Bitcoin Pulih 23%, tetapi Adakah Pasaran Bear Benar-Benar Sudah Tamat?

Pemulihan Bitcoin baru-baru ini memang memberikan alasan kukuh untuk melihat kemungkinan pasaran sudah membentuk paras terendah dan trend sedang pulih. Namun, ia masih belum membuktikan bahawa pasaran bear telah berakhir.

Perkembangan paling penting bukan sekadar kenaikan harga kira-kira 23% sejak 19 Ogos. Isyarat yang lebih bermakna ialah permintaan Bitcoin dalam pasaran spot dan perpetual futures kini sama-sama bertukar positif buat kali pertama sejak paras tertinggi sepanjang masa pada Oktober 2025.

Namun, kenyataan Ki Young Ju sendiri menetapkan syarat yang lebih tinggi daripada sekadar satu lonjakan harga. Beliau berkata peningkatan permintaan itu masih sederhana dan hanya jika keadaan tersebut bertahan sebulan lagi barulah munasabah untuk menyimpulkan bahawa kitaran bull baharu telah bermula.

Isyarat terkuat: permintaan tidak lagi bergantung pada futures

Pada awal Ogos, gambaran pasaran masih belum lengkap. Permintaan futures dan jumlah kontrak terbuka semakin meningkat, tetapi permintaan spot berdasarkan data dalam rantaian masih berada dalam zon jualan bersih. Ju sebelum ini memberi amaran bahawa kenaikan yang dipacu futures boleh gagal jika permintaan spot tidak menyusul.

Perubahan terbaharu itu penting kerana kenaikan yang hanya disokong derivatif boleh diperkuatkan oleh leverage dan kedudukan yang terpaksa ditutup. Apabila permintaan spot dan pasaran perpetual sama-sama bertukar positif, pemulihan itu kelihatan lebih meluas dan tidak semata-mata bergantung pada pendedahan spekulatif dalam futures. CryptoQuant dan beberapa laporan lain menyifatkannya sebagai bacaan positif serentak pertama sejak kemuncak Bitcoin pada Oktober 2025.

Inilah bukti paling jelas yang menyokong pandangan Ju. Tetapi skalanya masih digambarkan sebagai sederhana. Jadi, isyarat ini lebih wajar dianggap sebagai pengesahan awal yang sedang diuji, bukannya pembalikan kitaran yang sudah lengkap.

Pemulihan harga dan purata bergerak menyokong pemulihan trend

Bitcoin meningkat daripada sekitar AS$64,000 pada 19 Ogos ke arah AS$70,000 dan kemudiannya melepasi AS$77,000. Pergerakan itu dilaporkan sebagai pemulihan kira-kira 23% berbanding paras 19 Ogos. Data teknikal pada 21 Ogos pula menunjukkan Bitcoin berada di atas purata bergerak 200 hari. Starkiller Capital turut berkata Bitcoin dan Ethereum telah mendapatkan semula kedudukan di atas purata bergerak 200 hari selepas susut kira-kira 54% dan 70% daripada paras puncak masing-masing.

Starkiller berhujah bahawa pemulihan Bitcoin di atas purata bergerak 200 hari sebelum ini bertepatan dengan berakhirnya pasaran bear. Corak sejarah itu sememangnya menyokong naratif pembalikan trend, tetapi ia bukan jaminan. Tuntutan semula purata bergerak boleh gagal, lebih-lebih lagi apabila keadaan makroekonomi dan struktur pasaran berbeza daripada kitaran terdahulu.

Beberapa dakwaan bahawa Bitcoin turut mendapatkan semula purata bergerak 120 hari dan 20 minggu, atau bahawa kejatuhan ke AS$50,000 kini tidak mungkin berlaku, lebih tepat dilihat sebagai tafsiran penganalisis. Ia boleh menguatkan pandangan teknikal yang positif, tetapi bukan bukti bebas bahawa risiko penurunan sudah hilang.

Pengumuman Perbendaharaan AS menjelaskan pencetus dan sebab untuk berhati-hati

Pencetus utama pada 19 Ogos ialah keputusan Perbendaharaan AS untuk sekurang-kurangnya menggandakan saiz maksimum operasi pembelian balik bon Perbendaharaan bertempoh lebih panjang, daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi. Laporan yang tersedia mengaitkan pengumuman itu dengan kejatuhan hasil bon jangka panjang dan kenaikan Bitcoin yang pantas.

Istilah yang digunakan penting: laporan berkenaan merujuk kepada pembelian balik bon Perbendaharaan, bukannya program kecairan pasaran repo.

Kenaikan itu turut mencetuskan penutupan besar-besaran posisi short. Laporan menganggarkan lebih AS$1 bilion posisi short kripto telah dilikuidasi dalam tempoh singkat. Satu anggaran merekodkan kira-kira AS$1.74 bilion likuidasi short berbanding AS$173 juta posisi long. Pembelian ETF Bitcoin di pasaran spot juga sudah memberikan sokongan sebelum pengumuman Perbendaharaan tersebut, menurut laporan pada waktu itu.

Gabungan ini menghasilkan isyarat yang bercampur. Hasil bon yang menurun, permintaan ETF dan peningkatan selera terhadap aset berisiko boleh membantu membentuk pemulihan yang berkekalan. Tetapi likuidasi paksa ialah pembelian yang bersifat mekanikal. Ia boleh mempercepatkan kenaikan tanpa membuktikan bahawa pelabur jangka panjang bersedia terus menambah pegangan pada harga yang lebih tinggi.

Data sejarah dan rantaian menyokong, tetapi belum sebulat suara

Analisis Glassnode sebelum penembusan harga menunjukkan tekanan penjual semakin lemah. Pada ketika itu, Bitcoin didagangkan antara harga realisasi median sekitar AS$63,000 dan kos asas pemegang jangka pendek sekitar AS$68,700. Jumlah dagangan spot pula berada pada paras terendah sejak 2019. Seller Exhaustion Constant Glassnode turut jatuh ke bacaan terendah kitaran, yang mencadangkan tekanan jualan semakin kehabisan tenaga.

Keadaan tersebut selari dengan pasaran yang sedang membuat persediaan untuk pembalikan. Namun, ia tidak sama dengan bukti bahawa pembalikan itu sudah berlaku. Analisis Glassnode juga menekankan kesesakan leverage long dan kecairan bidaan yang semakin nipis. Satu lagi ringkasan menggambarkan pembeli masih tidak kelihatan dan pasaran memerlukan “game-changer”.

Dalam jangka lebih panjang, purata bergerak 200 minggu sering digunakan sebagai petunjuk umum kitaran Bitcoin. Analisis carta sejarah mengaitkan kedekatan harga dengan purata tersebut kepada beberapa paras terendah pasaran terdahulu. Tetapi sumber yang sama turut mengingatkan bahawa corak masa lalu tidak menjamin keputusan yang sama pada masa hadapan.

Mengapa paras AS$80,000 menjadi ujian penting

Pemulihan yang pantas masih boleh terhenti pada rintangan. Penganalisis mengenal pasti kawasan sekitar AS$80,000 sebagai zon bekalan berpotensi, apabila purata bergerak, kos asas pemegang jangka pendek dan beberapa paras struktur pasaran berkumpul di sekitar kawasan itu dalam analisis terdahulu.

Soalan yang lebih berguna bukanlah sama ada Bitcoin sempat didagangkan di atas nombor bulat tersebut. Persoalannya ialah sama ada pasaran mampu mencatat penutupan harian dan mingguan yang berterusan di atas rintangan, sambil volum spot dan permintaan kekal sihat.

Jika penembusan itu bergantung terutamanya pada penutupan posisi short, risiko pembalikan akan menjadi lebih tinggi apabila pembelian paksa berakhir.

Apakah yang boleh mengesahkan kitaran bull baharu?

Sebulan akan datang ialah ujian praktikal berdasarkan rangka kerja Ju sendiri. Bukti akan menjadi lebih kukuh jika:

• permintaan spot dan perpetual futures kekal positif, bukannya kembali kepada struktur yang hanya dipacu futures;
• pembelian ETF terus menyediakan permintaan asas;
• Bitcoin berjaya bertahan di atas purata bergerak yang telah dituntut semula dalam kerangka masa harian dan mingguan;
• harga mampu menyerap tekanan jualan sekitar AS$80,000 tanpa mengalami kerosakan trend baharu;
• volum dalam rantaian dan susulan pembelian bertambah, bukannya kekal nipis.

Kejutan makroekonomi, perubahan semula dalam hasil bon dan ketidaktentuan politik masih boleh mencetuskan konsolidasi atau pembetulan, walaupun paras terendah jangka panjang sudah terbentuk.

Kesimpulan paling berhati-hati ialah: Bitcoin mungkin sedang keluar daripada pasaran bear, tetapi peralihan itu masih belum disahkan. Perubahan permintaan serentak dalam pasaran spot dan perpetual ialah isyarat terkuat setakat ini. Namun, ketahanan trend selepas kesan pengumuman Perbendaharaan dan short squeeze reda akan menjadi bukti penentu.