Jepun: Pelaburan AI yang Terlepas Pandang oleh Pasaran

Di Mana Nilai Tersembunyi: Sektor dan Syarikat yang Diberi Tumpuan

Tesis Barclays bukanlah seruan menyeluruh terhadap pasaran Jepun tetapi hujah bersasar bahawa sektor tertentu dinilai rendah secara unik memandangkan fasa pembangunan AI seterusnya—peralihan daripada membina infrastruktur kepada menggunakannya di dunia fizikal. Penyelidikan bank itu menunjuk kepada tiga bidang teras:

1. Pembuat Peralatan Automasi dan Robotik
Ini adalah inti kepada peluang tersebut. Syarikat seperti Fanuc dan Keyence telah menghabiskan beberapa dekad menyempurnakan sistem automasi kilang yang kini diperkuatkan dengan AI moden. Fanuc, syarikat robot kilang terulung dunia, telah pun memulakan integrasi ini, mengumumkan kerjasama "Physical AI" dengan Nvidia pada Disember 2025. Keyence, yang terkenal dengan margin keuntungan operasi luar biasa melebihi 50% yang dicapai melalui model pengeluaran fabless dan jualan langsung, adalah peneraju dalam sistem sensor dan penglihatan mesin yang kritikal untuk pembuatan pintar.

2. Integrasi Perisian Perusahaan
Barclays mengetengahkan syarikat yang membenamkan AI ke dalam sistem warisan merentasi pembuatan, logistik, dan perkhidmatan. Penggunaan ini, dalam kata-kata mereka, "kurang glamor daripada chatbot, tetapi berpotensi lebih menguntungkan," mewakili integrasi mendalam yang sukar disingkirkan.

3. Semikonduktor Khusus dan Konglomerat Teknologi
Saham terpilih dalam cip khusus, bersama dengan konglomerat teknologi yang lebih luas seperti SoftBank dan Sony, membentuk tonggak terakhir. Peranan SoftBank adalah sangat pemangkin. Pada April 2026, ia merasmikan konsortium dengan lebih 30 gergasi korporat Jepun termasuk Fanuc dan Hitachi untuk membina platform AI buatan sendiri untuk kegunaan industri, mensasarkan model 1 trilion parameter menjelang 2027 dengan sokongan kewangan kerajaan ¥1 trilion.

Ini adalah usaha nasional. Kerajaan Jepun telah memperuntukkan hampir ¥2 trilion ($13 bilion) untuk infrastruktur pengiraan AI, menandakan komitmen teguh peringkat negara untuk membina keupayaan AI berdaulat.

Faktor Pendorong yang Tidak Dinyatakan: Lebih Daripada Sekadar Diskaun

Hujah nilai Barclays bukan semata-mata tentang gandaan P/E yang rendah. Bank itu mengenal pasti tiga pemacu lain yang kuat, dan sering diabaikan:

• Mekanik Mata Wang: Kelemahan yen yang berterusan berbanding dolar telah meningkatkan daya saing eksport Jepun tanpa dinilai dengan penuh semangat dalam pasaran saham. Bagi pelabur asing, ini mewujudkan peluang dwi: potensi kenaikan ekuiti di samping keuntungan mata wang jika yen akhirnya mengukuh.
• Keperluan Demografi: Kekurangan buruh yang teruk di Jepun dan populasi yang menua bukan lagi sekadar cabaran sosial—ia telah mewujudkan permintaan organik yang mendalam untuk alat produktiviti berkuasa AI. Kes penggunaan ini mendorong penggunaan melangkaui kitaran gembar-gembur dan menjadi keperluan operasi.
• Masa Tematik: Apabila pembangunan AI global beralih daripada fasa perbelanjaan modal infrastruktur tulen kepada fasa penggunaan praktikal, kekuatan sejarah Jepun dalam pembuatan, robotik, dan integrasi sistem menjadi relevan secara langsung. Ini berbeza dengan ketara berbanding pendedahan AI berpusatkan semikonduktor yang mendorong Taiwan dan Korea Selatan.

Pandangan Bersaing: Peningkatan Luas Goldman Sachs

Perlu diingat bahawa Barclays tidak bersendirian dalam beralih kepada pandangan konstruktif terhadap Jepun. Goldman Sachs telah menjadi penyokong yang lantang, tetapi sifat hujahnya mendedahkan betapa berbezanya seruan Barclays sebenarnya. Goldman Sachs menaik taraf ekuiti Jepun kepada 'overweight' pada Februari 2026, meningkatkan sasaran TOPIX kepada 4,300, satu seruan yang berlandaskan kestabilan politik di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi, pembaharuan tadbir urus struktur, dan perbelanjaan modal korporat yang kukuh.

Bahagian Pengurusan Aset Goldman telah menyifatkan Jepun sebagai "bersedia untuk satu lagi tahun prestasi kukuh," didorong oleh permintaan domestik, pasaran buruh yang ketat, dan insentif kuat untuk teknologi penjimatan buruh. Laporan Market Know-How S2 2026 secara eksplisit menyebut Jepun "sebuah kuasa teknologi dengan keupayaan bertaraf dunia dalam peralatan semikonduktor, robotik, dan bahan termaju."

Perbezaan utama adalah dari segi falsafah. Peningkatan Goldman adalah luas, dipacu makro, dan tertumpu pada permintaan domestik serta faktor pendorong dasar. Seruan Barclays, sebaliknya, adalah kontrarian secara tajam dan tertumpu pada penilaian. Ia berhujah bahawa diskaun khusus aset AI Jepun berbanding gandaan yang melambung di Korea Selatan dan Taiwan adalah peluang segera, satu nuansa yang tidak ditangkap oleh peningkatan lebih umum Goldman.

Risikonya, yang diakui secara tersirat oleh Barclays, adalah bahawa penilaian murah boleh kekal murah jika pemangkin gagal menjadi kenyataan. Tetapi dalam pasaran global di mana konsensus telah berkumpul ke dalam satu set dagangan AI yang sempit dan mahal, Barclays mengemukakan kes bahawa kuasa besar AI industri yang diabaikan di sebelah menawarkan margin keselamatan yang lebih menarik.