Bitcoin Melonjak 26%: Ujian Sebenar Kini Menanti pada $81,000–$86,000

Kenaikan Bitcoin pada Ogos bukan berpunca daripada satu tajuk berita sahaja. Rali itu berkembang secara berperingkat — bermula dengan perubahan jangkaan makro selepas langkah Perbendaharaan AS, diikuti penembusan julat dagangan, pembelian paksa oleh pedagang yang memegang posisi short dan akhirnya permintaan pasaran spot melalui ETF Bitcoin yang disenaraikan di AS.

Bitcoin naik kira-kira 26% daripada paras terendah pertengahan Ogos. Namun, persoalan utama kini ialah sama ada permintaan baharu cukup kuat untuk menyerap bekalan besar antara $81,000 hingga $86,000. 22335

Rali bermula dengan perubahan jangkaan makro

Pada 19 Ogos, Perbendaharaan AS mengumumkan bahawa saiz operasi pembelian balik sekuriti bon kupon nominal berjangka lebih panjang akan sekurang-kurangnya digandakan — daripada $2 bilion kepada sekurang-kurangnya $4 bilion bagi setiap operasi. Langkah itu meliputi bon dengan tempoh matang 10 hingga 20 tahun serta 20 hingga 30 tahun, dan dijadualkan berkuat kuasa dari 9 September hingga 4 November. 2

Selepas pengumuman itu, hasil bon Perbendaharaan jangka panjang menurun. Satu laporan pasaran meletakkan hasil bon 30 tahun pada 5.21%, berbanding 5.31% pada penutupan sebelumnya. Dalam tempoh yang sama, Bitcoin bergerak daripada kira-kira $64,989 kepada lebih $68,500. 4

Pasaran nampaknya mentafsirkan peningkatan pembelian balik itu sebagai isyarat yang menyokong kecairan dan sentimen terhadap aset berisiko. Namun, saiz program tersebut masih kecil berbanding keseluruhan pasaran bon Perbendaharaan AS. 5

Maksudnya, keputusan itu mungkin mengubah jangkaan pasaran, tetapi tidak secara mekanikal menyuntik modal yang mencukupi untuk menerangkan keseluruhan kenaikan Bitcoin. Ia lebih kepada pencetus awal bagi pasaran yang sudah bersedia untuk melakukan penilaian semula harga secara agresif.

Penembusan julat bertukar menjadi short squeeze

Sebelum pengumuman tersebut, Bitcoin berada dalam julat sekitar $62,500 hingga $65,000 selama kira-kira enam minggu. Selepas julat itu ditembusi, harga bergerak terlebih dahulu ke arah $69,500–$70,000, sebelum didagangkan melebihi $80,700 dan menghampiri $81,000. 36

Kedudukan dalam pasaran derivatif kemudian mempercepatkan kenaikan. Satu anggaran merekodkan kira-kira $3 bilion posisi short Bitcoin yang dibubarkan dalam tempoh 24 jam, berbanding kira-kira $263.5 juta posisi long. Lebih 130,000 akaun dilaporkan ditutup secara paksa dalam ukuran tersebut. 23

Anggaran lain mengira kira-kira $1.74 bilion posisi short dibubarkan ketika pergerakan awal pada 19 Ogos sahaja. 4 Laporan berkaitan Glassnode pula menyifatkan 19 Ogos sebagai peristiwa pembubaran posisi short harian terbesar dalam set datanya sejak 2019, dengan kira-kira 85% pembubaran datang daripada posisi short. 3543

Angka-angka ini berbeza mengikut bursa, tempoh masa dan kaedah pengiraan. Ia tidak wajar dicampurkan sebagai satu jumlah tepat. Namun, kesimpulannya konsisten: tindakan menutup posisi short menjadi enjin utama bagi fasa pertama kenaikan Bitcoin.

Aliran masuk ETF menunjukkan permintaan spot turut menyokong rali

Rali menjadi lebih kukuh apabila permintaan pasaran tunai menyertai pergerakan dalam pasaran derivatif. ETF Bitcoin spot di AS merekodkan aliran masuk bersih kira-kira $2.23 bilion dalam tempoh tujuh hari ketika fasa pemulihan tersebut. 35

iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock menjadi antara penyumbang terbesar. Dalam satu jadual aliran dana yang dilaporkan secara berasingan, IBIT merekodkan aliran masuk $501.6 juta pada 25 Ogos, daripada jumlah keseluruhan $662.1 juta bagi kumpulan ETF Bitcoin spot AS yang dijejaki. 18

Data aliran dana lain menunjukkan corak yang sama: kira-kira $1.9 bilion mengalir ke ETF Bitcoin spot AS dalam minggu sehingga 21 Ogos, dengan IBIT menyumbang sekitar $1.33 bilion. 1926 Perbezaan antara jumlah tersebut kemungkinan berpunca daripada tempoh tarikh dan penyedia data yang berbeza, bukannya percanggahan mutlak.

Aliran masuk ETF tidak menjamin Bitcoin sudah memasuki aliran menaik yang berpanjangan. Namun, ia memberikan asas yang lebih kukuh berbanding rali yang hanya digerakkan oleh pembubaran posisi short. Penciptaan unit ETF mencerminkan permintaan terhadap pendedahan kepada pasaran spot, manakala pembubaran posisi short ialah pembelian paksa yang boleh berkurangan selepas posisi berleveraj ditutup.

Mengapa zon $81,000–$86,000 sangat penting

Dalam kerangka analisis Glassnode, $81,000–$86,000 bukan sekadar sasaran harga. Ia dilihat sebagai tembok bekalan kerana beberapa bentuk tekanan jualan bertindih di kawasan itu:

• Pemegang jangka panjang yang membeli berhampiran paras semasa mungkin menjual apabila harga kembali hampir kepada titik pulang modal.
• Kecairan pesanan jual di bursa telah dibina semula, menjadikan pergerakan lebih tinggi sukar jika pembeli agresif semakin berkurangan.
• Satu lapisan kos asas pegangan Bitcoin dalam jagaan sendiri bermula berhampiran $80,800.
• Paras pembubaran posisi short masih tertumpu pada bahagian lebih tinggi dalam julat itu.
• Aktiviti lindung nilai oleh peniaga opsyen menjadi lebih sensitif sekitar paras rendah $82,000. 333443

Oleh itu, ujian sebenar ialah sejauh mana pasaran boleh menyerap jualan. Lonjakan singkat melepasi $81,000 atau $83,000 memberikan bukti yang lebih lemah berbanding harga yang kekal diterima di atas zon tersebut sambil aliran masuk ETF spot terus meningkat.

Jika pembeli berulang kali menyerap pesanan jual dan mengekalkan harga di atas kawasan berkenaan, rali itu akan semakin kelihatan seperti penembusan yang dipacu permintaan sebenar. Jika harga tersekat apabila pesanan jual bertambah dan pesanan beli merosot, pergerakan tersebut lebih menyerupai pengagihan selepas short squeeze. 3334

Kawasan $82,300–$83,300 menjadi penentu struktur pasaran

Kedudukan dalam pasaran opsyen dilaporkan menunjukkan tumpuan gamma negatif peniaga berhampiran $82,300. Dalam persekitaran gamma negatif, tindakan lindung nilai peniaga boleh menguatkan pergerakan harga, bukannya meredakannya. Ini meningkatkan risiko turun naik mendadak dalam kedua-dua arah. 3344

Atas sebab itu, $83,300 boleh digunakan sebagai paras pengesahan — bukannya paras sokongan yang dijamin. Penutupan harga yang berterusan di atas kawasan tersebut, bersama aliran masuk ETF yang masih kukuh, akan menunjukkan bahawa bekalan atas yang tersedia mungkin sudah cukup banyak diserap untuk mencabar keseluruhan tembok $81,000–$86,000.

Sebaliknya, penolakan di kawasan itu boleh mendedahkan Bitcoin kepada penurunan semula, khususnya kerana sebahagian besar kenaikan awal datang daripada pembelian paksa untuk menutup posisi short.

Apakah yang ditunjukkan oleh paras penurunan?

Paras di bawah harga semasa juga wajar dilihat sebagai kawasan pemantauan risiko, bukan ramalan tetap:

• Kehilangan paras sekitar $77,293 boleh membuka ruang kepada kelompok pembubaran yang lebih hampir. 12
• Kos asas pemegang jangka pendek sekitar $70,000 ialah paras penting dari sudut sentimen. Selagi Bitcoin berada di atasnya, ramai pembeli terkini masih berada dalam keadaan untung. Penembusan berterusan ke bawah paras itu boleh meningkatkan dorongan untuk menjual. 11
• Dalam senario pengurangan leveraj yang lebih mendalam, pasaran boleh menguji kelompok pembubaran posisi long sekitar $60,500–$62,400. 4048

Paras pembubaran berubah mengikut pergerakan kepentingan terbuka, leveraj dan harga. Oleh itu, ia lebih sesuai digunakan sebagai zon untuk menilai risiko, bukannya sasaran yang telah ditetapkan.

Leveraj yang semakin reda membantu — tetapi juga mengehadkan bahan api rali

Short squeeze tersebut mengurangkan kepentingan terbuka niaga hadapan sekitar 11% dalam satu penilaian berkaitan Glassnode, manakala kadar pembiayaan kembali menghampiri neutral. 39

Keadaan ini mengurangkan risiko segera berlakunya pembubaran besar-besaran posisi long yang terlalu sesak. Namun, ia juga bermakna pasaran mempunyai kurang bahan api paksa daripada posisi short untuk mendorong kenaikan seterusnya.

Selepas sebahagian besar posisi short dibersihkan, kenaikan tambahan perlu datang semakin banyak daripada pembelian spot baharu. Sebab itulah aliran ETF dan penerimaan harga di atas zon bekalan kini lebih penting berbanding saiz pembubaran awal.

Opsyen mungkin meningkatkan turun naik, tetapi bukan ramalan harga

Bitcoin turut berdepan dengan beberapa tarikh luput opsyen yang besar. Kira-kira 81,700 kontrak opsyen Bitcoin di Deribit dengan nilai nosional sekitar $6.44 bilion dijadualkan tamat pada 28 Ogos. 49

Data opsyen Glassnode pula meletakkan paras “max pain” agregat sekitar $70,000 pada 26 Ogos. Max pain merujuk kepada harga pelaksanaan apabila pemegang opsyen secara teori mengalami kerugian kolektif paling besar; ia tidak bermaksud Bitcoin pasti akan ditutup pada paras tersebut. 495358

Laporan lain menganggarkan kira-kira $18.6 bilion kepentingan terbuka merentasi beberapa tarikh luput utama pada bulan berikutnya. 50 Jumlah ini bergantung pada bursa dan tarikh luput yang dikira. Kedudukan opsyen masih penting kerana lindung nilai peniaga boleh menambah tekanan beli atau jual berhampiran paras pelaksanaan yang mempunyai jumlah kontrak tinggi.

Dalam keadaan semasa, opsyen lebih sesuai difahami sebagai faktor yang boleh menguatkan turun naik sekitar zon bekalan, bukannya petunjuk arah yang pasti.

Kesimpulan: short squeeze memulakan rali, tetapi permintaan spot perlu meneruskannya

Penjelasan paling munasabah bagi pemulihan Bitcoin sekitar 26% ialah rantaian peristiwa berikut:

1. Perbendaharaan AS meningkatkan saiz pembelian balik bon jangka panjang, membantu menurunkan hasil bon dan memperbaiki sentimen terhadap aset berisiko.
2. Bitcoin menembusi julat $62,500–$65,000 yang bertahan selama kira-kira enam minggu.
3. Kedudukan short yang besar menukarkan penembusan itu kepada gelombang pembelian paksa.
4. Aliran masuk ETF Bitcoin spot yang kukuh memberikan bukti permintaan tunai sebenar.

Ujian seterusnya lebih mencabar. Bitcoin memerlukan penerimaan harga yang berterusan di atas kira-kira $83,300, aliran masuk ETF yang terus kukuh dan pesanan beli spot yang mantap untuk menunjukkan bahawa tembok bekalan $81,000–$86,000 telah diserap.

Tanpa pengesahan itu, rali masih boleh berundur ke arah $77,293 atau kawasan kos asas sekitar $70,000. Dalam senario pengurangan leveraj yang lebih besar, risiko pembubaran yang lebih dalam tertumpu sekitar $60,500–$62,400. 12333540