The Other Flippening: Bagaimana Tether (USDT) Mengatasi Ethereum (ETH) sebagai Kripto Kedua Terbesar

Kuasa utama yang mendorong Ethereum ke bawah Tether ialah penurunan harga yang dahsyat. ETH mencapai paras tertinggi sepanjang masa kira-kira $4,946–$4,954 pada Ogos 2025, didorong oleh aliran masuk ETF spot dan keyakinan kawal selia . Dari puncak itu, aset tersebut memasuki aliran menurun yang berpanjangan dan meruncing. Menjelang Jun 2026, penurunan telah mendalam dengan ketara, dengan ETH kehilangan kira-kira 65–67% nilainya dari puncak . Lonjakan pada akhir Mei dan awal Jun mengubah pendarahan perlahan menjadi penyusutan besar, secara langsung mengecilkan permodalan pasaran berdenominasi dolar yang bersedia untuk dipintas oleh bekalan stabil USDT.

Eksodus Institusi: Rekod Aliran Keluar ETF

Apa yang mendorong harga Ethereum jatuh teruk ialah gelombang keluar yang berterusan dan belum pernah terjadi sebelum ini daripada ETF Ethereum spot AS. Pada Mei 2026, dana ini kehilangan kira-kira $401 juta dalam aliran keluar bersih, yang ketiga terbesar bulanan sejak pelancaran mereka . Aliran negatif ini tidak berbalik pada Jun tetapi sebaliknya meningkat menjadi rekod berturut-turut. Menjelang 3 Jun, ETF telah mencatatkan 17 hari berturut-turut aliran keluar bersih, rentetan terpanjang yang pernah direkodkan untuk produk ini .

Penjualan institusi ini tidak henti-henti. Pada minggu terakhir Mei sahaja, $241 juta keluar daripada dana seperti ETHA BlackRock dan ETHE Grayscale . Pendarahan itu berterusan dengan aliran keluar $90.14 juta pada 2 Jun dan $44.4 juta lagi pada 1 Jun . Tekanan berterusan ini melenyapkan permintaan belian; pemegang jangka panjang ETH mengurangkan aktiviti pembelian mereka kira-kira 80% antara 1 Jun dan 3 Jun .

Pecahnya Paras Sokongan Utama

Tekanan jualan yang hebat memecahkan paras sokongan teknikal dan psikologi yang penting. ETH menembusi di bawah paras penting $2,000 pada 1 Jun, mencetuskan gelombang pembubaran leveraj dan mempercepatkan penjualan institusi . Menjelang 5 Jun, ETH didagangkan berhampiran $1,735, paras berterusan terendah dalam tempoh lebih dua tahun . Dengan lantai $2,000 yang sudah tiada, penganalisis teknikal memberi amaran bahawa ujian utama seterusnya ialah zon sokongan $1,500, dengan potensi kegagalan di situ mendedahkan ETH kepada kawasan $1,000–$1,100 .

Kubu Kewangan Tether

Di sisi lain persamaan, permodalan pasaran USDT tidak meningkat atas dasar spekulasi tetapi di atas asas kekuatan kewangan tradisional. Tether, penerbitnya, menerbitkan laporan pengesahan suku tahun pertama 2026 yang disahkan oleh BDO Italia, mendedahkan keuntungan bersih $1.04 bilion untuk suku tersebut . Keuntungan ini, yang dijana sebahagian besarnya daripada faedah ke atas pegangan besar Perbendaharaan AS, membolehkan lebihan rizab syarikat membengkak ke paras tertinggi sepanjang masa sebanyak $8.23 bilion .

Kunci kira-kira Tether menunjukkan jumlah aset sebanyak $191.77 bilion berbanding liabiliti $183.54 bilion, satu penampan yang kukuh yang menanam keyakinan semasa tempoh yang sangat tidak menentu untuk aset berisiko . Syarikat itu kini merupakan pemegang hutang kerajaan AS yang ke-17 terbesar, dengan lebih $141 bilion dalam sekuriti Perbendaharaan menyediakan aliran pendapatan yang stabil dan signifikan yang sama sekali tidak berkorelasi dengan tindakan harga kripto .

Anjakan Struktur: Penerbangan ke Arah Utiliti Penyelesaian

Flippening ini adalah isyarat paling kuat setakat ini tentang anjakan paradigma struktur dalam kelas aset kripto. Dua aset terbesar pasaran mengikut permodalan pasaran—Bitcoin dan kini Tether—kedua-duanya semakin dihargai kerana sifatnya sebagai penyimpan nilai atau instrumen penyelesaian, bukan untuk utiliti kontrak pintar spekulatif . Stablecoin berpatok dolar yang mengatasi blockchain kontrak pintar terkemuka dunia menyerlahkan keutamaan pasaran yang jelas untuk utiliti kecairan dan penyelesaian berbanding spekulasi token asli.

Dalam persekitaran makro 'mengelak risiko' yang dicirikan oleh hasil Perbendaharaan yang tinggi, ketidaktentuan geopolitik, dan pemeliharaan modal, modal membanjiri instrumen yang menjanjikan kestabilan dan kecairan mendalam. Apabila ketidakstabilan melonjak dalam aset lain, permodalan pasaran USDT berkembang dengan tepat kerana ia direka untuk mengelakkan ketidakstabilan, meluaskan penguasaannya apabila selera risiko kering sepenuhnya . Paradoks ini lengkap: dalam pasaran yang dibina atas janji pulangan tinggi daripada aset yang tidak menentu, instrumen bermodalkan terbesar kini adalah yang direka bentuk untuk bernilai tepat satu dolar.