Rekod Staking Ethereum 32.4%: Kenapa $80 Billion Terkunci Tapi Harga Masih Bergelut Bawah $2,000

Kenapa Nisbah Staking Meningkat Dengan Mendadak

Perjalanan ke nisbah staking 32.4% adalah satu rentak yang stabil sejak peralihan Ethereum kepada bukti-pegangan (proof-of-stake) pada September 2022. Jumlah ETH yang di-staking telah meningkat daripada kira-kira 34 juta pada Januari 2025 kepada 35.3 juta pada pertengahan 2025, dan kini berada pada 39 juta . Pertumbuhan ini didorong oleh beberapa kuasa yang bertindak secara seiring.

Pertama, infrastruktur untuk staking telah matang dengan mendadak. Rangkaian kini menyokong lebih 1.1 juta validator dengan rekod uptime 99%, satu tanda bahawa kolam staking besar, bursa, dan pengendali institusi sedang melakukan komitmen modal untuk jangka panjang . Mereka bukan spekulator jangka pendek; mereka adalah entiti yang memperoleh hasil dengan melindungi rangkaian, dan modal mereka efektifnya dikunci.

Kedua, bekalan ETH yang tersedia di bursa telah runtuh. Rizab bursa telah jatuh kepada kira-kira separuh daripada puncak 2021, menurun daripada lebih 33 juta ETH kepada kira-kira 14.9 juta hari ini . Ini bukanlah penurunan sementara; ia adalah trend berbilang tahun yang berterusan. Tinjauan Pelaburan Q1 2026 Sygnum Bank mengukur perkara ini, mendapati bahawa kira-kira 45% daripada semua ETH kini dianggap terkunci atau sukar dijual, dengan baki yang dipegang di bursa sahaja menurun 14.5% sepanjang suku tahun tersebut . Peningkatan protokol staking cair dan antara muka staking yang dipermudahkan telah mempercepatkan perkara ini, membolehkan pemegang runcit mahupun institusi mengunci ETH tanpa perlu menjalankan perkakasan validator yang kompleks .

Paradoks: Kenapa Tekanan Bekalan Tidak Menaikkan Harga

Matematiknya jelas. Selepas menolak 39 juta ETH yang di-staking, ditambah ETH tambahan yang dikunci dalam protokol DeFi, jambatan, dan simpanan sejuk jangka panjang, beberapa penganalisis menganggarkan bekalan terapung bebas yang sebenar adalah jauh di bawah 10 juta ETH . Dengan jumlah terapung yang begitu tipis, peningkatan permintaan yang agak kecil secara teorinya boleh mencetuskan pergerakan harga yang luar biasa.

Namun harga kekal tertekan berhampiran $2,000. Paradoks ini wujud kerana tekanan bekalan diimbangi oleh angin kepala jangka pendek yang kuat.

Yang paling ketara adalah kejatuhan pendapatan yuran mainnet. Rangkaian Lapisan-2 kini mengendalikan majoriti transaksi, dan yuran yang mereka bayar kembali ke mainnet Ethereum telah menurun kira-kira 90% tahun ke tahun . Ini secara drastik mengurangkan jumlah ETH yang dibakar melalui EIP-1559, melemahkan tekanan deflasi yang sepatutnya menguatkan kesan penguncian bekalan .

Keadaan makroekonomi yang lebih luas juga menjadi faktor. Sentimen ‘risk-off’ merentas pasaran global telah menekan permintaan untuk aset spekulatif, dan saiz besar bekalan terkunci mewujudkan kesan siling—pasaran sedar bahawa jika pelabur staking mula melakukan ‘unbonding’ secara besar-besaran, bekalan terpendam itu boleh memasuki semula edaran . Harga semasa secara efektif mengambil kira ketidakpastian jangka pendek ini.

Pasukan Berkuda Institusi Tiba—Secara Berkaedah

Walaupun minat runcit mungkin suam-suam kuku, modal institusi sedang mengalir ke Ethereum melalui saluran terkawal baharu. ETF spot ETHB menunjukkan saluran masuk yang semakin berkembang ini dengan aliran masuk sehari sebanyak $155 juta pada Mac 2026, satu isyarat jelas tentang permintaan terpendam daripada kewangan tradisional .

Mungkin lebih penting dari segi struktur adalah trend pengumpulan perbendaharaan korporat. BitMine Immersion Technologies, sebuah pelombong Bitcoin yang beralih kepada firma perbendaharaan pelbagai aset, kini memegang 625,000 ETH, bersamaan dengan 0.52% daripada jumlah bekalan . Ini bukan kes terpencil. Sejak Jun 2025, firma perbendaharaan korporat telah membeli lebih 1% daripada bekalan edaran ETH, satu kadar yang dilaporkan dua kali ganda lebih pantas berbanding pengumpulan Bitcoin yang serupa . Secara keseluruhan, institusi memperoleh 3.8% daripada ETH edaran dalam tempoh beberapa bulan, satu angka yang telah menyokong beberapa ramalan Wall Street yang paling agresif .

Ramalan Agresif Standard Chartered dan Kenapa Ia Penting

Tiada ramalan yang menarik perhatian pasaran seperti Standard Chartered. Bank itu pada mulanya menetapkan sasaran harga akhir tahun 2025 pada $4,000 untuk ETH, tetapi kemudian menyemaknya secara drastik. Dengan menyebut pengumpulan institusi, pertumbuhan stablecoin, dan rangka kerja kawal selia AS yang lebih jelas, Standard Chartered menaikkan sasaran akhir tahun 2025 kepada $7,500 dan menetapkan sasaran 2028 pada $25,000 .

Logiknya mudah: jika pembelian institusi berterusan pada trajektori semasa, dan jika perbendaharaan korporat berkembang untuk memegang 10% daripada jumlah bekalan ETH seperti yang diunjurkan bank, jumlah terapung yang ada akan menjadi tidak mencukupi untuk memenuhi permintaan . Masa, bagaimanapun, adalah pembolehubah kritikal. Kejutan bekalan adalah kepastian mekanikal jika permintaan kekal konsisten; persoalannya ialah sama ada permintaan itu akan terwujud dengan cukup pantas untuk mengatasi angin kepala makro dan hasil yuran semasa.

Kejelasan kawal selia adalah satu lagi faktor utama. Penggubalan undang-undang stablecoin AS yang lebih permisif dan peralihan ke arah layanan SEC yang lebih jelas terhadap aset bukti-pegangan telah mengurangkan kebimbangan undang-undang yang sebelum ini menghalang banyak institusi daripada terlibat . Ini telah menjadikan perbendaharaan korporat dan bank tradisional, termasuk Bank of America, lebih selesa merujuk dan memegang peruntukan kripto sebagai sebahagian daripada strategi menyeluruh mereka .

Pertarungan Tarik-Tali Jangka Pendek vs. Jangka Panjang

Ethereum kini berada dalam pertarungan tarik-tali asas. Kes struktur untuk kekurangan bekalan sudah terbina dan semakin kukuh setiap hari: staking rekod, rizab bursa yang semakin hilang, dan kadar bakar tahunan EIP-1559 sekitar 1.32% . Di sisi lain, kejatuhan pendapatan yuran mainnet dan persekitaran makro yang berhati-hati sedang menekan harga.

Penyelesaian ketegangan ini mungkin akan menentukan pergerakan besar seterusnya untuk ETH. Tekanan bekalan bukanlah teori—ia adalah realiti rantaian yang boleh diukur. Bahan yang hilang masih merupakan pemacu permintaan yang berterusan. Jika pengumpulan institusi berterusan pada kadar semasa dan ETF terus melihat aliran masuk yang stabil, pasaran dengan bekalan terapung bebas yang jauh di bawah 10 juta ETH mungkin sukar untuk menolak penentuan harga semula yang ketara. Masanya masih tidak pasti, tetapi asas struktur untuk pergerakan jauh melebihi $4,000 sudah pun sedang dibina.