Pelabur China Daratan Alihkan AS$8 Bilion ke Saham Hong Kong Ketika Pasaran AI Global Runtuh

Pada Julai 2026, pelabur China daratan telah mengalirkan bersih AS$8 bilion ke dalam saham Hong Kong menerusi Skim Stock Connect, menandakan bulan kedua berturut-turut pembelian bersih . Langkah ini merupakan 'flight to value' klasik: pelabur beralih keluar dari saham AI yang terlalu panas di tanah besar dan masuk ke dalam Hang Seng Index yang sangat murah, yang hanya didagangkan pada 12.2 kali ganda pendapatan hadapan — antara pasaran ekuiti utama termurah di dunia .

Konteksnya ialah kejatuhan saham AI global yang teruk. Indeks STAR 50 di Papan STAR Shanghai yang sarat teknologi mencatatkan kejatuhan bulanan terburuk dalam rekod pada Julai, manakala penunjuk 'takut/tamak' bagi teknologi perkakasan China mencecah bacaan paling negatif sejak indeks itu dilancarkan .

Apa yang mendorong peralihan modal

Kejatuhan AI global yang melanda China paling teruk

Pembubaran besar-besaran kedudukan berkaitan AI dicetuskan oleh kebimbangan bahawa perbelanjaan besar-besaran infrastruktur AI mungkin tidak dapat dikekalkan . Saham cip dan AI China terjejas teruk. STAR 50 jatuh 30% dari puncak awal Julai 2,255.25 kepada 1,588.4 pada akhir Julai . Pada satu hari pertengahan Julai, indeks yang sarat cip ini menjunam sebanyak 8%, menjadikan penurunan dari paras tertinggi Jun kepada 21% . Indeks Semikonduktor CSI juga berundur dari puncak sepanjang masa, menjunam 9.4% dalam penurunan satu hari terbesar dalam hampir empat tahun .

Jurang penilaian yang luas antara pasaran tanah besar dan Hong Kong

Nisbah harga-kepada-pendapatan (P/E) Hang Seng Index sebanyak 12.2 kali menjadikannya tawaran luar biasa di peringkat global . Sebaliknya, STAR 50 telah melonjak atas desas-desus AI awal tahun ini, menjadikannya terdedah kepada mampatan gandaan apabila sentimen bertukar. Pelabur tanah besar melihat saham Hong Kong sebagai "perlindungan nilai" berbanding penilaian yang terlalu tinggi di Papan STAR .

Malah Indeks Teknologi Hang Seng, yang merangkumi banyak syarikat yang sama yang didagangkan di tanah besar, adalah murah mengikut piawaian sejarah. Sehingga 20 Julai, ia didagangkan pada P/E kira-kira 22.6 kali, iaitu kira-kira 38% daripada puncak penilaian sejarahnya sendiri .

Modal 'arah selatan' mendahului, modal asing menyusul

Menurut Industrial Securities, modal 'arah selatan' (tanah besar) merupakan pemacu utama peningkatan kedudukan ekuiti Hong Kong pada awal Julai . Dari 1 Julai hingga 5 Ogos, aliran masuk bersih 'arah selatan' mencapai HK$75.1 bilion, manakala modal asing mula kembali dengan ketara dari pertengahan Julai dan seterusnya, menyumbang lagi HK$6.9 bilion .

Jumlah pembelian Julai menerusi Stock Connect mencecah HK$62.9 bilion (kira-kira AS$8 bilion), lebih dua kali ganda berbanding HK$27.1 bilion yang dibeli pada Jun . Pada hari-hari tertentu, aliran masuk bersih melebihi HK$20 bilion — terutamanya HK$20.5 bilion pada 6 Julai dan HK$13.4 bilion pada 15 Julai .

Saham yang dibeli oleh pelabur tanah besar

Pembelian ini tertumpu kepada saham besar, berpendapatan tinggi yang disenaraikan di Hong Kong yang menawarkan jarak penglihatan pendapatan — tepat jenis saham yang menarik apabila naratif pertumbuhan AI berada di bawah tekanan. Pada 15 Julai, hari dengan volum tinggi, modal 'arah selatan' membeli:

• Alibaba: HK$3.09 bilion
• Tencent: HK$1.81 bilion
• Zhipu AI: HK$1.54 bilion
• Meituan: HK$1.29 bilion

Untuk minggu berakhir 10 Julai, pembelian bersih 'arah selatan' mencecah HK$39.06 bilion — aliran masuk mingguan tertinggi sejak April — dengan Zhipu AI menerima aliran masuk saham tunggal terbesar sebanyak HK$13.7 bilion . Alibaba, Tencent, dan Meituan sekali lagi menjadi taruhan utama .

Hang Seng Index mempunyai kurang 'buih AI' untuk dibubarkan

Secara ironisnya, Hang Seng Index telah jatuh 10.7% pada separuh pertama 2026, menggambarkan sentimen penggunaan yang lemah dan hakikat bahawa Hong Kong kurang mengambil bahagian dalam kenaikan AI yang meningkatkan pasaran lain . Prestasi buruk sebelum ini bermakna HSI mempunyai kurang pendedahan AI yang melambung untuk dilepaskan apabila kejatuhan global melanda, menjadikannya tempat pendaratan yang lebih defensif untuk modal yang beralih .

Campur tangan negara menunjukkan kesusahan tanah besar

Beijing menghantar "pasukan negara" pada hujung minggu 18-20 Julai, dengan dua dana milik negara utama mengumumkan hampir 60 bilion yuan (AS$9 bilion) pembelian saham untuk menstabilkan kejatuhan teknologi tanah besar . ETF ChinaAMC STAR 50 menyaksikan aliran masuk rekod sebanyak 13.8 bilion yuan, menandakan pembelian sokongan negara yang kukuh . Tindakan ini menunjukkan betapa teruknya kesusahan saham AI tanah besar, seterusnya mendorong pelabur tanah besar untuk mempelbagaikan ke Hong Kong .

Gambaran yang lebih luas

Kesannya adalah peralihan 'flight-to-value' klasik. Pelabur tanah besar membuang saham teknologi tanah besar yang mahal dan terdedah kepada AI yang telah melonjak dan kemudian jatuh, dan menggunakan semula modal ke dalam saham Hong Kong pada P/E 12.2 kali — pasaran yang telah pun dinilai semula lebih rendah dan mempunyai risiko premium AI yang jauh lebih sedikit . Langkah ini begitu ketara sehingga pada awal Ogos, Hang Seng Index telah meningkat 13.1% untuk tahun setakat ini, manakala STAR 50 kekal dalam wilayah kemerosotan rekod .