Mengapa yuan China mengukuh ke paras 6.74 berbanding dolar AS?

Yuan China menghampiri paras 6.74 bagi setiap dolar AS hasil gabungan beberapa faktor yang bergerak sehala: dolar AS yang semakin lemah, jangkaan kadar faedah Amerika Syarikat yang lebih rendah, eksport China yang kukuh serta pendirian Bank Rakyat China (PBOC) yang membenarkan pengukuhan secara beransur-ansur tanpa membiarkan mata wang itu melonjak tanpa kawalan.

Pasangan mata wang USD/CNY turun ke sekitar 6.7412 pada 17 Ogos, malah sempat bergerak lebih rendah dalam sesetengah data pasaran. Untuk pasangan ini, angka yang lebih rendah bermaksud yuan semakin kukuh. Pergerakan tersebut meletakkan yuan pada paras terkuat sejak awal 2023.

Pendorong terbesar: dolar AS yang semakin lemah

Pasaran menilai yuan berbanding dolar AS, maka kemerosotan dolar secara meluas menjadi faktor luaran paling penting dalam kenaikan yuan. Apabila pelabur menjangka hasil bon atau kadar dasar Rizab Persekutuan AS akan turun berbanding jangkaan sebelum ini, kelebihan dolar daripada segi kadar faedah menjadi kurang menarik.

Perubahan jangkaan itu bertambah ketara selepas laporan inflasi AS bagi Julai. Indeks harga pengguna (CPI) meningkat 3.4% berbanding setahun sebelumnya, manakala inflasi teras—yang tidak mengambil kira makanan dan tenaga—meningkat 2.5%. Angka itu menunjukkan sedikit penyejukan berbanding Jun dan mendorong pedagang mengurangkan pertaruhan terhadap kenaikan kadar pada mesyuarat Fed September.

Fed mengekalkan kadar dana persekutuan pada julat 3.50% hingga 3.75% dalam mesyuarat Julainya. Jadi, isyarat penting kepada pasaran bukan sekadar paras kadar semasa, tetapi perubahan dalam jangkaan tentang hala tuju kadar seterusnya. Laluan kadar yang kurang hawkish—atau kurang cenderung kepada pengetatan—boleh menekan dolar dan memberi ruang kepada mata wang lain, termasuk yuan, untuk mengukuh.

Eksport China yang kukuh menyokong permintaan terhadap yuan

Prestasi perdagangan China turut membantu mata wangnya. Data eksport Julai yang lebih baik daripada jangkaan membantu yuan kekal hampir pada paras tertinggi dalam beberapa tahun pada awal Ogos.

Mekanismenya agak mudah: pengeksport yang menerima hasil dalam mata wang asing biasanya menukar sebahagian hasil itu kepada yuan bagi membayar kos operasi dalam negara. Oleh itu, eksport yang kukuh boleh menghasilkan permintaan asas terhadap yuan.

Namun, kesan akhirnya terhadap kadar tukaran turut bergantung pada jumlah mata wang asing yang disimpan oleh pengeksport serta aliran modal masuk dan keluar dari China.

Laporan terdahulu pada 2026 juga mengenal pasti eksport yang berkembang pesat, kadar faedah AS yang menurun dan dolar yang tidak stabil sebagai antara faktor utama kenaikan yuan.

Kenaikan pada 2025 membentuk trend yang lebih panjang

Prestasi yuan pada 2025 menamatkan rentetan kemerosotan sebelumnya. Satu laporan merekodkan kenaikan yuan onshore sebanyak 4.2% sepanjang tahun, iaitu keuntungan tahunan pertama dalam tempoh empat tahun. Laporan lain menyebut kenaikan 4.4%, kemungkinan kerana menggunakan ukuran pasaran offshore atau kaedah pengiraan yang berbeza.

Peratusan tepat itu wajar dilihat dengan sedikit berhati-hati. Kesimpulan yang konsisten ialah yuan mencatat prestasi tahunan terbaik sejak 2020, disokong oleh dolar yang lebih lemah, eksport China yang berdaya tahan dan sokongan rasmi melalui penetapan kadar rujukan harian.

Beijing mengawal kadar kenaikan, bukan semata-mata mempertahankan yuan yang lemah

China tidak membenarkan yuan onshore didagangkan sebebas mata wang utama lain. PBOC menetapkan titik tengah harian, manakala kadar spot dibenarkan bergerak dalam julat tertentu di sekeliling kadar rujukan itu.

Penetapan harian tersebut memberi Beijing alat untuk mempengaruhi jangkaan pasaran. Penetapan yang lebih kukuh boleh menunjukkan pihak berkuasa selesa dengan yuan yang lebih kuat. Sebaliknya, penetapan yang lebih lemah daripada jangkaan boleh memperlahankan kenaikan yang dianggap terlalu pantas.

Pada akhir Julai, misalnya, PBOC menetapkan titik tengah yang lebih lemah daripada jangkaan walaupun kadar spot yuan mencecah paras tertinggi dalam beberapa tahun. Langkah itu memberi isyarat bahawa pihak berkuasa kurang selesa dengan kelajuan kenaikan tersebut.

Pendekatan ini menunjukkan keutamaan terhadap pengukuhan terkawal, bukannya penilaian semula mata wang secara mendadak. Pada awal 2026, bank pusat itu turut mengambil langkah untuk memperlahankan kenaikan yuan dengan menggalakkan permintaan terhadap dolar dalam pasaran pertukaran asing.

Mengapa yuan yang lebih kuat boleh memberi manfaat kepada China?

Mata wang yang lebih kukuh menawarkan beberapa kelebihan kepada Beijing:

• Import menjadi lebih murah: Yuan yang lebih kuat mengurangkan kos dalam yuan bagi tenaga, makanan, bahan mentah industri dan teknologi yang diimport.
• Kuasa beli meningkat: Isi rumah dan syarikat China boleh membeli lebih banyak barangan serta perkhidmatan asing dengan jumlah yuan yang sama.
• Keyakinan terhadap aset yuan bertambah: Mata wang yang meningkat atau dijangka kekal stabil boleh menjadikan bon, saham dan aset lain dalam denominasi yuan lebih menarik kepada sesetengah pelabur.
• Tekanan harga dari luar berkurangan: Import yang lebih murah boleh membantu mengehadkan tekanan inflasi yang berpunca dari luar negara.

Namun, kelebihan ini tidak bermakna Beijing mahukan pengukuhan tanpa had. China masih perlu menyokong pertumbuhan ekonomi dan mengekalkan keadaan yang baik untuk pengeksport. Oleh itu, kelajuan kenaikan sama penting dengan arahnya.

Mengapa pengeksport dan PBOC mungkin menolak kenaikan terlalu pantas?

Yuan yang lebih kukuh memberi cabaran langsung kepada syarikat yang menjual produk ke luar negara. Apabila syarikat menerima bayaran dalam dolar, setiap dolar ditukar kepada jumlah yuan yang lebih kecil apabila USD/CNY menurun.

Jika syarikat tidak menaikkan harga dalam mata wang asing, mengurangkan kos atau meningkatkan produktiviti, hasil dan margin yang dikira dalam yuan boleh tertekan.

Kesan ini amat penting bagi pengilang yang bersaing berdasarkan harga serta syarikat kecil yang mempunyai ruang terhad untuk memindahkan perubahan kadar tukaran kepada pelanggan luar negara. Pengukuhan mendadak juga boleh menarik aliran modal spekulatif dan menyukarkan usaha Beijing untuk melonggarkan keadaan kewangan.

Ketegangan inilah yang menjelaskan isyarat bercampur daripada PBOC. Pihak berkuasa membenarkan yuan mengukuh selari dengan momentum pasaran, tetapi pada masa sama menggunakan penetapan harian dan alat pertukaran asing lain untuk mengelakkan pergerakan sehala yang terlalu pantas.

Yuan sebahagian daripada cerita dolar yang lebih besar

Kenaikan yuan berlaku serentak dengan pengukuhan beberapa mata wang lain ketika dolar AS merosot. Euro, pound sterling, peso Mexico dan sesetengah mata wang berkaitan komoditi lazimnya mendapat manfaat apabila hasil bon AS dan dolar menurun, walaupun setiap mata wang mempunyai faktor domestik serta risikonya sendiri.

Prospek dolar masih tidak menentu. MUFG melaporkan dolar merosot 9.4% berdasarkan indeks DXY pada 2025 dan mengunjurkan penurunan tambahan yang lebih sederhana, sekitar 5%, pada 2026. Itu ialah ramalan, bukannya kepastian, dan sebahagiannya bergantung pada jangkaan pasaran terhadap kelemahan pasaran buruh AS serta pelonggaran dasar Fed pada masa hadapan.

Apa yang boleh membalikkan kenaikan yuan?

Antara risiko pembalikan yang paling besar ialah:

1. Inflasi AS kembali meningkat: Data inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan boleh menghidupkan semula harapan terhadap pengetatan Fed dan mengukuhkan dolar.
2. Fed menjadi lebih hawkish: Jika pedagang kembali menjangka kebarangkalian kenaikan kadar AS yang lebih tinggi, perbezaan hasil boleh berubah memihak kepada dolar.
3. Eksport atau pertumbuhan China melemah: Data perdagangan yang lebih lembut akan mengurangkan salah satu sumber permintaan terhadap yuan dan mungkin meningkatkan tekanan untuk Beijing memberikan sokongan dasar.
4. Tindakan PBOC yang lebih tegas: Jika kenaikan yuan mula menjejaskan pengeksport atau mengganggu dasar monetari, bank pusat boleh menggunakan penetapan yang lebih lemah atau alat lain untuk memperlahankan pergerakan itu.

Kesimpulan paling munasabah ialah pergerakan yuan ke sekitar 6.74 bagi setiap dolar AS merupakan hasil gabungan kuasa pasaran dan pengurusan dasar. Kelemahan dolar serta perubahan jangkaan terhadap kadar Fed memberikan momentum, prestasi eksport China menyediakan sokongan domestik, manakala PBOC setakat ini memilih untuk mengurus kenaikan yuan—bukan menghentikannya sepenuhnya.