Mengapa Saham CXMT Melonjak ke Rekod 61.80 Yuan?

Micron berkata pada Jun bahawa perbelanjaan AI sedang memacu permintaan memori yang kukuh dan kekangan pengeluaran mungkin berlanjutan sekurang-kurangnya dua tahun. Pelanggan syarikat itu juga telah membuat komitmen sebanyak AS$22 bilion untuk menjamin bekalan cip memori. Komen lanjut pada Ogos menunjukkan bahawa pelanggan pusat data sering hanya memperoleh tidak lebih separuh daripada jumlah memori yang mereka perlukan, walaupun sanggup membayar harga yang sangat tinggi.

Bagi pelabur, keadaan ini menunjukkan kitaran memori yang memihak kepada pengeluar: bekalan yang ketat boleh menyokong harga, penggunaan kapasiti kilang dan margin keuntungan. Pasaran kemudian menggunakan logik yang sama terhadap CXMT—lebih-lebih lagi kerana syarikat itu dianggap penting dalam usaha China mengurangkan kebergantungan terhadap bekalan semikonduktor luar negara. CXMT turut digambarkan sebagai pengeluar DRAM utama China dan salah satu tunjang usaha teknologi negara tersebut.

Oleh itu, penilaian tinggi CXMT lebih mencerminkan jangkaan masa depan berbanding keputusan kewangan semasa. Pelabur sedang mempertaruhkan pertumbuhan permintaan AI, kepentingan strategik domestik serta keupayaan CXMT meningkatkan teknologi dan pengeluarannya.

Isyarat positif SanDisk mengukuhkan cerita sektor memori

Hari pelabur SanDisk pada 13 Ogos memberikan satu lagi sebab untuk pelabur kekal yakin terhadap saham memori. Syarikat itu meramalkan pertumbuhan hasil pada kadar peratusan belasan pertengahan hingga tinggi bagi tahun kewangan 2028 hingga 2030, dengan menyandarkan unjuran tersebut pada pembinaan infrastruktur AI yang pesat.

SanDisk turut berkata bahawa penggunaan AI untuk membuat inferens—iaitu menghasilkan jawapan daripada model yang telah dilatih—serta peningkatan penggunaan KV cache sedang mengubah hierarki memori. Akibatnya, pusat data AI dijangka memerlukan jauh lebih banyak storan. SanDisk menganggarkan jumlah pasaran tersedia bagi storan kilat pusat data perusahaan boleh mencapai 1.2 zettabait, bersamaan 1,200 eksabait, menjelang 2030.

Unjuran ini membantu mengalihkan tumpuan pasaran daripada cerita “cip pengkomputeran sahaja” kepada tema infrastruktur AI yang lebih luas. Dalam tema baharu ini, memori dan storan dilihat sebagai kekangan strategik. Ia juga menyokong pandangan bahawa permintaan mungkin kekal kukuh selama beberapa tahun, bukan sekadar bertahan untuk satu kitaran naik taraf pelayan.

SanDisk berkata ia telah memuktamadkan reka bentuk cip memori pertama untuk teknologi High Bandwidth Flash dan sedang berusaha menghantar sampel awal kepada pelanggan yang membangunkan peranti AI untuk inferens. Pelan teknologinya turut menekankan penghasilan lebih banyak bit daripada kapasiti wafer yang terhad—faktor yang boleh menguatkan tumpuan pasaran terhadap disiplin bekalan.

Namun, kaitan SanDisk dengan CXMT ada hadnya

Perbandingan antara kedua-dua syarikat berguna, tetapi tidak wajar dibesar-besarkan. SanDisk terutamanya menghasilkan memori kilat NAND, manakala CXMT ialah pengeluar DRAM. Prospek positif bagi pemacu keadaan pepejal (SSD) perusahaan dan High Bandwidth Flash tidak secara langsung membuktikan bahawa hasil CXMT akan meningkat pada kadar yang sama.

Kaitan sebenarnya ialah melalui gambaran lebih luas tentang sektor memori. Unjuran SanDisk menunjukkan bahawa pembinaan infrastruktur AI boleh menyokong permintaan berterusan merentasi beberapa jenis memori. Komen Micron pula menunjukkan bahawa bekalan akan kekal terhad, khususnya apabila beban kerja AI meningkatkan keperluan terhadap kapasiti DRAM dan lebar jalur memori. Pelabur kemudian melihat CXMT sebagai penerima manfaat khusus China daripada kitaran global tersebut.

Penilaian saham bergerak lebih pantas daripada asas syarikat

Perkara paling penting untuk difahami ialah kenaikan CXMT menunjukkan betapa pantasnya naratif strategik semikonduktor boleh dimasukkan ke dalam harga saham. Debut pada Julai, kejayaan mengatasi Tencent dan pencapaian nilai pasaran 4.13 trilion yuan berlaku dalam tempoh hanya beberapa minggu.

Namun, perkembangan itu tidak membuktikan bahawa nilai pasaran tersebut disokong oleh pendapatan semasa. Ia menunjukkan bahawa pelabur sedang menetapkan harga berdasarkan peluang masa depan yang jauh lebih besar: permintaan memori berkaitan AI yang lebih kukuh, bekalan yang berterusan ketat, kepentingan domestik yang semakin meningkat serta kejayaan teknologi dan pengeluaran CXMT.

Ringkasnya, CXMT melonjak kerana pelabur mula menilainya sebagai juara memori AI China yang kritikal, bukan sekadar pengeluar cip yang terdedah kepada turun naik kitaran. SanDisk dan Micron membantu mengukuhkan tesis global mengenai kitaran naik sektor memori, tetapi kesan kewangan langsung terhadap CXMT masih berupa jangkaan—belum hasil yang telah terbukti.