Di Dalam Pasaran Derivatif Bitcoin Selepas Minggu Terburuknya Sejak Kejatuhan FTX

Sebaliknya, data 24 jam terkini menunjukkan penutupan paksa sebenar lebih cenderung kepada pelabur belian panjang. Gelombang kecairan berasingan sekitar 5–7 Jun menyaksikan kira-kira $1.4 hingga $1.6 bilion dalam jumlah posisi dicairkan, dengan posisi belian panjang menyumbang 80–90% daripada penutupan paksa tersebut [3, 5, 7]. Phemex melaporkan kira-kira $1.21 bilion dalam kecairan belian panjang berbanding $310 juta untuk jualan pendek semasa lata yang dicetuskan oleh laporan pekerjaan yang memberangsangkan .

Walaupun satu sumber melaporkan nisbah 19:1 untuk potensi kecairan jualan pendek di atas harga berbanding kecairan belian panjang di bawah, angka khusus ini harus dianggap sebagai petunjuk dan bukannya disahkan dengan tepat . Poin yang lebih penting tetap: buku derivatif adalah luar biasa berat di bahagian atas dengan jualan pendek, menyediakan pentas untuk sama ada 'short squeeze' atau penurunan yang berpanjangan secara perlahan.

Kadar Pembiayaan Negatif: Rentetan Rekod 67 Hari

Kadar pembiayaan niaga hadapan kekal Bitcoin telah menjadi negatif secara dominan sepanjang 2026, dengan purata 30 hari negatif selama 67 hari berturut-turut pada awal Mei — rentetan terpanjang dalam satu dekad, menurut K33 Research [18, 27, 28]. Itu mengatasi rekod sebelumnya iaitu 62 hari berturut-turut negatif yang ditetapkan dari Mac hingga Mei 2020 .

Secara praktikal, pembiayaan negatif bermakna pemegang posisi jualan pendek membayar yuran berkala kepada pemegang posisi belian panjang. Sepanjang rentetan 67 hari itu, kos tahunan untuk jualan pendek mencecah kira-kira 12% [29, 30]. Itu mewakili hakisan modal yang ketara untuk pedagang yang cenderung menurun, terutamanya apabila harga tidak jatuh dengan mendadak.

Laporan K33 dari Mei menyatakan bahawa minat terbuka dalam kontrak kekal kekal stabil antara 260,000 dan 270,000 BTC, dengan purata kadar pembiayaan 7 hari pada -2.2% dan purata 30 hari negatif untuk 18 hari dagangan berturut-turut pada ketika itu . Menjelang 6 Jun, data Glassnode menunjukkan min kadar pembiayaan di bursa utama menghampiri 0%, dengan venue individu melaporkan kadar negatif sedikit (contohnya, Binance -0.001%, Bybit -0.004%) .

Ketua Penyelidikan K33, Vetle Lunde, telah menandakan ini sebagai zon kemasukan berkeyakinan tinggi yang berpotensi untuk pembeli, dengan menyatakan bahawa pulangan sejarah semasa rejim pembiayaan negatif secara konsisten mengatasi strategi kemasukan rawak [21, 28]. Walau bagaimanapun, sesetengah penganalisis mengaitkan negatif yang berterusan ini kepada lindung nilai institusi dan bukannya semata-mata pertaruhan jualan pendek berarah, yang merumitkan isyarat tersebut [20, 29].

Pasaran Ramalan Cenderung kepada Penurunan

Pedagang pasaran ramalan telah meletakkan harga untuk risiko penurunan yang ketara. Kontrak bulan Jun Polymarket menunjukkan kebarangkalian tersirat 62% bahawa Bitcoin akan mencecah $60,000 atau lebih rendah dalam bulan tersebut, menarik lebih $6.2 juta dalam jumlah volum [50, 53, 56]. Pasaran Polymarket berasingan yang menjejaki sasaran harga 2026 menetapkan peluang 81% untuk Bitcoin jatuh di bawah $55,000 [51, 57, 61].

Di Kalshi, kontrak $60K-sebelum-$100K menyiratkan kebarangkalian 83% bahawa Bitcoin akan menyentuh $60,000 terlebih dahulu sebelum akhir tahun 2026 [53, 56]. Kebarangkalian ini mencerminkan pasaran yang melihat penurunan selanjutnya sebagai lebih mungkin daripada pemulihan mendadak, walaupun peta kecairan mencadangkan potensi 'short squeeze' yang ganas jika dicetuskan.

Persediaan Bermata Dua: Risiko 'Squeeze' vs. Kecairan Belian Panjang

Struktur pasaran semasa benar-benar bersifat dua hala:

• Senario 'short-squeeze': Jika Bitcoin boleh melantun ke dalam zon kecairan jualan pendek $27 bilion yang dilaporkan, penutupan paksa boleh menguatkan pergerakan ke atas dengan pantas . Latar belakang pembiayaan negatif bermakna penjual pendek telah mengalami pendarahan yuran selama berbulan-bulan, yang berpotensi melemahkan keyakinan mereka.

• Lanjutan kecairan belian panjang: Kegagalan untuk bertahan di atas $60,000 boleh mencetuskan satu lagi gelombang kecairan berlatakan kedudukan belian panjang. Peristiwa terkini telah melenyapkan $1.21 bilion dalam belian panjang dalam satu lata sahaja , dan permintaan spot kekal berhampiran paras rendah kitaran .

Perdebatan yang lebih luas antara "penjual pendek yang berlebihan bertindak" dan "pembeli yang berjalan ke dalam perangkap" masih belum selesai. Data derivatif adalah benar-benar bercanggah — kedudukan jualan pendek yang melampau membayangkan risiko 'squeeze', manakala rekod kadar pembiayaan dan kelemahan permintaan institusi mencadangkan penjual pendek masih mengawal trend [17, 20, 39].

Jawapannya mungkin bergantung pada keadaan makro. Jika selera risiko kembali, tembok pendek menjadi bahan bakar. Jika penjualan institusi dan aliran keluar ETF berterusan, laluan ke bawah tetap terbuka.