Paradoks ASML 2026: Lonjakan Hasil RM230 Bilion Ditengah-tengah Kelewatan Mesin High-NA EUV

Pendorongnya tidak boleh disangkal lagi: AI.

• Jualan berkaitan Logik diunjurkan berkembang lebih 25% untuk tahun penuh, didorong oleh pengembangan kapasiti 3 nm untuk pemecut AI dan permulaan 2 nm .
• Jualan berkaitan Memori dijangka melonjak lebih 75% pada 2026, didorong oleh pengembangan kapasiti untuk menyokong kenaikan harga DDR dan HBM .
• ASML komited untuk peningkatan kapasiti pengeluaran tahunan sebanyak 30% merentas kedua-dua barisan produk EUV dan DUV untuk setiap dua tahun akan datang bagi meredakan kebimbangan bahawa kesesakan boleh memperlahankan ledakan AI .
• Syarikat itu menutup 2025 dengan tempahan terkumpul hampir €39 bilion, dan tempahan terus mengatasi jangkaan sehingga pertengahan 2026 .

Pandangan utama: lonjakan ini sepenuhnya didorong oleh alat EUV 0.33 NA dan DUV generasi semasa—mesin yang diperlukan oleh pengeluar cip sekarang untuk memenuhi permintaan AI. Kitaran naik taraf generasi akan datang adalah cerita yang berasingan.

Penangguhan High-NA EUV: Mengapa TSMC dan Samsung Tidak Membeli (Belum)

Pada April 2026, TSMC—pelanggan terbesar ASML—mengejutkan pasaran. Naib Presiden Kanan Kevin Zhang memberitahu pemberita bahawa syarikatnya tidak mempunyai rancangan untuk mengguna pakai High-NA EUV sebelum 2029, dengan secara terus terang menyebut harga sekitar €350 juta setiap alat sebagai "sangat, sangat mahal" . TSMC percaya alat EUV 0.33 NA sedia ada masih boleh memenuhi keperluan nod akan datang, termasuk proses A13 .

Kemudian pada Ogos 2026, Samsung mengesahkan akan melangkau High-NA EUV sepenuhnya pada nod 2 nm dan 1.4 nmnya, menyasarkan nod kelas 1 nm pertamanya (SF1A) sekitar 2030 untuk penggunaan . Eksekutif Samsung menyebut ketidaksediaan ekosistem—fotoresist, topeng, dan pemeriksaan—sebagai sebab utama .

Nuansa penting: Sikap berhati-hati ini bukanlah mengenai perniagaan ASML semasa. Ia mengenai kitaran naik taraf seterusnya, yang kini ditangguhkan ke 2029–2030. ASML sendiri telah mengatakan bahawa ia menjangkakan "produk memori dan logik pertama yang dikeluarkan pada sistem High-NA EUV dalam beberapa bulan akan datang" daripada pengguna awal yang lain—kemungkinan Intel dan pengeluar memori .

Perpecahan Pelabur Bijak: Arrowstreet Menambah, Maverick Keluar

Failan SEC 13F suku kedua 2026 (suku berakhir 30 Jun 2026) menunjukkan perbezaan yang dramatik dalam kalangan pelabur institusi terbesar.

Di pihak yang optimis:

• Arrowstreet Capital meningkatkan pegangan ASML sebanyak 6.3% pada suku pertama 2026, berakhir dengan ~1.64 juta saham bernilai ~$2.17 bilion—meneruskan peningkatan 195.8% yang besar pada suku sebelumnya .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco, dan Sands Capital juga meningkatkan pegangan mereka .

Di pihak yang pesimis:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) hampir keluar sepenuhnya daripada kedudukan ASML pada suku kedua 2026, dengan penjualan itu memberi kesan material kepada portfolio . Failan menunjukkan Ainslie menambah 84 saham lain pada suku tersebut, menandakan pusingan yang disengajakan daripada ASML .

Tafsiran: Ini bukan perselisihan mengenai perniagaan semasa. Pelabur optimis seperti Arrowstreet bertaruh bahawa permintaan didorong AI untuk alat generasi semasa akan mengekalkan pertumbuhan dan bahawa penggunaan High-NA hanyalah persoalan masa. Pelabur pesimis seperti Maverik mungkin bimbang tentang lebihan High-NA, penilaian kitaran puncak, atau jurang naratif pelbagai tahun sebelum pemangkin naik taraf utama seterusnya menjadi kenyataan.

Konsensus Penganalisis: "Beli Sederhana" dengan Amaran Jangka Panjang

Wall Street kekal positif secara meluas walaupun terdapat ketidakpastian High-NA.

• Penarafan konsensus: "Beli Sederhana" daripada 32 broker setakat akhir Julai 2026—21 penarafan Beli, 4 Beli Kukuh, 4 Tahan, dan 3 Jual .
• Sasaran harga 12 bulan purata adalah sekitar $1,970, dengan JPMorgan menaikkan sasarannya kepada $2,400 pada pertengahan Julai (menunjukkan potensi kenaikan ~33%) .
• Satu nota penurunan taraf: Wall Street Zen menurunkan taraf ASML kepada "Tahan" daripada "Beli" pada 15 Ogos 2026, tetapi konsensus yang lebih luas kekal utuh .

Beli balik saham: ASML mengumumkan pada Januari 2026 program pembelian balik saham €12 bilion sehingga 2028 (~$14.32 bilion), menandakan keyakinan pengurusan dalam penjanaan tunai jangka panjang . Pada suku pertama 2026 sahaja, ASML membeli balik kira-kira €1.1 bilion sahamnya sendiri .

Konflik adalah berdasarkan garis masa. Penganalisis melihat buku tempahan didorong AI semasa sebagai cukup kukuh untuk menyokong pendapatan jangka pendek, manakala kelewatan High-NA menolak pemangkin utama seterusnya ke 2029–2030, mewujudkan kemungkinan kekosongan dalam momentum naratif—tetapi bukan dalam kewangan tahun ini.

Kesimpulan

Kisah ASML pada 2026 adalah kisah dua garis masa: masa kini yang didorong AI, yang sedang berkembang pesat, dan masa depan High-NA, yang tertangguh. Pelabur meletakkan taruhan mereka sewajarnya.