Mengapa JPMorgan Melihat Penurunan Saham pada 2026 sebagai Peluang Membeli

JPMorgan, melalui pasukan strategi ekuitinya yang diketuai Mislav Matejka, mengemukakan pandangan positif yang bersyarat untuk 2026: pelabur boleh mempertimbangkan membeli ketika pasaran ekuiti melemah. Hujahnya bukan bahawa hasil bon tinggi, kebimbangan inflasi atau kejutan geopolitik tidak penting. Sebaliknya, jika keuntungan korporat dan data kitaran ekonomi terus membaik, penurunan harga saham boleh menjadi peluang penilaian yang lebih menarik — bukannya petanda kemerosotan keuntungan sudah hampir. 1

Teras hujah: jangkaan keuntungan semakin pulih

Sokongan paling penting kepada pandangan ini ialah arah semakan unjuran keuntungan. JPMorgan menyatakan semakan keuntungan bertambah baik. Ini penting kerana apabila harga saham jatuh tetapi asas jangkaan keuntungan kekal utuh, nisbah harga kepada pendapatan (P/E) boleh menurun. Dalam keadaan itu, saham mungkin menjadi lebih murah berbanding keuntungan yang dijangka, dan bukan semestinya memasuki pasaran menurun yang didorong oleh kemerosotan pendapatan. 1

Latar makroekonomi turut menyokong kesimpulan tersebut. Pasukan itu menyorot penunjuk pembuatan di Amerika Syarikat dan zon euro yang menghampiri paras tertinggi empat tahun, di samping keadaan keuntungan korporat yang lebih kukuh. 1 Laporan lain mengenai strategi itu pula menyebut semakan pendapatan sesaham (EPS) telah menjadi positif di semua rantau, manakala tinjauan pengurus pembelian (PMI) kembali meningkat, termasuk PMI zon euro yang naik selama tiga bulan berturut-turut. 2

Gabungan isyarat ini menyokong pandangan bahawa pengukuhan aktiviti ekonomi boleh meluas melangkaui kelompok kecil syarikat teknologi besar. Jika perkembangan itu diterjemahkan kepada pertumbuhan hasil dan margin keuntungan yang mampan, pasaran ekuiti akan mempunyai asas pendapatan yang lebih pelbagai.

Mengapa hasil bon yang meningkat tidak semestinya negatif untuk saham

Lazimnya, hasil bon kerajaan yang lebih tinggi menjadi cabaran kepada saham. Ia menaikkan kadar diskaun yang digunakan untuk menilai aliran tunai masa depan, selain menjadikan instrumen pendapatan tetap kelihatan lebih menarik secara relatif.

JPMorgan tidak menafikan tekanan terhadap penilaian ini. Namun, pasukan Matejka berpendapat punca kenaikan hasil adalah penting. Mereka melihat sebahagian besar kenaikan hasil bon global sebagai cerminan aktiviti ekonomi yang lebih kukuh, bukannya tanda keyakinan merosot atau inflasi yang tidak terkawal. 2 Pertumbuhan nominal yang lebih tinggi boleh menyokong jualan dan keuntungan syarikat, sekali gus mengimbangi sebahagian tekanan daripada kadar diskaun yang meningkat.

Namun, ini bukan bermakna saham kebal terhadap hasil bon. Tesis ekuiti menjadi jauh lebih sukar dipertahankan jika hasil meningkat kerana pelabur menjangkakan inflasi kekal tinggi, tekanan fiskal, atau dasar monetari yang jauh lebih ketat.

Risiko yang boleh menggagalkan strategi “beli ketika lemah”

Pendirian konstruktif JPMorgan tetap mempunyai beberapa kerentanan jelas:

• Jangkaan inflasi: Strategi ini bergantung pada jangkaan inflasi jangka panjang yang terus terkawal. Jika jangkaan itu tidak lagi kukuh, bank pusat mungkin terpaksa mengetatkan dasar dengan lebih agresif, yang boleh menjejaskan pertumbuhan dan penilaian saham.
• Kejutan minyak dan geopolitik: Lonjakan harga minyak berkaitan konflik Iran boleh menambah tekanan inflasi, melemahkan kuasa beli pengguna serta meningkatkan kos syarikat. Matejka bagaimanapun berhujah kelemahan yang didorong tajuk berita geopolitik boleh digunakan untuk menambah pendedahan, selagi asas ekonomi dan keuntungan kekal berdaya tahan. 35
• Pengetatan lanjut bank pusat: Kenaikan kadar tambahan oleh Rizab Persekutuan AS (Fed) atau Bank Pusat Eropah (ECB) meningkatkan risiko bahawa kadar tinggi berubah menjadi kejutan kepada pertumbuhan, bukan lagi cerminan aktiviti ekonomi yang sihat.
• Beban hutang awam yang tinggi: Tahap hutang besar dalam negara G7 boleh memastikan hasil bon jangka panjang kekal tinggi dan menjadikan pasaran lebih sensitif terhadap kebimbangan fiskal.
• Semakan keuntungan berpatah balik: Kemerosotan ketara dalam semakan unjuran keuntungan akan mencabar terus andaian bahawa harga saham yang lebih rendah bermaksud nilai yang lebih baik.

Musim laporan pendapatan ialah ujian penentu

Musim laporan pendapatan akan datang ialah ujian jangka dekat paling jelas bagi strategi ini. Semakan positif dan data pembuatan yang menggalakkan ialah isyarat berpandangan ke hadapan; keputusan sebenar syarikat serta panduan pengurusan perlu membuktikan bahawa isyarat tersebut benar-benar diterjemahkan kepada keuntungan. 12

Pelabur yang mengikuti tesis ini perlu memerhatikan sama ada unjuran keuntungan kekal utuh, sama ada syarikat melaporkan permintaan yang semakin meluas, dan sama ada tekanan margin daripada kadar faedah, gaji atau tenaga masih boleh diuruskan. Penurunan panduan secara meluas akan menyukarkan hujah bahawa penjualan pasaran hanyalah pelarasan penilaian sementara.

Mengapa JPMorgan melihat keadaan berbeza daripada 2022

Perbezaan utama dengan penjualan pada 2022 ialah hubungan antara kadar faedah dan asas ekonomi. Pada 2022, kenaikan kadar pantas oleh bank pusat menekan penilaian saham, sementara prospek pertumbuhan serta keuntungan juga merosot. Pandangan JPMorgan untuk 2026 bersandar pada gabungan yang bertentangan: hasil bon mungkin tinggi, tetapi semakan keuntungan dan penunjuk kitaran ekonomi sedang bertambah baik. 12

Ini tidak menghapuskan risiko penurunan. Sebaliknya, ia bermaksud JPMorgan melihat hasil lebih tinggi masih boleh serasi dengan prestasi saham apabila ia datang bersama aktiviti ekonomi yang lebih kukuh dan jangkaan inflasi yang terkawal — bukan apabila ia berisiko mencetuskan kemelesetan akibat dasar monetari.

Kesimpulannya

Cadangan JPMorgan ialah rangka kerja kenaikan yang bersyarat: beli ketika kelemahan didorong sentimen, tekanan penilaian atau kebimbangan geopolitik sementara, dengan syarat keuntungan korporat kekal pada landasan yang bertambah baik. 13

Isyarat untuk menilai semula pendirian itu juga jelas: kejutan pada jangkaan inflasi, inflasi minyak yang berpanjangan, pengetatan dasar yang lebih besar, atau pembalikan ketara dalam semakan unjuran keuntungan korporat.