Ethereum melonjak 29.8% — pembelian ETF mencetuskan short squeeze sebelum pasaran berundur

Kenaikan Ethereum pada Ogos bukan berpunca daripada satu tajuk berita sahaja. Bukti yang paling kukuh menunjukkan berlakunya satu kitaran pengukuhan: pembelian besar melalui ETF spot menambah permintaan, bekalan ETH yang mudah didagangkan menjadi lebih terhad, lalu kenaikan harga memaksa pedagang yang bertaruh harga akan jatuh untuk membeli semula ETH. Hasilnya, ETH mencatat kenaikan 29.8% dalam tempoh tujuh hari dan dilaporkan mencecah paras sekitar AS$2,546. 4

Namun, momentum itu tidak kekal tanpa gangguan. Selepas ETH melepasi AS$2,500, pengambilan untung, bacaan teknikal yang terlebih beli dan pelupusan posisi berleveraj membantu menolak harga kembali ke sekitar AS$2,375 hingga AS$2,430. 3337

Aliran ETF yang mencetuskan pergerakan

Pemangkin asas yang paling jelas ialah peningkatan mendadak aliran masuk ke ETF Ethereum spot di Amerika Syarikat. ETF spot ialah dana yang memberikan pendedahan kepada harga aset kripto secara langsung, berbeza daripada produk yang hanya menjejaki kontrak niaga hadapan.

Pada 19 Ogos, produk-produk tersebut dilaporkan merekodkan aliran masuk bersih sebanyak AS$189.15 juta — jumlah harian tertinggi sejak 28 Oktober 2025. iShares Ethereum Trust milik BlackRock, yang didagangkan di bawah ticker ETHA, menyumbang kira-kira AS$122.12 juta atau sekitar 65% daripada jumlah keseluruhan sesi itu. 86

Pembelian berterusan pada 20 Ogos. Jumlah aliran masuk bersih dianggarkan sekitar AS$220.8 juta, dengan ETHA menyumbang kira-kira AS$173.3 juta. Jumlah itu disifatkan sebagai aliran masuk harian terbesar dalam kira-kira 203 sesi dagangan. 315

Bagi minggu yang berakhir pada 21 Ogos, anggaran jumlah aliran masuk ETF Ethereum spot adalah sekitar AS$697.2 juta, dengan aliran positif direkodkan selama lima hari dagangan berturut-turut. 1 Jumlah mingguan tepat berbeza mengikut sumber dan tempoh pengiraan, tetapi arahnya jelas: permintaan ETF meningkat dengan ketara ketika ETH sedang melonjak.

Bagaimana permintaan ETF berubah menjadi short squeeze

Pembelian spot dan kedudukan dalam pasaran derivatif boleh saling menguatkan. Apabila pembeli baharu menyerap ETH yang tersedia, penjual mungkin perlu menawarkan harga lebih tinggi untuk mendapatkan kecairan. Jika pada masa sama pedagang memegang posisi short berleveraj, kenaikan melepasi paras likuidasi mereka boleh memaksa bursa menutup posisi tersebut dengan membeli ETH.

Pembelian paksa itu boleh menolak harga lebih tinggi lagi dan mencetuskan lebih banyak likuidasi dalam tindak balas berantai. Laporan mengaitkan pergerakan Ethereum ke arah AS$2,546 dengan gabungan permintaan ETF, short yang terperangkap dan jumlah syiling yang mudah didagangkan yang semakin kecil. 4

Bukti yang ada menyokong berlakunya peristiwa likuidasi yang besar, tetapi tidak mengesahkan dengan kukuh angka “short squeeze bernilai berbilion dolar”. Gambaran yang lebih tepat ialah kenaikan besar yang dipercepatkan oleh leveraj, bukannya short squeeze berbilion dolar yang dapat diukur dengan tepat.

Kes posisi short 50,000 ETH di Hyperliquid

Contoh paling ketara dalam episod ini ialah likuidasi posisi short ETH berskala besar di Hyperliquid, sebuah platform dagangan aset digital.

Dompet berkaitan ENS bernama pension-usdt.eth memegang posisi short kira-kira 50,000 ETH, dengan nilai nominal sekitar AS$106 juta hingga AS$108 juta. Rekod Hyperliquid yang dipetik oleh beberapa laporan menunjukkan posisi itu ditutup secara paksa dalam lima peringkat sepanjang kira-kira 12 saat, antara 04:51:03 hingga 04:51:15 UTC pada 20 Ogos. 171822

Laporan berbeza mengenai jumlah kerugian akhir. Ada yang meletakkannya pada sekitar AS$23.92 juta atau “hampir AS$24 juta”, manakala laporan penjejakan lain menganggarkan kerugian direalisasikan sekitar AS$26.66 juta. 2218 Angka-angka itu tidak wajar dipersembahkan sebagai satu jumlah muktamad tanpa pengiraan peringkat akaun yang asal. Kesimpulan yang lebih defensif ialah posisi short tersebut mengalami kerugian kira-kira AS$24 juta hingga AS$26.7 juta ketika ETH melonjak pantas.

Peristiwa ini ialah likuidasi margin akibat leveraj di sebuah platform dagangan — bukan tanda bahawa rangkaian asas Ethereum mengalami kegagalan. 18

Mengapa ETH susut di bawah AS$2,430

Pengunduran pada hujung minggu boleh dijangka selepas kenaikan sepantas itu. ETH sempat melepasi AS$2,500 sebelum jatuh ke sekitar AS$2,375 hingga AS$2,430 apabila pedagang mengambil untung dan posisi berleveraj ditutup. 437

Satu laporan mengaitkan kira-kira AS$264.92 juta likuidasi ETH dengan pergerakan lebih luas itu, manakala liputan lain menyebut sekitar AS$265 juta dalam likuidasi posisi long. 437 Oleh sebab bukti yang dibekalkan tidak merangkumi eksport data likuidasi primer, jumlah tersebut lebih wajar dianggap sebagai anggaran yang dilaporkan, bukannya angka yang disahkan secara bebas.

Petunjuk teknikal turut memberi amaran bahawa momentum sudah terlalu pantas. Liputan pasaran memetik bacaan RSI 14 hari antara kira-kira 78 hingga 88, bergantung pada suapan data dan masa pengukuran, sementara penunjuk momentum lain juga menunjukkan keadaan terlebih beli. 3833 Bacaan ini boleh menandakan bahawa jeda atau pembetulan semakin berkemungkinan, tetapi ia tidak membuktikan bahawa harga sudah mencapai paras tertinggi untuk jangka panjang.

Bekalan yang lebih ketat menguatkan kejutan permintaan

Kenaikan tersebut berlaku ketika bekalan ETH yang tersedia dengan segera dilaporkan semakin ketat. Satu laporan menganggarkan jumlah ETH yang disimpan di bursa merosot daripada sekitar 7.7 juta pada awal Jun kepada 6.54 juta pada pertengahan Ogos — penurunan kira-kira 15%. 35

Laporan lain turut menggambarkan rizab di bursa berada pada paras rendah, manakala jumlah ETH yang dipertaruhkan adalah tinggi. 33 Kedua-dua keadaan boleh mengurangkan jumlah ETH yang sedia untuk didagangkan dalam masa terdekat, walaupun pemindahan keluar dari bursa dan baki staking tidak membuktikan bahawa syiling berkenaan telah meninggalkan pasaran secara kekal atau pemiliknya pasti mahu mengumpul lebih banyak ETH.

Perbezaan ini penting. Pengeluaran daripada dompet bursa mungkin mencerminkan simpanan jangka panjang, pemindahan dalaman atau pengurusan cagaran. Pergerakan rantaian blok boleh menunjukkan perubahan kedudukan, tetapi tidak boleh menentukan dengan sendirinya sama ada seseorang pemegang bersikap bullish atau bearish.

Aktiviti whale tidak semuanya bullish

Laporan menyebut pemegang besar mengeluarkan lebih 150,000 ETH daripada Binance dalam beberapa minggu kebelakangan ini — corak yang mungkin selari dengan pengumpulan atau pemindahan ke tempat simpanan. 16 Pada masa sama, posisi short besar di Hyperliquid merupakan kedudukan bearish secara langsung yang akhirnya dilikuidasi secara paksa. 17

Jika digabungkan, data dompet tidak membentuk cerita mudah bahawa “whale sedang membeli”. Sebaliknya, ia menunjukkan pasaran yang mempunyai pergerakan bekalan jangka panjang serta leveraj jangka pendek yang agresif. Gabungan ini boleh menghasilkan pergerakan lebih besar ke mana-mana arah apabila kecairan pasaran nipis.

Apa yang boleh disimpulkan tentang peraturan

Laporan yang tersedia tidak mencukupi untuk mengesahkan bahawa tindakan SEC tertentu atau perkembangan “CLEAR Act” yang bakal berlaku menjadi punca langsung kenaikan Ethereum pada Ogos. Tajuk berkaitan peraturan mungkin mempengaruhi sentimen kripto, tetapi dakwaan sebab-akibat memerlukan dokumen rasmi SEC, Kongres atau rekod pemantauan perundangan yang tidak disertakan dalam bukti tersedia.

Berhati-hati juga perlu diberikan terhadap paras purata bergerak dan bacaan RSI yang terlalu tepat. Angka-angka tersebut bergantung pada carta, jangka masa dan cap masa yang digunakan, lalu tidak seharusnya dianggap sebagai fakta pasaran yang universal.

Adakah Ethereum boleh menguji AS$3,000?

Fasa pengukuhan harga adalah munasabah selepas kenaikan hampir 30% dalam seminggu dan gelombang likuidasi yang besar. Persoalan utama ialah sama ada pasaran dapat mengekalkan permintaan yang menggerakkan kenaikan itu selepas posisi short dibersihkan dan pembeli awal mengambil untung.

Aliran ETF yang terus positif, bekalan ETH di bursa yang kekal rendah dan pemulihan berterusan melepasi kawasan AS$2,500 boleh mengukuhkan kemungkinan berlakunya satu lagi lonjakan. Pergerakan seterusnya ke arah AS$3,000 ialah senario bersyarat — bukannya ramalan — dan memerlukan pengesahan daripada data harga serta aliran dana, bukan semata-mata berdasarkan kenaikan baru-baru ini.

Buat masa ini, kenaikan Ogos paling tepat difahami sebagai pergerakan yang didorong oleh bekalan dan leveraj, dengan permintaan ETF sebenar sebagai asasnya: pembelian spot berskala institusi mencipta tekanan awal, likuidasi posisi short mempercepatkan kenaikan, manakala keadaan terlebih beli mendedahkan pasaran kepada pembetulan mendadak.