Sasaran NAND YMTC 2027: Mampukah IPO AS$4.9 Bilion Menewaskan Samsung dan SK hynix?

Yangtze Memory Technologies (YMTC) menetapkan sasaran yang sangat berani: menjadi pengeluar memori kilat NAND terbesar dunia menjelang akhir 2027, sekali gus mengatasi Samsung Electronics dan SK hynix. Syarikat China itu sudah memasuki kelompok tiga teratas dunia dari segi jumlah penghantaran, tetapi kedudukannya yang lebih rendah berdasarkan hasil menunjukkan cabaran sebenar — menukar skala pengeluaran kepada perniagaan bernilai tinggi dan margin lebih besar. 7

YMTC berkembang pantas, tetapi bermula dari belakang

Laporan yang memetik individu yang mengetahui persiapan IPO syarikat itu menyebut bahawa YMTC telah membentangkan sasaran untuk menduduki tempat pertama dalam pasaran NAND global menjelang akhir 2027. 89

Sasaran itu bukan berdasarkan kedudukan sedia ada sebagai peneraju. Ia muncul selepas jumlah penghantaran YMTC meningkat dengan pantas, ketika pembangunan infrastruktur AI melonjakkan permintaan terhadap storan dan pemacu keadaan pepejal (SSD) perusahaan. Pada suku kedua 2026, YMTC menguasai 14% daripada penghantaran bit NAND global, sekali gus menduduki tempat ketiga dunia. 730

Dengan kata lain, cita-cita tersebut ialah pertaruhan terhadap pertumbuhan kapasiti, produk yang lebih kukuh dan keadaan pasaran memori yang menggalakkan — bukannya gambaran bahawa YMTC kini sudah mendahului dari segi hasil.

Perbandingan dengan Samsung dan SK hynix

Data penghantaran bagi suku kedua 2026 menunjukkan jurang yang masih besar:

• Samsung Electronics: 25% daripada penghantaran bit NAND global
• Kumpulan SK hynix, termasuk Solidigm: 22%
• YMTC: 14%, di tempat ketiga

Samsung kekal sebagai pembekal terbesar, manakala SK hynix bersama anak syarikatnya, Solidigm, berada di tempat kedua. Bahagian 14% membolehkan YMTC memasuki kelompok tiga teratas dunia buat kali pertama. 112730

Namun, bahagian penghantaran dan bahagian hasil mengukur perkara yang berbeza. YMTC berada di tempat kelima dari segi hasil NAND walaupun di tempat ketiga berdasarkan jumlah penghantaran. Laporan mengaitkan perbezaan itu dengan tumpuan YMTC yang lebih besar pada produk pengguna serta kehadirannya yang lebih kecil dalam SSD perusahaan dan pusat data yang berharga lebih tinggi. 43337

Perbezaan ini amat penting. Untuk menjadi peneraju pasaran dari segi nilai — atau membina kelebihan volum yang lebih kukuh — YMTC perlu menjual lebih banyak produk kepada pasaran storan perusahaan. Segmen ini lazimnya memerlukan proses kelayakan produk yang ketat, tahap kebolehpercayaan tinggi dan hubungan pelanggan yang kukuh.

Untuk apa IPO CCSH bernilai 33 bilion yuan?

CCSH Corporation, syarikat induk YMTC, telah menerima kelulusan untuk meneruskan permohonan penyenaraian di STAR Market Bursa Saham Shanghai. Tawaran itu dirancang untuk mengumpulkan 33 bilion yuan, kira-kira AS$4.9 bilion, walaupun harga akhir dan jumlah hasil sebenar masih belum ditetapkan. 13

Prospektus menyatakan tawaran itu melibatkan kira-kira 1.98 bilion hingga 2.43 bilion saham, bersamaan 10% hingga 12% daripada modal saham selepas penyenaraian. 3

Dana tersebut akan dibahagikan antara peningkatan pengeluaran dan penyelidikan:

• 20.8 bilion yuan: menaik taraf teknologi pada barisan pengeluaran sedia ada
• 12.2 bilion yuan: penyelidikan dan pembangunan NAND generasi seterusnya, produk storan berkelajuan tinggi serta inisiatif berkaitan 6

Jumlah kutipan yang dicadangkan menunjukkan betapa besar modal yang diperlukan untuk mengejar peneraju industri. Dana IPO itu melebihi sasaran kutipan yang dilaporkan bagi pembuat DRAM China, CXMT, dan Semiconductor Manufacturing International Corp. (SMIC). 4

Secara praktikal, wang tersebut bertujuan meningkatkan keupayaan pengeluaran YMTC sambil mengalihkannya kepada produk storan yang boleh menjana nilai lebih tinggi bagi setiap bit — bukan sekadar menghasilkan lebih banyak NAND kos rendah.

Hasil dan keuntungan melonjak

Prestasi kewangan CCSH menunjukkan mengapa IPO itu dirancang ketika pasaran memori berada dalam fasa yang amat kukuh. Hasil kumpulan meningkat daripada 18.747 bilion yuan pada 2023 kepada 45.203 bilion yuan pada 2024 dan 63.185 bilion yuan pada 2025. 4

Suku pertama 2026 menyaksikan lonjakan yang lebih besar. CCSH melaporkan hasil sebanyak 47.042 bilion yuan dan keuntungan bersih 33.38 bilion yuan — lebih dua kali ganda keuntungan sepanjang tahun 2025. 16

Angka ini merujuk kepada CCSH secara keseluruhan, bukan operasi YMTC yang diaudit secara berasingan. YMTC ialah perniagaan NAND teras kumpulan itu, tetapi bukti yang tersedia tidak memberikan penyata kewangan berdiri sendiri yang mengasingkan prestasi anak syarikat tersebut. 1

Keputusan berkenaan juga perlu dilihat dalam konteks kitaran pasaran memori. Permintaan berkaitan AI dan kenaikan harga NAND telah meningkatkan hasil serta keuntungan seluruh industri. Oleh itu, prestasi suku tersebut menunjukkan momentum operasi YMTC, selain keadaan pasaran yang sangat membantu ketika syarikat itu sedang berkembang. 130

Mengapa AI dan usaha semikonduktor China penting?

Beban kerja AI sedang mengubah corak permintaan storan. Counterpoint Research melaporkan bahawa SSD perusahaan menyumbang 48% daripada penghantaran bit NAND global pada suku kedua 2026, meningkat daripada 26% setahun sebelumnya, apabila beban kerja inferens AI meningkatkan keperluan storan pelayan. 30

Perubahan ini membuka ruang untuk YMTC. Pasaran perusahaan yang lebih besar membolehkan syarikat itu berkembang tanpa perlu merampas setiap bit bahagian pasaran tambahan secara langsung daripada Samsung atau SK hynix. Ia juga menyediakan laluan untuk merapatkan jurang antara kedudukan penghantaran dan kedudukan hasil YMTC.

Usaha China membina keupayaan cip memori domestik turut menjadi latar penting. Langkah IPO YMTC menyusuli penyenaraian CXMT, pengeluar DRAM utama China, dan mencerminkan usaha negara itu membangunkan juara semikonduktor sendiri serta mengurangkan kebergantungan terhadap pembekal asing. 28

Sokongan dasar dan pembiayaan domestik membantu mewujudkan persekitaran untuk pengembangan YMTC, manakala kejayaan pasaran CXMT mengukuhkan perhatian pelabur terhadap sektor memori China. Namun, persekitaran yang sama turut meningkatkan persaingan. Samsung dan SK hynix juga mendapat manfaat daripada permintaan AI yang sama — dengan kelebihan skala dan akses pelanggan yang lebih kukuh.

Halangan yang boleh menggagalkan sasaran 2027

Jumlah penghantaran belum berubah menjadi hasil premium

Kedudukan ketiga dari segi penghantaran tetapi kelima dari segi hasil ialah amaran paling jelas. NAND pengguna boleh menghasilkan jumlah bit yang besar, tetapi tidak semestinya membawa hasil atau margin setanding dengan storan perusahaan dan pusat data. 437

Justeru, YMTC perlu memperbaiki campuran produknya, bukan sekadar meningkatkan output. Syarikat itu perlu memenangi lebih banyak perniagaan SSD perusahaan dan membuktikan prestasi serta kebolehpercayaan produknya kepada pelanggan yang mempunyai keperluan tinggi. Bukti yang tersedia menyokong keperluan strategik ini, tetapi tidak menyatakan jumlah pelanggan perusahaan atau saiz saluran kelayakan YMTC pada masa ini.

Sekatan eksport boleh menghadkan akses teknologi

Pengembangan YMTC berlaku ketika sekatan Amerika Syarikat mengehadkan akses China kepada peralatan semikonduktor termaju dan teknologi berkaitan. Sekatan itu berpotensi menyukarkan peningkatan proses, peningkatan hasil pengeluaran dan pembangunan NAND generasi termaju, walaupun bukti yang diberikan tidak mengukur kesan operasi semasa secara khusus. 39

Ketidakpastian ini penting kerana bajet pengeluaran yang besar tidak semestinya dapat menggantikan akses kepada setiap mesin, komponen atau input pembuatan yang diperlukan untuk menyamai peneraju industri.

Samsung dan SK hynix terus bergerak

YMTC perlu merapatkan jurang dengan dua syarikat yang mempunyai skala pembuatan, hubungan pelanggan dan pengalaman dalam segmen memori bernilai tinggi. Kedudukan kedua SK hynix pada suku kedua turut merangkumi sumbangan kukuh Solidigm, manakala Samsung kekal sebagai peneraju penghantaran walaupun mengalihkan sebahagian kapasiti kepada DRAM yang mempunyai margin lebih tinggi. 1130

Pasaran NAND yang lebih besar mungkin membantu YMTC berkembang, tetapi ia juga memberikan pembekal sedia ada lebih banyak permintaan dan dorongan untuk melabur. YMTC perlu berkembang lebih pantas daripada pesaingnya atau menguasai bahagian yang lebih besar dalam segmen premium yang sudah mereka kuasai.

Pertumbuhan pasaran NAND menjadi peluang dan ancaman

Unjuran pertumbuhan permintaan storan ialah peluang yang mempunyai dua sisi bagi YMTC. Storan perusahaan yang dipacu AI boleh menyerap kapasiti NAND baharu, membolehkan syarikat itu berkembang tanpa bergantung sepenuhnya pada usaha menghakis bahagian pasaran pesaing. Pada masa sama, pasaran yang lebih kukuh turut menjadikan pengembangan Samsung dan SK hynix lebih menguntungkan. 1730

Ujian penentu ialah sama ada YMTC mampu menggunakan dana IPO CCSH untuk melakukan tiga perkara serentak: meningkatkan pengeluaran yang konsisten, membangunkan NAND serta produk storan berkelajuan tinggi yang lebih maju, dan mengalihkan campuran jualan kepada aplikasi perusahaan.

YMTC sudah membuktikan bahawa ia mampu menjadi pembekal tiga teratas dunia dari segi volum. Untuk menjadi nombor satu menjelang akhir 2027, syarikat itu perlu membuktikan bahawa ia juga boleh bersaing di puncak pasaran dari segi teknologi, kelayakan pelanggan dan nilai — bukan hanya berdasarkan jumlah bit yang dihantar.