Pengeluaran Kilang Zon Euro Cecah Paras Tertinggi 4½ Tahun – Tapi Pemulihan Bergantung Pada Timbunan Tempahan Lama

Lonjakan output didorong tempahan lepas, bukan permintaan baharu

Pengeluaran kilang meningkat mendadak pada Julai, tetapi pertumbuhan datang terutamanya daripada syarikat yang menyelesaikan tempahan tertunggak (backlog) dan bukannya peningkatan tulen dalam tempahan baharu . Tempahan baharu kekal lemah, menunjukkan bahawa lonjakan output mungkin tidak kekal setelah backlog habis diproses . S&P Global menyatakan, "kilang-kilang Zon Euro menikmati lonjakan pertumbuhan musim panas, dengan pengeluaran meningkat pada kadar terpantas dalam empat tahun," tetapi turut menekankan pergantungan kepada penyiapan tempahan yang telah dibuat sebelum ini .

Jerman lawan Perancis: jurang ketara dalam Zon Euro

Data Julai mendedahkan landskap pembuatan yang sangat tidak sekata di seluruh ekonomi terbesar Zon Euro :

• Jerman menjadi enjin pemulihan, dengan sektor pembuatannya berkembang pada kadar terpantas dalam beberapa tahun, disokong oleh aktiviti perindustrian yang kukuh. PMI pembuatan Jerman kekal pada 52.2, meningkat daripada 50.3 pada Jun .
• Perancis pula kembali mengecut, dengan PMI pembuatan akhir jatuh, menonjolkan jurang yang semakin mendalam antara dua ekonomi terbesar Zon Euro .
• Itali juga mengalami perlambatan pertumbuhan apabila tempahan baharu terhenti, menambah lagi gambaran yang tidak sekata .

PMI komposit Zon Euro — merangkumi kedua-dua pembuatan dan perkhidmatan — meningkat kepada 51.9 pada Julai daripada 50.0 pada Jun, kembali kepada pertumbuhan buat pertama kali dalam empat bulan, konsisten dengan KDNK yang berkembang sekitar 0.3% suku ke suku .

Konflik Timur Tengah — tenaga, rantaian bekalan, dan inflasi

Perang di Timur Tengah (termasuk penutupan Selat Hormuz) membayangi pemulihan, menurut pelbagai sumber rasmi :

• Kos tenaga: Harga minyak dan gas melonjak mendadak sejak konflik bermula pada akhir Februari 2026. Produk ditapis seperti petrol, diesel, dan bahan api jet meningkat 40–45%, jauh mengatasi kenaikan minyak mentah . Turun naik harga tenaga kembali ke paras yang terakhir dilihat pada awal 2022 .
• Rantaian bekalan: Gangguan fizikal kepada eksport tenaga dan bukan tenaga Teluk mewujudkan kesesakan baharu, dengan penutupan Selat Hormuz mengganggu rantaian bekalan global . Gangguan import petrokimia dan barangan perantaraan utama lain boleh menyebabkan kekurangan input penting .
• Inflasi: Buletin Ekonomi ECB Jun 2026 secara jelas menyatakan bahawa "perang di Timur Tengah menjana tekanan inflasi" . ECB menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada Jun 2026, dan inflasi utama diunjurkan pada 3.0% untuk 2026, 2.3% untuk 2027, dan 2.0% untuk 2028 .

Laluan kadar ECB dan kemampanan pemulihan

Bank Pusat Eropah (ECB) berdepan cabaran mengimbangi yang sukar :

• ECB mengekalkan kadar pada mesyuarat 23 Julai, memetik harga tenaga yang sangat tidak menentu dan ketidakpastian, dengan tenaga "jauh melebihi paras yang direkodkan sebelum konflik" . Kesan inflasi penuh daripada kejutan tenaga "masih belum terungkai sepenuhnya" .
• Semakin ramai ahli ekonomi dalam kaji selidik Reuters menjangkakan kenaikan kadar kedua pada September 2026, didorong oleh lonjakan harga tenaga yang baharu. Kesemua 74 ahli ekonomi dalam kaji selidik Reuters 13-16 Julai menjangkakan ECB akan mengekalkan kadar pada Julai, tetapi majoriti yang semakin meningkat melihat kenaikan pada September . Lonjakan 20% harga minyak berikutan peningkatan semula konflik Timur Tengah mendorong pasaran untuk menjangkakan dua lagi kenaikan kadar tahun ini .

Kesimpulan: pemulihan yang rapuh dan tidak menentu

Data PMI Julai menunjukkan pemulihan pembuatan Zon Euro adalah rapuh. Memandangkan pertumbuhan output bergantung kepada penggunaan backlog berbanding tempahan baharu — dan konflik Timur Tengah terus menaikkan kos serta mengganggu bekalan — kemampanan pemulihan ini sangat tidak menentu . ECB sendiri telah memberi amaran bahawa ketidakpastian kekal tinggi dan ia sedang memantau dengan teliti intensiti serta tempoh kejutan tenaga .