Bitcoin Memasuki ‘Pasaran Menurun Hashrate’: Mengapa Pelombong Beralih kepada AI

Perubahan yang sedang berlaku dalam industri perlombongan Bitcoin lebih besar daripada penutupan sementara atau kemerosotan pasaran biasa. Selepas mencapai paras tertinggi pada penghujung 2025, jumlah hashrate rangkaian—iaitu kuasa pengkomputeran yang digunakan untuk melombong Bitcoin—memasuki apa yang disifatkan oleh Ketua Pegawai Eksekutif Twenty One Capital, Rapha Zagury, sebagai “pasaran menurun hashrate” pertama Bitcoin. Istilah itu ialah gambaran industri, bukannya klasifikasi rasmi dalam protokol Bitcoin. 12

Pertembungan ekonominya mudah difahami: hasil perlombongan Bitcoin berubah-ubah, manakala pengendali AI dan pengkomputeran berprestasi tinggi (HPC) sanggup menandatangani kontrak jangka panjang untuk mendapatkan akses kepada bekalan elektrik, tanah dan kapasiti pusat data. Akibatnya, sebahagian pelombong mula mengutamakan penggunaan infrastruktur mereka untuk beban kerja AI berbanding terus menambah mesin perlombongan Bitcoin tanpa mengira kos.

Sejauh mana hashrate Bitcoin merosot?

Purata hashrate Bitcoin selama 30 hari dilaporkan menurun daripada kira-kira 1,108 exahash sesaat (EH/s) pada November 2025 kepada 898 EH/s pada Ogos 2026—penurunan sekitar 19%. Kemerosotan ini berlaku selepas rangkaian mencapai kemuncak pada penghujung 2025 dan berlarutan lebih lama daripada gangguan operasi biasa. 24

Bacaan lain menunjukkan laluan yang tidak sekata, termasuk pemulihan separa selepas paras terendah pada awal 2026. CoinShares melaporkan hashrate susut daripada kemuncak Oktober kepada kira-kira 850 EH/s pada awal Februari sebelum pulih semula, namun hashrate pada penghujung suku pertama masih lebih rendah berbanding permulaannya. 5910

Angka-angka ini menggunakan tempoh dan jendela pengukuran yang berbeza, jadi ia tidak sepatutnya dianggap sebagai satu bacaan masa nyata yang sama. Namun, kesimpulan besarnya serupa: pertumbuhan hashrate Bitcoin yang berterusan selama ini telah berbalik arah buat sementara waktu.

Mengapa pelombong beralih kepada AI dan HPC?

Syarikat perlombongan Bitcoin sudah memiliki beberapa aset yang amat diperlukan oleh pusat data AI, antaranya:

• akses kepada peruntukan elektrik berskala besar;
• tanah serta sambungan kepada grid;
• sistem penyejukan dan infrastruktur elektrik; dan
• pengalaman mengendalikan kemudahan yang menggunakan tenaga tinggi.

Aset tersebut boleh diubah suai untuk menempatkan operasi AI atau HPC, walaupun peralihan itu memerlukan modal yang besar. Satu laporan menganggarkan kos penukaran sekitar AS$8 juta hingga AS$15 juta bagi setiap megawatt, termasuk sistem penyejukan. 3

Insentif utamanya ialah perbandingan hasil. Pendapatan perlombongan Bitcoin bagi setiap unit kuasa pengkomputeran berubah mengikut harga BTC, yuran transaksi, tahap kesukaran rangkaian dan kos elektrik. Sebaliknya, pengehosan AI boleh menawarkan hasil berkontrak untuk tempoh yang telah ditetapkan. Laporan menunjukkan kadar sewaan kemudahan elektrik kepada pengendali AI dalam banyak kes telah mengatasi “hashprice” Bitcoin. 3

Ini bukan bermakna mesin ASIC yang digunakan untuk melombong Bitcoin ditukar menjadi pemproses AI. Yang berubah ialah cara syarikat menggunakan tapak, kapasiti elektrik dan infrastruktur pusat data mereka.

Kontrak besar yang mendorong perubahan strategi

CoinShares mengira lebih AS$70 bilion kontrak AI/HPC yang diumumkan merentasi syarikat pelombong Bitcoin tersenarai. 9 Antara contoh paling menonjol ialah hubungan Core Scientific dengan CoreWeave.

Nilai perjanjian CoreWeave itu berkembang kepada kira-kira AS$10.2 bilion untuk tempoh 12 tahun. CoinShares melaporkan sekitar 350 MW telah diaktifkan untuk HPC, dengan sasaran jangka panjang kira-kira 590 MW. 9 Core Scientific turut menambah kira-kira 70 MW di bawah hubungan jangka panjangnya dengan CoreWeave. 16

Kepentingan kontrak ini bukan sekadar pada angka tajuk berita. Ia menunjukkan mengapa syarikat perlombongan mungkin memilih untuk menyewakan infrastruktur berbanding memasang lebih banyak mesin Bitcoin. Pelanggan jangka panjang boleh menjadikan tapak berintensiti tenaga lebih mudah dibiayai serta mengurangkan pendedahan kepada turun naik harian hasil perlombongan.

Hashprice yang jatuh menekan margin perlombongan

Hashprice mengukur hasil harian yang dijana oleh setiap unit kapasiti perlombongan Bitcoin. Laporan yang merujuk kepada data CoinShares meletakkan hashprice pada kira-kira AS$36 hingga AS$38 bagi setiap petahash sehari pada suku keempat 2025, sebelum ia jatuh kepada sekitar AS$29 pada suku pertama 2026. 714

Pada masa sama, kos purata syarikat pelombong tersenarai untuk menghasilkan satu Bitcoin dianggarkan sekitar AS$80,000 pada suku keempat 2025. 14 Ini tidak bermakna semua pelombong menanggung kos yang sama kerana kontrak elektrik, kecekapan mesin, pembiayaan, aturan pengurangan penggunaan elektrik dan kaedah perakaunan berbeza dengan ketara.

Namun, angka itu menunjukkan betapa cepatnya margin boleh menjadi nipis apabila harga BTC melemah sedangkan kos elektrik dan infrastruktur kekal. Tekanan ini mendorong pelombong mencari sumber hasil di luar ganjaran blok. Syarikat pelombong tersenarai dilaporkan menjual lebih 32,000 BTC pada suku pertama 2026 untuk keperluan pembayaran hutang, kecairan dan urusan korporat lain. 12

Apa yang ditunjukkan oleh penjualan Bitcoin MARA?

MARA Holdings memberikan salah satu contoh paling jelas tentang tekanan kewangan dalam industri tersebut. Syarikat itu mengumumkan bahawa ia menjual 15,133 BTC bernilai kira-kira AS$1.1 bilion antara 4 Mac hingga 25 Mac 2026. Hasil jualan digunakan untuk membeli semula kira-kira AS$1 bilion nota boleh tukar berkadar kupon 0% yang matang pada 2030 dan 2031. 2021

Transaksi itu tidak membuktikan bahawa MARA telah menghentikan aktiviti perlombongan. Sebaliknya, ia menunjukkan perubahan daripada strategi menyimpan semua Bitcoin yang dilombong. Pelombong boleh menggunakan rizab BTC sebagai sumber kecairan, mengurangkan hutang atau membiayai strategi infrastruktur yang lebih luas—bukannya menganggap pengumpulan Bitcoin sebagai satu-satunya jalan untuk berkembang.

Perbezaan ini penting. Penjualan rizab, pengehosan AI dan operasi perlombongan boleh berlaku serentak dalam syarikat yang sama. Peralihan industri ini lebih tepat difahami sebagai kepelbagaian dan pengagihan semula sumber, bukan pengunduran serta-merta daripada perlombongan Bitcoin.

Pelombong mana yang masih beroperasi?

Pengendali utama seperti MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Cipher Mining, IREN, Bitfarms dan Cango masih menjalankan perlombongan atau mengekalkan operasi perlombongan yang besar. Pada masa sama, beberapa syarikat itu turut membangunkan perniagaan AI/HPC. 1216

Namun, “masih beroperasi” tidak bermakna “tidak terjejas”. Syarikat boleh mengurangkan hashrate aktif, mengubah fungsi tapak tertentu, menjual rizab BTC atau memberi keutamaan kepada kapasiti AI tanpa meninggalkan Bitcoin sepenuhnya. Nisbah antara perlombongan Bitcoin dan pengehosan AI juga boleh berubah mengikut harga BTC, kontrak elektrik dan permintaan pelanggan.

Pembahagian yang muncul bukan lagi sekadar antara pelombong dan bukan pelombong, tetapi antara model perniagaan:

• Pelombong tulen lebih terdedah secara langsung kepada harga BTC, tahap kesukaran rangkaian dan kos elektrik.
• Syarikat infrastruktur berpotensi menggabungkan hasil perlombongan dengan pendapatan AI/HPC yang berasaskan kontrak.
• Pengendali berleveraj tinggi mungkin perlu menjual BTC atau aset lain untuk mengurus hutang ketika margin merosot.

Mengapa hashrate yang lebih rendah boleh membantu pelombong yang kekal?

Sistem pelarasan kesukaran Bitcoin direka untuk bertindak balas terhadap perubahan jumlah kuasa perlombongan yang berada dalam talian. Jika sejumlah besar mesin terputus daripada rangkaian, tahap kesukaran akhirnya akan menurun. Pelombong yang kekal aktif kemudian boleh menerima bahagian jangkaan yang lebih besar daripada subsidi blok dan yuran transaksi bagi setiap unit hashrate yang mereka kendalikan. Kesukaran dilaporkan merosot sekitar 19.9% daripada paras kemuncak yang dirujuk ketika kemerosotan tersebut. 4

Mekanisme ini boleh memperbaiki kedudukan relatif pelombong yang cekap. Pelombong dengan elektrik murah dan ASIC generasi lebih baharu mungkin menjadi lebih kompetitif apabila mesin yang kurang cekap meninggalkan rangkaian.

Bagaimanapun, pelarasan kesukaran tidak mencipta hasil Bitcoin baharu. Ia hanya mengagihkan peluang ganjaran yang sama kepada jumlah mesin yang lebih sedikit. Keuntungan masih bergantung pada:

• harga pasaran Bitcoin dan yuran transaksi;
• kos elektrik, penyejukan dan pengurangan penggunaan tenaga;
• kecekapan ASIC serta kos penggantian mesin;
• pembiayaan dan perbelanjaan modal lain; dan
• jumlah kapasiti elektrik menarik yang dialihkan kepada AI dan HPC.

Apa yang akan berlaku seterusnya?

Peralihan kepada AI boleh mengukuhkan kedudukan pelombong yang mempelbagaikan perniagaan dengan menyediakan hasil berkontrak serta kegunaan kedua untuk infrastruktur kuasa mereka. Namun, perubahan yang lebih mendalam juga boleh mengurangkan hashrate yang menyokong Bitcoin dan menyebabkan sektor perlombongan lebih tertumpu kepada pengendali paling cekap.

Trend ini tidak semestinya kekal. Kenaikan harga BTC yang berpanjangan, elektrik yang lebih murah atau permintaan pengehosan AI yang lebih lemah boleh menjadikan perlombongan Bitcoin kembali menarik. Buat masa ini, bukti yang ada menunjukkan persaingan struktur untuk mendapatkan tenaga dan kapasiti pusat data—bukan sekadar kemerosotan biasa dalam industri perlombongan Bitcoin.

Syarikat yang paling berdaya tahan mungkin ialah syarikat yang mampu kekal cekap sebagai pelombong Bitcoin, sambil menjana hasil daripada infrastrukturnya dalam pasaran yang pelanggan AI sanggup membayar lebih untuk mendapatkan bekalan elektrik dan kemudahan yang terhad.