Sehingga 31 Mei 2026, terbitan hutang berkaitan AI sudah mencecah kira-kira AS$236 bilion — sekitar empat kali ganda berbanding tempoh sama pada 2025 . Morgan Stanley menjangka jualan bon baharu akan bertambah pantas pada separuh kedua tahun ini .

Pemacu utama ialah syarikat hyperscaler, iaitu pengendali awan berskala besar yang membina pusat data dan menyediakan kuasa pengkomputeran untuk AI. Kumpulan ini termasuk Alphabet, Amazon, Meta dan Microsoft. Perbelanjaan modal berkaitan AI keempat-empat syarikat tersebut dijangka berjumlah kira-kira AS$700 bilion pada 2026 .

Pada 2025, penerbitan hutang oleh hyperscaler sudah melebihi AS$100 bilion. Morgan Stanley Investment Management pula mengunjurkan bekalan bersih hutang daripada kumpulan ini meningkat sekitar 30% hingga 50% pada 2026, berpotensi mencecah AS$130 bilion hingga AS$150 bilion .

Jika momentum ini berterusan, perbelanjaan modal hyperscaler berpotensi melepasi AS$1 trilion seawal 2027, sekali gus menjadikan pasaran bon sebagai salah satu sumber pembiayaan utama revolusi AI .

Amazon tunjuk sejauh mana syarikat sanggup berhutang

Amazon menjadi contoh paling jelas tentang skala pembiayaan yang diperlukan untuk perlumbaan AI.

Pada 8 hingga 9 Jun 2026, syarikat itu menerbitkan bon gred pelaburan bernilai C$14 bilion, bersamaan kira-kira AS$10 bilion, dalam mata wang Kanada — penerbitan bon korporat terbesar pernah dibuat dalam mata wang tersebut . Ia mengatasi rekod C$8.5 bilion yang dicatatkan Alphabet hanya sebulan sebelumnya .

Tawaran itu dibahagikan kepada lima bahagian dengan tempoh matang antara tiga hingga 30 tahun. Permintaan pelabur melebihi C$28 bilion, iaitu kira-kira dua kali ganda jumlah yang ditawarkan .

Tidak lama selepas jualan bon itu, Amazon turut mengumumkan kemudahan pinjaman berjangka tertunda bernilai AS$17.5 bilion daripada konsortium bank yang merangkumi Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC dan BofA Securities .

Berbeza daripada bon biasa, kemudahan ini membolehkan Amazon mengeluarkan dana mengikut keperluannya sehingga 30 September 2026. Setiap pengeluaran mempunyai tempoh pembayaran balik selama tiga tahun . Fleksibiliti ini membolehkan syarikat memadankan pinjaman dengan jadual perbelanjaan pusat data dan infrastruktur AI.

Amazon sebelum ini menyatakan rancangan untuk membelanjakan AS$200 bilion bagi perbelanjaan modal AI pada 2026. Penganalisis menjangka langkah itu akan menolak aliran tunai bebas syarikat jauh ke wilayah negatif . Amazon juga dilaporkan telah meminjam lebih AS$70 bilion dalam pelbagai mata wang sejak awal 2025 .

Oracle menjadi amaran kepada pasaran kredit

Jika Amazon menunjukkan betapa mudahnya syarikat besar mengumpul dana, pengalaman Oracle pula memperlihatkan harga yang mungkin perlu ditanggung apabila pelabur mula ragu-ragu.

Walaupun masih mempunyai penarafan rasmi gred pelaburan, bon Oracle telah diniagakan pada spread yang lazimnya dikaitkan dengan hutang berstatus sampah sejak akhir 2025 . Spread kredit bonnya meningkat lebih dua kali ganda, daripada kira-kira 50 mata asas pada September 2025 kepada lebih 130 mata asas pada Disember 2025 — tahap yang tidak dilihat sejak krisis kewangan 2009 .

Hasil bon nota Oracle dengan kupon 5.2% yang matang pada 2035 meningkat kepada 5.9%, mengatasi purata hasil bon sampah berkualiti tinggi . Kos insurans terhadap kemungkiran hutang Oracle, yang diukur melalui credit default swaps (CDS), turut mencapai paras tertinggi sejak Krisis Kewangan Global. Perkembangan itu menjadikan hutang Oracle sejenis “barometer risiko AI” bagi pasaran kredit .

Tekanan jualan tercetus apabila hutang Oracle meningkat kepada AS$108.1 bilion pada akhir suku kedua tahun kewangan 2026, sementara pelabur mempersoalkan sama ada pelaburan AI syarikat mampu menghasilkan pulangan yang mencukupi .

Oracle melaporkan perbelanjaan modal suku kedua sebanyak AS$12 bilion, jauh melebihi jangkaan AS$8.25 bilion. Syarikat itu turut menaikkan panduan perbelanjaan modal FY2026 sebanyak AS$15 bilion kepada AS$50 bilion. Akibatnya, pelabur yang membeli bon gred tinggi Oracle bernilai AS$18 bilion hanya tiga bulan sebelumnya mengalami kerugian atas kertas kira-kira AS$1.35 bilion .

Namun, agensi penarafan kredit belum menurunkan Oracle kepada status sampah. Pakar strategi UBS Matthew Mish berkata pada Januari 2026 bahawa penurunan kepada status sampah tidak mungkin berlaku dalam tempoh terdekat, walaupun pemotongan satu takuk kepada tahap terendah gred pelaburan masih berkemungkinan . Fitch kemudian mengekalkan penarafan Oracle pada BBB dengan prospek stabil pada Februari .

Pelabur mula lebih berhati-hati

Perbezaan antara penarafan rasmi Oracle dan harga pasaran bonnya menunjukkan kebimbangan yang semakin menular dalam pasaran kredit. Bon mungkin masih dianggap “selamat” di atas kertas, tetapi pelabur mengenakan premium risiko yang jauh lebih tinggi apabila mereka bimbang perbelanjaan AI tidak akan menjana pulangan seperti yang diharapkan.

Fidelity menjadi antara pengurus aset yang menyuarakan sikap berhati-hati. Dalam analisis pada akhir 2025, Fidelity Australia berkata pihaknya secara umumnya berwaspada terhadap risiko penurunan yang berpunca daripada euforia perbelanjaan modal AI, walaupun masih bersedia menyertai tawaran yang mempunyai harga menarik dan asas kredit yang kukuh .

Menjelang pertengahan 2026, laporan lain menyatakan Fidelity mengelakkan bon daripada syarikat teknologi dengan perbelanjaan AI besar seperti Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft dan Oracle kerana lambakan bekalan baharu serta pulangan tambahan yang kecil .

Salman Ahmed, ketua global makro dan peruntukan aset strategik Fidelity International, sebelum ini mengambil posisi jual terhadap hutang korporat gred pelaburan kerana menganggap harganya terlalu mahal. Beliau memberi amaran bahawa kemelesetan boleh mencetuskan “letupan besar” dalam pasaran tersebut . Dalam penerbitan suku kedua 2026, Fidelity berkata spread kredit menawarkan “ruang kesilapan yang terhad” .

Fidelity Canada pula memberi amaran bahawa AI boleh menjadikan sebahagian penyelesaian perisian tradisional ketinggalan zaman. Jika perkara itu berlaku, syarikat pemilik perisian boleh terdedah kepada tekanan, termasuk dalam pasaran kredit swasta dan pinjaman bersindiket yang mempunyai pendedahan besar kepada sektor tersebut .

Risiko utama: siapa sebenarnya akan menikmati hasil AI?

Kebimbangan pelabur tidak menghentikan gelombang pinjaman ini. Skala pembinaan pusat data, pembelian cip dan pengembangan rangkaian AI terlalu besar untuk dibiayai sepenuhnya melalui operasi syarikat — walaupun oleh syarikat teknologi yang mempunyai tunai paling banyak di dunia.

Persoalan yang semakin penting ialah sama ada syarikat yang kini meminjam ratusan bilion dolar untuk membina infrastruktur AI akan menjadi penerima manfaat utama apabila teknologi itu matang. Mohamed El-Erian menyifatkan kebimbangan ini sebagai “risiko gangguan” — kemungkinan bahawa AI akhirnya menguntungkan syarikat yang berbeza daripada peminjam yang membiayai pembinaannya .

Apabila bon gred pelaburan diniagakan dengan spread seperti bon hasil tinggi, pasaran sebenarnya sedang memberi isyarat bahawa kos modal sektor itu semakin terpisah daripada asas kewangan semasa. Harga bon mula mencerminkan ketidakpastian masa depan, bukan sekadar prestasi syarikat hari ini .

Buat masa ini, pasaran bon terus menjadi enjin penting di sebalik perlumbaan AI. Namun, semakin besar jumlah hutang yang dikeluarkan, semakin besar juga tekanan untuk membuktikan bahawa pelaburan tersebut mampu menghasilkan pulangan sebenar.

Sehingga 31 Mei 2026, terbitan hutang berkaitan AI sudah mencecah kira-kira AS$236 bilion — sekitar empat kali ganda berbanding tempoh sama pada 2025 . Morgan Stanley menjangka jualan bon baharu akan bertambah pantas pada separuh kedua tahun ini .

Pemacu utama ialah syarikat hyperscaler, iaitu pengendali awan berskala besar yang membina pusat data dan menyediakan kuasa pengkomputeran untuk AI. Kumpulan ini termasuk Alphabet, Amazon, Meta dan Microsoft. Perbelanjaan modal berkaitan AI keempat-empat syarikat tersebut dijangka berjumlah kira-kira AS$700 bilion pada 2026 .

Pada 2025, penerbitan hutang oleh hyperscaler sudah melebihi AS$100 bilion. Morgan Stanley Investment Management pula mengunjurkan bekalan bersih hutang daripada kumpulan ini meningkat sekitar 30% hingga 50% pada 2026, berpotensi mencecah AS$130 bilion hingga AS$150 bilion .

Jika momentum ini berterusan, perbelanjaan modal hyperscaler berpotensi melepasi AS$1 trilion seawal 2027, sekali gus menjadikan pasaran bon sebagai salah satu sumber pembiayaan utama revolusi AI .

Amazon tunjuk sejauh mana syarikat sanggup berhutang

Amazon menjadi contoh paling jelas tentang skala pembiayaan yang diperlukan untuk perlumbaan AI.

Pada 8 hingga 9 Jun 2026, syarikat itu menerbitkan bon gred pelaburan bernilai C$14 bilion, bersamaan kira-kira AS$10 bilion, dalam mata wang Kanada — penerbitan bon korporat terbesar pernah dibuat dalam mata wang tersebut . Ia mengatasi rekod C$8.5 bilion yang dicatatkan Alphabet hanya sebulan sebelumnya .

Tawaran itu dibahagikan kepada lima bahagian dengan tempoh matang antara tiga hingga 30 tahun. Permintaan pelabur melebihi C$28 bilion, iaitu kira-kira dua kali ganda jumlah yang ditawarkan .

Tidak lama selepas jualan bon itu, Amazon turut mengumumkan kemudahan pinjaman berjangka tertunda bernilai AS$17.5 bilion daripada konsortium bank yang merangkumi Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC dan BofA Securities .

Berbeza daripada bon biasa, kemudahan ini membolehkan Amazon mengeluarkan dana mengikut keperluannya sehingga 30 September 2026. Setiap pengeluaran mempunyai tempoh pembayaran balik selama tiga tahun . Fleksibiliti ini membolehkan syarikat memadankan pinjaman dengan jadual perbelanjaan pusat data dan infrastruktur AI.

Amazon sebelum ini menyatakan rancangan untuk membelanjakan AS$200 bilion bagi perbelanjaan modal AI pada 2026. Penganalisis menjangka langkah itu akan menolak aliran tunai bebas syarikat jauh ke wilayah negatif . Amazon juga dilaporkan telah meminjam lebih AS$70 bilion dalam pelbagai mata wang sejak awal 2025 .

Oracle menjadi amaran kepada pasaran kredit

Jika Amazon menunjukkan betapa mudahnya syarikat besar mengumpul dana, pengalaman Oracle pula memperlihatkan harga yang mungkin perlu ditanggung apabila pelabur mula ragu-ragu.

Walaupun masih mempunyai penarafan rasmi gred pelaburan, bon Oracle telah diniagakan pada spread yang lazimnya dikaitkan dengan hutang berstatus sampah sejak akhir 2025 . Spread kredit bonnya meningkat lebih dua kali ganda, daripada kira-kira 50 mata asas pada September 2025 kepada lebih 130 mata asas pada Disember 2025 — tahap yang tidak dilihat sejak krisis kewangan 2009 .

Hasil bon nota Oracle dengan kupon 5.2% yang matang pada 2035 meningkat kepada 5.9%, mengatasi purata hasil bon sampah berkualiti tinggi . Kos insurans terhadap kemungkiran hutang Oracle, yang diukur melalui credit default swaps (CDS), turut mencapai paras tertinggi sejak Krisis Kewangan Global. Perkembangan itu menjadikan hutang Oracle sejenis “barometer risiko AI” bagi pasaran kredit .

Tekanan jualan tercetus apabila hutang Oracle meningkat kepada AS$108.1 bilion pada akhir suku kedua tahun kewangan 2026, sementara pelabur mempersoalkan sama ada pelaburan AI syarikat mampu menghasilkan pulangan yang mencukupi .

Oracle melaporkan perbelanjaan modal suku kedua sebanyak AS$12 bilion, jauh melebihi jangkaan AS$8.25 bilion. Syarikat itu turut menaikkan panduan perbelanjaan modal FY2026 sebanyak AS$15 bilion kepada AS$50 bilion. Akibatnya, pelabur yang membeli bon gred tinggi Oracle bernilai AS$18 bilion hanya tiga bulan sebelumnya mengalami kerugian atas kertas kira-kira AS$1.35 bilion .

Namun, agensi penarafan kredit belum menurunkan Oracle kepada status sampah. Pakar strategi UBS Matthew Mish berkata pada Januari 2026 bahawa penurunan kepada status sampah tidak mungkin berlaku dalam tempoh terdekat, walaupun pemotongan satu takuk kepada tahap terendah gred pelaburan masih berkemungkinan . Fitch kemudian mengekalkan penarafan Oracle pada BBB dengan prospek stabil pada Februari .

Pelabur mula lebih berhati-hati

Perbezaan antara penarafan rasmi Oracle dan harga pasaran bonnya menunjukkan kebimbangan yang semakin menular dalam pasaran kredit. Bon mungkin masih dianggap “selamat” di atas kertas, tetapi pelabur mengenakan premium risiko yang jauh lebih tinggi apabila mereka bimbang perbelanjaan AI tidak akan menjana pulangan seperti yang diharapkan.

Fidelity menjadi antara pengurus aset yang menyuarakan sikap berhati-hati. Dalam analisis pada akhir 2025, Fidelity Australia berkata pihaknya secara umumnya berwaspada terhadap risiko penurunan yang berpunca daripada euforia perbelanjaan modal AI, walaupun masih bersedia menyertai tawaran yang mempunyai harga menarik dan asas kredit yang kukuh .

Menjelang pertengahan 2026, laporan lain menyatakan Fidelity mengelakkan bon daripada syarikat teknologi dengan perbelanjaan AI besar seperti Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft dan Oracle kerana lambakan bekalan baharu serta pulangan tambahan yang kecil .

Salman Ahmed, ketua global makro dan peruntukan aset strategik Fidelity International, sebelum ini mengambil posisi jual terhadap hutang korporat gred pelaburan kerana menganggap harganya terlalu mahal. Beliau memberi amaran bahawa kemelesetan boleh mencetuskan “letupan besar” dalam pasaran tersebut . Dalam penerbitan suku kedua 2026, Fidelity berkata spread kredit menawarkan “ruang kesilapan yang terhad” .

Fidelity Canada pula memberi amaran bahawa AI boleh menjadikan sebahagian penyelesaian perisian tradisional ketinggalan zaman. Jika perkara itu berlaku, syarikat pemilik perisian boleh terdedah kepada tekanan, termasuk dalam pasaran kredit swasta dan pinjaman bersindiket yang mempunyai pendedahan besar kepada sektor tersebut .

Risiko utama: siapa sebenarnya akan menikmati hasil AI?

Kebimbangan pelabur tidak menghentikan gelombang pinjaman ini. Skala pembinaan pusat data, pembelian cip dan pengembangan rangkaian AI terlalu besar untuk dibiayai sepenuhnya melalui operasi syarikat — walaupun oleh syarikat teknologi yang mempunyai tunai paling banyak di dunia.

Persoalan yang semakin penting ialah sama ada syarikat yang kini meminjam ratusan bilion dolar untuk membina infrastruktur AI akan menjadi penerima manfaat utama apabila teknologi itu matang. Mohamed El-Erian menyifatkan kebimbangan ini sebagai “risiko gangguan” — kemungkinan bahawa AI akhirnya menguntungkan syarikat yang berbeza daripada peminjam yang membiayai pembinaannya .

Apabila bon gred pelaburan diniagakan dengan spread seperti bon hasil tinggi, pasaran sebenarnya sedang memberi isyarat bahawa kos modal sektor itu semakin terpisah daripada asas kewangan semasa. Harga bon mula mencerminkan ketidakpastian masa depan, bukan sekadar prestasi syarikat hari ini .

Buat masa ini, pasaran bon terus menjadi enjin penting di sebalik perlumbaan AI. Namun, semakin besar jumlah hutang yang dikeluarkan, semakin besar juga tekanan untuk membuktikan bahawa pelaburan tersebut mampu menghasilkan pulangan sebenar.