyusut kira-kira 29.7% tahun ke tahun .

Kenapa perbezaan ini penting

Pemindahan BlackRock ke Coinbase sering menimbulkan panik di media sosial kripto, tetapi corak pada Mei 2026 menggambarkan mengapa konteks adalah penting. Ini bukanlah penjualan aset mengikut budi bicara; ia adalah peringkat penyelesaian daripada penebusan pelabur. Isyarat sebenar bukanlah pergerakan on-chain itu sendiri, tetapi tekanan aliran keluar yang berterusan yang menjadikan pergerakan itu perlu.

Bagi pelabur yang memantau aktiviti institusi, pengajarannya jelas: deposit besar ke bursa dari dompet jagaan ETF biasanya merupakan penunjuk ketinggalan (lagging indicator) tekanan jualan yang telah berlaku di peringkat penciptaan saham. Apabila Bitcoin tiba di Coinbase Prime, keputusan pelabur untuk keluar telah pun dibuat.