Aletheia Capital Naikkan Harga Sasaran TSMC ke NT$3,500 — Tertinggi di Pasaran

Kenaikan ketiga pada 2026: garis masa keyakinan yang meningkat

Trajektori Aletheia tahun ini mencerminkan keyakinan yang semakin kukuh terhadap kitaran super AI TSMC:

• Januari 2026: Sasaran dinaikkan daripada NT$2,100 ke NT$2,400, dengan alasan pengembangan kapasiti dan campuran produk yang lebih kaya .
• April 2026: Sasaran dinaikkan ke NT$3,000 ($600 ADR), selepas firma itu mencatatkan perolehan kapasiti N3 yang agresif di Jepun serta pengembangan CoPoS dan SoIC yang lebih pantas daripada jangkaan .
• Jun 2026: Berikutan lawatan fizikal ke kilang-kilang di Taiwan, Aletheia menaikkan sasaran sekali lagi ke NT$3,500 ($700 ADR) — yang tertinggi dalam kalangan semua penganalisis tempatan dan antarabangsa .

Pencetus utama untuk kenaikan terbaharu ialah bukti fizikal. “Pasaran masih memandang rendah,” tulis penganalisis itu selepas melawat kilang-kilang baharu, dengan menyatakan pembinaan kapasiti yang lebih pantas yang belum dicerminkan dalam model konsensus .

Keputusan S1 2026: angka di sebalik kes kenaikan harga

Sasaran Aletheia tidak bersandarkan spekulasi semata-mata. Keputusan suku tahunan terbaharu TSMC menawarkan bukti kukuh tentang momentum yang semakin pantas.

• Pendapatan: $35.9 bilion pada S1 2026, naik 40.6% tahun ke tahun dan sedikit melebihi panduan syarikat sendiri iaitu $34.6–$35.8 bilion . Dalam mata wang dolar Taiwan, angka itu melepasi NT$1.13 trilion .
• Keberuntungan: Margin kasar mencecah 66.2%, dengan margin operasi 55.6% dan margin keuntungan bersih 50.5% .
• Panduan hadapan: Untuk S2 2026, TSMC memberi panduan pendapatan antara $39 bilion dan $40.2 bilion, menandakan pecutan berurutan. Aletheia menjangkakan kedua-dua pendapatan dan margin kasar S2 akan memberikan kejutan positif .
• Tinjauan setahun penuh: Ketua Pegawai Eksekutif, C.C. Wei mengesahkan panduan pendapatan tahunan TSMC sebanyak kira-kira NT$2.75 trilion (~$85B+), dengan menyatakan syarikat tidak melihat sebarang perubahan dalam tingkah laku pelanggan walaupun ketidakpastian tarif berlarutan .

Model Aletheia sendiri lebih yakin berbanding kenyataan rasmi TSMC. Firma itu mengunjurkan pendapatan 2026 mencecah $163.3 bilion (naik ~33% tahun ke tahun) dan melihat potensi pendapatan 2027 melebihi $200 bilion .

Tesis 2028: mengapa Aletheia melihat lonjakan keuntungan

Kebanyakan harga sasaran TSMC melihat ke hadapan satu atau dua tahun. Aletheia melihat lebih jauh — dan apa yang dilihatnya adalah anjakan struktur dalam asas pendapatan pasaran cip.

Penganalisis menganggarkan EPS TSMC boleh berganda dari 2026 ke 2028 . Tidak seperti kitaran permintaan jangka pendek, trajektori pertumbuhan ini berakar kepada tiga dinamik:

1. Permintaan pengkomputeran AI yang lebih meluas: Di luar GPU NVIDIA, Aletheia menunjukkan permintaan yang semakin pantas untuk CPU, ASIC tersuai, dan TPU seperti Google. Pada pandangan mereka, 2028 akan menjadi tahun di mana kepelbagaian ini ditunjukkan dalam margin keuntungan, bukan sekadar pendapatan .
2. Kapasiti yang dipercepatkan: TSMC secara agresif mempercepatkan pengeluaran N3 (3nm) di Jepun, mempercepatkan pembungkusan termaju CoPoS (cip-pada-panel-atas-substrat), dan mengembangkan kapasiti integrasi SoIC lebih pantas daripada kebanyakan model .
3. CAGR melebihi 30% yang berterusan: Jika permintaan dan pelaksanaan semasa berterusan, Aletheia menganggarkan TSMC boleh mengekalkan kadar pertumbuhan tahunan kompaun “jauh melebihi 30%” . Kadar pertumbuhan EPS 2027 diunjurkan pada sekitar 33–35%, dengan pecutan lanjut ke 2028 .

Metodologi penilaian menggunakan nisbah 20x untuk saham tempatan (berdasarkan purata pendapatan terlaras 2027-2028) dan 25x untuk ADR tersenarai AS . Rangka kerja berpandangan jauh ini — bukan P/E jangka pendek — yang menghasilkan sasaran NT$3,500/$700.

Permintaan AI: enjin struktur di sebalik angka

Permintaan AI merupakan kekuatan semasa TSMC dan sauh pertumbuhannya pada 2028. Perincian pendapatan S1 2026 menekankan dominasinya:

• AI dan pengkomputeran berprestasi tinggi (HPC) adalah penyumbang pendapatan terbesar, dengan nod termaju (3nm dan 5nm) beroperasi pada kadar penggunaan yang tinggi .
• Penyedia perkhidmatan awan berskala besar (hyperscalers) mempercepatkan pembangunan ASIC tersuai, manakala AMD menawan syer pasaran tambahan dan permintaan GPU AI NVIDIA terus melonjak .
• Teknologi pembungkusan termaju TSMC — CoWoS (Cip-atas-Wafer-atas-Substrat) dan SoIC — beroperasi hampir pada kapasiti penuh, mendorong syarikat untuk menambah barisan pengeluaran di Taiwan, Jepun, dan Arizona secara serentak .

Tesis Aletheia secara jelas mengandaikan permintaan AI ini kekal kukuh secara struktur sehingga 2028. Perlu diingat bahawa harga sasaran ini tidak terikat pada tarikh akhir tertentu; laporan itu tidak menyatakan garis masa bila saham akan mencapai NT$3,500, hanya bahawa kuasa pendapatan untuk menyokongnya sedang dibina sekarang .

Risikonya, seperti biasa, adalah andaian itu sendiri. Jika perbelanjaan modal AI perlahan, atau jika sekatan perdagangan AS-China mengetatkan lagi, nisbah P/E 20–25x menjadi lebih sukar untuk dipertahankan. Tetapi buat masa ini, bukti fizikal yang dilihat oleh penganalisis Aletheia di lapangan di Taiwan telah meyakinkan mereka bahawa pasaran masih belum mengejar.