Amaran “Apokalips Pelaburan” BofA: Mengapa Hartnett Memilih Emas Berbanding Saham Teknologi

Bahasa dramatik Bank of America tentang “apokalips pelaburan” tidak semestinya bermaksud pasaran akan merudum pada September. Lebih tepat, ia merupakan amaran tentang tumpuan risiko dan kedudukan jangka pendek pelabur ketika hasil bon kerajaan AS jangka panjang meningkat, kebimbangan terhadap pembiayaan AI bertambah dan sentimen terhadap aset berisiko berada pada tahap melampau.

Petunjuk Bull & Bear BofA mencecah 9.5—jauh dalam zon “jual”—namun ukuran ini ialah petunjuk sentimen kontrarian, bukan alat yang boleh menentukan tarikh kejatuhan pasaran dengan tepat. 23

Apa sebenarnya yang dibimbangkan BofA?

Beberapa risiko boleh saling menguatkan:

• Optimisme yang terlalu tinggi: Bacaan Bull & Bear yang tinggi menunjukkan pelabur sudah banyak mengambil posisi kenaikan. Apabila kebanyakan pelabur sudah bullish, bilangan pembeli baharu mungkin berkurangan dan pasaran menjadi lebih sensitif terhadap data ekonomi atau keputusan yang mengecewakan. Dari segi sejarah, indikator ini dianggap sebagai isyarat jual apabila optimisme berlebihan, tetapi ia tidak dengan sendirinya membuktikan bahawa pasaran sedang menuju fasa bear. 2023
• Hasil bon jangka panjang yang meningkat: Hasil Perbendaharaan AS yang lebih tinggi boleh menekan aset yang nilainya banyak bergantung pada aliran tunai pada masa hadapan. Bon dan tunai juga menjadi lebih menarik berbanding saham pertumbuhan yang dinilai terlalu tinggi.
• Risiko pembiayaan AI: Tinjauan pengurus dana BofA menunjukkan kebimbangan bahawa syarikat mungkin terlebih melabur dalam AI. Laporan tinjauan lain pula meletakkan gelembung saham AI sebagai antara risiko ekor utama pasaran. 910
• Dagangan berisiko yang sesak: Jika pelabur sudah bersedia untuk kenaikan berterusan, perubahan sederhana pada hasil bon, keadaan kredit atau jangkaan pertumbuhan pun boleh mencetuskan pengurangan risiko secara serentak.

Jadi, istilah “apokalips” menggambarkan kemungkinan pembalikan mendadak dalam posisi yang terlalu sesak—bukan ramalan pasti tentang apa yang akan berlaku pada bulan September.

Mengapa kurangkan pendedahan kepada teknologi dan syarikat kecil?

Saham “berdurasi tinggi” biasanya sangat sensitif terhadap perubahan kadar diskaun. Apabila hasil bon jangka panjang meningkat, nilai semasa keuntungan yang dijangka hanya akan diterima bertahun-tahun kemudian cenderung menurun, jika faktor lain tidak berubah.

Syarikat yang bergantung pada pembiayaan mudah turut berdepan tekanan kedua jika spread kredit melebar atau pemberi pinjaman menjadi lebih berhati-hati. Sebab itu saham teknologi pertumbuhan tinggi dan syarikat bermodal kecil menjadi calon semula jadi untuk pengurangan taktikal apabila risiko kejutan hasil bon atau kredit meningkat.

Ini tidak bermakna semua saham teknologi atau saham syarikat kecil terlebih nilai. Ia juga bukan jaminan bahawa kedua-dua kategori itu akan jatuh pada September. Maksudnya, sensitiviti penilaian dan pembiayaan menjadikan kumpulan tersebut lebih terdedah kepada senario yang diketengahkan BofA.

Pendekatan yang lebih seimbang tidak semestinya memerlukan pelabur menjual segala-galanya. Pendedahan kepada aset yang paling sensitif terhadap kadar faedah boleh dikurangkan, manakala sebahagian portfolio dialihkan kepada aset yang berpotensi bertindak secara berbeza ketika inflasi, kelemahan mata wang atau tekanan pasaran meningkat. Dalam ulasan BofA, emas ialah lindung nilai paling jelas dalam kerangka “apa sahaja kecuali dolar”. 421

Mengapa Hartnett mengutamakan emas?

Michael Hartnett melihat emas sebagai sejenis insurans portfolio terhadap tiga risiko berkaitan: kejatuhan nilai dolar, kerugian dalam pasaran bon dan inflasi harga aset. Data aliran dana BofA menunjukkan dana emas menerima AS$6.3 bilion dalam satu minggu—aliran mingguan terbesar sejak Januari 2026 dalam laporan yang dipetik. 421

Hujah jangka panjangnya berkait dengan kemungkinan defisit fiskal yang besar dan pinjaman tambahan untuk projek AI serta pusat data. Situasi ini boleh menambah bekalan bon dan menaikkan premium tempoh Perbendaharaan AS. Salah satu laporan mengenai pandangan Hartnett menyebut hutang kerajaan persekutuan AS mungkin menghampiri AS$50 trilion sekitar 2029. 2

Jika pelabur menuntut pampasan lebih tinggi untuk memegang bon kerajaan jangka panjang, hasil bon boleh meningkat dan harga bon boleh jatuh. Jika keyakinan terhadap dolar turut merosot, emas mungkin menjadi lebih menarik sebagai lindung nilai aset nyata.

Namun, ini ialah hujah tentang risiko perubahan rejim ekonomi, bukan dakwaan bahawa masalah hutang, pinjaman berkaitan AI dan kelemahan dolar pasti berlaku serentak.

Emas juga berbeza daripada bon atau deposit bank kerana ia bukan janji langsung daripada peminjam untuk membayar semula prinsipal. Tetapi emas bukannya aset tanpa risiko: harganya boleh jatuh, ia tidak memberikan pendapatan berkala dan boleh tertekan apabila hasil sebenar meningkat atau permintaan defensif berkurangan.

Adakah tinjauan BofA menyokong harga emas AS$4,000 hingga AS$5,000?

Bukti daripada tinjauan menyokong kesimpulan yang lebih berhati-hati daripada dakwaan bahawa emas hanya boleh terus meningkat. Laporan tinjauan BofA menunjukkan pengurus dana institusi menganggap emas sebagai aset utama yang paling kurang terlebih nilai dalam tempoh lebih dua tahun. Ini mungkin menunjukkan masih ada ruang untuk peruntukan tambahan, tetapi ia bukan sasaran harga. 6

Untuk emas mengekalkan kenaikan ke arah AS$4,000 hingga AS$5,000, pembelian berterusan daripada beberapa pihak diperlukan—termasuk bank pusat, dana dagangan bursa (ETF), kenderaan pelaburan lain dan pelabur persendirian.

Posisi niaga hadapan boleh mengukuhkan momentum, tetapi ia juga meningkatkan risiko pengambilan untung apabila dagangan emas menjadi terlalu sesak. Data yang diperoleh daripada CFTC menunjukkan posisi bersih emas oleh pengurus wang meningkat sebanyak 3,986 kontrak kepada 141,648 bagi minggu berakhir 18 Ogos 2026. Ini menunjukkan permintaan spekulatif yang kembali kukuh, tetapi bukan bukti bebas bahawa emas masih dinilai rendah. 34

Bagaimana ramalan institusi lain dibandingkan?

Beberapa pandangan luar menyokong naratif kenaikan emas, tetapi setiap satunya mempunyai andaian berbeza:

• Deutsche Bank: Menaikkan ramalan purata harga emas 2026 kepada AS$4,000, dengan alasan permintaan bank pusat, kemungkinan kelemahan dolar AS dan potensi kitaran pelonggaran dasar Rizab Persekutuan yang baharu. 32
• TD Securities: Dalam kerangka “penurunan nilai mata wang”, institusi itu mengunjurkan purata harga emas 2026 sebanyak AS$4,831 setiap auns dan paras dagangan tinggi yang mungkin mencecah AS$5,400. Ia turut mempunyai pandangan positif terhadap perak. 37
• Citi: Memberikan pandangan balas yang penting. Dalam perbincangan Ogos, Citi memberikan kebarangkalian hanya 50% kepada senario asas neutral hingga menurun untuk tempoh 12 bulan, sebahagiannya kerana menjangka sentimen terhadap pertumbuhan AS bertambah baik. Pasukan komoditinya juga menurunkan sasaran emas tiga bulan kepada AS$4,000 daripada AS$4,300. 3538

Kesimpulannya, landskap ramalan masih bercampur. Deutsche Bank dan TD Securities menyokong senario bullish, manakala Citi mengingatkan bahawa pertumbuhan yang lebih kukuh, hasil sebenar yang meningkat atau permintaan perlindungan yang semakin lemah boleh mengehadkan kenaikan emas dalam tempoh terdekat.

Apa maknanya untuk pelabur?

Amaran BofA bukan seruan untuk meneka tarikh tepat kejatuhan pasaran. Ia lebih kepada ajakan untuk menilai sama ada portfolio terlalu bergantung pada hasil bon yang menurun, kredit yang murah dan minat berterusan terhadap saham pertumbuhan berkaitan AI.

Tafsiran yang lebih munasabah adalah bersifat taktikal:

1. Semak semula pendedahan yang terlalu tertumpu pada saham teknologi berdurasi tinggi dan syarikat bermodal kecil.
2. Pantau hasil Perbendaharaan AS jangka panjang, keadaan kredit dan kedudukan pelabur.
3. Anggap emas sebagai lindung nilai yang berpotensi, bukan dagangan yang pasti hanya bergerak sehala.
4. Ingat bahawa posisi emas yang terlalu sesak juga boleh mengalami pembetulan mendadak jika pertumbuhan bertambah baik, dolar mengukuh atau permintaan defensif berkurangan.

Harga emas AS$4,000 hingga AS$5,000 ialah satu senario yang disokong oleh beberapa ramalan institusi, bukannya kepastian. Begitu juga, bacaan Bull & Bear pada 9.5 menunjukkan kedudukan bullish yang luar biasa, tetapi tidak membuktikan bahawa September akan membawa “apokalips pelaburan”.