IPO Anthropic: Syarikat AI Ini Mungkin Cetuskan Rekod Baharu Wall Street

Anthropic telah mengambil langkah rasmi pertama ke arah kemungkinan tawaran awam permulaan (IPO) di Amerika Syarikat: syarikat itu memfailkan draf penyata pendaftaran Form S-1 secara sulit kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) pada 1 Jun 2026.

Menurut Anthropic, pemfailan itu memberi syarikat pilihan untuk disenaraikan selepas semakan SEC selesai. Namun, keputusan tersebut masih bergantung pada keadaan pasaran dan faktor lain. Jumlah saham yang ditawarkan serta harganya juga belum ditetapkan.

Perbezaan ini penting. Anthropic memang sudah memulakan proses IPO, tetapi belum mengumumkan tawaran yang telah ditetapkan harganya, tarikh penyenaraian yang disahkan atau terma kutipan dana muktamad.

Apa yang telah disahkan Anthropic?

Pemfailan S-1 secara sulit membolehkan SEC menyemak draf penyata pendaftaran sebelum dokumen itu diterbitkan kepada umum. Langkah ini tidak mewajibkan Anthropic meneruskan IPO. Pengumuman syarikat sendiri menyatakan bahawa tawaran itu tertakluk pada keadaan pasaran dan faktor lain.

Justeru, perkara yang disahkan setakat ini ialah pemfailan — bukannya urus niaga IPO yang mungkin menyusul. Versi S-1 yang diterbitkan kepada umum sepatutnya memberikan gambaran menyeluruh tentang penyata kewangan diaudit, struktur pemilikan, faktor risiko, kelas saham, penggunaan hasil kutipan dan kontrak komersial penting syarikat.

Bilakah Anthropic mungkin disenaraikan?

Beberapa laporan mengaitkan IPO Anthropic dengan tempoh lewat 2026. Ada laporan yang menyebut S-1 awam mungkin muncul seawal akhir Ogos, manakala laporan lain menunjuk kepada musim luruh. Anthropic belum memberikan komitmen terbuka terhadap mana-mana tarikh tersebut.

Menurut CNBC, syarikat itu juga sedang mengatur pertemuan dengan pelabur sebagai persediaan untuk tawaran yang berpotensi. Morgan Stanley, Goldman Sachs dan JPMorgan Chase dilaporkan terlibat dalam urus niaga berkenaan. Pertemuan dengan pelabur menunjukkan kerja persediaan sedang berjalan, tetapi ia belum sama dengan jelajah rasmi kepada pelabur atau jaminan bahawa IPO akan diteruskan.

Anthropic mempunyai kelebihan dari segi masa berbanding OpenAI. OpenAI berkata pada 8 Jun bahawa ia turut memfailkan dokumen sulit untuk IPO di AS, tanpa mendedahkan saiz atau jadual tawaran. Kelebihan awal ini mungkin membantu Anthropic mengatur proses semakan dan pendekatan kepada pelabur terlebih dahulu, walaupun semakan SEC serta keadaan pasaran boleh mengubah jadual kedua-dua syarikat.

Adakah Anthropic menyasarkan kutipan US$75 bilion atau lebih?

Laporan pasaran menyebut Anthropic mungkin menyasarkan kutipan sekurang-kurangnya US$75 bilion. Jika angka itu menjadi terma rasmi, IPO tersebut akan berada dalam julat luar biasa yang sama dengan tawaran rekod SpaceX yang dilaporkan.

Perbandingan itu bagaimanapun perlu dibuat dengan berhati-hati kerana angka kutipan SpaceX berbeza mengikut kaedah pengiraan. MarketWatch melaporkan SpaceX mengumpul hampir US$75 bilion sebelum pilihan lebihan peruntukan, manakala satu lagi laporan menyebut US$86.2 bilion termasuk lebihan peruntukan.

Oleh itu, sasaran Anthropic itu wajar dianggap sebagai aspirasi, bukannya angka muktamad. Perbandingan dengan SpaceX juga bergantung pada sama ada tawaran asas atau tawaran yang diperbesar digunakan sebagai rujukan.

Sumber yang tersedia belum merangkumi prospektus Anthropic kepada umum yang mengesahkan sasaran US$75 bilion atau penilaian IPO akhir. Laporan berasingan mengaitkan Anthropic dengan penilaian swasta terkini melebihi US$965 bilion, tetapi penilaian pasaran persendirian tidak sama dengan penilaian IPO.

Asas kewangan yang sedang ditunjukkan kepada pelabur

Naratif positif mengenai IPO Anthropic dibina atas pertumbuhan hasil yang sangat pantas. Dokumen yang dilihat Bloomberg menunjukkan hasil awal syarikat bagi suku kedua melebihi US$11.5 bilion, berbanding US$787 juta dalam suku yang sama setahun sebelumnya. Dokumen itu turut menunjukkan pendapatan operasi terlaras yang positif bagi suku tersebut.

Laporan lain pula meletakkan kadar hasil tahunan Anthropic melebihi US$65 bilion pada akhir Julai. Kadar hasil tahunan ialah anggaran yang mengekstrapolasi prestasi terkini untuk tempoh setahun; ia bukan hasil tahunan diaudit dan bukan jaminan prestasi masa depan.

Angka-angka ini menunjukkan Anthropic sedang mempersembahkan kepada pelabur sebuah perniagaan yang berkembang pantas daripada fasa penyelidikan berbelanja besar kepada jualan komersial berskala besar. Namun, S-1 awam perlu menjelaskan berapa banyak pertumbuhan itu berulang, sejauh mana hasil tertumpu pada pelanggan tertentu dan berapa besar kos untuk menyediakan perkhidmatan yang digunakan pelanggan.

Mengapa kos pengkomputeran menjadi risiko besar?

Kemajuan operasi yang dilaporkan belum menyelesaikan persoalan tentang aliran tunai sebenar. Reuters melaporkan Anthropic menjangkakan keuntungan operasi suku kedua sebanyak US$559 juta dan telah bersetuju membayar SpaceX US$1.25 bilion sebulan bagi kapasiti pengkomputeran AI.

Anthropic turut mengesahkan kerjasama dengan SpaceX yang akan menambah kapasiti pengkomputerannya serta menyokong had penggunaan lebih tinggi untuk pengguna Claude Code dan Claude API. Laporan mengenai kontrak itu menyebut komitmen berbilang tahun bernilai puluhan bilion dolar, walaupun layanan perakaunan, syarat pembatalan dan jumlah obligasi keseluruhan perlu disemak dalam pemfailan berkaitan.

Sebab itu keuntungan operasi terlaras sahaja tidak mencukupi untuk menilai IPO ini. Pelabur juga perlu meneliti perbelanjaan modal, komitmen pembelian, kos infrastruktur, penggunaan tunai dan hubungan antara perbelanjaan pengkomputeran dengan pertumbuhan hasil.

Laporan mengenai kerugian bersih sekitar US$42 bilion pada 2025 memang telah beredar, tetapi angka tepat itu belum disahkan melalui pendedahan utama yang tersedia di sini. Ia tidak wajar dianggap sebagai fakta muktamad buat masa ini.

Kawalan pengasas dan struktur tadbir urus

Anthropic dilaporkan sedang mempertimbangkan kelas saham dengan kuasa mengundi lebih tinggi untuk Ketua Pegawai Eksekutif Dario Amodei dan pengasas bersama yang lain. Reuters, yang memetik laporan The Information, berkata struktur itu bertujuan melindungi kepimpinan daripada tekanan pemegang saham luar. Laporan sama menyebut Anthropic merancang mengekalkan peranan pemegang amanah sedia ada yang bukan pemegang saham dalam pemilihan majoriti ahli lembaga pengarah.

Cadangan tersebut belum muktamad. Prospektus awam perlu menyatakan nisbah undi, pemegang saham yang layak, peraturan pemindahan, sebarang peruntukan tamat tempoh serta hubungan struktur saham itu dengan model tadbir urus syarikat manfaat awam Anthropic.

Bagi pelabur, persoalannya bukan sekadar sejauh mana pengasas mempengaruhi syarikat. Saham dwi-kelas boleh membolehkan pasukan pengurusan mengekalkan kawalan strategik selepas menjual saham kepada orang awam, sekali gus mengehadkan kuasa mengundi pemegang saham biasa. Kesan sebenar hanya dapat dinilai melalui terma terperinci, bukan sekadar kewujudan rancangan yang dilaporkan.

Tumpuan kepada perusahaan dan pembangunan perisian

Pertumbuhan Anthropic yang dilaporkan kelihatan berkait rapat dengan perisian perusahaan, API dan alat untuk pembangun. Analisis pihak ketiga menganggarkan hasil tahunan Claude Code melebihi US$2.5 bilion. Anggaran lain meletakkan bahagian Anthropic dalam perbelanjaan API model bahasa besar (LLM) perusahaan pada 32%, berbanding 25% untuk OpenAI. Namun, angka bahagian pasaran itu bukan ukuran diaudit yang dilaporkan oleh syarikat.

Kedudukan ini penting kepada naratif IPO. Hasil daripada pelanggan perusahaan dan API boleh membawa kontrak lebih besar serta integrasi lebih mendalam ke dalam aliran kerja syarikat. Pada masa sama, model perniagaan itu masih terdedah kepada risiko tumpuan pelanggan, turun naik penggunaan dan kos infrastruktur.

S-1 sepatutnya menunjukkan pelanggan mana yang menyumbang hasil material dan sama ada angka tahunan yang dilaporkan berpunca daripada hasil berkontrak, penggunaan, langganan atau unjuran berdasarkan jualan terkini.

Bolehkah IPO ini mencipta rekod kutipan baharu di AS?

Tawaran Anthropic yang sangat besar boleh memberi kesan ketara kepada pasaran IPO AS pada 2026. Quartz melaporkan syarikat-syarikat AS telah mengumpul US$160.6 bilion sehingga 19 Ogos, berbanding rekod US$195.2 bilion pada 2021.

Berdasarkan kiraan itu, tawaran Anthropic sekurang-kurangnya US$75 bilion secara matematik cukup besar untuk menolak jumlah tahunan 2026 jauh melepasi rekod terdahulu — jika ia selesai pada saiz yang dilaporkan.

Namun, kesimpulan itu masih bersyarat. Pangkalan data IPO mungkin berbeza dalam cara mereka mengira penyenaraian silang, lebihan peruntukan dan penerbitan ekuiti berkaitan. Kesan akhir terhadap pasaran bergantung pada jumlah kutipan sebenar Anthropic serta kaedah pengiraan yang digunakan.

Perkara utama yang perlu diperhatikan dalam S-1 awam

Beberapa persoalan paling penting masih belum terjawab:

• Saiz tawaran: Adakah sasaran US$75 bilion itu benar-benar wujud, dan berapa banyak dana akan masuk kepada Anthropic berbanding saham yang dijual pemegang sedia ada?
• Penilaian: Apakah julat penilaian yang akan dicari syarikat, dan bagaimana ia dibandingkan dengan penilaian pasaran persendirian yang dilaporkan melebihi US$965 bilion?
• Kualiti hasil: Berapa banyak daripada hasil suku tahunan US$11.5 bilion itu berulang, berkontrak atau tertumpu pada sebilangan kecil pelanggan?
• Keuntungan: Adakah pendapatan operasi terlaras akan diterjemahkan kepada keuntungan mengikut GAAP dan aliran tunai operasi positif?
• Komitmen pengkomputeran: Berapakah jumlah obligasi kepada SpaceX dan penyedia infrastruktur lain, serta sejauh mana kontrak itu fleksibel?
• Tadbir urus: Berapa banyak undi yang akan diberikan kepada saham pengasas, dan kuasa apa yang kekal pada pemegang amanah bukan pemegang saham Anthropic?
• Penggunaan hasil: Adakah modal IPO akan digunakan untuk melatih model, membina pusat data, membuat pengambilalihan, membayar hutang atau tujuan korporat am?

Sehingga Anthropic menerbitkan butiran tersebut, kesimpulan paling kukuh adalah terhad tetapi penting: syarikat itu telah memasuki proses IPO secara sulit, dilaporkan sedang mempersiapkan pelabur untuk tawaran berskala besar dan mempunyai naratif pertumbuhan yang cukup besar untuk mengubah landskap penyenaraian 2026.

Namun, dakwaan mengenai rekod baharu masih berupa unjuran dan laporan pasaran — bukannya terma IPO yang telah dimuktamadkan.