Taruhan RM24.3 Trilion: Ramalan Perbelanjaan AI JPMorgan dan Masa Depan yang Dibayar Hutang

Bank-bank pelaburan terbesar di Wall Street sedang menulis semula peraturan pembiayaan infrastruktur AI. JPMorgan baru sahaja meningkatkan unjuran jumlah perbelanjaan modal (capex) untuk sektor ini. Peningkatan ini bukan didorong oleh keyakinan terhadap penemuan aplikasi baharu, tetapi kerana kos fizikal semata-mata—pusat data, bekalan kuasa, cip-semikonduktor—meningkat lebih pantas daripada kemampuan syarikat teknologi terbesar sekalipun untuk membayarnya secara tunai. Hasilnya adalah kitaran hutang yang tidak seperti sebelumnya dalam sejarah pasaran bon, dan angka terkini Morgan Stanley menunjukkan kadar pertumbuhannya meningkat empat kali ganda.

Projek Pembinaan AS$5.5 Trilion

JPMorgan kini mengunjurkan bahawa jumlah perbelanjaan modal global untuk AI dan pusat data akan mencecah AS$5.5 trilion (kira-kira RM24.3 trilion) menjelang tahun 2030, meningkat daripada anggaran sebelumnya sebanyak AS$5.1 trilion . Penganalisis bank itu percaya angka akhir boleh mencecah setinggi AS$7 trilion . Sebagai konteks, bank itu juga menjangkakan 122 gigawatt kapasiti pusat data baharu akan digunakan antara tahun 2026 dan 2030 .

Ini bukan sekadar kesinambungan trend sedia ada. Lima syarikat gergasi teknologi (hyperscalers)—Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, dan Oracle—telah komited kira-kira AS$969 bilion untuk pusat data dan cip di dalamnya, dan perbelanjaan modal gabungan mereka dijangka mencecah AS$805 bilion pada 2026 sebelum melepasi AS$1.1 trilion pada 2027 .

Enjin Hutang AS$4.1 Trilion

Semakan paling ketara JPMorgan adalah dari segi pembiayaan. Bank itu meramalkan pembiayaan hutang berkaitan AI akan mencecah AS$4.1 trilion menjelang 2030 . Projek pembinaan ini kini menelan kos lebih tinggi daripada aliran tunai yang dijana oleh syarikat-syarikat gergasi teknologi itu, memaksa mereka untuk memasuki pasaran bon pada skala yang tidak pernah berlaku sebelum ini .

Hutang ini akan diperoleh dari setiap sudut pasaran modal :

• Bon gred pelaburan (investment-grade): Kira-kira AS$1.5 trilion dalam tempoh lima tahun akan datang .
• Kewangan leveraj dan kredit swasta: Secara kasar AS$150 bilion .
• Pensekuritian aset pusat data: Sehingga AS$40 bilion setiap tahun .

Walaupun dengan sumber-sumber ini, JPMorgan mengenal pasti kekurangan dana yang ketara iaitu kira-kira AS$1.4 trilion yang memerlukan kredit swasta dan berpotensi pembiayaan kerajaan . Untuk tahun 2026 sahaja, bank itu mengunjurkan rekod AS$1.81 trilion dalam jumlah penerbitan bon gred pelaburan Amerika Syarikat (AS), mengatasi rekod sebelumnya AS$1.76 trilion yang dicatatkan pada 2020 . Perbelanjaan modal berkaitan AI adalah pemacu utama, bersama dengan AS$1 trilion hutang matang yang perlu dibiayai semula dan kebangkitan semula aktiviti penggabungan dan pemerolehan (M&A) .

Morgan Stanley Mengesan Lonjakan Empat Kali Ganda pada 2026

Skala perubahan ini sudah boleh diukur. Morgan Stanley menganggarkan penerbitan hutang berkaitan AI global mencecah hampir AS$236 bilion hanya dalam tempoh lima bulan pertama 2026—peningkatan empat kali ganda berbanding tempoh yang sama pada 2025 . Untuk tahun penuh, bank itu meramalkan penerbitan bon berkaitan AI akan mencecah kira-kira AS$570 bilion, lebih dua kali ganda jumlah yang dikumpul pada tahun 2025 .

Menjelang Oktober 2025, bon berkaitan AI telah pun mengatasi bank-bank AS sebagai segmen terbesar dalam pasaran bon gred pelaburan, mewakili 14% daripada Indeks Cecair J.P. Morgan AS (J.P. Morgan US Liquid index) . Bagi pelabur bon biasa yang memegang dana indeks dan dana tarikh sasaran di dalam akaun persaraan seperti Kumpulan Wang Simpanan Pekerja (KWSP) di Malaysia atau 401(k) di AS, projek pembinaan AI bukan lagi sekadar cerita teknologi—ia dengan pantas menjadi pegangan terbesar dalam portfolio pendapatan tetap mereka .

Sekatan Hasil RM3.07 Trilion

Persoalan yang tidak selesa menghantui kitaran hutang ini adalah sama ada hasil akan tiba. Penganalisis JPMorgan telah memodelkan pulangan yang diperlukan atas pelaburan yang diunjurkan dan menyimpulkan bahawa industri AI mesti menjana kira-kira AS$650 bilion (kira-kira RM3.07 trilion) dalam hasil tahunan secara berterusan untuk mencapai kadar pulangan dalaman (IRR) sederhana sebanyak 10% .

Bank itu menterjemahkan angka tersebut ke dalam istilah pengguna: ia bersamaan dengan 58 mata asas daripada KDNK global, kira-kira AS$34.72 (~RM165) sebulan daripada setiap pengguna iPhone yang aktif, atau AS$180 (~RM846) sebulan daripada setiap pelanggan Netflix, setiap tahun, selama-lamanya . Bayangkan jika setiap pengguna perlu membayar yuran tambahan sebegitu semata-mata untuk menampung kos infrastruktur di sebalik tabir.

Analisis ini tidak meramalkan kegagalan, tetapi ia menetapkan ambang yang jelas. Pasukan pengurusan aset JPMorgan sendiri berpendapat bahawa menggunakan pasaran bon untuk membiayai capex AI jangka panjang adalah keputusan yang rasional dan bukannya isyarat tekanan kewangan, sambil menyatakan bahawa ia membolehkan syarikat memadankan aset jangka panjang dengan liabiliti jangka panjang . Penganalisis kredit Morgan Stanley juga bersetuju, menggambarkan pengembangan bekalan bon ini sebagai teratur dan didorong terutamanya oleh permintaan struktur untuk kuasa pengkomputeran .

Angka-angka kini membawa perdebatan ini. Modal telah komited, bon sedang dijual, dan keperluan hasil bukan lagi satu latihan teori—ia adalah penanda aras yang akan digunakan untuk mengukur setiap langganan AI, lesen perusahaan, dan wang pengiklanan sehingga akhir dekad ini.