Hard tech China semakin menarik perhatian pelabur—tetapi risikonya turut meningkat

Ekonomi hard tech China—merangkumi cip, kecerdasan buatan (AI), robotik, pembuatan maju, teknologi tenaga dan bioteknologi—kembali menjadi perhatian pelabur global.

Dorongan utamanya jelas: permintaan dunia terhadap infrastruktur AI semakin meningkat, China mempunyai kapasiti pembuatan yang besar, eksport produk bernilai lebih tinggi sedang berkembang dan kerajaan terus menyokong teknologi strategik. Namun, bukti yang ada lebih kuat dalam data perdagangan dan prestasi syarikat teknologi tersenarai berbanding pemulihan menyeluruh dalam pelaburan asing atau permintaan domestik.

Daripada skala pembuatan kepada teknologi strategik

Kelebihan China kini tidak lagi terhad kepada pemasangan kos rendah. Asas perindustriannya menyokong pembangunan dan penggunaan perkakasan pengkomputeran, mesin, automasi industri, teknologi tenaga serta robotik pada skala besar.

Kajian Rhodium Group mendapati China telah mengurangkan kebergantungan terhadap import dan membina kedudukan yang berdaya saing di peringkat global dalam bidang seperti kenderaan tenaga baharu serta peralatan teknologi maklumat dan komunikasi. Namun, jurang besar masih wujud dalam semikonduktor mewah, aeroangkasa maju dan bioperubatan.

Bagi pelabur, gabungan ini membentuk naratif pertumbuhan yang lebih tertumpu. AI meningkatkan permintaan terhadap cip, memori dan peralatan rangkaian; pembuatan maju mewujudkan pelanggan untuk automasi dan robotik; manakala rantaian bekalan bateri, kenderaan elektrik dan tenaga bersih mendapat manfaat daripada peralihan tenaga global. Syarikat teknologi swasta China juga semakin menonjol dalam infrastruktur AI, tenaga bersih dan bioteknologi.

Sokongan kerajaan menjadi satu lagi komponen penting. Dasar perindustrian dan pembiayaan yang berkait dengan kerajaan boleh mengurangkan risiko pembiayaan projek strategik serta mempercepat pembinaan kapasiti. Namun, subsidi dan modal yang diarahkan atas pertimbangan dasar turut boleh menyebabkan pelaburan berlebihan, persaingan harga yang sengit dan pulangan yang lebih lemah.

Eksport memberikan bukti paling nyata

Data eksport memberikan pengesahan yang lebih kukuh berbanding sentimen pasaran semata-mata. Eksport produk berteknologi tinggi China mencecah 5.25 trilion yuan pada 2025, meningkat 13.2% berbanding tahun sebelumnya. Eksport peralatan khusus, mesin perkakas berteknologi tinggi dan robot industri masing-masing meningkat 20.6%, 21.5% dan 48.7%. Eksport robot industri juga mengatasi import, menjadikan China pengeksport bersih dalam kategori tersebut, menurut kerajaan China.

Momentum itu berterusan pada 2026. Eksport China meningkat 23.9% tahun ke tahun dari segi nilai dolar pada Julai, dengan Reuters melaporkan bahawa ledakan global infrastruktur AI membantu memacu permintaan terhadap barangan berteknologi tinggi. Bagaimanapun, pengeksport turut mempercepat penghantaran sebelum tarif Amerika Syarikat yang lebih tinggi berkuat kuasa. Ini bermakna sebahagian daripada kenaikan tersebut mungkin mencerminkan faktor masa, bukan perubahan kekal dalam permintaan.

China juga menjual lebih banyak produk ke pasaran membangun. Eksport ke Afrika meningkat 25.8% pada 2025, manakala eksport ke ASEAN naik 13.4%. Perkembangan ini membantu pengeluar mempelbagaikan pasaran dan mengurangkan kebergantungan kepada destinasi tradisional.

CXMT memperlihatkan peluang dan risikonya

ChangXin Memory Technologies, atau CXMT, kini menjadi simbol paling jelas cita-cita China dalam semikonduktor. Pengeluar cip memori itu mengumpul kira-kira AS$8.6 bilion melalui IPO di Shanghai, manakala sahamnya melonjak lebih 500% pada hari pertama dagangan. Untuk seketika, nilai pasarannya mencecah kira-kira AS$539 bilion.

Pelabur pada asasnya mempertaruhkan tiga andaian yang saling berkait: AI akan mengekalkan permintaan terhadap cip memori, China memerlukan kapasiti DRAM domestik dan sokongan dasar akan terus melindungi pengeluar cip yang dianggap strategik. Pelabur yang mempunyai kaitan dengan kerajaan Hefei memiliki 36.8% kepentingan dalam CXMT, menunjukkan betapa rapatnya hubungan modal awam dengan perkembangan syarikat tersebut.

Namun, IPO itu bukan bukti bahawa CXMT telah menutup jurang teknologinya. Penganalisis menekankan aksesnya yang terhad kepada peralatan litografi terkemuka serta cabaran untuk bersaing dengan pengeluar memori global yang sudah kukuh. Ujian sebenar kini bersifat operasi: adakah CXMT mampu meningkatkan keupayaan memori maju, memperbesar pengeluaran dan menjana keuntungan yang berkekalan—bukan sekadar menikmati premium strategik di pasaran?

Keterujaan terhadap robotik mendahului bukti komersial

Robotik menawarkan naratif yang serupa, tetapi masih pada peringkat lebih awal. Syarikat China mendapat manfaat daripada ekosistem komponen yang padat, pelanggan pembuatan berskala besar dan sokongan dasar yang kuat terhadap AI berjasad—iaitu AI yang berinteraksi dengan dunia fizikal.

Unitree menjadi antara simbol paling menonjol keterujaan terhadap robot humanoid dan robot berkaki empat. Pada masa yang sama, pasaran robotik yang lebih luas terus menarik modal dan perhatian besar.

Namun, demonstrasi produk, pembiayaan dan penilaian tinggi belum membuktikan bahawa penggunaan komersialnya sudah matang. Pelabur masih memerlukan bukti tentang pesanan berulang, kos pengeluaran, margin keuntungan dan penggunaan sebenar yang boleh dipercayai.

Robotik mungkin menjadi peluang eksport hard tech yang besar untuk China, tetapi bukti sedia ada belum memadai untuk menganggap Unitree sahaja sebagai bukti kemasukan pelabur asing secara meluas atau keuntungan seluruh sektor.

Data pelaburan asing lebih rumit daripada yang kelihatan

Kenaikan sektor hard tech China tidak seharusnya disamakan dengan pemulihan menyeluruh aliran modal asing. Pelaburan langsung asing (FDI) yang digunakan di China jatuh 9.5% pada 2025 kepada 747.69 bilion yuan, walaupun jumlah perusahaan yang baharu ditubuhkan dengan modal asing meningkat 19.1%.

Perbezaan ini menunjukkan bahawa syarikat masih meneroka peluang di China—terutamanya dalam segmen teknologi tinggi dan perkhidmatan tertentu—tetapi lebih berhati-hati dalam membuat komitmen modal. Antara kebimbangannya ialah permintaan yang lemah, peraturan, geopolitik, halangan perdagangan dan ketidakpastian pulangan.

Pada masa yang sama, syarikat China sedang berkembang ke luar negara. Pelaburan langsung keluar meningkat 7.1% pada 2025, manakala penggabungan dan pengambilalihan di luar negara melonjak hampir 40%, menurut EY. Ini menunjukkan strategi syarikat China untuk membina pasaran dan rantaian bekalan secara langsung di luar negara, bukannya hanya bergantung pada pelaburan masuk ke China.

Ujian makroekonomi terletak pada permintaan domestik

Ekonomi hard tech sedang berkembang dalam latar domestik yang mencabar. Bank Dunia menjangkakan pertumbuhan China menjadi sederhana pada 2026 apabila penggunaan kekal lemah, pelarasan sektor hartanah berterusan dan pelaburan swasta berdepan keuntungan korporat yang rendah.

Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) turut menggesa sokongan yang lebih kukuh untuk penggunaan dan sektor hartanah, dengan kebergantungan yang lebih rendah terhadap pelaburan tidak cekap. Cadangannya termasuk perbelanjaan sosial yang lebih berkesan, pelonggaran monetari selanjutnya dan pelarasan sektor hartanah yang lebih cekap.

Inilah ujian dasar yang paling penting. Sokongan berterusan terhadap cip, AI, robotik dan pembuatan maju boleh menghasilkan kemajuan teknologi serta pertumbuhan eksport. Tetapi pemulihan pelaburan yang berkekalan memerlukan kemajuan itu disertai permintaan isi rumah yang lebih kukuh, layanan yang lebih jelas terhadap syarikat swasta dan asing, penstrukturan semula sektor hartanah yang boleh dipercayai serta tindakan membendung lebihan kapasiti yang merosakkan pulangan.

Kesimpulan

Keyakinan global terhadap industri hard tech China meningkat atas sebab yang nyata: permintaan berkaitan AI sedang mengangkat eksport, ekosistem perindustrian semakin maju dan sokongan dasar membantu syarikat strategik mencapai skala.

Namun, data tersebut lebih menggambarkan kenaikan teknologi yang terpilih—bukan kembalinya keyakinan asing secara menyeluruh terhadap ekonomi China.

CXMT merangkumkan peluang dan risiko itu. Kemunculan kukuhnya di pasaran saham menunjukkan pelabur sanggup membayar untuk keupayaan semikonduktor domestik dan pendedahan kepada AI. Kekangan peralatan serta cabaran persaingan pula menunjukkan bahawa pulangan masa depan akan lebih bergantung pada pelaksanaan, margin dan akses kepada pasaran global berbanding tajuk berita semata-mata.