IPO SpaceX: Apa yang Perlu Anda Tahu Sebelum Ia Didagangkan Jumaat Ini

Terma-terma utama adalah jelas dan berskala luar biasa:

• Harga: $135 sesaham, tetap.
• Saham Ditawarkan: 555.6 juta saham biasa Kelas A .
• Jumlah Dana Dikumpul: $75 bilion, dengan opsyen tambahan untuk penaja jamin membeli lebih banyak saham yang boleh menambah $11.2 bilion .
• Penilaian Tersirat: Kira-kira $1.77 trilion .
• Simbol dan Bursa: SPCX, di Pasaran Pilihan Global Nasdaq .
• Penaja Jamin Utama: Satu sindiket 21 bank yang diketuai oleh Goldman Sachs .
• Kawalan Elon Musk: Berikutan tawaran ini, Musk dijangka mengekalkan lebih 85% kuasa mengundi syarikat, memastikan kawalannya berterusan .

Detik Bersejarah untuk Pelabur Runcit

Lazimnya, 95% atau lebih saham IPO "hangat" diperuntukkan kepada pelanggan institusi besar, meninggalkan sisa untuk orang awam. SpaceX telah menterbalikkan model ini dengan menyasarkan peruntukan sehingga 30% daripada tawaran untuk pelabur runcit. Pada sasaran $75 bilion, ini boleh mewakili cebisan saham bernilai $22.5 bilion . CFO SpaceX, Bret Johnsen, menyatakan hasrat syarikat dengan berkata penyertaan runcit akan menjadi "bahagian yang lebih besar daripada mana-mana IPO dalam sejarah" .

Bagi pelabur di AS, ini bermakna akses melalui platform broker pengguna utama. Fidelity mengurangkan minimum akaun tipikalnya untuk penyertaan IPO daripada $500,000 kepada hanya $2,000 untuk tawaran SPCX. Sementara itu, Robinhood, SoFi, dan Charles Schwab juga menawarkan akses, dengan Robinhood dan SoFi tidak mempunyai keperluan baki akaun minimum . Syaratnya adalah menyatakan minat tidak menjamin peruntukan; permintaan sangat tinggi sehingga banyak pesanan runcit berkemungkinan hanya diisi sebahagian atau tidak diisi langsung .

Model mengutamakan runcit ini meluas ke peringkat antarabangsa. Di United Kingdom, lapan platform pelaburan dalam talian menawarkan akses kepada IPO dengan minimum hanya £1,000 . Di seluruh benua Eropah, pelabur runcit di sekurang-kurangnya tujuh negara tambahan—Jerman, Perancis, Belanda, Norway, Sepanyol, Sweden, dan Switzerland—juga boleh menyertai, tertakluk kepada kelulusan kawal selia tempatan .

Kerugian Mendalam di Sebalik Cerita Pendapatan

IPO ini adalah yang terbesar pernah ada, tetapi syarikat itu tidak menguntungkan. SpaceX menjana pendapatan $18.7 bilion pada 2025, dengan Starlink menyumbang $11.4 bilion, atau 61% daripada jumlah keseluruhan . Namun, model perniagaan padat modal syarikat, termasuk sistem pelancaran Starship yang besar, bermakna pendapatan teratas ini ditelan oleh kos yang sangat besar. SpaceX melaporkan kerugian bersih kira-kira $5 bilion pada 2025 dan satu lagi kerugian $4 bilion hanya pada suku pertama 2026 .

Analisis bebas yang paling menyedarkan datang daripada Morningstar, yang menetapkan anggaran nilai saksama syarikat pada angka yang lebih rendah secara ketara: kira-kira $780 bilion. Penilaian itu meletakkan nilai saksama syarikat kira-kira 55% di bawah harga IPO $135, satu pandangan pesimis yang jauh lebih ketara daripada diskaun 29% yang dicadangkan oleh beberapa laporan awal .

Lebihan Langganan dan Apungan Awam yang Sangat Nipis

Ketidakpadanan antara penawaran dan permintaan adalah salah satu risiko terbesar perjanjian ini. IPO ini dilaporkan terlebih langgan dengan baik, dengan permintaan institusi mencecah kira-kira $150 bilion—hampir dua kali ganda sasaran $75 bilion. Beberapa institusi besar secara individu telah membuat pesanan tunggal $10 bilion atau lebih .

Permintaan sengit ini bertembung dengan jumlah saham yang disediakan untuk didagangkan yang sangat kecil. 55.6 juta saham Kelas A yang ditawarkan dalam IPO hanya mewakili kira-kira 10% daripada jumlah saham awam yang baru diterbitkan, satu apungan awam yang kecil yang menyebabkan penganalisis meramalkan perubahan harga yang melampau pada hari pertama dagangan .

Wall Street Membunyikan Amaran

Saiz besar dan struktur luar biasa perjanjian ini telah mencetuskan amaran lantang daripada pengulas pasaran terkemuka, terutamanya Jim Cramer dari CNBC. Beliau berulang kali menyifatkan IPO SpaceX ini sebagai berpotensi "memusnahkan" pasaran yang lebih luas. Kebimbangan utama Cramer adalah kegilaan ini akan menyedut sejumlah besar modal keluar dari saham lain, kerana pelabur menjual kedudukan sedia ada untuk membiayai pesanan SPCX mereka, manakala apungan yang kecil boleh menyebabkan harga saham melonjak ke paras yang sepenuhnya tidak terikat dengan nilai asas. Beliau telah membuat spekulasi syarikat itu boleh mencecah permodalan pasaran $5 trilion secara ringkas pada hari pertama—naik 180% daripada harga IPO—dan secara eksplisit memberi amaran bahawa pelabur yang membuat pesanan pasaran berisiko "terluka" dalam proses itu .

Sewaktu IPO terbesar dalam sejarah berlangsung secara langsung Jumaat ini, ia menandakan bukan sahaja peristiwa kewangan tetapi ujian langsung terhadap kuasa budaya sesebuah syarikat. Sebuah perniagaan yang sangat tidak menguntungkan dengan tanda harga $1.75 trilion bersandar pada pangkalan pelabur runcit yang tidak pernah mempunyai tahap akses sedemikian kepada sebuah debut mega. Sama ada ia berubah menjadi pelancaran yang berjaya atau kisah peringatan akan terungkap secara langsung apabila dagangan SPCX pertama melintasi skrin.