Coinbase Pegang 150,279 ETH: Sejauh Mana Dakwaan Jesse Pollak Tepat?

Berapa banyak ETH yang dimiliki Coinbase pada 30 Jun 2026?

Dalam laporan suku kedua 2026, Coinbase membezakan ETH miliknya kepada dua kategori yang mempunyai fungsi ekonomi berbeza:

• Pegangan untuk pelaburan: 150,279 ETH, dengan nilai saksama AS$235.7 juta dan asas kos AS$340.6 juta.
• Pegangan untuk operasi: 10,480 ETH, yang digunakan untuk keperluan perniagaan dan operasi, bukan sebagai portfolio pelaburan berarah syarikat.

Perbezaan ini penting. Kategori pelaburan ialah ukuran awam yang paling hampir dengan perbendaharaan ETH korporat Coinbase. Kategori operasi pula menunjukkan terdapat ETH tambahan pada kunci kira-kira syarikat, tetapi ia tidak boleh terus ditafsirkan sebagai pertaruhan jangka panjang terhadap harga Ether.

Apa yang berubah sejak akhir 2025?

Pada akhir 2025, Coinbase memegang 151,175 ETH untuk pelaburan. Jumlah itu turun kepada 150,279 ETH pada 30 Jun 2026—penurunan sebanyak 896 ETH, atau kira-kira 0.6%.

Dalam tempoh yang sama, laporan berdasarkan pendedahan portfolio Coinbase menunjukkan pegangan Bitcoin meningkat daripada 15,389 BTC kepada 17,311 BTC, iaitu tambahan 1,922 BTC. Baki pelaburan ETH pula susut sedikit. Gabungan angka ini menjadi asas kepada kritikan bahawa Coinbase lebih mengutamakan Bitcoin berbanding Ether.

Angka tersebut menyokong kesimpulan yang lebih terhad: pegangan ETH pelaburan Coinbase berkurangan sedikit, manakala pegangan Bitcoin bertambah. Namun, ia tidak menunjukkan syarikat itu telah meninggalkan ETH secara besar-besaran, dan tidak membuktikan pertambahan Bitcoin itu datang secara langsung daripada penjualan ETH yang dijana oleh Base.

Apa kaitannya dengan kontroversi hasil sequencer Base?

Pengkritik membuat kesimpulan daripada perubahan portfolio Coinbase bahawa syarikat itu mungkin menjual ETH yang terhasil daripada pendapatan sequencer Base, kemudian menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin. Tafsiran itu dibuat berdasarkan pendedahan kewangan awam—bukan bukti transaksi tertentu.

Baki perbendaharaan yang masih mencecah 150,279 ETH melemahkan versi paling menyeluruh naratif “Coinbase membuang ETH”. Syarikat yang masih memegang jumlah sebesar itu untuk pelaburan jelas belum keluar sepenuhnya daripada kedudukan ETH korporatnya.

Namun, baki tersebut tidak dapat menjawab soalan yang lebih khusus: apakah yang berlaku kepada ETH tertentu yang diterima melalui Base? Data awam tidak menjelaskan sama ada ETH berkenaan:

• disimpan dalam perbendaharaan korporat;
• dijual untuk membiayai perbelanjaan atau pelaburan lain;
• ditukar kepada Bitcoin;
• digunakan untuk staking atau operasi lain; atau
• dipindahkan bagi tujuan pelanggan, OTC atau pengurusan kecairan.

Inilah batasan utama hujah tersebut. Perubahan bersih dalam jumlah pegangan tidak dapat mengesahkan asal-usul atau destinasi setiap unit ETH.

Mengapa aktiviti unstaking dan pindahan ke Coinbase Prime masih kabur?

Aktiviti unstaking dan pindahan ke Coinbase Prime tidak semestinya membuktikan berlaku penjualan. Pergerakan itu mungkin mencerminkan penyusunan semula perbendaharaan, urusan pentadbiran staking, fasilitasi institusi atau OTC, pengurusan kecairan, atau penjualan aset.

Tanpa pengenalpastian dompet, rekod dagangan atau pendedahan syarikat yang mengaitkan sesuatu pindahan dengan tujuan tertentu, bukti sedia ada tidak dapat menyelesaikan persoalan itu.

Aktiviti dompet bursa juga perlu ditafsirkan dengan berhati-hati. Coinbase mengendalikan portfolio pelaburan korporat dan perniagaan jagaan aset berskala besar secara serentak. ETH milik pelanggan, institusi, pengguna staking dan akaun berkaitan ETF tidak sama dengan ETH yang dimiliki Coinbase sendiri. Coinbase sebelum ini berkata ia bertindak sebagai penjaga bagi lebih 80% aset ETF Bitcoin dan Ether di Amerika Syarikat, sekali gus menunjukkan skala perniagaan jagaan yang berasingan daripada perbendaharaan korporatnya.

Hujah lebih luas Pollak tentang peranan Coinbase dalam Ethereum

Hujah Pollak bukan hanya berkisar pada saiz baki ETH Coinbase. Beliau turut menggambarkan Coinbase sebagai peserta aktif dan pelanggan Ethereum melalui Base serta infrastruktur berkaitan, bukannya sekadar syarikat yang mengaut nilai daripada rangkaian tersebut. Laporan mengenai kenyataannya menyebut peranan Coinbase dalam ekosistem dan pembangunan Ethereum, manakala bahan terdahulu mendokumentasikan sokongannya terhadap usaha penskalaan seperti EIP-4844.

Pollak juga menyeru komuniti Ethereum supaya tidak menghukum atau memandang serong terhadap pelanggan dan pengguna rangkaian, termasuk mereka yang terlibat dalam dagangan, kewangan terdesentralisasi atau memecoin. Itu ialah pandangan tentang cara ekosistem melayan peserta komersial; ia bukan bukti bahawa Coinbase tidak pernah menjual ETH atau semua ETH daripada Base sentiasa kekal dalam kunci kira-kira syarikat.

Pembelaan Jason Chaskin membawa hujah yang hampir sama: hubungan Coinbase dengan Ethereum bersifat bersepadu kerana syarikat itu ialah pemegang ETH, pengendali Base, pelanggan Ethereum, penjaga aset dan saluran masuk bagi pengguna serta aset. Peranan yang pelbagai ini menunjukkan hubungan Coinbase yang luas dengan Ethereum, tetapi tidak menggantikan keperluan untuk dasar yang telus tentang cara hasil sequencer diuruskan.

Kesimpulan yang paling boleh dipertahankan

Kenyataan Pollak mempunyai asas yang munasabah tetapi sempit: Coinbase mendedahkan kira-kira 150,000 ETH untuk pelaburan, dan jumlah itu hampir tidak berubah antara 31 Disember 2025 dengan 30 Jun 2026. Syarikat itu turut melaporkan 10,480 ETH untuk operasi, sementara pegangan pelaburan Bitcoinnya meningkat pada separuh pertama 2026.

Bukti yang ada menyokong tiga kesimpulan:

1. Coinbase kekal sebagai pemegang ETH korporat yang besar dan didedahkan kepada umum di luar kategori DAT.
2. Laporan kewangan syarikat mencabar dakwaan bahawa Coinbase telah menjual atau meninggalkan keseluruhan perbendaharaan ETHnya.
3. Laporan itu tidak membuktikan apa yang berlaku kepada hasil sequencer Base tertentu, ETH yang dinyahstaking atau aset yang dipindahkan ke Coinbase Prime.

Kesimpulan yang tepat bukanlah “Coinbase menjual semua ETHnya”, dan bukan juga “Coinbase tidak pernah menjual ETH”. Rekod awam menetapkan saiz serta ketahanan kedudukan korporat Coinbase, tetapi tujuan transaksi tertentu dalam sejarah syarikat masih belum dapat dipastikan.