Ini bukan sekadar kitaran komoditi biasa. Lonjakan ini mencerminkan dunia di mana kekurangan fizikal bertembung dengan herotan perdagangan dipacu dasar dan permintaan tenaga daripada kecerdasan buatan.

Kejutan Bekalan: Rangkaian Bencana

Peristiwa paling mengganggu adalah aliran lumpur bencana di lombong Grasberg milik Freeport-McMoRan di Indonesia — lombong tembaga kedua terbesar di dunia — pada September 2025. Bencana itu memaksa penutupan sepenuhnya dan dianggarkan telah melenyapkan antara 525,000 dan 591,000 tan bekalan tembaga tahunan, bersamaan kira-kira 2.6% daripada pengeluaran lombong global sehingga akhir 2026 . Peristiwa tunggal ini memaksa Goldman Sachs untuk mengurangkan unjuran bekalan lombong global 2026nya sebanyak 350,000 tan .

Bencana ini memburukkan lagi landskap kerapuhan yang sedia wujud:

• Kemerosotan struktur Chile: Pengeluar tembaga teratas dunia ini telah bergelut dengan penurunan gred bijih dan kekurangan air selama bertahun-tahun, mengetatkan ketersediaan pekat global .
• Gangguan selanjutnya: Bantahan pekerja di Peru, isu operasi di Republik Demokratik Congo, dan kekurangan asid sulfurik semuanya menambahkan tekanan kepada rantaian bekalan global .

Selain daripada kekangan fizikal ini, kehelan dasar perdagangan telah memperhebatkan lonjakan harga. Kebimbangan terhadap cadangan tarif Seksyen 232 ke atas tembaga (diumumkan pada 50% pada Julai 2025) mencetuskan pembelian awal besar-besaran untuk memindahkan logam fizikal ke Amerika Syarikat. Lebih daripada 650,000 tan tembaga telah dihantar ke gudang AS, menumpukan hampir dua pertiga daripada stok ketara dunia di dalam negara dan mengeringkan inventori dari bursa seperti LME dan COMEX .

Revolusi Permintaan: Selera Didorong AI

Semasa lombong gagal, permintaan tidak menunggu. Pembinaan infrastruktur untuk generasi teknologi baharu telah mewujudkan asas permintaan struktural yang tidak wujud dalam dekad sebelumnya.

• Pusat data AI adalah pengguna baharu utama. Sebuah kemudahan berskala besar tunggal boleh memerlukan sehingga 50,000 tan tembaga untuk sistem pendawaian, pengagihan kuasa, dan penyejukannya . Unjuran S&P Global menunjukkan bahawa permintaan tembaga dari pusat data dijangka meningkat lebih dua kali ganda menjelang 2030 .
• “Ancaman tiga serangkai” pusat data, kenderaan elektrik (yang menggunakan tiga hingga empat kali ganda tembaga berbanding kereta enjin pembakaran), dan pemodenan grid telah mencipta profil permintaan yang dikatakan penganalisis Kumpulan CME telah "mengubah profil permintaan pasaran secara asas" .
• Angin ekor makroekonomi daripada kitaran pelonggaran Rizab Persekutuan 2025—tiga pemotongan kadar suku mata berturut-turut—melemahkan dolar AS dan menarik modal spekulatif ke dalam komoditi, seterusnya menyemarakkan lagi lonjakan .

Pelabur telah mengambil perhatian. Saham pengeluar utama seperti Freeport-McMoRan dan BHP mencecah paras tertinggi sepanjang masa apabila pasaran menetapkan harga kuasa penentuan harga dan kekurangan yang berterusan untuk masa hadapan yang boleh dijangka.

Perbezaan Besar: Apa Yang Dilihat Bank Utama Seterusnya

Prospek untuk tembaga sehingga akhir 2026 bukanlah satu naratif yang diselesaikan. Wall Street terlibat dalam pertembungan berisiko tinggi antara mereka yang melihat gelembung spekulatif dan mereka yang percaya pada paradigma struktural baharu.

Sehingga Jun 2026, ramalan utama telah beralih secara dramatik:

• Goldman Sachs menaikkan sasaran harga akhir tahunnya kepada AS$13,735 per tan, naik lebih 10% daripada unjuran sebelumnya, secara jelas menyatakan semakan penurunan bekalan lombong daripada kesan selepas Grasberg . Walau bagaimanapun, yang penting, bank itu kekal berhati-hati. Ia menjangkakan lonjakan bakal menghadapi “pembetulan menurun” yang ketara pada separuh kedua 2026 apabila kedudukan spekulatif menyejuk dan kejelasan muncul mengenai dasar tarif AS .
• Citigroup telah mengambil pendirian menaik secara struktural buat kali pertama pada 2026, meramalkan paras tinggi baharu AS$15,000 per tan dalam tempoh setahun. Penganalisis Citi berhujah bahawa “kekaburan strategik” sekitar tarif AS, digabungkan dengan permintaan tanpa henti daripada AI dan peralihan tenaga, sedang mewujudkan defisit berkekalan yang akan menyokong harga tinggi .
• JP Morgan sebahagian besarnya mencerminkan keyakinan Citi, memetik pemacu serupa seperti peningkatan grid, perbelanjaan pertahanan, dan elektrifikasi .

Perbezaannya sangat ketara. Goldman Sachs menunjukkan lebihan pasaran asas yang telah disembunyikan oleh kegilaan spekulatif dan penimbunan didorong tarif, dengan alasan bahawa sebaik sahaja aliran perdagangan kembali normal, harga boleh dengan cepat berundur ke arah AS$11,000–AS$12,000 per tan . Citi dan pihak yang lain berhujah sebaliknya bahawa gangguan fizikal — terutamanya kehilangan jutaan tan output dari lombong yang tidak boleh diganti seperti Grasberg — telah mengalihkan keseimbangan secara struktural ke dalam defisit yang akan mengambil masa bertahun-tahun untuk diselesaikan .

Tembaga telah menjadi komoditi penentu era baharu, di mana tuntutan fizikal membina ekonomi berelektrifikasi dan dikuasakan AI bertembung secara langsung dengan risiko geopolitik dan kerapuhan perindustrian. Satu-satunya kepastian adalah turun naik yang berterusan.

Ini bukan sekadar kitaran komoditi biasa. Lonjakan ini mencerminkan dunia di mana kekurangan fizikal bertembung dengan herotan perdagangan dipacu dasar dan permintaan tenaga daripada kecerdasan buatan.

Kejutan Bekalan: Rangkaian Bencana

Peristiwa paling mengganggu adalah aliran lumpur bencana di lombong Grasberg milik Freeport-McMoRan di Indonesia — lombong tembaga kedua terbesar di dunia — pada September 2025. Bencana itu memaksa penutupan sepenuhnya dan dianggarkan telah melenyapkan antara 525,000 dan 591,000 tan bekalan tembaga tahunan, bersamaan kira-kira 2.6% daripada pengeluaran lombong global sehingga akhir 2026 . Peristiwa tunggal ini memaksa Goldman Sachs untuk mengurangkan unjuran bekalan lombong global 2026nya sebanyak 350,000 tan .

Bencana ini memburukkan lagi landskap kerapuhan yang sedia wujud:

• Kemerosotan struktur Chile: Pengeluar tembaga teratas dunia ini telah bergelut dengan penurunan gred bijih dan kekurangan air selama bertahun-tahun, mengetatkan ketersediaan pekat global .
• Gangguan selanjutnya: Bantahan pekerja di Peru, isu operasi di Republik Demokratik Congo, dan kekurangan asid sulfurik semuanya menambahkan tekanan kepada rantaian bekalan global .

Selain daripada kekangan fizikal ini, kehelan dasar perdagangan telah memperhebatkan lonjakan harga. Kebimbangan terhadap cadangan tarif Seksyen 232 ke atas tembaga (diumumkan pada 50% pada Julai 2025) mencetuskan pembelian awal besar-besaran untuk memindahkan logam fizikal ke Amerika Syarikat. Lebih daripada 650,000 tan tembaga telah dihantar ke gudang AS, menumpukan hampir dua pertiga daripada stok ketara dunia di dalam negara dan mengeringkan inventori dari bursa seperti LME dan COMEX .

Revolusi Permintaan: Selera Didorong AI

Semasa lombong gagal, permintaan tidak menunggu. Pembinaan infrastruktur untuk generasi teknologi baharu telah mewujudkan asas permintaan struktural yang tidak wujud dalam dekad sebelumnya.

• Pusat data AI adalah pengguna baharu utama. Sebuah kemudahan berskala besar tunggal boleh memerlukan sehingga 50,000 tan tembaga untuk sistem pendawaian, pengagihan kuasa, dan penyejukannya . Unjuran S&P Global menunjukkan bahawa permintaan tembaga dari pusat data dijangka meningkat lebih dua kali ganda menjelang 2030 .
• “Ancaman tiga serangkai” pusat data, kenderaan elektrik (yang menggunakan tiga hingga empat kali ganda tembaga berbanding kereta enjin pembakaran), dan pemodenan grid telah mencipta profil permintaan yang dikatakan penganalisis Kumpulan CME telah "mengubah profil permintaan pasaran secara asas" .
• Angin ekor makroekonomi daripada kitaran pelonggaran Rizab Persekutuan 2025—tiga pemotongan kadar suku mata berturut-turut—melemahkan dolar AS dan menarik modal spekulatif ke dalam komoditi, seterusnya menyemarakkan lagi lonjakan .

Pelabur telah mengambil perhatian. Saham pengeluar utama seperti Freeport-McMoRan dan BHP mencecah paras tertinggi sepanjang masa apabila pasaran menetapkan harga kuasa penentuan harga dan kekurangan yang berterusan untuk masa hadapan yang boleh dijangka.

Perbezaan Besar: Apa Yang Dilihat Bank Utama Seterusnya

Prospek untuk tembaga sehingga akhir 2026 bukanlah satu naratif yang diselesaikan. Wall Street terlibat dalam pertembungan berisiko tinggi antara mereka yang melihat gelembung spekulatif dan mereka yang percaya pada paradigma struktural baharu.

Sehingga Jun 2026, ramalan utama telah beralih secara dramatik:

• Goldman Sachs menaikkan sasaran harga akhir tahunnya kepada AS$13,735 per tan, naik lebih 10% daripada unjuran sebelumnya, secara jelas menyatakan semakan penurunan bekalan lombong daripada kesan selepas Grasberg . Walau bagaimanapun, yang penting, bank itu kekal berhati-hati. Ia menjangkakan lonjakan bakal menghadapi “pembetulan menurun” yang ketara pada separuh kedua 2026 apabila kedudukan spekulatif menyejuk dan kejelasan muncul mengenai dasar tarif AS .
• Citigroup telah mengambil pendirian menaik secara struktural buat kali pertama pada 2026, meramalkan paras tinggi baharu AS$15,000 per tan dalam tempoh setahun. Penganalisis Citi berhujah bahawa “kekaburan strategik” sekitar tarif AS, digabungkan dengan permintaan tanpa henti daripada AI dan peralihan tenaga, sedang mewujudkan defisit berkekalan yang akan menyokong harga tinggi .
• JP Morgan sebahagian besarnya mencerminkan keyakinan Citi, memetik pemacu serupa seperti peningkatan grid, perbelanjaan pertahanan, dan elektrifikasi .

Perbezaannya sangat ketara. Goldman Sachs menunjukkan lebihan pasaran asas yang telah disembunyikan oleh kegilaan spekulatif dan penimbunan didorong tarif, dengan alasan bahawa sebaik sahaja aliran perdagangan kembali normal, harga boleh dengan cepat berundur ke arah AS$11,000–AS$12,000 per tan . Citi dan pihak yang lain berhujah sebaliknya bahawa gangguan fizikal — terutamanya kehilangan jutaan tan output dari lombong yang tidak boleh diganti seperti Grasberg — telah mengalihkan keseimbangan secara struktural ke dalam defisit yang akan mengambil masa bertahun-tahun untuk diselesaikan .

Tembaga telah menjadi komoditi penentu era baharu, di mana tuntutan fizikal membina ekonomi berelektrifikasi dan dikuasakan AI bertembung secara langsung dengan risiko geopolitik dan kerapuhan perindustrian. Satu-satunya kepastian adalah turun naik yang berterusan.