Di Sebalik Pertahanan Bernilai $77 Bilion Jepun untuk Melindungi Yen pada Paras 160

Kempen Jepun untuk mempertahankan yen telah mencapai kemuncak yang tidak pernah disaksikan dalam beberapa dekad. Dalam tempoh hanya sebulan, Tokyo membelanjakan lebih banyak wang untuk mempertahankan mata wangnya berbanding sebelum ini, membakar sebahagian besar rizab asingnya pada kadar rekod, dan melontarkan amaran lisan paling keras kepada spekulator. Sasaran segeranya jelas: garisan 160-yen-per-dolar, satu ambang yang telah dilukis oleh penggubal dasar sebagai garis merah di pasir. Namun, pertempuran ini juga lebih mendalam, mencerminkan ketegangan dasar asas antara kuasa tembak pasaran jangka pendek dan cita-cita jangka panjang untuk menjadikan ekonomi kebal terhadap turun naik mata wang.

Eskalasi Ancaman ‘Tindakan Tegas’

Menteri Kewangan Satsuki Katayama telah menjadi arkitek utama pertahanan lisan Jepun, berulang kali menentukur bahasanya apabila yen menghampiri 160. Pada 5 Jun 2026, dengan mata wang itu berlegar sekitar paras tersebut, beliau memberitahu parlimen bahawa Jepun bersedia untuk bertindak balas sewajarnya pada bila-bila masa dan berhak mengambil “tindakan tegas” terhadap ketidaktentuan melampau .

Ini bukanlah skrip baharu. Garis masa amaran beliau yang semakin meningkat menunjukkan corak isyarat yang disengajakan:

• 16 Mac — Katayama menandakan kesediaan untuk mengambil “langkah tegas” ketika yen mula-mula menghampiri 160 .
• 19 Mac — Beliau mendakwa kerajaan “berwaspada sepenuhnya” dan bersedia untuk mengambil “semua langkah yang mungkin pada bila-bila masa” .
• 28 April — Dengan yen didagangkan berhampiran 160 sekali lagi, beliau mengumumkan kesediaan untuk bertindak “24 jam sehari” .
• 30 April — Dalam detik paling dramatik, beliau mengisytiharkan bahawa “masa untuk tindakan tegas” akhirnya tiba apabila yen mencecah 160.72. Mata wang itu serta-merta melonjak ke julat 156 .
• 28 Mei — Beliau mengeluarkan semula amaran itu, mengesahkan bahawa pergerakan spekulatif akan disambut dengan tindakan .
• 5 Jun — Pembaharuan terbaru ancaman itu bertepatan dengan pengeluaran data yang menunjukkan kejatuhan rekod dalam rizab asing .

Konsistensi mesej ini, digandingkan dengan titik pencetus khusus 160, memberi isyarat kepada pasaran bahawa Tokyo menganggap ini sebagai garisan pertahanan yang boleh dipercayai.

Campur Tangan Rekod ¥11.7 Trilion

Pada 29 Mei 2026, Kementerian Kewangan Jepun mengesahkan apa yang disyaki oleh pedagang: pihak berkuasa telah membelanjakan ¥11,734.9 bilion — kira-kira $73.5 bilion hingga $73.7 bilion — untuk campur tangan pembelian yen antara 28 April dan 27 Mei . Ini adalah campur tangan mata wang langsung pertama Jepun sejak 2024 dan jauh melepasi rekod bulanan sebelumnya iaitu ¥9,788.5 bilion yang dicatatkan pada musim bunga tahun yang sama .

Campur tangan itu bukanlah satu peristiwa tunggal tetapi satu siri operasi. Laporan menunjukkan tindakan paling ketara berlaku pada malam 30 April, apabila dolar menjunam dari sekitar 160 yen kepada kira-kira 155 yen sejurus selepas amaran “tindakan tegas” Katayama . Campur tangan tambahan dipercayai telah berlaku pada 1 Mei, 4 Mei, dan tarikh-tarikh lain .

Operasi ini dibiayai dengan menjual sekuriti asing, terutamanya Bon Perbendaharaan A.S. . Walaupun dengan kuasa tembak kewangan yang belum pernah terjadi sebelum ini, kesannya hanya bertahan singkat. Menjelang awal Jun, yen telah kembali merosot menghampiri 160, menekankan impak berkekalan yang terhad walaupun daripada campur tangan tahap rekod .

Pengurangan Rizab Bersejarah $77 Bilion

Kos pertahanan ini menjadi sangat jelas kelihatan pada 5 Jun 2026, apabila data Kementerian Kewangan mendedahkan bahawa rizab pertukaran asing Jepun telah menjunam sebanyak $77.11 bilion pada bulan Mei — penurunan bulanan paling curam sejak rekod bermula pada tahun 2000 . Jumlah rizab jatuh kepada $1.31 trilion, turun daripada $1.38 trilion sebulan sebelumnya .

Pegangan sekuriti asing sahaja menurun sebanyak $75.6 bilion, mengesahkan bahawa Tokyo telah mencairkan sejumlah besar aset luar negaranya untuk membiayai campur tangan . Skala penurunan itu menunjukkan bahawa pihak berkuasa mungkin telah meneruskan campur tangan melebihi tarikh akhir 27 Mei yang diliputi dalam pendedahan awal . Sebagai pemegang rizab asing kedua terbesar di dunia selepas China, Jepun masih mempunyai peluru yang mencukupi, tetapi kadar perbelanjaan yang pantas menimbulkan persoalan tentang kemampanan kempen yang berpanjangan.

Dua Visi Bersaing: Pertahanan lwn. Daya Tahan

Pendekatan kerajaan tidaklah monolitik. Sementara Menteri Kewangan Katayama memimpin serangan dengan ancaman langsung dan operasi pasaran, Perdana Menteri Sanae Takaichi secara terbuka mencatatkan hala tuju berbeza.

Takaichi telah menekankan membina ekonomi yang secara asasnya berdaya tahan terhadap turun naik pertukaran asing, dan bukannya bergantung pada manipulasi mata wang langsung sebagai strategi kekal . Rangka kerja dasar pentadbirannya — kadangkala digelar “Sanaenomics” — berpusat pada penggunaan apa yang disebutnya sebagai “dasar fiskal proaktif yang bertanggungjawab” untuk meningkatkan kadar pertumbuhan potensi Jepun .

Tunjang utama pendekatan ini termasuk:

• Perkongsian awam-swasta untuk pelaburan strategik dalam keselamatan ekonomi, daya tahan makanan, tenaga, AI, dan semikonduktor .
• Peralihan daripada belanjawan tahun tunggal kepada perancangan fiskal pelbagai tahun dengan tumpuan kepada mengurangkan nisbah hutang kepada KDNK dan bukannya hanya menyasarkan keseimbangan belanjawan utama .
• Pembaharuan cukai, termasuk meningkatkan ambang cukai pendapatan untuk pencari pendapatan kedua dan menggantung cukai penggunaan nasional 8% ke atas makanan dan minuman .

Visi jangka panjang Perdana Menteri mengakui kedua-dua manfaat dan kesukaran yen yang lemah, yang membantu sektor eksport seperti pembuat kereta tetapi meningkatkan kos makanan dan tenaga yang diimport . Daripada terlalu menumpukan pada kadar pertukaran tertentu, beliau menyasarkan untuk mengukuhkan pemacu ekonomi domestik supaya turun naik mata wang kurang memberi kesan. Agenda struktur ini adalah projek berbilang tahun, dan ia tidak menghilangkan tekanan segera garisan 160.

Perlindungan Diplomatik dan Realiti Pasaran

Kempen campur tangan Jepun beroperasi dengan sedikit sokongan tersirat A.S. Katayama telah berulang kali menyebut perjanjian A.S.-Jepun, yang membenarkan tindakan terhadap “ketidaktentuan melampau” dalam pasaran mata wang . G7 juga telah menyatakan kebimbangan bersama mengenai pergerakan pertukaran asing yang melampau, memberikan Tokyo perlindungan diplomatik tambahan . Tidak seperti beberapa episod lalu apabila Washington secara terbuka mengkritik operasi pembelian yen, Perbendaharaan A.S. telah menahan diri daripada bantahan awam.

Walaupun terdapat perlindungan ini, tekanan ke bawah terhadap yen berakar umbi dalam kuasa struktur yang tidak boleh diterbalikkan oleh campur tangan sahaja:

• Perbezaan kadar faedah A.S.-Jepun: Bank of Japan mengekalkan kadar faedah ultra rendah manakala Rizab Persekutuan A.S. memegang kadar tinggi. Jurang ini mewujudkan insentif “dagangan bawa” (carry trade) yang kuat yang mendorong yen lebih rendah secara berterusan.
• Harga minyak yang tinggi: Sebagai pengimport tenaga utama, Jepun menghadapi kos import yang lebih tinggi apabila minyak naik, memburukkan imbangan perdagangannya dan menambah permintaan jualan yen secara struktur.
• Spekulasi dasar BOJ: Pasaran sedang memerhatikan mesyuarat Bank of Japan pada Jun 2026 untuk kemungkinan kenaikan kadar faedah, yang akan menjadi langkah bermakna pertama ke arah merapatkan jurang kadar. Pendirian fiskal pentadbiran Takaichi mungkin mewujudkan lebih banyak ruang untuk BOJ menormalkan dasar .

Pertempuran Tiga Barisan Tanpa Pengakhiran Segera

Jepun sedang bertempur di tiga barisan: campur tangan lisan melalui ancaman eskalasi Katayama, tindakan pasaran langsung melalui kempen rekod ¥11.7 trilion, dan pembaharuan struktur melalui agenda daya saing jangka panjang Takaichi. Dua pendekatan pertama telah membeli masa dan menunjukkan kesediaan Tokyo untuk membakar rizab, tetapi ia tidak mengubah arus. Yen terus kembali ke 160. Barisan ketiga adalah projek satu generasi, bukan penyelesaian suku tahunan. Keputusan muktamad mungkin akan ditentukan jauh dari lantai dagangan — di dalam bilik lembaga dasar BOJ dan pada trajektori jurang kadar A.S.-Jepun.