BofA dan Barclays Naikkan Harga Sasaran ASML kepada Hampir €2,000—Ini Sebabnya

Penarafan semula struktur, bukan sekadar kenaikan kitaran

Peningkatan penarafan penganalisis ini didasarkan pada hujah yang lebih mendalam daripada sekadar prestasi cemerlang satu suku tahunan. Bank of America menyifatkan langkah ini sebagai penarafan semula struktur bagi kes pelaburan ASML, mengalihkannya kepada kisah pertumbuhan margin lebih tinggi yang dibina atas dominasi EUV dan anuiti perkhidmatan pangkalan terpasang yang berkembang . Firma itu mengunjurkan pertumbuhan hasil 2026 sebanyak 18.5%, didorong oleh kenaikan 20% tahun ke tahun dalam hasil jualan alat dan pertumbuhan 15% dalam hasil pengurusan pangkalan terpasang .

Barclays merangkanya dengan cara yang serupa. Bank itu telah pun menaik taraf ASML kepada 'Berat Lebih' pada Januari 2026, menaikkan harga sasarannya kepada €1,500 . Kenaikan sasaran pada bulan Jun kepada €1,900 mencerminkan keyakinan yang semakin meningkat bahawa peningkatan pengeluaran bukan sahaja utuh tetapi sedang memecut, disokong oleh kerjasama dengan pembekal utama Zeiss untuk melegakan kesesakan pembuatan .

Pemerhatian terasnya adalah hasil ASML tidak berskala secara linear dengan volum unit. Ketua Pegawai Kewangan Roger Dassen telah menekankan bahawa kontrak perkhidmatan dan peningkatan bernilai tinggi pada pangkalan terpasang yang semakin berkembang memberikan kesan kumulatif yang bebas daripada penghantaran alat . Lapisan hasil pangkalan terpasang itu menjadikan perniagaan ini kurang berkitar berbanding model pembekal peralatan biasa.

Pengembangan kapasiti EUV: Menjejak agresif melebihi unjuran

Sasaran rasmi pihak pengurusan adalah sekurang-kurangnya 60 penghantaran EUV NA rendah pada 2026—peningkatan 25% berbanding 2025—dan sekurang-kurangnya 80 pada 2027 . Komuniti penganalisis, bagaimanapun, kini memodelkan angka yang lebih tinggi.

Bank of America menaikkan ramalan penghantaran EUV 2026 kepada 64 unit daripada 61, dengan alasan permintaan DRAM yang ditarik masuk, dengan tiga unit tambahan dijangka untuk SK Hynix. Untuk 2027, BofA meningkatkan anggaran unit EUV daripada 77 kepada 81, mendorong ramalan jualan setahun penuh 2027 kepada kira-kira €47 bilion, lebih kurang 6% di atas konsensus €44.2 bilion .

Firma lain turut mengikut jejak yang sama. Morgan Stanley sebelum ini meramalkan permintaan peralatan EUV boleh mencapai 80 unit pada 2027, mendorong hasil kepada sekitar €46.8 bilion . UBS, walau bagaimanapun, mengeluarkan ramalan yang lebih sederhana iaitu 75 penghantaran EUV NA rendah pada 2027, dengan menyatakan bahawa platform EUV F generasi seterusnya yang dijangka pada tahun itu akan menawarkan daya pemprosesan 13–18% lebih tinggi daripada model E semasa, yang berpotensi mengurangkan kiraan unit yang diperlukan untuk memenuhi permintaan wafer .

Kekangan fizikal terhadap pengembangan ASML adalah kapasiti pembekal—khususnya Zeiss. Menurut tinjauan rantaian bekalan, Zeiss merancang untuk meningkatkan kapasiti sistem optik EUVnya sebanyak 20–25% tahun ke tahun pada 2027, manakala kapasiti sistem optik DUV imersi yang lebih mahal dijadualkan meningkat sebanyak 40–50% . Tanpa peningkatan serentak itu, sasaran penghantaran ASML hanyalah angan-angan; dengannya, tinjauan menjadi sesuatu yang boleh dilaksanakan.

Panduan hasil: Titik tengah dinaikkan, konsensus 2027 yang optimis

Pihak pengurusan ASML menaikkan titik tengah hasil 2026 daripada kira-kira €36.5 bilion kepada €38.0 bilion, peningkatan sebanyak 4% . Julat €36–40 bilion mencerminkan kedua-dua pecutan kes asas dalam EUV dan tinjauan bukan EUV yang baru positif.

Anggaran konsensus hasil 2027 terletak pada kira-kira €44.2 bilion, tetapi Bank of America jelas jauh di atas pada €47 bilion . Jurang ini berpunca daripada kiraan unit EUV bank yang lebih tinggi dan keyakinan bahawa hasil pengurusan pangkalan terpasang akan berkembang secara kumulatif lebih pantas daripada yang dicerminkan oleh model-model pihak penjual buat masa ini .

Pertumbuhan hasil ini bukan semata-mata bergantung kepada volum. Gabungan kenaikan harga jualan purata untuk alat yang lebih canggih, peralihan ke arah produk EUV bermargin lebih tinggi, dan kontrak perkhidmatan berulang pada armada sistem terpasang yang semakin berkembang menyediakan pelbagai tuas yang boleh meningkatkan hasil walaupun penghantaran unit turun naik sedikit .

Kedudukan pasaran: Dominan dan semakin kukuh

ASML memegang monopoli ke atas litografi EUV, teknologi yang diperlukan untuk mengeluarkan setiap cip AI termaju yang dihasilkan oleh TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix, dan Micron. Kedudukan itu telah menjadikannya kegemaran di kalangan penganalisis semikonduktor sepanjang 2026.

Bernstein menamakan ASML sebagai pilihan utama semikonduktor Eropah untuk 2026, menunjuk kepada pelaburan memori yang semakin pantas, permintaan logik yang lebih kukuh, dan penilaian yang menarik selepas tempoh penyatuan harga saham . Bank of America meletakkan ASML dalam senarai eksklusif "25 saham untuk 2026", menyebutnya sebagai "pemboleh kritikal" pembangunan infrastruktur AI .

Konsensus yang lebih luas menyokong naratif optimis ini: Penganalisis Wall Street mengeluarkan penarafan 'Beli Sederhana' dengan 4 'Beli Kukuh', 16 'Beli', dan 7 penarafan 'Pegang', dan harga sasaran purata sekitar $1,093 pada akhir 2025—tahap yang sejak itu telah disemak naik dengan mendadak oleh sasaran baharu tahun ini .

Risiko utama: Garis masa High-NA EUV

Walaupun optimis untuk jangka terdekat, satu risiko struktur penting kelihatan di kaki langit. High-NA EUV—platform pertumbuhan utama ASML yang seterusnya—tidak dijangka mencapai volum pengeluaran yang bermakna sehingga 2028, menurut panduan penggunaan TSMC . Jurang garis masa itu boleh menyebabkan ASML ketinggalan berbanding kumpulan rakan setara peralatan semikonduktor yang lebih luas dalam tempoh peralihan 2027–2028, satu kebimbangan yang dicatatkan walaupun oleh penganalisis yang mengekalkan penarafan optimis .

Kesesakan ini bukanlah soal permintaan yang lemah; pelanggan mahukan alat tersebut. Isunya adalah peningkatan pengeluaran ASML sendiri untuk sistem High-NA, yang masih dikekang oleh kapasiti dan dihadkan oleh kesediaan pembekal . Ketika pasaran menetapkan harga untuk lonjakan EUV NA Rendah, masa sudah mula berdetik untuk ASML membuktikan ia boleh menyampaikan generasi seterusnya mengikut jadual.