Data Rantai Bitcoin Isyaratkan Tekanan Paling Teruk Sejak FTX, Tapi Penyerahan Penuh Masih Belum Berlaku

Tekanan paling ketara kelihatan dalam kalangan pemegang jangka panjang (LTH), kumpulan yang biasanya dianggap sebagai pemegang paling kukuh dalam pasaran. Data Glassnode menunjukkan bahawa pemegang jangka panjang kini memiliki lebih banyak syiling bawah air berbanding ketika titik terendah pasaran bear 2022, satu rekod kitaran baharu . Kesakitan ini diterjemahkan kepada tingkah laku yang jarang berlaku. Selepas berbulan-bulan tidak aktif dari Februari hingga April, LTH bertukar menjadi penjual bersih apabila Bitcoin menghampiri paras terendah kitaran baharu, melepaskan kira-kira $2.4 bilion dalam masa dua hari sahaja . Nisbah Keuntungan Output Dibelanjakan (SOPR) LTH telah jatuh di bawah 1.0, mengesahkan bahawa pelabur berpengalaman ini sedang merealisasikan kerugian sebenar dan bukannya sekadar melihat penurunan atas kertas . Paus juga berada di bawah tekanan yang sama, dengan pemegang besar mencatatkan kerugian purata $337 juta sehari sepanjang suku pertama 2026, manakala LTH secara lebih meluas telah kerugian kira-kira $200 juta sehari secara purata bergerak 30 hari .

Bekalan bawah air yang meluas ini mengingatkan kepada dua episod paling menyakitkan baru-baru ini: pasaran bear 2022 dan keruntuhan FTX. Persamaan adalah nyata tetapi tidak serupa. Bekalan bawah air LTH semasa secara rasmi telah melebihi titik terendah kitaran sebelumnya, menurut penganalisis utama Glassnode, CryptoVizArt . Kadar kerugian direalisasi harian sebanyak $1.26 bilion menyamai hari-hari paling buruk selepas kejatuhan FTX . Dan pada musim panas ini, jumlah kerugian direalisasi harian telah melonjak lagi kepada kira-kira $1.35 bilion, dengan $770 juta daripadanya datang khusus daripada pemegang jangka panjang yang menyerah pada kedudukan yang asalnya diperoleh berhberhampiran puncak kitaran . Walau bagaimanapun, perbezaan struktur memisahkan kemerosotan ini daripada bencana sebelumnya. Peristiwa penyerahan 2022, termasuk LUNA dan FTX, didorong oleh panik akut dan pembubaran paksa. Jualan hari ini dicirikan oleh apa yang digambarkan oleh penganalisis sebagai "pengedaran yang lebih luas daripada menjual panik" . Syiling bergerak, dan kerugian dikunci, tetapi ketakutan yang memuncak yang secara historis menandakan pembersihan akhir masih belum muncul.

Preseden sejarah menyediakan beberapa panduan untuk mengenal pasti dasar pasaran bear yang sebenar, tetapi mengaplikasikannya kepada pasaran semasa memerlukan nuansa. Penganalisis on-chain Crypto Rand baru-baru ini menyatakan bahawa tahap 50% bekalan dalam kerugian telah menandakan dasar kitaran yang tepat dalam tiga pasaran bear terakhir . Data dari CryptoQuant baru-baru ini meletakkan angka itu pada 48.7% — hampir menyentuh pencetus sejarah itu tetapi belum lagi melintasinya . Metrik lain yang mantap mengukuhkan isyarat "belum sampai". Nisbah Nilai Pasaran kepada Nilai Direalisasi (MVRV) Bitcoin telah jatuh di bawah 1.0, bermakna pemegang purata berada dalam kerugian, satu keadaan yang muncul dalam pasaran bear tetapi tidak selalu sejajar dengan palung harga mutlak . Sementara itu, metrik Untung/Rugi Belum Direalisasi Bersih (NUPL) berayun dalam zon peralihan "harapan/takut" 25–27%, satu kawasan yang secara historis dikaitkan dengan pembetulan pertengahan kitaran pada 2021 dan 2019 dan bukannya bacaan negatif melampau pembersihan pasaran bear akhir .

Penganalisis di Glassnode dan CryptoQuant memberi amaran supaya tidak mentafsirkan kesakitan semasa sebagai isyarat selamat sepenuhnya. Data tersebut, kata mereka, paling menyerupai "bear peringkat akhir" atau "set semula pertengahan kitaran" . Pengesahan teknikal kritikal tiba apabila kos asas Pemegang Jangka Pendek (STH) jatuh di bawah Min Pasaran Sebenar buat pertama kalinya sejak Januari 2022, satu peralihan yang secara historis mendahului fasa pengukuhan yang berpanjangan dan bukannya pemulihan berbentuk V yang segera . Beberapa model on-chain meramalkan potensi dasar struktur dalam julat $40,000 hingga $55,000, membayangkan bahawa potensi penurunan selanjutnya masih mungkin dari paras semasa sebelum pasaran melengkapkan set semula penuhnya . Ringkasnya, data on-chain Bitcoin menjerit bahawa pasaran cedera parah. Tetapi ia masih belum menjerit isyarat panik tinggi yang khusus untuk penyerahan terakhir yang menutup tiga kitaran sebelumnya. Data mencadangkan pelabur harus bersedia untuk proses pembentukan dasar dan bukannya pembalikan nasib secara mendadak.