Mengapa Wall Street Nampak Laluan Emas ke AS$5,000 pada 2026

Sasaran emas AS$5,000 (kira-kira RM, bergantung pada kadar pertukaran) seauns semakin dilihat Wall Street sebagai cerita permintaan struktural, bukannya hanya pertaruhan bahawa Rizab Persekutuan AS (Fed) akan menurunkan kadar faedah.

Idea kenaikan ini bersandar pada tiga pemacu: bank pusat mempelbagaikan rizab, pelabur institusi membina semula pendedahan selepas harga susut, dan aliran wang ke dana dagangan bursa (ETF) emas kembali pulih. Faktor-faktor ini boleh menyokong emas walaupun hasil bon dan dolar AS meningkat—tetapi tidak menghapuskan kepekaan emas terhadap inflasi serta dasar Fed.

Sasaran AS$5,000 ialah ramalan, bukan kata sepakat mutlak

Goldman Sachs mengurangkan sasaran harga emas akhir 2026 sebanyak AS$500 kepada AS$4,900 seauns, selepas tidak lagi menjangkakan pelonggaran dasar Fed pada 2026. Namun begitu, bank itu masih menjangka emas naik atas sokongan pembelian bank pusat dan permintaan pelabur Barat. 1

RBC Capital Markets pula mengunjurkan AS$4,929 menjelang akhir 2026 dan AS$5,296 pada 2027. 3 Tetapi ini bukan bermakna seluruh pasaran mempunyai pandangan yang sama. Bank of America, misalnya, menurunkan ramalan purata harga emas 2026 kepada AS$4,360, walaupun menyatakan paras AS$5,000 boleh dicapai selepas kitaran pengetatan Fed berakhir. 6

Perbezaan itu penting: ia menunjukkan keyakinan terhadap emas tidak semestinya datang daripada kepastian tentang masa kenaikan. Benang merahnya ialah kebimbangan terhadap mata wang, hutang, defisit fiskal dan keperluan mempelbagaikan rizab menjadikan emas kurang bergantung kepada satu pemboleh ubah makro sahaja.

Bank pusat menjadi sumber permintaan paling kukuh

Data Majlis Emas Dunia (World Gold Council) menunjukkan bank pusat dan institusi rasmi lain membeli bersih 288.9 tan emas pada suku kedua 2026—naik 62% tahun ke tahun, lebih lima kali ganda angka suku pertama yang disemak semula, dan rekod bagi suku kedua. Pembelian bersih separuh pertama tahun pula berjumlah 345 tan, walaupun itu ialah jumlah separuh pertama paling rendah sejak 2022. 28

Gambarannya bercampur: lonjakan suku kedua membuktikan permintaan rasmi masih besar, tetapi jumlah enam bulan yang lebih rendah juga menunjukkan pembelian bukan bergerak lurus. Harga yang tinggi serta jualan oleh sebahagian pengurus rizab boleh memperlahankannya.

Bagi separuh pertama 2026, pembeli yang dilaporkan termasuk Poland, Uzbekistan, China dan Kazakhstan. Poland merupakan pembeli terbesar dengan 82 tan, diikuti Uzbekistan 41 tan, China 40 tan dan Kazakhstan 27 tan. Turkiye dan Rusia pula ialah penjual bersih yang ketara. 53

Bagi pelabur yang optimistik, pembelian rasmi ini signifikan kerana pengurus rizab lazimnya membeli untuk kepelbagaian dan kecairan, bukan untuk mengejar momentum dagangan jangka pendek. Emas juga tidak membawa risiko mungkir oleh penerbit, tidak seperti bon kerajaan atau aset kewangan yang bergantung pada pihak penerbit.

“Dagangan penyusutan nilai mata wang” bukan semestinya ramalan dolar runtuh

Istilah currency-devaluation trade merujuk kepada tindakan melindung nilai portfolio terhadap defisit fiskal, beban hutang, ketidakpastian inflasi dan risiko kuasa beli mata wang fiat terhakis dalam jangka panjang. Ia bukan semestinya pertaruhan bahawa dolar AS akan runtuh dalam masa terdekat.

Dalam kerangka ini, emas dipandang sebagai aset yang berada di luar liabiliti mana-mana kerajaan atau bank pusat. Maka, kes pelaburan emas masih boleh kekal walaupun dolar mengukuh buat sementara waktu, selagi kepelbagaian rizab dan kebimbangan tentang kemampanan fiskal menjadi keutamaan. Sasaran AS$4,900 Goldman Sachs juga bersandar pada permintaan bank pusat dan pelabur Barat yang berterusan, bukan semata-mata perubahan dasar Fed dalam masa terdekat. 10

ETF dan pembelian institusi boleh mempercepat kenaikan

Pembelian bank pusat membina asas permintaan yang relatif berterusan. Aliran ETF pula menambah lapisan permintaan yang lebih kitaran dan sensitif kepada sentimen pasaran.

State Street melaporkan ETF emas yang disenaraikan di AS menerima aliran masuk AS$7.9 bilion pada Ogos, selepas penebusan bersih AS$18.4 bilion dari Mac hingga Jun. 22 Laporan berasingan menganggarkan aliran masuk ETF emas bersandarkan fizikal di peringkat global sekitar AS$17 bilion pada Ogos; perbezaan angka itu mencerminkan skop geografi yang berlainan. 2022

Sebelum itu, permintaan ETF lemah. Majlis Emas Dunia melaporkan aliran keluar 45 tan daripada ETF emas pada suku kedua apabila harga yang lebih lemah, jangkaan inflasi dan kadar faedah lebih tinggi, serta dolar yang kukuh menekan permintaan Amerika Utara. 30 Justeru, kemasukan dana selepas itu penting bukan hanya kerana nilainya, tetapi kerana ia menunjukkan penyertaan pelabur boleh kembali dengan pantas apabila sentimen berubah.

Pengurus aset besar juga dilaporkan membina semula kedudukan ketika harga berundur. Bloomberg melaporkan Amundi, Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management dan Fidelity International menambah atau memperbaharui peruntukan emas mereka. Amundi dilaporkan menjangkakan emas kembali ke AS$5,000 menjelang akhir tahun. 33

Mengapa emas boleh naik dan jatuh dengan begitu cepat

Emas mendapat manfaat apabila pelabur mencari perlindungan daripada ketidakpastian kewangan atau geopolitik. Namun, emas ialah aset tanpa hasil. Kenaikan hasil Perbendaharaan AS meningkatkan kos peluang memegang emas, manakala dolar yang kukuh menjadikan emas berharga dalam dolar lebih mahal untuk pembeli di luar AS.

Ketegangan ini jelas selepas emas menghampiri sekitar AS$4,700 pada akhir Ogos. Penilaian semula jangkaan pengetatan Fed, hasil bon yang lebih tinggi dan dolar yang lebih teguh menolak harga turun ke sekitar pertengahan AS$4,400. 3744 Data pekerjaan AS yang kukuh turut menaikkan jangkaan kenaikan kadar pada September; satu laporan meletakkan kebarangkalian tersirat hampir 58% selepas laporan pekerjaan itu. 38

Kedudukan dalam pasaran niaga hadapan boleh membesarkan kedua-dua arah pergerakan. Pembelian momentum, strategi mengikut arah aliran dan penutupan posisi jual boleh menguatkan kenaikan. Sebaliknya, perubahan dasar yang menaikkan hasil bon atau dolar boleh memaksa pedagang berleveraj mengurangkan pendedahan. Sebab itu kes kenaikan jangka panjang boleh wujud serentak dengan pembetulan harga yang mendadak.

Perkara yang boleh mengukuhkan kes AS$5,000

• Pembelian sektor rasmi yang berterusan. Satu lagi tempoh pembelian hampir paras 289 tan pada suku kedua akan mengukuhkan pandangan bahawa kepelbagaian rizab ialah trend yang tahan lama. 28
• Aliran masuk ETF yang berkekalan. Kemasukan besar ke ETF emas tersenarai AS pada Ogos perlu terus berlaku, bukannya berbalik menjadi aliran keluar. 22
• Tekanan lebih rendah daripada hasil sebenar dan dolar. Inflasi yang lebih lembut atau hala tuju Fed yang kurang agresif akan mengurangkan salah satu halangan kitaran terbesar bagi emas.
• Peruntukan institusi yang lebih meluas. Pembelian semula oleh pengurus aset besar menandakan minat membeli ketika harga jatuh, tetapi penyertaan yang lebih besar dan berpanjangan akan lebih bermakna. 33
• Pemulihan momentum harga yang kukuh. Pembalikan mampan daripada penurunan baru-baru ini lebih penting daripada lantunan singkat akibat penutupan posisi jual.

Risiko yang boleh menggagalkan unjuran itu

Risiko utama ialah inflasi kekal degil sehingga dasar monetari perlu ketat lebih lama. Kadar faedah tinggi untuk tempoh panjang, hasil sebenar yang meningkat dan dolar yang terus kukuh boleh menjejaskan permintaan ETF serta kedudukan spekulatif.

Risiko khusus permintaan juga wujud. Pembelian bank pusat boleh perlahan apabila harga tinggi; permintaan rasmi separuh pertama tahun ini memang lebih rendah berbanding tempoh setara selepas 2022, walaupun kadar suku kedua mencatat rekod. 28 Aliran ETF juga boleh berbalik, seperti yang berlaku pada suku kedua. 30 Selain itu, jurang ramalan antara bank masih luas: pandangan Bank of America bahawa AS$5,000 boleh dicapai adalah lebih bersyarat berbanding sasaran tegas akhir 2026. 6

Paras AS$4,000 lebih sesuai dianggap sebagai zon teknikal dan psikologi yang berpotensi memberi sokongan, bukannya lantai harga yang terjamin. Emas ditutup di bawah AS$4,100 pada akhir Julai, kemudian meningkat ke sekitar AS$4,650 hingga AS$4,700 sebelum menamatkan Ogos sekitar AS$4,400. 22

Apa ertinya untuk saham syarikat perlombongan emas

Saham pelombong emas ialah cara yang lebih berisiko untuk mengambil pandangan optimistik terhadap emas. Jika harga emas naik ketika kos pengekalan operasi terkawal, margin dan aliran tunai syarikat boleh meningkat jauh lebih besar daripada kenaikan harga emas itu sendiri.

Namun kesannya juga terbalik. Penurunan sederhana harga emas boleh menekan keuntungan dengan tajam apabila kos buruh, tenaga, bahan guna habis, royalti dan modal pengekalan masih tinggi.

Ini penting bagi pelabur yang mempertimbangkan syarikat seperti Eldorado Gold, Pan American Silver atau Aura Minerals. Harga saham mereka tidak ditentukan oleh emas sahaja, tetapi juga prestasi lombong, kos, perbelanjaan modal, bidang kuasa operasi, kelulusan, permit dan keputusan kunci kira-kira. Emas fizikal atau ETF yang disandarkan secara fizikal lazimnya memberikan pendedahan lebih langsung kepada tema makro emas; saham pelombong pula menambah leveraj operasi dan risiko khusus syarikat.

Kes ke arah AS$5,000 bagi emas adalah munasabah, tetapi bersyarat. Bukti menunjukkan asas permintaan struktural yang bermakna—terutamanya daripada pengurus rizab—sementara laluan terdekat masih ditentukan oleh kadar faedah, inflasi, dolar dan sama ada aliran ETF serta institusi terus mengikut permintaan sektor rasmi.