Mengapa Harga Tembaga Melonjak ke Paras Rekod?

Pencetus awal lonjakan ini berlaku pada separuh kedua 2025. Tanah runtuh di lombong Grasberg milik Freeport-McMoRan di Indonesia menyebabkan syarikat itu mengisytiharkan force majeure—keadaan luar kawalan yang menjejaskan kewajipan kontrak—di salah satu operasi tembaga terbesar dunia .

Sebelum itu, lombong Kamoa-Kakula milik Ivanhoe Mines di DRC turut mengalami banjir kilat dan kebakaran pada Mei 2025 . Bersama beberapa gangguan lain, insiden tersebut menyebabkan anggaran 1.5 juta tan pengeluaran tembaga hilang sepanjang 2025 .

Masalah itu berlanjutan ke 2026. Panduan pengeluaran daripada 17 syarikat perlombongan terbesar telah dikurangkan sebanyak 199,000 tan kepada 13.8 juta tan, dengan semakan lebih rendah turut berlaku di First Quantum dan Rio Tinto . International Copper Study Group pula menjangka pengeluaran tembaga ditapis hanya berkembang 0.9% pada 2026, sedangkan pasaran sudah berdepan defisit kira-kira 150,000 tan .

Satu lagi petunjuk penting ialah kejatuhan caj rawatan dan penapisan—bayaran yang biasanya dikenakan oleh pelebur dan penapis untuk memproses pekatan tembaga. Caj yang merosot hampir sifar menunjukkan bahan mentah daripada lombong semakin sukar diperoleh .

Syarikat perlombongan menjadi antara penerima manfaat utama

Apabila harga tembaga meningkat, margin pengeluar biasanya turut berkembang kerana hasil jualan setiap tan menjadi lebih tinggi. Kesan itu dapat dilihat pada prestasi saham perlombongan: tembaga naik 43.93% sepanjang 2025, manakala ekuiti syarikat perlombongan tembaga meningkat 74.59% mengikut Nasdaq Sprott Copper Miners Index .

Beberapa syarikat perlombongan mencatat paras harga saham tertinggi sepanjang masa . Ketua Pegawai Eksekutif BHP juga memberi amaran bahawa harga tembaga yang tinggi mungkin tidak reda dalam masa terdekat. Bank pelaburan pula menjangka kenaikan boleh berlanjutan ke 2026 kerana kekangan bekalan dilihat bersifat struktur, bukan sekadar masalah sementara .

Pemotongan kadar Fed melemahkan dolar AS

Dasar monetari AS turut membantu mengangkat harga tembaga. Rizab Persekutuan memotong kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada September, Oktober dan Disember 2025—tiga pemotongan berturut-turut dalam satu kitaran pelonggaran . Fed juga memberi isyarat bahawa pelonggaran mungkin diteruskan sehingga suku pertama 2026 .

Oleh sebab tembaga didagangkan dalam dolar AS, dolar yang lebih lemah menjadikan logam itu secara relatifnya lebih murah kepada pembeli yang menggunakan mata wang lain. Kadar faedah yang lebih rendah turut mengurangkan kos membawa dan menyimpan komoditi, selain menurunkan kos pembiayaan bagi projek seperti grid elektrik, kilang dan pusat data .

Kesan ini bukan unik kepada tembaga. Oxford Economics mendapati harga logam lazimnya menerima sokongan selepas kitaran pelonggaran monetari, apabila kos peluang memegang komoditi menurun dan kuasa beli pengimport bertambah baik .

Ancaman tarif AS mencetuskan penimbunan stok

Kemungkinan Amerika Syarikat mengenakan tarif 15% hingga 25% ke atas tembaga ditapis mendorong syarikat AS mempercepatkan kemasukan import sebelum cukai itu berkuat kuasa . Tindakan membeli lebih awal ini meningkatkan stok di AS, tetapi pada masa sama mengurangkan ketersediaan logam di pasaran lain dan menaikkan harga di LME.

Goldman Sachs Research menyifatkan keadaan ini sebagai “rolet tarif”. Menurut firma itu, pembeli tembaga meningkatkan permintaan untuk mengeluarkan logam daripada gudang LME pada Disember, menandakan pasaran di luar AS semakin ketat .

Akibatnya, harga dan inventori mengikut rantau mula bergerak secara tidak seimbang: stok di gudang LME menurun, sementara inventori di AS meningkat . Ini bermaksud sebahagian daripada premium harga semasa mungkin berpunca daripada dasar perdagangan, bukan semata-mata penggunaan fizikal yang lebih tinggi.

AI, kenderaan elektrik dan grid menambah permintaan

Di sebalik faktor kewangan dan perdagangan, terdapat juga pemacu permintaan jangka panjang yang lebih kukuh.

• Pusat data AI: Sebuah pusat data AI berskala besar dianggarkan menggunakan antara 40,000 hingga 50,000 tan tembaga. Keperluan untuk pendawaian, sistem kuasa dan penyejukan menjadikan perkembangan infrastruktur AI sebagai sumber permintaan tambahan yang besar .
• Peralihan tenaga: Tembaga penting dalam kenderaan elektrik, grid pintar, panel solar, turbin angin dan sistem penyimpanan tenaga. Kenderaan elektrik menggunakan sekitar tiga hingga empat kali ganda lebih banyak tembaga berbanding kereta konvensional . S&P Global meramalkan permintaan global boleh meningkat 50% kepada 42 juta tan menjelang 2040 .
• Pemulihan China: Harapan terhadap pemulihan ekonomi China serta perbelanjaan rangsangan dan infrastruktur turut menyokong harga tembaga .

Adakah kenaikan ini boleh berakhir dengan pembetulan?

Tidak semua penganalisis percaya lonjakan ini boleh dikekalkan. Goldman Sachs memberi amaran pada Januari 2026 bahawa sebahagian besar kenaikan harga dipacu aliran spekulatif. Lebih AS$30 bilion mengalir ke pasaran logam asas pada 2025—rekod tertinggi—dan lebih separuh daripadanya disalurkan ke tembaga .

Macquarie pula melaporkan stok tembaga yang boleh dilihat meningkat lebih 870,000 tan sejak awal 2025 . Jika ketidaktentuan tarif berakhir, pembelian awal mula berkurangan atau bekalan kembali pulih, harga berpotensi mengalami pembetulan .

Namun, menganggap keseluruhan kenaikan itu sebagai spekulasi juga boleh mengelirukan. Pasaran masih bergelut mendapatkan bekalan yang mencukupi walaupun harga telah mencapai paras rekod. Global Mining Review menjangka pasaran tembaga kekal dalam keadaan defisit pada 2026, dengan pertumbuhan bekalan lombong sekitar 0.5% hingga 1% akibat gred bijih yang rendah, gangguan berterusan dan kelewatan projek .

Kesimpulannya, harga tembaga sedang dipacu oleh dua enjin serentak: kekurangan fizikal yang nyata dan aliran modal yang mungkin berubah dengan pantas. Permintaan AI serta elektrifikasi memberi asas jangka panjang, tetapi tarif AS, dasar Fed, inventori dan sentimen pelabur akan menentukan sama ada kenaikan seterusnya berterusan atau bertukar menjadi pembetulan yang mendadak.