Vietnam timbang penerbitan bon negara dolar AS sehingga AS$1 bilion

Vietnam sedang mempertimbangkan untuk kembali ke pasaran bon negara antarabangsa melalui penerbitan bon dalam dolar AS—yang pertama sejak 2014. Cadangan awal melibatkan bon 10 tahun bernilai kira-kira AS$500 juta hingga AS$1 bilion, dengan satu cadangan kupon sekitar 7% setahun. Namun, ini masih di peringkat perbincangan dan belum menjadi keputusan rasmi kerajaan. 2

Butiran yang sedang dibincangkan

Kementerian Kewangan Vietnam dilaporkan sedang berbincang dengan bank-bank pelaburan mengenai kemungkinan syarat penerbitan. Antara parameter yang dicadangkan ialah:

• Mata wang: dolar AS
• Tempoh matang: 10 tahun
• Nilai terbitan berpotensi: AS$500 juta hingga AS$1 bilion
• Kupon indikatif: kira-kira 7% setahun

Sebuah bank pelaburan asing mencadangkan terbitan AS$1 bilion, manakala sebuah lagi mencadangkan bon 10 tahun bernilai AS$500 juta hingga AS$1 bilion dengan kupon sekitar 7%. Kupon yang dibincangkan itu bukan harga muktamad; Vietnam masih boleh mengubah syarat atau memilih untuk tidak meneruskan terbitan. 2

Mengapa Vietnam menilai pembiayaan luar pesisir

Vietnam menyasarkan pertumbuhan ekonomi tahunan sekurang-kurangnya 10% sehingga 2030. Dana daripada bon berkenaan dijangka digunakan untuk membiayai infrastruktur dan projek lain—pelaburan yang memerlukan modal jangka panjang dalam jumlah besar. 2

Bon negara dalam dolar AS juga boleh menambah satu lagi saluran pembiayaan selain pasaran domestik. Bank-bank Vietnam selama ini menjadi sumber utama pinjaman bagi pelaburan dalam negara. Menurut Reuters, pertumbuhan kredit telah mengatasi pertumbuhan deposit sejak sekurang-kurangnya 2021, mewujudkan jurang pembiayaan dalam sistem perbankan dan menguatkan alasan untuk mencari sumber modal alternatif. 2

Vietnam juga telah menerbitkan lebih AS$9 bilion bon kerajaan di pasaran domestik dalam tahun yang diliputi laporan itu. Justeru, penerbitan luar pesisir yang dicadangkan bukan semata-mata pengganti pinjaman dalam negara, tetapi usaha meluaskan pilihan pembiayaan. 2

Kos pinjaman 7% menjadi halangan terbesar

Pertimbangan utama ialah harga pinjaman dalam dolar AS. Kupon sekitar 7% adalah jauh lebih tinggi daripada purata kupon bon kerajaan Vietnam 10 tahun di pasaran domestik, yang meningkat kepada 4.2% daripada 3.1% setahun sebelumnya. 2

Pegawai Vietnam sedang menilai kos itu ketika hasil bon global meningkat, disokong oleh harga minyak yang tinggi dan inflasi. Persekitaran ini boleh menjadikan pinjaman dalam dolar AS lebih mahal, sekali gus menyebabkan kerajaan menangguhkan atau membatalkan rancangan jika harga pasaran tidak memuaskan. 2

Dalam erti kata mudah, Vietnam perlu menimbang manfaat akses kepada kumpulan pelabur dan sumber modal yang lebih luas berbanding kos faedah yang lebih tinggi serta risiko mata wang asing daripada hutang dalam dolar AS.

Perbandingan dengan penerbitan bon antarabangsa terdahulu

Jika diteruskan, urus niaga ini akan menjadi penerbitan bon negara dolar AS luar pesisir pertama Vietnam sejak 2014. Pada tahun itu, Vietnam menerbitkan bon AS$1 bilion dengan tempoh 10 tahun dan kupon tahunan 4.8%. 216

Cadangan kupon sekitar 7% kali ini menunjukkan keadaan kadar faedah luaran kini mungkin jauh kurang menguntungkan berbanding 2014. Vietnam juga pernah menerbitkan bon antarabangsa pada 2010 dan 2005. Terbitan 2005 bernilai AS$750 juta, berjangka 10 tahun, dengan kupon 6.875% setahun. 212

Perbandingan itu tidak sepenuhnya setara kerana keadaan pasaran, objektif pengurusan hutang dan permintaan pelabur berubah mengikut masa. Namun, ia memperlihatkan bahawa Vietnam menggunakan pasaran bon dolar antarabangsa secara terpilih, bukannya sebagai sumber pembiayaan rutin.

Tanda sikap lebih terbuka terhadap dana asing

Vietnam secara tradisinya berhati-hati terhadap pinjaman asing dan liberalisasi kewangan. Reuters melaporkan bahawa pendekatan itu semakin longgar di bawah Setiausaha Agung Parti Komunis, To Lam, ketika kerajaan berusaha mempercepat pertumbuhan dalam keadaan perdagangan global yang tidak menentu. 2

Beberapa perkembangan lain menyokong gambaran bahawa pembiayaan luar negara sedang dipertimbangkan dengan lebih aktif:

• Bank pusat menaikkan siling pinjaman luar tahunan sektor swasta kepada AS$6.1 bilion pada 2026, daripada AS$5.5 bilion pada 2025, dan sedang mempertimbangkan kenaikan lanjut. 2
• VPBank menandatangani pinjaman luar pesisir bernilai AS$1.44 bilion pada Jun. 2
• Vingroup menerbitkan bon lima tahun yang disenaraikan di Vienna bernilai AS$350 juta pada kupon 5.75% pada April, serta merancang tawaran bon berasingan di Korea Selatan bersamaan AS$338 juta, untuk tempoh tiga tahun dengan kupon 8%. 2
• Kerajaan turut bersetuju menerima pinjaman pembangunan dari Jepun dan Jerman selepas berbilion dolar pembiayaan pembangunan yang tersedia sebelum ini tidak digunakan. 2

Perkembangan ini tidak bermakna bon negara dolar AS pasti akan diterbitkan. Namun, ia menunjukkan Vietnam sedang lebih terbuka untuk menggunakan pembiayaan luar negara bagi menyokong agenda pertumbuhan dan pelaburan.

Perkara yang perlu diperhatikan

Petunjuk paling penting selepas ini ialah sama ada Kementerian Kewangan Vietnam memutuskan kos pinjaman luar pesisir cukup berbaloi untuk diteruskan. Pasaran akan memerhati pengesahan tentang nilai akhir terbitan, tempoh matang, kupon, tujuan penggunaan dana serta arah hasil bon global dan keadaan pembiayaan domestik.

Buat masa ini, cadangan itu wajar dilihat sebagai pilihan untuk mempelbagaikan pembiayaan, bukannya transaksi yang telah dimuktamadkan. Vietnam mahu memperluas sumber modal bagi infrastruktur dan sasaran pertumbuhan sehingga 2030, tetapi angka kupon sekitar 7% menjelaskan mengapa keputusan akhir masih terbuka. 2