IPO ModelBest: Langkah awal ke pasaran saham China, tetapi belum diluluskan

ModelBest, atau Beijing ModelBest Intelligent Technology Co., Ltd. (北京面壁智能科技股份有限公司), kini berada pada peringkat awal persediaan untuk disenaraikan di pasaran saham A-share China.

Perkara paling penting untuk diperbetulkan: pendaftaran itu dibuat di Biro Kawal Selia Sekuriti Beijing, bukan Shanghai. CITIC Securities menandatangani perjanjian bimbingan penyenaraian dengan syarikat pada 7 Ogos 2026, menyerahkan permohonan pada 10 Ogos dan pendaftaran tersebut diluluskan pada 11 Ogos.1119

Ini bermakna ModelBest mula menjalani proses pematuhan dan penstrukturan sebelum memfailkan IPO. Setakat maklumat awam yang tersedia, belum ada pengesahan bahawa permohonan IPO syarikat telah diterima oleh mana-mana bursa. Papan penyenaraian, jumlah saham yang akan diterbitkan, tujuan penggunaan dana, terma tawaran dan jadual penyenaraian juga belum diumumkan secara rasmi.1117

Apa maksud “bimbingan IPO”?

Dalam proses IPO China, bimbingan penyenaraian ialah fasa persediaan sebelum syarikat menyerahkan permohonan rasmi kepada bursa. Bank pelaburan seperti CITIC Securities biasanya membantu memperkemas tadbir urus korporat, sistem kewangan, kawalan dalaman dan dokumen yang diperlukan untuk penyenaraian.

Jadi, “memulakan bimbingan IPO” tidak sama dengan sudah memfailkan prospektus atau mendapat kelulusan untuk disenaraikan. ModelBest masih perlu melengkapkan kerja bimbingan, memperkemas struktur syarikat dan kewangannya, kemudian melalui proses penerimaan, semakan bursa serta pendaftaran kawal selia.17

Pasaran banyak menjangkakan syarikat itu mungkin menyasarkan STAR Market, iaitu papan teknologi Bursa Saham Shanghai. Namun, jangkaan tersebut belum menjadi pengesahan rasmi daripada ModelBest.34

Pembiayaan melebihi 5 bilion yuan melonjakkan penilaian

Pada 15 Julai 2026, The STAR Market Daily melaporkan, berdasarkan maklumat daripada sumber yang mengetahui perkara itu, bahawa jumlah pembiayaan ModelBest pada separuh pertama tahun ini melebihi 5 bilion yuan dan penilaian selepas pelaburan melebihi 20 bilion yuan. Pelabur yang disebut termasuk dana peringkat negara, syarikat milik kerajaan pusat, pengeluar kenderaan serta pelabur kewangan.16

Angka ini membantu menjelaskan mengapa ModelBest mendapat perhatian besar daripada pasaran modal. Namun, tiga perkara perlu dibezakan:

1. Jumlah pembiayaan terkumpul merujuk kepada gabungan beberapa pusingan pembiayaan, bukan semestinya jumlah satu pusingan pada 15 Julai.
2. Penilaian selepas pelaburan ialah penilaian dalam transaksi pasaran persendirian, bukan harga saham selepas syarikat disenaraikan.
3. Penilaian IPO, harga terbitan dan jumlah dana yang bakal dikumpulkan masih belum ditentukan secara terbuka.211

Atas sebab itu, ModelBest boleh digambarkan sebagai antara syarikat unikorn AI pada peranti yang mempunyai penilaian awam tertinggi dalam bidangnya. Tetapi menyebutnya sebagai syarikat AI pada peranti “bernilai paling tinggi dalam kalangan syarikat awam” adalah tidak tepat kerana ModelBest masih belum menjadi syarikat tersenarai.813

Struktur pemilikan: Tiada pemegang saham pengawal

Maklumat pendaftaran bimbingan IPO menunjukkan modal berdaftar ModelBest ialah 1.545833 juta yuan. Syarikat itu tidak mempunyai pemegang saham pengawal. Beijing Qingyu Qihang Technology Center (Limited Partnership) ialah pemegang saham terbesar dengan pegangan 16.45%.31011

Pengasas bersama Liu Zhiyuan dan Li Dahai pula dilaporkan memegang kira-kira 6.79% dan 5.92% secara langsung.310

Struktur ini menunjukkan pemilikan ModelBest agak berpecah. Senarai pelaburnya merangkumi dana berkaitan kerajaan, dana industri tempatan, syarikat milik kerajaan pusat, pengeluar kenderaan, firma teknologi dan institusi pelaburan komersial.4910

Pelabur yang pelbagai boleh membantu dari segi pembiayaan dan kerjasama industri. Namun, ia tidak mengubah hakikat bahawa setakat peringkat pendaftaran bimbingan, tiada satu pemegang saham pun mempunyai kawalan rasmi ke atas syarikat.1011

ModelBest dan strategi AI pada peranti

ModelBest diasaskan di Beijing pada Ogos 2022 dan berkembang daripada penyelidikan di Makmal Pemprosesan Bahasa Semula Jadi Universiti Tsinghua.128

Li Dahai, pengasas bersama, pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif, pernah menjadi rakan kongsi serta Ketua Pegawai Teknologi Zhihu. Liu Zhiyuan pula ialah pengasas bersama dan ketua saintis ModelBest, selain merupakan profesor di Jabatan Sains Komputer Universiti Tsinghua.132

Berbeza daripada model yang bergantung sepenuhnya pada pengkomputeran awan, ModelBest memberi tumpuan kepada AI pada peranti — iaitu model yang berjalan terus pada telefon, kenderaan, komputer peribadi, robot dan peranti lain.

Pendekatan ini boleh berguna dalam keadaan internet lemah atau tiada sambungan, selain menawarkan tindak balas yang lebih pantas dan pemprosesan data secara setempat. Siri model sumber terbuka MiniCPM ialah antara produk utama yang menyokong strategi tersebut.15

Apa itu “Densing Law”?

ModelBest dan pasukan Tsinghua memperkenalkan konsep Densing Law, atau hukum ketumpatan model. Kajian itu menggunakan istilah “ketumpatan keupayaan” untuk mengukur jumlah keupayaan yang boleh dimuatkan oleh setiap parameter model.

Kajian tersebut mendapati ketumpatan keupayaan model bahasa besar di barisan hadapan meningkat mengikut masa, sekali gus membuka kemungkinan model yang lebih kecil mencapai keupayaan yang setanding dengan model lebih besar. Penyelidikan itu diterbitkan dalam Nature Machine Intelligence pada November 2025 dan dipilih sebagai artikel muka depan.2829

Secara teorinya, jika model memerlukan lebih sedikit parameter untuk mencapai keupayaan yang sama, ia lebih mudah dijalankan pada cip dengan kuasa pengkomputeran dan penggunaan tenaga yang terhad. Inilah asas teknikal di sebalik pertaruhan ModelBest terhadap AI pada peranti.

Namun, hasil kajian tidak secara automatik membuktikan bahawa setiap produk syarikat itu sudah menghasilkan pendapatan besar atau stabil.

Muat turun MiniCPM meningkat, tetapi bukan ukuran hasil

Setakat 30 Jun 2026, laporan awam menyebut siri model sumber terbuka MiniCPM telah dimuat turun lebih 38 juta kali di platform seperti GitHub dan Hugging Face.23

Pada 26 Ogos, ModelBest pula mengumumkan bahawa jumlah muat turun global siri MiniCPM telah melepasi 50 juta.2832

Angka ini menunjukkan sejauh mana model tersebut tersebar dalam komuniti pembangun dan ekosistem sumber terbuka. Tetapi ia tidak sama dengan jumlah pengguna unik, pengguna aktif harian, pelanggan berbayar atau hasil komersial. Muat turun berulang, versi berlainan dan perbezaan kaedah pengiraan antara platform juga boleh mempengaruhi jumlah terkumpul.

Komersialisasi: Automotif mempunyai bukti paling konkrit

Berdasarkan laporan awam, perkembangan komersial ModelBest paling jelas kelihatan dalam sektor automotif dan telefon pintar.

Model AI pada peranti atau penyelesaian berkaitan ModelBest dilaporkan digunakan dalam kenderaan seperti Changan Mazda EZ-60 dan Geely Galaxy M9, selain model yang berkaitan dengan SAIC dan GAC. Penyelesaian kokpit pintar SuperMate pula dilaporkan menyasarkan penghantaran atau pemasangan pada lebih 300,000 kenderaan pengeluaran pada 2026.354455

Bagaimanapun, istilah mendapat penetapan projek, pengeluaran besar-besaran, penghantaran dan dirancang untuk dipasang tidak membawa maksud yang sama. Angka tersebut datang daripada laporan syarikat, rakan industri atau media, dan belum boleh menggantikan data penghantaran, nilai kontrak atau hasil yang diaudit.3544

Dalam sektor telefon pintar, laporan menyebut MiniCPM telah memasuki rantaian bekalan telefon pintar flagship Samsung dan menyokong produk AI pada peranti berkaitan.3544

Laporan lain turut menyenaraikan aplikasi dalam PC, rumah pintar, robotik, satelit atau aeroangkasa, penerbangan altitud rendah, penerbangan awam serta perkhidmatan undang-undang.354446

Kes-kes ini menunjukkan ModelBest cuba membangunkan platform model yang boleh digunakan merentas pelbagai jenis peranti. Namun, bukti awam bagi automotif dan telefon pintar lebih terperinci berbanding maklumat tentang skala perniagaan, hasil berulang dan tahap kematangan dalam sektor lain. Kerjasama, projek rintis atau rancangan pelancaran tidak wajar terus dianggap sebagai kejayaan komersial menyeluruh.

Mengapa pasaran menjangka STAR Market?

Beberapa laporan menjangkakan ModelBest mungkin menyasarkan STAR Market kerana sifat perniagaannya yang berasaskan perisian dan kecerdasan buatan. Jangkaan itu turut dikaitkan dengan garis panduan Bursa Saham Shanghai pada Jun 2026 mengenai penggunaan piawaian penyenaraian kelima untuk syarikat AI model besar.35

Piawaian tersebut boleh memberi ruang kepada syarikat AI yang belum mencatat hasil berskala besar tetapi sudah mempunyai produk model yang dilancarkan dan digunakan secara meluas. Walau bagaimanapun, sehingga peringkat pendaftaran bimbingan, ModelBest masih belum mengesahkan papan penyenaraian pilihannya.417

Jika syarikat itu akhirnya memilih STAR Market, ia tetap perlu memenuhi peraturan berkaitan dan lulus proses semakan serta pendaftaran. Jangkaan pasaran tidak boleh menggantikan dokumen permohonan rasmi.

Apa yang sebenarnya dibuktikan oleh pendaftaran ini?

Pendaftaran bimbingan IPO ModelBest membawa tiga makna utama:

• Dari sudut pasaran modal: Syarikat AI yang memberi tumpuan kepada model pada peranti kini memasuki proses rasmi untuk menuju IPO A-share.23
• Dari sudut industri: ModelBest mahu membuktikan bahawa model yang kecil dan cekap bukan sekadar projek penyelidikan, tetapi boleh menjadi sebahagian daripada rantaian bekalan automotif dan telefon pintar.3545
• Dari sudut pendedahan maklumat: Banyak angka semasa masih datang daripada laporan pembiayaan persendirian, pengumuman syarikat dan maklumat kerjasama industri — bukannya laporan berkala syarikat tersenarai atau prospektus IPO.

Kesimpulan paling tepat ialah ModelBest telah melengkapkan pendaftaran bimbingan IPO A-share di Biro Kawal Selia Sekuriti Beijing, dengan CITIC Securities sebagai institusi bimbingan. Pembiayaan lebih 5 bilion yuan dan penilaian selepas pelaburan melebihi 20 bilion yuan pada separuh pertama 2026 menjadi pencetus utama perhatian pasaran, manakala muat turun MiniCPM serta penggunaan dalam kereta dan telefon pintar menyokong naratif AI pada peranti syarikat.

Namun, pada akhir Ogos 2026, ModelBest masih berada pada peringkat persediaan. Sama ada permohonan IPO akan diterima, lulus semakan, didaftarkan, ditawarkan pada harga tertentu dan akhirnya disenaraikan — semuanya masih belum mempunyai jawapan muktamad.