Bitcoin Alami Nyahleverage Paling Ketara Sejak 2023: Apa Ertinya Apabila Kontrak Niaga Hadapan Dibina Semula

Bitcoin baru sahaja melalui fasa nyahleverage paling tajam sejak 2023, menurut penganalisis CryptoQuant, Darkfost. Maksudnya bukan sekadar jumlah leverage berkurang: posisi niaga hadapan yang terlalu besar ditutup secara paksa ketika harga bergerak melawan pertaruhan peniaga, sebelum aktiviti kontrak kembali meningkat apabila Bitcoin menghampiri kawasan AS$80,000. 216

Bagi pasaran, ini ialah satu “reset” yang mengurangkan lebihan spekulasi buat sementara waktu. Namun, ia bukan bermakna risiko sudah lenyap—kerana leverage mula dibina semula dengan pantas.

Apa yang berlaku semasa gelombang likuidasi

Dalam dagangan niaga hadapan berleveraj, pedagang menggunakan cagaran untuk mengawal posisi yang lebih besar. Jika kerugian menghakis cagaran itu, bursa boleh menutup posisi tersebut secara automatik; proses ini dikenali sebagai likuidasi paksa.

Ketika penjualan berlaku, posisi long dan short yang terlalu besar disingkirkan apabila turun naik harga bergerak bertentangan dengan pertaruhan masing-masing. Darkfost menyifatkan episod itu sebagai antara peristiwa likuidasi terbesar dalam kitaran semasa. Minat terbuka (open interest, OI) Bitcoin di Binance juga seketika jatuh di bawah purata pergerakan 180 harinya. 51011

Minat terbuka merujuk kepada nilai kontrak niaga hadapan yang masih aktif dan belum ditutup atau diselesaikan. Kejatuhan di bawah purata jangka panjang itu penting kerana ia menunjukkan pengurangan besar dalam pendedahan spekulatif, bukan sekadar turun naik harian biasa. 12

OI Binance pulih kepada AS$9.6 bilion

Pengurangan risiko itu tidak berterusan lama. OI BTC di Binance kemudian pulih ke sekitar AS$9.6 bilion, melepasi purata 180 hari kira-kira AS$8.3 bilion. Dalam analisis yang dirujuk, Binance menyumbang sekitar 37% daripada keseluruhan minat terbuka Bitcoin. 1216

Kesimpulan Darkfost bersifat berhati-hati: walaupun likuidasi itu teruk, leverage belum dibersihkan sepenuhnya daripada pasaran. Peniaga sudah mula membuka posisi baharu. Ini membantu menyokong pemulihan harga, tetapi juga boleh menyediakan keadaan untuk turun naik baharu jika pasaran menjadi terlalu berat ke satu arah. 29

OI meningkat bukan automatik isyarat kenaikan

OI yang meningkat ketika Bitcoin didagangkan sekitar AS$80,000 menunjukkan peserta pasaran menambah pendedahan baharu dan lebih bersedia mengambil pertaruhan berarah. Namun, OI sahaja tidak menunjukkan sama ada posisi baharu itu majoritinya long, short, lindung nilai, atau strategi nilai relatif.

Cara yang lebih tepat untuk membacanya ialah secara bersyarat:

• Harga naik dan OI naik boleh mencerminkan selera risiko serta keyakinan baharu.
• OI tinggi selepas gelombang likuidasi juga boleh bermakna leverage sedang terkumpul semula dengan cepat.
• Pembalikan harga yang mendadak boleh mencetuskan likuidasi berantai sekali lagi—ke bawah jika posisi long terlalu sesak, atau ke atas jika posisi short terlalu sesak.

Kadar pembiayaan (funding rate) menambah konteks penting. Kadar pembiayaan positif yang kekal tinggi boleh menunjukkan pemegang posisi long berleveraj sanggup membayar premium untuk mengekalkan kedudukan mereka. Kadar yang lebih sederhana pula boleh menandakan ketidakseimbangan jangka pendek yang kurang ketara. Oleh itu, OI bukan isyarat beli atau jual secara tersendiri.

Berbeza daripada nyahleverage lapan bulan sebelum ini

Episod terkini berlaku dengan pantas. Sebaliknya, reset derivatif Bitcoin yang terdahulu berjalan secara perlahan selama kira-kira lapan bulan, bermula selepas peristiwa pada Oktober 2025 dan berterusan hingga Mei 2026.

Dalam tempoh itu, OI niaga hadapan Binance turun ke sekitar AS$6.4 bilion sebelum pulih kepada kira-kira AS$8.96 bilion dan kembali melepasi purata 180 harinya. 131415

Perbezaannya besar: fasa lapan bulan itu mencerminkan pengunduran risiko dan aktiviti niaga hadapan secara berpanjangan. Episod terbaharu pula lebih menyerupai kejutan likuidasi singkat, diikuti kemasukan semula peniaga dengan cepat. Nyahleverage yang berlarutan boleh mengurangkan leverage terkumpul secara beransur-ansur; pembersihan mendadak mungkin hanya menghapuskan posisi paling rapuh tanpa menghalang leverage daripada kembali.

Apa maknanya untuk pemegang Bitcoin spot

Bagi pemegang Bitcoin spot—iaitu mereka yang memiliki aset tanpa menggunakan leverage—reset derivatif boleh menjadi perkembangan yang membina jika ia menyingkirkan posisi yang berpotensi terpaksa menjual apabila harga hanya menurun sedikit.

Dengan kontrak berleveraj yang kurang melampau, pergerakan harga mungkin kurang didorong oleh aliran likuidasi dan kedudukan berlebihan dalam kontrak perpetual. Namun, manfaat itu tidak kekal secara automatik. Ia bergantung pada sama ada leverage kekal terkawal.

OI Binance yang kembali melepasi purata 180 hari menunjukkan pasaran sudah keluar daripada fasa pembersihan serta-merta, tetapi ia juga menandakan peniaga perlu memerhatikan sama ada kedudukan menjadi sesak semula. 216

Latar pasaran kripto yang lebih luas

Reset derivatif ini berlaku ketika pasaran kripto turut pulih secara lebih meluas. Bitcoin kembali ke kawasan AS$80,000, manakala jumlah permodalan pasaran kripto dianggarkan sekitar AS$2.7 trilion. Ethereum, Solana, XRP dan BNB juga mencatat kenaikan dalam pergerakan pasaran yang lebih besar itu. 192230

Penyertaan yang meluas boleh menyokong pandangan bahawa selera risiko tidak hanya tertumpu pada niaga hadapan Bitcoin. Namun, pasaran yang meningkat tidak menghapuskan risiko derivatif, khususnya apabila OI sedang pulih selepas peristiwa likuidasi besar.

Risiko utama: tumpuan Binance dan likuidasi berantai

Anggaran bahagian Binance sekitar 37% daripada OI Bitcoin global menjadikan bursa itu tempat penting untuk dipantau. Ini ialah risiko tumpuan, bukannya bukti bahawa Binance secara bersendirian menentukan pergerakan harga Bitcoin.

Namun, apabila sebahagian besar posisi berleveraj tertumpu pada satu platform, likuidasi pantas di platform tersebut boleh membesarkan turun naik pasaran secara keseluruhan. 16

Kesimpulannya, pasaran niaga hadapan Bitcoin memang telah melalui reset, tetapi belum benar-benar bebas risiko. OI yang pulih mencerminkan penyertaan dan keyakinan baharu sekitar AS$80,000. Pada masa yang sama, kelajuan leverage kembali bermakna pergerakan harga yang tegas masih boleh mencetuskan jualan paksa atau penutupan posisi short secara beramai-ramai. OI dan kadar pembiayaan lebih sesuai dibaca sebagai ukuran kerapuhan pasaran—bukan sebagai arahan beli atau jual.