Goldman Sachs Kekalkan Sasaran Emas AS$4,900 — Mengapa Harganya Masih Boleh Naik Lebih Tinggi?

Goldman Sachs masih melihat prospek emas secara positif, tetapi kini lebih berhati-hati berbanding ramalan awal 2026. Sasaran asas bank itu ialah AS$4,900 seauns pada penghujung 2026, turun daripada sasaran sebelumnya sebanyak AS$5,400. Semakan ini dibuat kerana jangkaan terhadap dasar Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) menjadi lebih ketat dan andaian terhadap permintaan ETF emas di Barat semakin lemah — bukannya kerana Goldman Sachs sudah meninggalkan pandangan jangka panjangnya terhadap emas.

Mengapa sasaran emas dipotong AS$500?

Goldman Sachs kini tidak lagi menjangka Fed menurunkan kadar faedah pada 2026. Jangkaan penurunan kadar telah ditolak ke 2027. Kadar faedah yang kekal tinggi untuk tempoh lebih lama meningkatkan kos peluang memegang emas, iaitu aset yang tidak memberikan hasil faedah, selain mengurangkan sokongan yang dijangka datang daripada aliran masuk ETF emas di pasaran Barat.

Justeru, sasaran AS$4,900 lebih berhati-hati berbanding AS$5,400, tetapi ia masih bukan ramalan menurun. Hujah Goldman ialah harga emas disokong oleh faktor yang lebih luas daripada jangkaan kadar faedah. Kepelbagaian rizab oleh negara pasaran sedang pesat membangun dan sektor swasta — khususnya selepas rizab Rusia dibekukan pada 2022 — kekal sebagai asas kepada ramalan baharu itu.

Tiga faktor yang boleh menolak emas melepasi AS$4,900

Senario kenaikan lebih tinggi bergantung pada tiga kuasa yang bergerak serentak:

1. Pembelian bank pusat: Pembelian sektor rasmi boleh menyediakan permintaan fizikal yang kurang sensitif terhadap perubahan harga.
2. Aliran masuk ETF emas Barat: Kembalinya pelabur ke ETF yang disokong emas akan menambah permintaan pelaburan yang lebih mudah didagangkan.
3. Lindung nilai dalam pasaran opsyen: Apabila pelabur membeli opsyen panggilan yang mendapat manfaat daripada kenaikan harga emas, peniaga yang menjual opsyen itu mungkin perlu membeli kontrak niaga hadapan atau pendedahan fizikal bagi mengimbangi risiko. Proses ini boleh menambah momentum kepada pasaran yang sememangnya sedang meningkat.

Atas sebab itu, Goldman Sachs masih membuka ruang untuk harga emas menguji semula atau melepasi sasaran terdahulu AS$5,400 jika permintaan pelabur bertambah baik sementara pembelian bank pusat kekal kukuh. Namun, ini ialah senario bersyarat — bukan sasaran rasmi baharu Goldman Sachs.

Mekanisme ini juga berfungsi dalam arah bertentangan. Jika harga berhenti meningkat atau mula berundur, opsyen panggilan menjadi kurang sensitif terhadap harga asas. Peniaga mungkin mengurangkan lindung nilai mereka, manakala penebusan ETF, pengambilan untung dan jualan teknikal boleh menambah tekanan. Kedudukan dalam pasaran opsyen boleh memperbesar pergerakan harga, tetapi tidak menjamin arah pergerakan itu.

Pembelian bank pusat mengukuhkan hujah kenaikan jangka panjang — tetapi datanya bercampur

Data World Gold Council menunjukkan bank pusat dan institusi rasmi lain membeli 288.9 tan emas pada suku kedua 2026, meningkat 62% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya. Poland ialah pembeli terbesar yang dilaporkan, manakala China turut meningkatkan kadar pembeliannya.

Masa pembelian itu penting. Permintaan sektor rasmi meningkat ketika harga emas berada dalam keadaan lemah, menunjukkan strategi mempelbagaikan rizab bukan semata-mata reaksi terhadap momentum harga jangka pendek.

Namun, terdapat satu perkara penting yang perlu diberi perhatian. Jumlah pembelian bersih bagi separuh pertama 2026 adalah kira-kira 345 tan, iaitu prestasi separuh pertama paling lemah sejak 2022. Lonjakan pada suku kedua menyokong prospek emas, tetapi belum membuktikan bahawa pembelian bank pusat akan terus meningkat pada kadar yang sama sepanjang baki tahun ini.

Permintaan ETF menjadi penentu utama

Aliran dana ETF emas menjelaskan mengapa Goldman Sachs menjadi lebih berhati-hati. ETF emas Amerika Syarikat mencatatkan aliran masuk sederhana sebanyak AS$44 juta pada Julai, selepas penebusan kira-kira AS$6.4 bilion sepanjang Mei dan Jun. Angka ini menunjukkan tekanan jualan mula stabil, tetapi masih belum menggambarkan kepulangan pelabur Barat secara kukuh dan berterusan.

Pemulihan aliran masuk yang berpanjangan akan memudahkan emas mencapai sasaran AS$4,900 dan boleh mewujudkan keadaan untuk harga bergerak lebih tinggi. Sebaliknya, penebusan semula ETF akan menguatkan hujah bahawa pemulihan mungkin lebih perlahan atau penurunan boleh menjadi lebih mendalam.

Perak mempunyai potensi kenaikan lebih besar — dan risiko penurunan yang lebih tajam

Perak berkongsi kepekaan emas terhadap kadar faedah, aliran pelabur dan kedudukan pasaran opsyen, tetapi prospeknya lebih sukar ditentukan. Ramalan umum untuk perak sangat berbeza-beza, manakala laporan mengenai pembelian opsyen panggilan pada paras AS$90 merujuk kepada kedudukan pasaran jangka terdekat, bukannya sasaran harga perak Goldman Sachs bagi penghujung 2026.

Jika harga perak terus meningkat menghampiri paras AS$90, proses lindung nilai delta oleh peniaga boleh mempercepatkan kenaikan. Namun, jika rali terhenti, pembatalan lindung nilai boleh menjadikan penurunan jauh lebih mendadak. Pendedahan perak kepada permintaan industri turut menambah satu lagi sumber ketidakpastian.

Dalam tempoh terdekat, pasaran memberi perhatian kepada kawasan sekitar AS$70 sebagai zon penembusan atau ujian semula. Paras AS$90 pula merupakan rujukan lebih tinggi dalam pasaran opsyen, bukannya ramalan harga yang disahkan.

Mengapa ucapan Jackson Hole pada 28 Ogos penting?

Pengerusi Fed Kevin Warsh dijadual menyampaikan ucaptama pada Simposium Ekonomi Jackson Hole pada 28 Ogos 2026. Pasaran akan meneliti sebarang petunjuk yang boleh mengubah jangkaan terhadap kadar faedah, hasil sebenar bon atau nilai dolar Amerika Syarikat.

Isyarat yang lebih tegas atau hawkish boleh menekan harga emas dan perak, permintaan ETF serta lindung nilai opsyen kenaikan. Sebaliknya, kenyataan yang kurang hawkish boleh menyokong logam berharga dengan memperbaiki prospek aliran dana pelabur dan pembelian oleh peniaga.

Ucapan itu ialah pencetus pasaran, bukannya isyarat arah yang pasti. Namun, ia hadir ketika kedudukan dalam pasaran logam berharga sangat sensitif terhadap perubahan jangkaan dasar monetari.

Paras teknikal yang diperhatikan pedagang

Laporan pasaran terkini menyebut bahawa emas telah merampas semula paras sekitar AS$4,600 dan bergerak di atas purata bergerak 200 hari. Ini merupakan perkembangan teknikal yang positif. Jika paras tersebut dapat dikekalkan, laluan menuju AS$4,900 masih terbuka. Jika ia gagal dipertahankan, sasaran lama AS$5,400 akan menjadi lebih sukar dicapai.

Kesimpulannya, sasaran terkini Goldman Sachs ialah AS$4,900 seauns. Ramalan ini disokong oleh trend kepelbagaian rizab bank pusat yang berpanjangan, tetapi dikekang oleh prospek Fed yang kurang mesra kepada emas serta aliran ETF yang masih lemah.

Harga emas masih boleh melepasi sasaran itu jika permintaan pelabur Barat kembali dan lindung nilai opsyen menambah bahan bakar kepada rali. Perak mungkin menawarkan lonjakan yang lebih besar, tetapi kedudukan opsyen panggilan AS$90 juga menjadikan risiko penurunannya lebih sukar untuk diketepikan.