Bagaimana Perang Iran Membentuk Semula Dasar Bank Pusat Global

Konflik ketenteraan di Timur Tengah bukan sekadar mengganggu bekalan tenaga global—ia secara berkesannya telah meranapkan buku panduan makroekonomi 2026 untuk bank-bank pusat utama dunia. Dengan Selat Hormuz, titik tumpuan bagi kira-kira satu perlima aliran minyak global, hampir tertutup kepada perkapalan, harga minyak mentah Brent telah melonjak kepada sekitar AS$117 setong, peningkatan sebanyak 63% sejak sebelum perang dan 88% lebih tinggi berbanding awal tahun . Kejutan ini kini merebak ke dalam unjuran rasmi, memaksa pembuat dasar dari Frankfurt ke Seoul dan Brasília untuk berdepan dengan dilema getir: bertolak ansur dengan inflasi yang lebih tinggi atau mengambil risiko membunuh pertumbuhan yang sudah lemah dengan dasar wang yang lebih ketat.

Yang berikut adalah tinjauan terperinci tentang bagaimana Bank Pusat Eropah (ECB), Bundesbank Jerman, Banca d'Italia Itali, Bank of Korea, dan bank pusat Brazil telah menyemak semula angka teras mereka—dan apa yang mereka rancang untuk lakukan.

Bank Pusat Eropah (ECB): Pegangan Berhati-Hati yang Tidak Dipercayai Pasaran

ECB telah mengekalkan kadar kemudahan depositnya pada 2.0% melalui pertemuan Februari dan Mac 2026, menjadikannya pegangan keenam berturut-turut . Bagaimanapun, langkah berhati-hati ini menyembunyikan perubahan dalaman yang ketara. Unjuran makroekonomi kakitangan pada Mac menaikkan ramalan inflasi IHPK (Indeks Harga Pengguna yang Diharmonikan) bagi 2026 kepada 2.6%, naik mendadak daripada anggaran sebelum perang pada Disember 2025 iaitu 1.9% . Bank pusat itu jelas tentang sebabnya: perang akan mempunyai "kesan material terhadap inflasi jangka terdekat" melalui harga tenaga yang lebih tinggi .

Unjuran utama ECB (Mac 2026):

• Inflasi IHPK 2026: 2.6%
• Inflasi IHPK 2027: 2.0%
• Inflasi IHPK 2028: 2.1%

Tinjauan pertumbuhan telah diturunkan taraf kerana kejutan tenaga menimbulkan risiko penurunan yang jelas kepada aktiviti ekonomi kawasan euro . Walaupun pegangan rasmi, pasaran kewangan tidak menunggu. Mereka mula meramalkan satu hingga dua kenaikan kadar sepanjang 2026 di tengah-tengah ketakutan inflasi yang kembali memuncak . Presiden Bundesbank, Joachim Nagel, menambah suara hawkishnya sendiri, memberi amaran bahawa kadar faedah "boleh meningkat jika prospek tidak bertambah baik" . Buat masa ini, ECB cuba untuk 'melihat melepasi' apa yang diharapkannya sebagai kejutan sementara—tetapi kredibiliti pendirian itu bergantung sepenuhnya pada berapa lama Selat Hormuz kekal tersekat.

Jerman: Dari Pemulihan Sederhana Ke Hampir Genangan

Jerman, ekonomi terbesar zon euro, merasai kejutan tenaga dengan teruk. Bundesbank tidak menetapkan kadar dasar bebas, tetapi unjuran Jun 2026 mereka menggambarkan situasi yang suram. Inflasi IHPK untuk Jerman telah disemak kepada 2.9% untuk 2026, hampir dua kali ganda ramalan sebelum perang iaitu 1.5% . Institut penyelidikan bebas telah pergi lebih jauh: institut penyelidikan KfW mengunjurkan CPI Jerman pada 3.1%, dengan purata kawasan euro pada 3.0% .

Gambaran semakan semula Jerman:

• Pertumbuhan KDNK 2026: 0.5% (dikurangkan separuh daripada kira-kira 1.0% sebelum perang)
• Pertumbuhan KDNK 2027: Disemak turun kepada 0.9% daripada 1.3%
• Inflasi borong: Mencecah paras tertinggi tiga tahun sebanyak 6.3% pada April, didorong oleh lonjakan tahun ke tahun sebanyak 37.3% dalam harga produk petroleum

Kerosakan ekonomi sudah kelihatan. Kementerian Ekonomi Jerman secara jelas menyatakan perang sebagai punca ramalan pertumbuhannya dipotong separuh, dan kerajaan campuran mengumumkan pakej pelepasan cukai kira-kira €1 bilion untuk petrol dan diesel bagi meredakan tamparan . Namun, sokongan fiskal itu pun kelihatan sederhana berbanding kejutan harga tenaga yang telah mendorong harga minyak mentah Brent naik hampir 73% .

Itali: Terperangkap dalam Pertembungan Tenaga

Itali, dengan pergantungan tingginya kepada tenaga import, amat terdedah. Projek Bank of Italy pada April 2026 meletakkan inflasi IHPK pada 2.6% untuk tahun ini—satu mata peratusan penuh lebih tinggi daripada ramalan sebelum perang—dengan pulangan kepada bawah sedikit sasaran 2.0% hanya pada 2027 dan 2028 . Bank of Italy juga telah menghasilkan senario terburuk di mana inflasi boleh melebihi 4% pada 2026-27 jika kejutan tenaga berterusan .

Tinjauan terkini Itali:

• Pertumbuhan KDNK 2026: 0.5%, turun daripada 0.6% sebelum ini
• Pertumbuhan KDNK 2027: 0.5%, turun mendadak daripada 0.8%
• Inflasi (2026): 2.6% (IHPK)

Dalam satu ucapan baru-baru ini, Gabenor Panetta menyifatkan konflik itu sebagai "konfrontasi ketenteraan yang meluas" yang hampir menghentikan eksport melalui Selat Hormuz dan menyebabkan kerosakan ketara pada infrastruktur tenaga serantau . Walaupun gencatan senjata cepat dicapai, beliau memberi amaran, kembali kepada pasaran tenaga yang teratur "akan mengambil sedikit masa" .

Korea Selatan: Kemunculan 'Hawk' Yang Enggan

Bank of Korea mengekalkan kadar repo 7 hari penanda arasnya pada 2.50% pada kedua-dua pertemuan April dan Mei 2026—pegangan kelapan berturut-turut . Tetapi di sebalik permukaan, lembaga dasar monetari sedang beralih. Selepas pegangan sebulat suara pada April, pertemuan Mei mendedahkan perpecahan hawkish 5–2, dengan dua ahli mengundi untuk kenaikan kadar segera .

Perubahan angka Korea Selatan:

• Ramalan inflasi 2026 (BoK): Dinaikkan kepada 2.7%, naik daripada anggaran sebelum perang 2.2%
• IHPK Utama (April 2026): Mencapai 2.6%, tertinggi sejak Julai 2024
• Ramalan pertumbuhan KDNK 2026: Dinaikkan kepada 2.6%, mencerminkan permintaan yang lebih kukuh daripada jangkaan

Gabenor baharu yang dilantik, Shin Hyun Song, telah berpisah secara muktamad daripada sikap berhati-hati pendahulunya, memberi isyarat bahawa kenaikan kadar berkemungkinan "dalam beberapa bulan akan datang" disebabkan oleh pertumbuhan yang lebih kukuh dan inflasi yang tinggi . Kelemahan mendadak won Korea—yang menambah inflasi import di atas kejutan tenaga—menyempitkan lagi ruang gerak bank pusat .

Brazil: Memotong Kadar Dalam Situasi Inflasi Yang Meningkat

Brazil adalah satu-satunya bank pusat dalam kumpulan ini yang masih memotong kadar, tetapi kitaran pelonggaran menjadi semakin berbahaya. Copom memotong kadar Selic sebanyak 25 mata asas kepada 14.50% pada pertemuan 29 April, menandakan pemotongan kedua berturut-turut sebesar itu . Namun, ramalan inflasi kini berjalan jauh di atas sasaran 3.0% dan siling toleransi 4.50%.

Isyarat-isyarat bercanggah Brazil:

• Inflasi akhir tahun 2026 (kaji selidik Focus): 4.71%, melebihi siling 4.50%
• Ramalan Kementerian Kewangan 2026: 4.5%, naik daripada 3.7% pada bulan Mac
• Kadar Selic: 14.50%, turun daripada puncak 15.0%

Pengarah dasar monetari, Nilton David, mengakui pada bulan Mac bahawa bank pusat "tidak boleh mengabaikan" kesan daripada perang Iran dan laluan kadar "mungkin berubah" bergantung pada bagaimana kejutan itu berkembang . Minit Copom sendiri dari Mei mendedahkan ia telah mempertimbangkan pendirian yang lebih hawkish, memberi amaran bahawa konflik yang berpanjangan boleh memaksa kelembapan atau jeda dalam kitaran pelonggaran . Buat masa ini, bank cuba 'menjahit jarum'—menawarkan pelepasan kadar yang berhati-hati sementara jangkaan inflasi terus menyimpang daripada sasarannya.

Kesimpulan untuk Dasar Global

Konflik Iran telah mencipta kejutan harga tenaga yang mendadak dan serentak yang melanda harga pengguna dan unjuran pertumbuhan di seluruh dunia. ECB memegang kadar tetapi berdepan tekanan pasaran yang semakin meningkat untuk menaikkannya. Bank of Korea sudah memberi isyarat perubahan. Brazil, yang masih memotong kadar, melakukannya dengan inflasi yang jauh melebihi siling sasarannya. Benang merahnya adalah ketidakpastian: setiap unjuran bank pusat semasa secara jelas bergantung pada berapa lama gangguan tenaga berlangsung. Selagi Selat Hormuz kekal tertutup secara efektif, jurang antara dasar kadar rasmi dan inflasi di lapangan akan terus melebar.