Mengapa Emas Jatuh Ke Pasaran Bearish pada 2026

Selepas satu kenaikan mendadak yang mendorong emas ke paras tertinggi sepanjang masa sebanyak $5,608.35 seauns pada Januari 2026, logam berharga ini telah mengalami pembalikan yang kejam. Menjelang pertengahan Jun, emas spot telah menjunam lebih daripada 25% daripada puncak itu, secara rasmi memasuki wilayah pasaran bearish buat kali pertama sejak 2022 . Ini bukanlah lonjakan aset selamat yang dijangkakan ramai pelabur di tengah-tengah peningkatan ketegangan geopolitik. Sebaliknya, kuasa yang lazimnya menyokong emas — kebimbangan inflasi dan konflik Timur Tengah — bertukar menjadi toksik kepada jongkong emas dengan memaksa bank pusat beralih kepada pendirian hawkish yang menulis semula kos peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan pulangan .

Titik Perubahan Bank Pusat Hawkish Yang Mematahkan Rali Emas

Pemangkin penurunan harga paling penting pada Jun 2026 ialah perubahan dalam jangkaan dasar monetari. Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan kadar kemudahan deposit utamanya sebanyak 25 mata asas kepada 2.25% pada 11 Jun, menandakan kenaikan kadar pertamanya sejak September 2023 . Langkah itu telah diwar-warkan secara meluas: pasaran niaga hadapan telah menetapkan harga dengan kemungkinan 99% untuk kenaikan itu, didorong oleh lonjakan kos tenaga yang dikaitkan dengan konflik Iran dan risiko inflasi berterusan melalui gangguan Selat Hormuz .

Pengetatan ini mewujudkan tekanan langsung untuk pelaburan emas kerana kadar faedah yang lebih tinggi meningkatkan kos peluang memegang jongkong emas, yang tidak membayar sebarang hasil . Lebih penting lagi, langkah ECB mengukuhkan jangkaan bahawa Rizab Persekutuan A.S. (Fed) akan terpaksa turut serta, mengekalkan kadar lebih tinggi untuk lebih lama atau malah menyambung semula kenaikan pada akhir 2026 . Seperti yang dinyatakan oleh satu analisis Citi, potensi kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan tahun ini adalah sebab utama untuk memotong ramalan emas jangka terdekat .

BNP Paribas menangkap perubahan dalam postur bank pusat: menjelang Jun, kenaikan kadar yang kelihatan pramatang pada April telah menjadi "pilihan lalai," dengan data inflasi menyokong langkah sedemikian melainkan harga tenaga jatuh dengan mendadak dan konsisten . Pelepasan harga tenaga itu tidak pernah menjadi kenyataan, mengukuhkan trajektori hawkish.

Kerosakan Teknikal: Citi Potong Sasaran ke $4,000 Apabila Sokongan Mengalah

Penjualan besar-besaran itu bukan semata-mata fundamental. Isyarat teknikal menggandakan penurunan dan memaksa peramal institusi untuk menyemak semula pandangan mereka. Penganalisis veteran Ed Yardeni menentukan penembusan emas di bawah purata bergerak 200 harinya iaitu $4,443.40 seauns sebagai amaran teknikal utama. "Kami kira sokongan seterusnya adalah pada $4,000," Yardeni memberitahu pelanggan .

Citi Research bertindak atas isyarat itu. Dalam nota penyelidikan yang diterbitkan pada 9 Jun, bank itu memotong sasaran harga emas 0–3 bulan dari $4,300 kepada $4,000 seauns, dengan alasan keadaan makro yang bertambah baik dan latar belakang permintaan yang kurang menyokong . Citi secara jelas menyatakan bahawa data pekerjaan A.S. yang kukuh yang dikeluarkan pada Jumaat sebelumnya telah mendorong emas di bawah purata bergerak 200 harinya buat kali pertama sejak September 2023 .

Kes teknikal berlanjutan lebih jauh. Analisis CMC Markets mengenal pasti corak bear flag yang terbentuk dalam emas sejak pertengahan Mac, dengan indeks kekuatan relatif yang lebih lemah dan penurunan volatiliti emas menunjukkan logam itu boleh bergerak di bawah $4,000 . Gabungan volatiliti harga minyak, kenaikan kadar faedah dan dolar yang lebih kukuh telah mengetatkan keadaan kewangan cukup untuk mematahkan aliran menaik teknikal emas .

Konflik A.S.-Iran: Pedang Bermata Dua Yang Memotong Kedua-dua Arah

Pergolakan geopolitik secara tradisinya meningkatkan emas apabila pelabur melarikan diri kepada keselamatan. Konflik A.S.-Iran dan gangguan penghantaran minyak melalui Selat Hormuz sememangnya mencetuskan beberapa pembelian aset selamat pada tajuk berita peningkatan. Emas melantun semula daripada paras terendah sesi sekitar $4,023 kepada $4,133 pada 11 Jun selepas tentera A.S. mengumumkan serangan telah selesai, menghidupkan semula harapan untuk rundingan damai .

Tetapi kesan bersihnya adalah penurunan harga. Konflik itu mendorong harga minyak mentah meningkat dengan mendadak, yang seterusnya mencetuskan semula kebimbangan inflasi di seluruh ekonomi global . Daripada menyokong emas sebagai lindung nilai inflasi, dinamik ini bekerja menentangnya: inflasi yang didorong oleh tenaga mendorong hasil sebenar lebih tinggi, mengukuhkan dolar A.S., dan mengunci Rizab Persekutuan untuk bertahan — semuanya adalah tekanan klasik untuk jongkong emas .

Peranan tradisional emas sebagai lindung nilai inflasi terlerai apabila inflasi mencetuskan kenaikan kadar. Seperti yang dijelaskan oleh satu analisis, "Pembolehubah yang relevan untuk emas bukanlah hasil nominal tetapi hasil sebenar: apabila jangkaan inflasi meningkat tanpa pelonggaran yang sepadan dalam dasar, hasil sebenar kekal tinggi, mengekalkan kos peluang memegang emas" .

Laporan rundingan damai A.S.-Iran yang berterusan merumitkan lagi gambaran. Tajuk berita de-eskalasi mendorong harga minyak turun, meredakan kebimbangan inflasi tetapi juga menghilangkan bidaan aset selamat yang telah memberikan sokongan sementara . Pasaran emas mendapati dirinya terperangkap antara jangkaan kadar penurunan harga dan dorongan geopolitik yang kabur yang tidak dapat mengekalkan rali.

Perpecahan Mendalam Wall Street: $4,000 lwn. $5,400 dan Seterusnya

Penjualan besar-besaran pertengahan 2026 telah menghasilkan salah satu serakan ramalan terluas dalam sejarah pasaran emas baru-baru ini. Perbezaan ini mendedahkan ketidaksepakatan asas tentang sama ada ini adalah pembetulan atau pembalikan:

Pihak Penurunan Harga: Sasaran Jangka Terdekat Citi $4,000

Citi Research muncul sebagai suara penurunan harga paling menonjol. Melebihi pemotongan sasaran 0–3 bulan kepada $4,000, Citi mengekalkan tinjauan 6–12 bulan sebanyak $4,500 seauns, tetapi memberi amaran tentang potensi peningkatan jangka terdekat yang terhad . Kes asas bank itu — diberikan hanya kebarangkalian indikatif 50% — adalah untuk emas "merosot lebih rendah sepanjang tahun" apabila sentimen pertumbuhan A.S. bertambah baik dan kebimbangan mengenai inflasi berkaitan tarif berkurangan .

Kes penurunan harga Citi adalah lebih ketara: sekiranya Selat Hormuz kekal ditutup sepanjang musim panas, permintaan emas global boleh berkurangan cukup untuk mendorong harga ke $3,500 seauns, paras yang tidak dilihat dalam sembilan bulan .

Pihak Kenaikan Harga: Goldman Sachs Tetap Teguh pada $5,400

Goldman Sachs mengekalkan tinjauan kenaikan harganya walaupun penjualan besar-besaran berlaku. Bank itu mengekalkan sasaran akhir tahun 2026 sebanyak $5,400 seauns, dengan alasan pembelian bank pusat yang berterusan, jangkaan pemotongan kadar Rizab Persekutuan, dan kepelbagaian sektor swasta yang lebih luas ke dalam emas . Dalam nota yang diterbitkan pada akhir Mac, penganalisis Lina Thomas dan Daan Struyven berhujah bahawa tinjauan jangka sederhana emas kekal utuh, dengan penjualan besar-besaran mewakili normalisasi kedudukan spekulatif bernilai kira-kira $195 setiap troy auns .

Goldman telah menaikkan sasarannya secara agresif pada Januari daripada $4,900 kepada $5,400, mencerminkan apa yang dipanggilnya sebagai "fasa struktur transformatif" yang didorong oleh penimbunan strategik jangka panjang oleh bank pusat dan pelabur swasta yang melindung nilai risiko dasar makro . Bank itu mengunjurkan pembelian bank pusat kira-kira 60 tan metrik sebulan sepanjang 2026, atau kira-kira 720 tan metrik setiap tahun .

Pihak Super-Kenaikan Harga: Jangkaan $6,000 J.P. Morgan

J.P. Morgan Global Research melangkah lebih jauh, meramalkan emas mencapai purata $6,000 seauns menjelang suku keempat 2026 dan berpotensi mencecah $6,300 menjelang akhir 2027 . Walau bagaimanapun, bank itu mengakui bahawa permintaan masa depan dan kestabilan harga bergantung pada penyelesaian konflik geopolitik yang berterusan dan pada dasar Fed — "kedua-duanya tidak pasti pada masa ini" .

Oleh itu, julat ramalan yang disokong merentang daripada sasaran jangka terdekat berhati-hati Citi sebanyak $4,000 kepada tinjauan jangka panjang J.P. Morgan sebanyak $6,000+ — jurang $2,000 yang mencerminkan ketidakpastian luar biasa .

Lantai Struktur: Pembelian Bank Pusat Kekal Tinggi

Satu hujah utama menentang pembalikan yang berterusan ialah permintaan struktur berterusan daripada bank pusat. Laporan Jun 2026 ECB mengenai peranan antarabangsa euro menyatakan bahawa pembelian emas bank pusat kekal tinggi dari segi sejarah pada sekitar 850 tan metrik pada 2025, walaupun ia menurun daripada lebih 1,000 tan metrik setiap tahun antara 2022 dan 2024 . Pembelian ini kekal tinggi walaupun harga emas tinggi dari segi sejarah, didorong oleh ketegangan geopolitik yang berterusan .

Pembelian struktur ini menyediakan lantai permintaan yang tidak wujud dalam pasaran bearish emas sebelumnya, dan ia adalah sebab utama mengapa Goldman Sachs dan pihak kenaikan harga lain berhujah penjualan besar-besaran semasa adalah pembetulan dalam pasaran kenaikan harga jangka panjang dan bukannya puncak kitaran.

Apa Yang Akan Datang: Peristiwa Yang Akan Menentukan Trajektori

Pasaran berada di persimpangan kritikal. Tiga peristiwa dalam minggu-minggu akan datang akan menentukan sama ada emas stabil atau menembusi lebih rendah:

Keluaran Indeks Harga Pengguna (CPI) Jun: Data CPI yang dijadualkan pada hari Rabu akan menjadi ujian utama pertama. Cetakan inflasi yang lebih panas daripada jangkaan akan mengukuhkan kes untuk dasar bank pusat yang lebih ketat, mengekalkan tekanan kadar yang telah menghancurkan emas . Sebaliknya, kejutan inflasi ke arah bawah boleh meredakan kebimbangan kenaikan kadar dan mencetuskan rali pelepasan.

Mesyuarat Rizab Persekutuan (16–17 Jun): Keputusan dasar Fed dan panduan ke hadapan akan menetapkan nada untuk separuh kedua 2026. Sebarang isyarat bahawa pemotongan kadar tidak akan berlaku — atau bahawa kenaikan kembali dipertimbangkan — berkemungkinan akan melanjutkan penjualan besar-besaran. Kes kenaikan harga Goldman Sachs sebahagiannya bergantung pada jangkaan 50 mata asas pemotongan kadar Fed tahun ini , dan andaian itu kini berada di bawah tekanan.

Status Perjanjian A.S.-Iran: Penyelesaian konflik Iran boleh memotong kedua-dua arah. Perjanjian damai akan meredakan tekanan inflasi tenaga, berpotensi mengurangkan keperluan untuk kenaikan kadar selanjutnya dan menyokong emas. Tetapi ia juga akan menghilangkan bidaan aset selamat yang kadangkala meningkatkan harga pada tajuk berita peningkatan. Kegagalan untuk mencapai persetujuan berkemungkinan akan mengekalkan kos tenaga tinggi, mengekalkan gelung maklum balas inflasi → kenaikan kadar yang telah menghukum jongkong emas .

Keputusan: Pembetulan atau Pembalikan?

Kekuatan bukti pada pertengahan Jun 2026 lebih cenderung kepada pembetulan yang mendadak dalam pasaran kenaikan harga yang disokong secara struktur, tetapi laluan jangka terdekat kekal tidak menentu dan keyakinan adalah rendah di kedua-dua belah pihak.

Kes kenaikan harga bergantung pada permintaan struktur: bank pusat membeli ~850 tan metrik emas pada 2025, dan Goldman Sachs mengunjurkan ~720 tan metrik pada 2026 — paras yang jauh di atas norma sejarah . Pembelian berdaulat yang berterusan itu, digabungkan dengan kepelbagaian sektor swasta ke dalam emas sebagai lindung nilai makro, menyediakan lantai permintaan yang tidak dimiliki oleh pasaran bearish sebelumnya.

Kes penurunan harga adalah sama jelasnya: latar belakang makro telah merosot dengan cepat. Inflasi yang didorong oleh tenaga telah mendorong ECB untuk menaikkan kadar, meningkatkan jangkaan pengetatan Fed, mengukuhkan dolar, dan meningkatkan hasil sebenar — semuanya adalah kuasa yang secara langsung mengurangkan daya tarikan emas . Pemotongan Citi ke $4,000 dan amarannya tentang potensi peningkatan terhad menandakan bahawa sekurang-kurangnya satu bank utama melihat bidaan lindung nilai semakin lemah .

Citi sendiri hanya memberikan kebarangkalian 50% kepada kes asasnya iaitu kemerosotan lebih rendah, dengan kes kenaikan harga kebarangkalian 30% emas mencecah $5,000 menjelang akhir tahun 2026 dan $6,000 menjelang akhir 2027 . Ramalan berkeyakinan rendah itu menangkap dilema pasaran: kes kenaikan harga struktur kekal utuh, tetapi tekanan kitaran adalah nyata dan semakin kuat. Cetakan CPI seterusnya, mesyuarat Fed, dan tajuk berita Iran akan menentukan naratif mana yang akan menang.